第二章 銀行個人理財理論與實務(wù)基礎(chǔ)【章節(jié)習(xí)題】

　　第一節(jié) 銀行個人理財業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)
　　一、生命周期理論
　?。ㄒ唬﹦?chuàng)建人：生命周期理論是由F.莫迪利安尼等人創(chuàng)建的。
　?。ǘ┗舅枷耄涸摾碚撝赋鰝€人是在相當長的時間內(nèi)計劃他的消費和儲蓄行為的，在整個生命周期內(nèi)實現(xiàn)消費的最佳配置。
　　也就是說，一個人將綜合考慮其即期收入、未來收入以及可預(yù)期的支出、工作時間、退休時間等因素，來決定當前的消費和儲蓄，使其消費水平在一生內(nèi)保持相對平穩(wěn)的水平，而不至于出現(xiàn)消費水平的大幅波動。
　?。ㄈ┲饕^點：
　　該理論將家庭的生命周期分為四個階段：
　?。ㄋ模┥芷诶碚撛趥€人理財中的運用
　　二、貨幣的時間價值
　?。ㄒ唬r間價值與影響因素
　　1.時間價值：是指貨幣資金經(jīng)過一段時間的投資、再投資所增加的價值。
　　2.貨幣時間價值的原因
　　（1）貨幣占用具有機會成本，因為貨幣可以滿足當前消費或用于投資而產(chǎn)生回報；
　?。?）通貨膨脹可能造成貨幣貶值，需要補償；
　?。?）投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險，需要提供風(fēng)險補償。
　　3.影響貨幣時間價值的主要因素
　　（1）時間：時間的長短是影響貨幣時間價值的首要因素；
　?。?）收益率：是決定貨幣在未來增值程度的關(guān)鍵因素；
　　（3）通貨膨脹率：是使貨幣購買力縮水的反向因素；
　　（4）計息方式：單利每期利息都以最初本金為計算基數(shù)；復(fù)利以本金與前期產(chǎn)生的利息為基數(shù)進行計算，因此復(fù)利具有收益倍增效應(yīng)。
　?。ǘ┴泿艜r間價值與利率的計算
　　1.基本參數(shù)
　　（1）現(xiàn)值：貨幣當前的價值（PV或P）；
　　（2）終值：貨幣在未來某個時點的價值，包括單利終值和復(fù)利終值（FV或F）；
　?。?）時間：貨幣資金價值的參照系（t）；
　　（4）利率：影響貨幣時間價值程度的波動要素（r）。
　　2.現(xiàn)值和終值公式
　　3.復(fù)利期間與有效年利率的計算
　?。?）復(fù)利期間對終值的影響
　?。?）有效年利率（EAR）
　　所謂有效年利率就是當年復(fù)利次數(shù)m次的情況下，所換算出來的相當于每年復(fù)利一次情況下的收益率。
　　4.年金的計算
　　年金是在某一特定時間內(nèi)一組時間間隔相同、金額相等、方向相同的現(xiàn)金流。常用PMT表示。
　　根據(jù)現(xiàn)金流發(fā)生時間點不同分為期初年金和期末年金，不做特別說明情況下，都是指期末年金。
　　三、投資理論
　?。ㄒ唬┦找媾c風(fēng)險
　　1.持有期收益和持有期收益率
　　投資的時間間隔就是持有期，持有期間的收益就是持有期收益（HPR）。相應(yīng)的持有期收益率（HPY）就是持有期間的收益率。在數(shù)值上等于持有期間所獲得的全部收益與初始投資的比率。存在如下關(guān)系式：
　?。?）面值收益=紅利+市值變化
　　（2）收益率（百分比收益）=面值收益/初始投資
　　=紅利收益（基本收益） 資本利得收益
　　2.預(yù)期收益率
　　預(yù)期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。
　　任何投資活動都是面向未來的，而未來具有不確定性，因此投資收益也具有不確定性。也就是具有風(fēng)險。但為了便于比較，可以用預(yù)期收益（期望收益）來描述。
　　3.風(fēng)險的測定
　　4.必要收益率
　　（1）概念
　　必要收益率是投資所要求的最低回報率，也稱必要回報率。是投資者進行投資決策時所接受的最低收益率。
　?。?）必要收益率的構(gòu)成
　　必要收益率=時間價值 通貨膨脹率 風(fēng)險補償率
　?。?）產(chǎn)生必要回報率的原因
　?、贂r間補償。
　　投資者放棄當前消費所要求的補償，也就是將來的貨幣總量購買力要大于當前投入的貨幣總量的實際購買力。
　　在不存在通脹的條件下，這個增量就是投資的真實收益，即貨幣的純時間價值，也叫真實收益率。
　　②通貨膨脹的補償。
　　對通貨膨脹造成的損失進行補償
　?、埏L(fēng)險補償。
　　對投資收益的不確定性進行補償
　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合理論
　　1.組合史話（補充）
　　（1）萌芽階段：17世紀，日本米市交易商率先采用技術(shù)分析方法確定價格。
　　（2）技術(shù)準備階段：1897年，美國證券分析的祖師爺查爾斯。道，發(fā)表道瓊斯指數(shù)成為投資分析方法和理論的分水嶺。
　?。?）樸素組合思想的產(chǎn)生：1929-1933年的大蕭條，提出不要把雞蛋放在一個籃子里。
　　（4）現(xiàn)代投資組合理論建立和發(fā)展：1952年，馬柯維茨提出《資產(chǎn)組合選擇——投資的有效分散》。
　　2.資產(chǎn)組合理論基本原理
　　投資者可以在市場上眾多證券中，選擇若干證券進行組合，以求得單位風(fēng)險水平上的收益最大，或者單位收益水平上的風(fēng)險最小，從而得到一個有效組合——最優(yōu)組合。
　　3.資產(chǎn)組合的兩個核心變量：收益（期望收益）和風(fēng)險（方差）
　　（1）組合期望收益：可以由各單一資產(chǎn)的期望收益率計算
