第二節(jié) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量
　　一、基本概念
　?。ㄒ唬┟x價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、公允價(jià)值、市值重估
　　1.名義價(jià)值
　?。?）根據(jù)歷史成本所反映的賬面價(jià)值。
　?。?）一般不具有實(shí)質(zhì)性意義。
　　（3）風(fēng)險(xiǎn)管理的意義：
　　 
　?。?）在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與監(jiān)測(cè)的過(guò)程中，更具有實(shí)質(zhì)意義的是市場(chǎng)價(jià)值與公允價(jià)值。
　　2.市場(chǎng)價(jià)值：公平交易資產(chǎn)所獲得資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值
　　
　　3.公允價(jià)值：交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價(jià)值
　　
　　4.市值重估
　　對(duì)交易賬戶頭寸重新估算其市場(chǎng)價(jià)值。（應(yīng)每日至少重估一次）
　?。?）負(fù)責(zé)：中臺(tái)、后臺(tái)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門(mén)或其他相關(guān)職能部門(mén)。
　?。?）定價(jià)因素應(yīng)當(dāng)從獨(dú)立于前臺(tái)的渠道獲取或者經(jīng)過(guò)獨(dú)立的驗(yàn)證。
　　（3）估值的方法和假設(shè)應(yīng)當(dāng)盡量保持一致。
　　市值重估
　　
　　（二）敞口
　　廣義而言，敞口就是風(fēng)險(xiǎn)暴露，即銀行所持有的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)余額。
　　狹義上的外匯敞口，也稱(chēng)外匯敞口頭寸。
　　1.單幣種敞口頭寸
　　即期凈敞口頭寸＋遠(yuǎn)期凈敞口頭寸＋期權(quán)凈敞口頭寸＋其他敞口頭寸
　　（1）即期凈敞口頭寸：是指計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸，（表內(nèi)的即期資產(chǎn)－即期負(fù)債）
　　原則上應(yīng)當(dāng)包括資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的所有項(xiàng)目，即應(yīng)收、應(yīng)付利息也應(yīng)包括在內(nèi)，但變化較小的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)或負(fù)債和未到交割日的現(xiàn)貨合約除外。
　?。?）遠(yuǎn)期凈敞口頭寸：主要是指買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期合約而形成的敞口頭寸，（買(mǎi)入的遠(yuǎn)期合約頭寸－賣(mài)出的遠(yuǎn)期合約頭寸）
　?。?）期權(quán)敞口頭寸。銀行因業(yè)務(wù)需要會(huì)持有和賣(mài)出外匯期權(quán)合約。
　?。?）其他敞口頭寸。
　　例如以外幣計(jì)值的擔(dān)保業(yè)務(wù)和類(lèi)似的承諾等，如果可能被動(dòng)使用同時(shí)又是不可撤銷(xiāo)的，就應(yīng)當(dāng)記入外匯敞口頭寸。
　　單幣種敞口頭寸＝即期凈敞口頭寸＋遠(yuǎn)期凈敞口頭寸＋期權(quán)敞口頭寸＋其他敞口頭寸＝（即期資產(chǎn)－即期負(fù)債）＋（遠(yuǎn)期買(mǎi)入-遠(yuǎn)期賣(mài)出）＋期權(quán)敞口頭寸＋其他敞口頭寸
　　2.總敞口頭寸
　　
　　（三）久期
　　1.久期公式
　　久期（也稱(chēng)持續(xù)期）用于對(duì)固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。
　　公式：dP/dy=-D/（1+y）P
　　ΔP=﹣P×D×Δy /（1+y）
　　價(jià)格的微小變動(dòng)幅度= ﹣固定收益產(chǎn)品的當(dāng)前價(jià)格×麥考利久期×市場(chǎng)利率的微小變動(dòng)幅度/（1+市場(chǎng)利率）
　　當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，固定收益產(chǎn)品的價(jià)格將發(fā)生反比例的變動(dòng)，其變動(dòng)程度取決于久期的長(zhǎng)短，久期越長(zhǎng)，其變動(dòng)幅度也就越大。
　　2.久期缺口
　?。?）分析商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感度；
　?。?）市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，銀行資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值的變動(dòng)方向與市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向相反；
　?。?）資產(chǎn)與負(fù)債的久期越長(zhǎng)，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值變動(dòng)的幅度越大，利率風(fēng)險(xiǎn)也就越高；
　?。?）銀行通常使用久期缺口來(lái)分析利率變化對(duì)其整體利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響；
　　久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-（總負(fù)債/總資產(chǎn)）×負(fù)債加權(quán)平均久期
　?。?）在絕大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值；
　　（6）資產(chǎn)負(fù)債久期缺口的絕對(duì)值越大，銀行整體市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率的敏感度就越高，因而整體的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口也越大。
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　　用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，其形狀反映了長(zhǎng)短期收益率之間的關(guān)系，是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷，以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期的結(jié)果。
　?。?）正向收益率曲線：投資期限越長(zhǎng)，收益率越高；
　?。?）反向收益率曲線：投資期限越長(zhǎng)，收益率越低；
　?。?）水平收益率曲線：投資收益率與投資期限長(zhǎng)短無(wú)關(guān)；
　?。?）波動(dòng)收益率曲線：不規(guī)則波動(dòng)。
　　投資者可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢(shì)，采取相應(yīng)的投資策略。
　　二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法
　?。ㄒ唬┤笨诜治觯?
