證券交易市場(chǎng)是為已經(jīng)公開發(fā)行的證券提供流通轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)通常分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。
一、證券交易所
(一)證券交易所的定義、特征與職能
1．證券交易所的定義。證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。證券交易所
本身并不買賣證券。也不決定證券價(jià)格，而是為證券交易提供一定的場(chǎng)所和設(shè)施，配各必要的管理和服務(wù)人員。我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。
2．證券交易所的特征。
(1)有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間；
(2)參加交易者為具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制，即一般投資者不能直接講入交易所買賣證券，只能委托會(huì)員作為經(jīng)紀(jì)人間接進(jìn)行交易；
(3)交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；
(4)通過(guò)公開競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格；
(5)集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；
(6)實(shí)行“公開、公平、公正”原則，并對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。
3．證券交易所的職能。我國(guó)《證券交易所管理辦法》第十一條規(guī)定，證券交易所的職能包括：
(1)提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施；(2)制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；(3)接受上市申請(qǐng)、安排證券上市；(4)組織、監(jiān)督證券交易；(5)對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管；(6)對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管；(7)設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)；(8)管理和公布市場(chǎng)信息；(9)中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能。
要點(diǎn)十二
(二)證券交易所的組織形式
證券交易所的組織形式大致可以分為兩類，即公司制和會(huì)員制。
【解釋】公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以盈利為目的的法人團(tuán)體，一般由金融機(jī)構(gòu)及各類民營(yíng)公司組建。
【解釋】會(huì)員制的證券交易所是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以盈利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。交易所設(shè)會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)和監(jiān)察委員會(huì)。
我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券交易所的設(shè)立和解散由國(guó)務(wù)院決定。設(shè)立證券交易所必須制定章程。我國(guó)內(nèi)地有兩家證券交易所——上海證券交易所和深圳證券交易所。
根據(jù)我國(guó)《證券交易所管理辦法》第十七條規(guī)定，會(huì)員大會(huì)是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。根據(jù)我國(guó)《證券法》和《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，證券交易所設(shè)理事會(huì)，理事會(huì)是證券交易所的決策機(jī)構(gòu)。我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券交易所設(shè)總經(jīng)理1人，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免。
要點(diǎn)十三
(三)我國(guó)證券交易所市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)
我國(guó)在以上海、深圳證券交易所作為證券市場(chǎng)主板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，又在深圳證券交易所設(shè)置了中小企業(yè)板塊市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從而形成了交易所市場(chǎng)內(nèi)的不同市場(chǎng)層次。
1．主板市場(chǎng)。一般而言，各國(guó)主要的證券交易所代表著國(guó)內(nèi)主板主場(chǎng)。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、 股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較；高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。上海證券交易所和深圳證券交易所主板、中小板塊是我國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)。
2．中小企業(yè)飯塊市場(chǎng)。2004年5月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小盆業(yè)板塊市場(chǎng)。
中小企業(yè)板塊的設(shè)計(jì)要點(diǎn)主要有四個(gè)方面：第一，暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，而是在主板市場(chǎng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下設(shè)立中小企業(yè)板塊，這樣可以避免因發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；第二，在考慮上市企業(yè)的成長(zhǎng)性和科技含量的同時(shí)盡可能擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，以增強(qiáng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性；第三，在現(xiàn)有主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，可以依托主板市場(chǎng)形成初始規(guī)模，避免直接建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)初始規(guī)模過(guò)小帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；第四，在主板市場(chǎng)的制度框架內(nèi)實(shí)行相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行，目的在于有針對(duì)性地解決市場(chǎng)監(jiān)管的特殊性問(wèn)題，逐步推進(jìn)制度創(chuàng)新，從而為建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)。
中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計(jì)可以概括為“兩個(gè)不變”和“四個(gè)獨(dú)立”。“兩個(gè)不變”是指中小企業(yè)板塊運(yùn)行所遵循的法律法規(guī)知部門規(guī)章與主板市場(chǎng)相同；中小企業(yè)板塊的上市公司須符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件和信息披露要求?！八膫€(gè)獨(dú)立”是指中小企業(yè)板塊是主板市場(chǎng)的組成部分，同時(shí)實(shí)行運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。
中小企業(yè)板塊市場(chǎng)在監(jiān)管方面主要采取兩項(xiàng)措施：一是改進(jìn)交易制度，完善開盤集合競(jìng)價(jià)制度和收盤價(jià)的確定方式，在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及換手率的偏離值等指標(biāo)，完善交易異常波動(dòng)停牌制度等；二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度，推行募集資金使用定期審計(jì)制度、年度報(bào)告說(shuō)明會(huì)制度和定期報(bào)告披露上市公司股東持股分布制度等措施。
3．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的叻能主要表現(xiàn)在謬個(gè)方面：一是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中的作用，即承擔(dān)風(fēng)隆資本的退出窗口作剛；二是作為資本市場(chǎng)所固有的習(xí)能，包括優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等作用，而建企業(yè)來(lái)講，上市除了融通資金外，還有提高企業(yè)知名度、分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范企業(yè)運(yùn)作等作用。因而，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系，為中小高科技企業(yè)提供直接融資服務(wù)的重要一環(huán)，也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。