　?。?）風(fēng)險：可以由各單一資產(chǎn)的方差進行計算
　　4.資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益
　　（1）組合期望收益：可由各單一資產(chǎn)期望收益率計算
　　5.資產(chǎn)組合風(fēng)險和相關(guān)關(guān)系
　　謹慎的忠告：
　　相關(guān)關(guān)系——組合效果的隱形殺手！
　　6.系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險
　　兩個重要概念：系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險
　　（1）系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資項目（產(chǎn)品）都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。
　　（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。
　　7.最優(yōu)資產(chǎn)組合
　　（1）選擇資產(chǎn)組合的基本原則：
　　在收益水平既定條件下，尋找風(fēng)險水平最低的投資組合；
　　在風(fēng)險水平既定條件下，尋找預(yù)期收益最高的投資組合。
　?。?）投資者的個人偏好
　?、俑拍睿菏侵笧閷崿F(xiàn)既定的投資目標，投資者在承擔(dān)風(fēng)險的種類、大小等方面的基本態(tài)度。
　?、陲L(fēng)險偏好類別：
　　風(fēng)險追求者（進取型）：認為A組合增加的投資收益超過了對增加風(fēng)險的補償；
　　風(fēng)險中立者（中庸型）：認為A組合增加的投資收益恰好補償了增加的風(fēng)險；
　　風(fēng)險回避者（保守型）：認為A組合增加的投資收益不足以補償增加的風(fēng)險；
　　（3）關(guān)于無差異曲線
　?、俑拍睿簩τ谝粋€特定的投資者，任意給定一個資產(chǎn)組合，根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度，按照期望收益率對風(fēng)險補償?shù)囊?，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的資產(chǎn)組合，這一系列滿意程度相同的資產(chǎn)組合就是該投資者的無差異曲線。
　　②投資者的無差異曲線
　?、蹮o差異曲線的特點：
　　a、同一條無差異曲線上的投資組合具有相同滿意程度；
　　b、不同的無差異曲線不會相交；
　　c、無差異曲線的位置越高，其帶來的滿意程度越高；
　　d、通常，無差異曲線是一簇互不相交的斜向上的曲線；
　　e、向上傾斜的曲線表明風(fēng)險越大，要求用更高的邊際期望收益率予以補償。
　?、軣o差異曲線的形狀：
　　a、投資者對風(fēng)險毫不在意，只關(guān)注收益率；
　　b、投資者對收益率毫不在意，只關(guān)注風(fēng)險；
　　c、陡峭的無差異曲線相對平坦的無差異曲線要激進一些，相同風(fēng)險情況下，要求更多的風(fēng)險補償。
　?。?）最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定
　　8.最優(yōu)投資組合管理的五個步驟：
　?。?）資產(chǎn)分析：各資產(chǎn)風(fēng)險、收益、相關(guān)性等；
　?。?）組合分析：預(yù)測各組合的收益和風(fēng)險；
　?。?）組合選擇：根據(jù)投資的偏好選擇最佳組合；
　?。?）組合評價：對組合的實際表現(xiàn)進行評估；
　　（5）組合調(diào)整：調(diào)整組合中資產(chǎn)種類、比例等使之達到最佳狀態(tài)。
　　四、資產(chǎn)配置原理
　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)配置1.概念：資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達到的理財目標，按資產(chǎn)的風(fēng)險最低與報酬最佳的原則，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建能夠達到增強投資組合報酬與控制風(fēng)險的資產(chǎn)投資組合。
　　2.資產(chǎn)配置的依據(jù)：①不同資產(chǎn)的報酬率不同；②不同資產(chǎn)的風(fēng)險特性不同；③不同資產(chǎn)的價格波動性不同。
　　通過資產(chǎn)配置，可以降低投資組合的風(fēng)險，保持穩(wěn)健的投資收益率。
　　3.資產(chǎn)配置需要考慮的因素：資產(chǎn)配置的目的是要獲得最佳的投資組合。就需要通過完整的、縝密的流程來建立。資產(chǎn)配置過程中需要考慮的因素包括：（1）投資目標規(guī)劃；（2）資產(chǎn)類別的選擇；（3）資產(chǎn)配置策略；（4）資產(chǎn)配置的比例；（5）定期檢視與動態(tài)分析調(diào)整。
　?。ǘ┵Y產(chǎn)配置的基本步驟：第一步：了解客戶屬性；第二步：生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備；第三步：風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備；第四步：建立長期投資儲備；第五步：建立多元化的產(chǎn)品組合。