　　1.用來(lái)衡量利率變動(dòng)對(duì)當(dāng)前收益的影響。
　　2.具體操作
　　
　　
　　3.缺口分析的局限性：
　　●假設(shè)同一時(shí)間段內(nèi)的所有頭寸的到期時(shí)間或重新定價(jià)時(shí)間相同；
　　●只考慮了重新定價(jià)期限的不同帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)，未考慮基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)；
　　●未考慮利率變動(dòng)對(duì)非利息收入的影響；
　　●未考慮利率變動(dòng)對(duì)銀行整體價(jià)值的影響。
　?。ǘ┚闷诜治觯海ǔ掷m(xù)期分析、期限彈性分析）
　　1.衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。
　　2.具體而言，就是對(duì)各時(shí)段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重，得到加權(quán)缺口，然后對(duì)所有時(shí)段的加權(quán)缺口進(jìn)行匯總，以此估算某一給定的小幅利率變動(dòng)（通常小于l%）可能會(huì)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的影響。各時(shí)段的敏感性權(quán)重通常是由假定的利率變動(dòng)乘以該時(shí)段頭寸的假定平均久期來(lái)確定。
　　3.與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法。
　　4.久期分析的局限性：
　?。?）標(biāo)準(zhǔn)久期分析法仍然只能反映定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，不能反映基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)及因利率和支付時(shí)間的不同而導(dǎo)致的頭寸實(shí)際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）對(duì)于利率的大幅（通常大于l%）波動(dòng)，結(jié)果不準(zhǔn)確。
　　（三）外匯敞口分析：是衡量匯率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益影響的一種方法。
　　1.在進(jìn)行外匯敞口分析時(shí)，銀行應(yīng)當(dāng)分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折算成報(bào)告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口；
　　2.對(duì)單一幣種的外匯敞口，銀行應(yīng)當(dāng)分析即期外匯敞口、遠(yuǎn)期外匯敞口和即期、遠(yuǎn)期加總軋差后的外匯敞口。銀行還應(yīng)當(dāng)對(duì)銀行賬戶和交易賬戶形成的外匯敞口加以區(qū)分；
　　3.對(duì)因外匯敞口而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行通常采用套期保值和限額管理等方式進(jìn)行控制；
　　4.外匯敞口限額包括對(duì)單一幣種的外匯敞口限額和外匯總敞口限額；
　　5.局限：忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性，難以揭示由各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　（四）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）
　　定義：在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的變化可能對(duì)資產(chǎn)價(jià)值造成的最大損失。
　　P（ΔV-VaR）=X% ΔV為資產(chǎn)價(jià)值的變化，X%為置信水平
　　1.重要概念：置信水平、持有期
　　（1）置信水平的選取應(yīng)當(dāng)視模型的用途而定。
　?。?）持有期的選取需要看模型的使用者是經(jīng)營(yíng)者還是監(jiān)管者。
　　2.VaR值隨置信水平和持有期的增大而增加。其中，置信水平越高，意味著最大損失在持有期內(nèi)超出VaR值的可能性越小，反之則可能性越大。
　　3.VaR的三種模型技術(shù)：
　　（1）方差-協(xié)方差
　　優(yōu)點(diǎn)：原理簡(jiǎn)單，計(jì)算快捷。
　　缺點(diǎn)：不能預(yù)測(cè)突發(fā)事件、其正態(tài)分布的假設(shè)條件產(chǎn)生的“肥尾”現(xiàn)象、不能充分度量非線性金融工具（如期權(quán)）的風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）歷史模擬法（歷史）
　　優(yōu)點(diǎn)：考慮了“肥尾”現(xiàn)象，沒(méi)有模型風(fēng)險(xiǎn)。
　　缺點(diǎn)：?jiǎn)渭円揽繗v史數(shù)據(jù)進(jìn)行度量，將低估突發(fā)性的收益率波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)果受制于歷史周期的長(zhǎng)度，對(duì)歷史數(shù)據(jù)依賴(lài)性強(qiáng)，在度量大的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，工作量繁重。
　?。?）蒙特卡洛模擬法（未來(lái)）
