期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指期貨市場(chǎng)參與者（期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、結(jié)算所、期貨交易者、國(guó)家）在期貨市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程正直接或間接的遭受的損失及其可能性。
期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成
期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)交易主體方面的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)。
1、市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)
股票指數(shù)期貨推出后將引起證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，而帶來(lái)各種不確定性。主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：來(lái)源：www.examda.com
?。?）市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
股指期貨推出的初衷是適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，以期在一定程度上抑制市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，但在短期內(nèi)難以改變交易者的投機(jī)心理和行為，指數(shù)期貨對(duì)交易者的吸引力主要來(lái)源于其損益的放大效應(yīng)，一定程度上，指數(shù)期貨工具的引進(jìn)有可能是相當(dāng)于又引進(jìn)了一種投機(jī)性更強(qiáng)的工具，因此有可能進(jìn)一步擴(kuò)大證券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。
?。?）市場(chǎng)效率方面的風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)效率理論認(rèn)為：如果市場(chǎng)價(jià)格完全反應(yīng)了所有當(dāng)前可得的信息，那么這個(gè)市場(chǎng)就是有效的強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)；如果少數(shù)人比廣大投資者擁有更多信息或更早得到信息并以此獲取暴利，那么這個(gè)市場(chǎng)就是低效的弱勢(shì)市場(chǎng)。
?。?）交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。
股指期貨因?yàn)榫哂薪灰壮杀镜?、杠桿倍數(shù)高的特點(diǎn)，會(huì)吸引一部分純粹投機(jī)者或偏愛(ài)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由證券現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股指期貨市場(chǎng)，甚至產(chǎn)生交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。市場(chǎng)的資金供應(yīng)量是一定的，股指期貨推出的初期，對(duì)存量資金的分流可能沖擊股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易。國(guó)外也有這樣的例子。如日本在1998年推出股指期貨后，指數(shù)期貨市場(chǎng)的成交額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)，最高時(shí)曾達(dá)到現(xiàn)貨市場(chǎng)的10倍，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易則日益清淡。本文來(lái)源:考試大網(wǎng)
?。?）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
如果由于期貨合約設(shè)計(jì)不當(dāng)，致使交投不活，就會(huì)造成有行無(wú)市的窘境。撇開(kāi)其他因素，合約價(jià)值的高低，是直接影響指數(shù)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵因素。一般而言，合約價(jià)值越高，流動(dòng)性就越差。若合約價(jià)值過(guò)高，超過(guò)了市場(chǎng)大部分參與者的投資能力，就會(huì)把眾多參與者排除在市場(chǎng)之外；若合約價(jià)值過(guò)低，又勢(shì)必加大保值成本，影響投資者利用股指期貨避險(xiǎn)的積極性。因此，合約價(jià)值的高低將影響其流動(dòng)性。
2、市場(chǎng)交易主體方面的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：www.examda.com
在實(shí)際操作中，股票指數(shù)期貨按交易性質(zhì)分為三大類(lèi)：
一是套期保值交易；
二是套利交易；
三是投機(jī)交易。
相應(yīng)地，有三種交易主體：套期保值者〔Hedger〕、套利者〔Arbitrageur〕和投機(jī)者〔Speculator〕。而參與交易的投資者包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險(xiǎn)公司以及中小散戶(hù)投資者，投資者因參與不同性質(zhì)的交易而不斷地進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換。雖然股票指數(shù)期貨最原始的推動(dòng)力在于套期保值交易，但利用股票指數(shù)進(jìn)行投機(jī)與套利交易是股票指數(shù)期貨迅速發(fā)展的一個(gè)重要原因。
?。?）套期保值者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
參與股票指數(shù)期貨交易的，相當(dāng)數(shù)量是希望利用股指期貨進(jìn)行套期保值以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者。雖然開(kāi)設(shè)股指期貨是為了向廣大投資者提供正常的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避渠道和靈活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提條件的，即投資者所持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)一致，或具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。在實(shí)際操作中再高明的投資者也不可能完全做到這點(diǎn)，尤其是中小散戶(hù)投資者。如果投資者對(duì)期貨市場(chǎng)缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗。
套期保值失敗主要源于錯(cuò)誤的決策，其具體原因包括：
第一是套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上需要保值的股票與期貨指數(shù)的成分結(jié)構(gòu)不一致；
第二是對(duì)價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)期錯(cuò)誤，致使保值時(shí)機(jī)不恰當(dāng)；
第三是資金管理不當(dāng)，對(duì)期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)缺乏足夠的承受力，當(dāng)期貨價(jià)格短期內(nèi)朝不利方向變動(dòng)時(shí)，投資者沒(méi)有足夠的保證金追加，被迫斬倉(cāng)，致使保值計(jì)劃中途夭折。
?。?）套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
套利是跨期現(xiàn)兩市的。根據(jù)股指期貨的定價(jià)原理，其價(jià)格是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和股票紅利決定的。從理論上講，如果套利者欲保值的股票結(jié)構(gòu)與期貨指數(shù)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，則套利幾乎是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。但獲取這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益是有前提的：即套利者對(duì)理論期貨價(jià)格的估計(jì)正確。如果估計(jì)錯(cuò)誤，套利就有風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)利率沒(méi)有市場(chǎng)化，公司分紅派息率不確定，并且，股票價(jià)格的變動(dòng)在很大程度上也不是由股票的內(nèi)在價(jià)值決定的，種種原因使得套利在技術(shù)上存在風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
投機(jī)者面臨前面所講的三大風(fēng)險(xiǎn)：“杠桿作用”、“價(jià)格漲跌不具確定性”、“交易者自身因素”。簡(jiǎn)單地說(shuō)就是，投機(jī)者是處在一個(gè)不具確定性的市場(chǎng)中，任何風(fēng)險(xiǎn)在杠桿作用下都將放大了幾十倍，包括自身的一些因素。
投機(jī)交易在股指期貨交易成交量中往往占很大比重，香港期貨市場(chǎng)1999年市場(chǎng)調(diào)查表明：以投機(jī)盈利為主的交易占了整個(gè)市場(chǎng)交易的74%〔避險(xiǎn)占17.5%，套利占8.5%〕。期貨市場(chǎng)中，參與交易的資金流動(dòng)快，期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)一般比別的市場(chǎng)更為劇烈。
3、市場(chǎng)監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)股指期貨的監(jiān)管依據(jù)不足，帶來(lái)股指期貨的交易規(guī)則上變數(shù)較大，游戲規(guī)則的不確定性將蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這種風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)時(shí)常出現(xiàn)，但在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，不可避免地用行政命令的方式干預(yù)市場(chǎng)。
證券、期貨市場(chǎng)是由上市公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場(chǎng)參與者組成，由證券、期貨交易所的有效組織而得以正常進(jìn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，都應(yīng)具有相應(yīng)的法律規(guī)范。
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