　　1.第一步：了解客戶屬性（1）目的：從客戶實際需要出發(fā)，為客戶建議客戶認為較好的產(chǎn)品，這是為客戶進行資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)和前提。
　?。?）內(nèi)容：年齡、學(xué)歷、家庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財目標、風(fēng)險偏好、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、性情愛好等。
　　2.第二步：生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備（1）目的：為客戶生活預(yù)留生活保障，構(gòu)筑第一道防火墻——短期保障。
　?。?）家庭儲備金保障的內(nèi)容（通常涉及四個方面）：一是家庭基本生活支出儲備金：6-12個月的基本生活費；二是意外支出或不時之需儲備金：5-10%的家庭凈資產(chǎn)；三是家庭短期債務(wù)儲備金：3-6個月的信用卡透支、消費貸款月供；四是家庭短期必須支出：買房買車、結(jié)婚生子、裝修、旅游等。
　?。?）家庭儲備金的準備方式：銀行活期存款、七天通知存款或半年以內(nèi)定期存款方式、購買貨幣市場基金等安全性、流動性好的產(chǎn)品。
　　3.第三步：風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備（1）目的：建立第二道防火墻——中長期保障。
　?。?）中長期保障的內(nèi)容（中長期的巨大風(fēng)險）：失業(yè)、疾病、意外、養(yǎng)老等。
　?。?）中長期保障的方式：一是家庭成員的社會保險：醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育、養(yǎng)老等基本社會保障保險；二是家庭成員的重大疾病保險、意外保險、養(yǎng)老保險等商業(yè)性保險；三是家庭購買車險、房險等財產(chǎn)性保險。
　　4.第四步：建立長期投資儲備（1）內(nèi)容：對于年度或月度的資金結(jié)余，或者是根據(jù)自己的習(xí)慣定期定額定投的基金，如：子女教育投資、養(yǎng)老投資基金等、定期儲蓄。
　　（2）方式：定期定額定投基金或零存整取的存款。
　　5.第五步：建立多元化的產(chǎn)品組合（1）內(nèi)容：客戶多年積累下來的閑置資金及經(jīng)過上述配置以后的剩余資金。
　?。?）方式：根據(jù)客戶的特征、偏好和需求等情況選擇高、中、低風(fēng)險的產(chǎn)品進行比例合理的投資，包括股票、債券、基金、黃金等。
　?。ㄈ┏Ｒ姷馁Y產(chǎn)配置組合模型（1）金字塔型①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)（50%）：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等；②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)（30%）：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等；③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)（20%）：股票、外匯、權(quán)證等。
　　優(yōu)點：安全穩(wěn)定。
　?。?）啞鈴型①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)（比例高）：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等；②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)（比例低）：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等；③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)（比例高）：股票、外匯、權(quán)證等。
　　優(yōu)點：可以充分享受黃金投資周期的收益。
　?。?）紡錘形①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)（比例低）：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等；②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)（比例高）：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等；③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)（比例低）：股票、外匯、權(quán)證等。
　　優(yōu)點：安全性高，適合成熟市場。
　?。?）梭鏢型①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)（比例低）：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等；②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)（比例低）：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等；③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)（比例高）：股票、外匯、權(quán)證等。