　　優(yōu)點(diǎn)：是一種全值估計(jì)方法，可以處理非線性、大幅波動(dòng)及“肥尾”問(wèn)題，產(chǎn)生大量路徑模擬情景；通過(guò)設(shè)置消減因子，使模擬結(jié)果對(duì)近期市場(chǎng)的變化更快地作出反應(yīng)等。
　　缺點(diǎn)：偽隨機(jī)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)算量大，存在模型風(fēng)險(xiǎn)。
　　4.采用內(nèi)部模型法（即VaR方法）計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)本行的業(yè)務(wù)規(guī)模和性質(zhì)，參照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，合理選擇、定期審查和調(diào)整模型技術(shù)及模型的假設(shè)前提和參數(shù)，并制定和實(shí)施引進(jìn)新模型、調(diào)整現(xiàn)有模型及檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜏?zhǔn)確性的內(nèi)部政策和程序。模型的檢驗(yàn)應(yīng)當(dāng)由獨(dú)立于模型開(kāi)發(fā)和運(yùn)行的人員負(fù)責(zé)。
　　5.與缺口分析、久期分析相比，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的主要優(yōu)點(diǎn)是可以將不同業(yè)務(wù)、不同類(lèi)別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)用一個(gè)確切的數(shù)值VaR來(lái)表示，是一種能在不同業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別之間進(jìn)行比較和匯總的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法。尤其是將隱性風(fēng)險(xiǎn)顯性化之后，更有利于銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、管理和控制。同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值具有高度的概括性且簡(jiǎn)明易懂，因此更適宜董事會(huì)和高級(jí)管理層了解本行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總體水平。
　　局限性：
　?。?）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)水平，不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體作用有限，需要輔之以缺口分析、久期分析等方法；
　?。?）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法未涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等可能會(huì)對(duì)銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，需要采用壓力測(cè)試、情景分析等方法對(duì)其分析結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充。
　?。ㄎ澹┟舾行苑治觯?
　　1.在其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的微小變化可能會(huì)對(duì)金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。
　　2.局限性：對(duì)較復(fù)雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無(wú)法計(jì)量其收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值相對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的非線性變化。
　?。毫y(cè)試：估算突發(fā)的小概率事件等極端不利的情況可能對(duì)其造成的潛在損失，從而評(píng)估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力。
　　（七）情景分析：是多因素分析方法，結(jié)合設(shè)定的各種可能情景的發(fā)生概率，研究多種因素同時(shí)作用時(shí)可能產(chǎn)生的影響。
　　在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，敏感性分析、壓力測(cè)試和情景分析通常結(jié)合在一起使用，既考慮單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的微小變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，同時(shí)也考慮多種風(fēng)險(xiǎn)因素在外部宏觀因素影響下的綜合作用結(jié)果。
　?。ò耍┦潞笮ｒ?yàn)：將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法或模型估算結(jié)果與實(shí)際發(fā)生的損益進(jìn)行比較，以檢驗(yàn)計(jì)量方法或模型的準(zhǔn)確性、可靠性，并據(jù)此對(duì)計(jì)量方法或模型進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)的一種方法。