第四節(jié) 貨幣市場

　　一、貨幣市場概述（★★★）

　　1．貨幣市場的定義

　　貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場，是金融市場的重要組成部分。貨幣市場工具包括政府發(fā)行的短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、資金拆借、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單以及貨幣市場共同基金等。這些交易工具期限較短，可以隨時(shí)在市場上出售變現(xiàn)，從這個(gè)意義上說，它們常常作為機(jī)構(gòu)和企業(yè)的流動(dòng)性二級準(zhǔn)備，故被稱為準(zhǔn)貨幣，而融通短期資金的市場也被稱為貨幣市場。

　　2．貨幣市場的特征

　　(1)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益。

　　(2)期限短、流動(dòng)性高。

　　(3)交易量大、交易頻繁。

　　二、貨幣市場的組成(★★★★★)

　　(一)同業(yè)拆借市場

　　同業(yè)拆借指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余缺。同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制分為兩種：一種是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定，塞種機(jī)制下形成的利率主要取決于拆借雙方拆借資金愿望的強(qiáng)烈程度，利率彈性較大；另一種是借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過公開競價(jià)確定，這種機(jī)制下形成的利率主要取決于市場拆借資金的供求狀況，利率彈性較小。

　　在國際貨幣市場上，最典型的、最有代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)，它是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。

　　(二)商業(yè)票據(jù)市場

　　商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保信用憑證。商業(yè)票據(jù)的市場主體包括發(fā)行者、投資者和銷售商。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融公司和非金融公司。商業(yè)票據(jù) 的投資者主要包括保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金組織等。商業(yè)銀行代理發(fā) 行商業(yè)票據(jù)、代為保管商業(yè)票據(jù)以及提供商業(yè)票據(jù)發(fā)行的信用額度支持等。 美國商業(yè)票據(jù)市場上，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在10萬美元以上，二級市場商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為l0萬美元。美國商業(yè)票據(jù)的期限一般少于270天，最常見的是30-50天。

　　目前我國票據(jù)業(yè)務(wù)的主要形式是商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。

　　(三)銀行承兌匯票市場

　　銀行承兌匯票市場是以銀行承兌匯票為交易對象的市場。銀行對未到期的商業(yè)匯票予以承兌，以自己的信用為擔(dān)保，成為票據(jù)的第一債務(wù)人，出票人只負(fù)第二責(zé)任，銀行承兌匯票具有安全性高、信用度好和靈活性好的特點(diǎn)。

　　銀行承兌匯票最常見的期限有30天、60天和90天等幾種。另外，也有期限為180天和270天的。交易規(guī)模一般為10萬美元和50萬美元。

　　(四)回購市場

　　回購市場是通過回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種以證券為抵押品的抵押貸款。

　　(五)短期政府債券市場

　　短期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。短期政府債券市場是以發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場，通常將其稱為國庫券市場。在我國，無論是期限在1年以內(nèi)還是1年以上，即由政府財(cái)政部門發(fā)行的政府債券，均有稱為國庫券的習(xí)慣。相比之下，在國外，期限在1年以上的政府中長期債券稱為公債，l年以內(nèi)的證券方稱為國庫券。

　　國庫券的市場特征主要有：

　　1．違約風(fēng)險(xiǎn)小

　　國庫券是國家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的。

　　2．流動(dòng)性強(qiáng)

　　由于國庫券是一種在高組織性、有效率和競爭市場上交易的短期投資工具，所以它具有高度的可流通性。這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。

　　3．交易成本低

　　對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價(jià)證券。

　　4．收入免稅

　　我國的國庫券免交個(gè)人利息所得稅。

　　(六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場是銀行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行和買賣的場所。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)主要有：

　　(1)不記名；

　　(2)金額較大；

　　(3)利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般比同期限的定期存款的利率高；

　　(4)不能提前支取，但是可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓。

　　(七)貨幣市場基金市場

　　貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上短期(一年以內(nèi)，平均期限120天)有價(jià)證券的一種投資基金。這類基金的資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、短期政府債券、短期企業(yè)債券等短期有價(jià)證券。

　　三、貨幣市場在個(gè)人理財(cái)中的運(yùn)用(★★★)

　　隨著國民的理財(cái)意識的增強(qiáng)，客戶已不滿足于銀行儲(chǔ)蓄帶來的微薄收益。

　　不同貨幣市場的理財(cái)產(chǎn)品特點(diǎn)不同。貨幣市場基金、人民幣理財(cái)產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品安全性較高，收益穩(wěn)定，適合投資者投資。其中貨幣市場基金由于具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，收益高于同期銀行定期存款，是銀行儲(chǔ)蓄的良好替代品；人民幣理財(cái)產(chǎn)品、依托產(chǎn)品投資期限固定，收益穩(wěn)定，適合有較大數(shù)額閑置資金的投資者購買。投資者購買時(shí)，可根據(jù)產(chǎn)品各自的特點(diǎn)，選擇適合自己的理財(cái)組合，在確保安全性、流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得投資收益的最大化。