　　優(yōu)點：投資力度強，遇到投資黃金期能獲得高收益。
　　缺點：穩(wěn)定性差、風(fēng)險度高。
　　五、投資策略與投資組合的選擇
　?。ㄒ唬┦袌鲇行耘c投資策略的選擇
　　1.隨機漫步與市場有效性
　?。?）隨機漫步
　　隨機漫步也叫隨機游走，是指股票價格的變動是隨機的、不可預(yù)測的。
　?。?）市場有效性
　　市場有效性是指市場價格對市場信息的反映程度。如果市場是有效的，市場價格將反映所有的信息。股票價格的變化是對新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測的，因此，股價的隨機變化表明了市場是有效的。
　　2.市場有效的三個層次
　　（1）弱型有效市場（反映歷史信息）
　　市場價格已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價、交易量等。
　　結(jié)論：如果市場是弱型有效的，市場價格的趨勢分析（技術(shù)分析）是徒勞的，因為過去的市場價格資料都是公開的，隨時可以得到。
　　（2）半強型有效市場（反映所有公開信息）
　　市場價格充分反映了所有公開的信息，包括公司公布的財務(wù)報表和歷史上的價格信息。
　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。
　?。?）強型有效市場（反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息）
　　市場價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。
　?。?）三者的關(guān)系：
　　強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱型有效市場。
　　3.有效市場假定對投資策略的含義
　　市場是否有效對投資策略有著重要的影響。
　　（1）如果相信市場是完全有效的，投資者將采取被動投資策略。
　　原因：如果認為市場是有效的，市場價格波動只反映未來信息，從而市場表現(xiàn)為隨機漫步，任何技術(shù)分析、基本面分析，甚至包括內(nèi)幕信息都是徒勞的、沒有用的，因此不可能通過分析手段獲得超額收益。
　　結(jié)論：投資者只能通過建立一個充分的分散化的組合，獲取市場平均收益。
　?。?）如果相信市場是無效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動的投資策略。
　?、偃绻嘈攀袌鍪前霃娪行У模顿Y者可以采取主動策略，獲取內(nèi)幕信息來獲利。
　　因為所有公開信息和歷史信息都反映在價格中了，只有內(nèi)幕信息可以使得投資者獲取超額收益。
　　結(jié)論：因此投資者的基本面分析和技術(shù)分析沒有用，但可以想方設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。
　　②如果相信市場是弱型有效的，投資者可以采取主動投資策略，通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。
　　市場價格反映了所有歷史信息，可以通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。
　　結(jié)論：因此投資者的技術(shù)分析沒有用。但可以進行基本面分析或者設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。
　?。ǘ├碡敼ぞ吆屯顿Y組合的選擇
　　一般的理財產(chǎn)品涉及三個方面的特性：收益性、風(fēng)險性、流動性。不同產(chǎn)品三性的表現(xiàn)方式不同。
　?。?）銀行存款：安全性高、流動性好、收益性差；
　?。?）國債：是最安全的投資工具、收益性略高于定期存款，但流動性較差；
　?。?）公司債券：收益性高于存款與國債，但安全性低；
　?。?）股票：收益性高、安全性低、流動性好；
　?。?）基金：介于股票與債券之間；
　　（6）銀行理財產(chǎn)品：流動性差、安全性比基金、債券、股票高；
　?。?）外匯：收益中等、風(fēng)險高、流動性高；
　?。?）房地產(chǎn)：流動性差、安全性高于證券、收益中等；
　　（9）金銀：安全性高、收益性中等、流動性差；
　?。?0）期貨期權(quán)：收益率最高，風(fēng)險最高。
　?。ㄈ﹤€人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合
　　1.低風(fēng)險、高流動性產(chǎn)品組合
　?。?）特點：安全性高、流動性好、收益性差；
　?。?）內(nèi)容：定活期存款、貨幣基金、國債；
　?。?）目的：應(yīng)對日常生活開支、短期債務(wù)支出、意外支出。
　　2.中風(fēng)險、中收益產(chǎn)品組合
　　（1）特點：風(fēng)險可控、收益較高；
　?。?）內(nèi)容：基金、藍籌股票、指數(shù)投資；
　　（3）目的：滿足中長期生活需要，如：子女教育、養(yǎng)老、購房準備、贍養(yǎng)父母等。
　　3.高風(fēng)險、高收益產(chǎn)品組合
　　（1）特點：高風(fēng)險、高收益；
　?。?）內(nèi)容：期權(quán)、期貨、金融衍生品、彩票、對沖基金；
　?。?）目的：投機獲取高額回報，一般不應(yīng)超過資產(chǎn)總額的10%.