?。ㄒ唬╉椖繉嶓w現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法
假設(shè)沒有建設(shè)期，經(jīng)營期不發(fā)生投資。
| 方法 | 現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率 | 凈現(xiàn)值計算 |
| 實體現(xiàn)金流量法 | ①以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)實體現(xiàn)金流量的影響。 營業(yè)現(xiàn)金流量三種計算方法。 ②以企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。 |
凈現(xiàn)值＝實體流量現(xiàn)值-全部原始投資 |
| 股權(quán)現(xiàn)金流量法 | ①以股東為背景，確定項目對股東現(xiàn)金流量的影響。 股權(quán)流量＝實體流量-稅后利息 ②以股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率。 |
凈現(xiàn)值＝股權(quán)流量現(xiàn)值-（全部原始投資-債權(quán)人投資） |
?。ǘ┦褂闷髽I(yè)當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件
（三）假設(shè)不滿足時項目折現(xiàn)率的確定
1.同時滿足兩個假設(shè)條件——采用當前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率
2.兩個假設(shè)不同時滿足——使用可比公司法
如果新項目的風險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險顯著不同，就不能使用公司當前的加權(quán)平均資本成本。此時，折現(xiàn)率的確定可以采用可比公司法。
可比公司法，是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β推算項目的β。
【提示】由于經(jīng)營業(yè)務(wù)相同，因此，項目與可比公司的β資產(chǎn)相同。
調(diào)整的基本步驟如下：
1.卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿
可比企業(yè)的貝塔系數(shù)為貝塔權(quán)益，其包含了資本結(jié)構(gòu)因素，因此，需要首先將其財務(wù)杠桿卸載，計算出貝塔資產(chǎn)。
2.加載目標企業(yè)的財務(wù)杠桿
根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整β值，該過程稱為“加載財務(wù)杠桿”。加載使用的公式是：
【提示】注意這里加載的是目標企業(yè)的財務(wù)杠桿，而不是項目的財務(wù)杠桿。如果資本結(jié)構(gòu)不變，兩種方法無差異，但資本結(jié)構(gòu)變化，二者不相同。但這里考慮的是系統(tǒng)風險，因此，應(yīng)當加載目標企業(yè)的財務(wù)杠桿。
3.根據(jù)目標企業(yè)的貝塔權(quán)益計算股東要求的報酬率
股東要求的報酬率＝股東權(quán)益成本＝無風險利率＋β權(quán)益×風險溢價
如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率就用股東要求的報酬率。
4.計算目標企業(yè)的加權(quán)平均成本
如果使用實體現(xiàn)金流量法，需要計算加權(quán)平均成本：