我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年lO月23日在深圳證券交易所正式啟動(dòng)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要面向成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，支持市場(chǎng)前景好、帶動(dòng)能力強(qiáng)、就業(yè)機(jī)會(huì)多的成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是支持新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
【例題1·單項(xiàng)選擇題】
首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，《首次公開發(fā)行股票并在刨業(yè)板上市管理暫行辦法》要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定最近l期末凈資產(chǎn)不少于2 000萬(wàn)元，發(fā)行后股本不少于()。
A．3 000萬(wàn)元
B．4 000萬(wàn)元
C．5 000萬(wàn)元
D．1億元
【答案】A
(四)證券上市制度
1．證券上市是指已公開發(fā)行的證券經(jīng)過(guò)證券交易所批準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開掛牌買賣，又被成為“上市交易”。我國(guó)《證券法》及交易所股票上市規(guī)則規(guī)定，申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。由于市場(chǎng)定位不同，股份公司申請(qǐng)股票在證券交易所主板上市和創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)有所不同。
(1)股份有限公司申請(qǐng)股票在上海證券交易所和深圳證券交易所主板市場(chǎng)上市應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行；②公司股本總額不少于人民幣5 000萬(wàn)元；③公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上，公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10％以上；④公司在最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。證券交易所可以規(guī)定高于上述規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。(2)股份有限公司申請(qǐng)股票在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①股票已公開發(fā)行；②公司股本總額不少于3 000萬(wàn)元；③公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過(guò)4億元的，公開發(fā)行股份的比例為l0％以上；④公司股東人數(shù)不少于200人；⑤公司最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；⑥深圳證券交易所要求的其他條件。
(3)公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①公司債券的期限為1年以上；②公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬(wàn)元；⑤公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。
2．上市股票交易的特別處理。
【解釋】公司上市的資格并不是永久的，當(dāng)不能滿足證券上市條件時(shí)，證券監(jiān)管部門或證券交易所將對(duì)該股票作出實(shí)行特別處理、退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、終止上市的決定。
特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理(簡(jiǎn)稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”)和其他特別處理。退市風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施包括：在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣，以區(qū)別于其他股票：股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5％。其他特別處理的處理措施包括：在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST’字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5％。
(1)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。(2)其他特別處理。
3．暫停股票上市交易。我國(guó)《證券法》規(guī)定， 上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；公司有重大違法行為；公司最近3年連續(xù)虧損：證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。
【例題2·不定項(xiàng)選擇題】
我國(guó)《證券法》規(guī)定，上市公司有下列()情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易。
A．公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件
B．公司不掖照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者
C．公司有重大違法行為
D．公司最近3年連續(xù)虧損
【答案】ABCD
4．終止股票上市交易。
(1)我國(guó)《證券法》規(guī)定，上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：①公司股本總額，股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；②公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，并且拒絕糾正；③公司最近3年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；④公司解散或者被宣告破產(chǎn)；⑤證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。
(2)公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其公司債券上市交易：①公司有重大違法行為；②公司情況發(fā)生重大變化， 不符合公司債券上市條件；③發(fā)行公司債券所募集的資金不按照核準(zhǔn)的用途使用；④未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)；⑤公司最近兩年連續(xù)虧損。公司有第①項(xiàng)、第④項(xiàng)所列情形之_經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的，或者有第②項(xiàng)、第③項(xiàng)、第⑤項(xiàng)所列情形之一，在限期內(nèi)未能消除的，由證券交易所決定終止其公司債券上市交易。
【例題3·不定項(xiàng)選擇題】
公司申請(qǐng)公司債券上市交易應(yīng)當(dāng)符合的條件包括( )。
A．公司債券的期限為1年以上
B．公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣3 000萬(wàn)元
C．公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件
D．公司在最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載
【答案】AC
(五)證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)
上海證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)包括集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)、大宗交易系統(tǒng)、固定收益證券綜合電子平臺(tái)。深圳證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)包括集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)、綜合協(xié)議交易平臺(tái)。
1．集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)。該系統(tǒng)通常包括交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和監(jiān)察系統(tǒng)四個(gè)部分。
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