第八章第一節(jié) 金融工程概述
一、金融工程的基本概念
金融工程是20世紀80年代中后期在西方發(fā)達國家興起的一門新興學科。1998年，美國金融學教授費納蒂首次給出了金融工程的正式定義：金融工程包括新型金融工具與金融工序的設(shè)計、開發(fā)與實施，并為金融問題提供創(chuàng)造性的解決方法。主要包括各種原生金融工具和各種衍生金融工具。
一般來說，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進的數(shù)學及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進行不同形式的組合分解，以設(shè)計出符合客戶需要并具有特定風險與收益的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風險管理等各個方面。
它是一門將金融學、統(tǒng)計學、工程技術(shù)、計算機技術(shù)相結(jié)合的交叉性學科。
二、金融工程的核心分析原理與技術(shù)
(一)金融工程的核心分析原理
金融工程的核心分析原理是無套利均衡理論。鑒于金融產(chǎn)品和交易的特點，人們往往難以準確描述資產(chǎn)的供求曲線和均衡時的變化特征，但如果可以將資產(chǎn)頭寸與市場上其他資產(chǎn)的頭寸相結(jié)合，構(gòu)造一個市場均衡時不能產(chǎn)生無風險收益的組合頭寸，那么，在市場有效性的前提下，均衡問題便迎刃而解。無套利意義上的價格均衡規(guī)定了市場一種穩(wěn)定態(tài)，一旦資產(chǎn)價格發(fā)生偏離，套利者的力量就會迅速引起中市場的糾偏反應(yīng)，價格重新調(diào)整至無套利狀態(tài)，因此，可以利用無套利均衡原理確定資產(chǎn)在市場均衡狀態(tài)下的價格。從一定意義上來說，無套利均衡原理抓住了金融市場均衡的本質(zhì)。
無套利均衡思想并非新鮮事物，經(jīng)濟學或傳統(tǒng)金融學研究里均有體現(xiàn)?！耙粌r定律”和莫迪格里亞尼和米勒于1956年創(chuàng)建的MM定理就是例證。不過，如此系統(tǒng)、精妙地將無套利均衡原理應(yīng)用于金融領(lǐng)域，則應(yīng)歸功于金融工程的發(fā)展。無論是資產(chǎn)頭寸的構(gòu)建和金融結(jié)構(gòu)的重組，還是新型工具的定價，金融工程的諸多環(huán)節(jié)都與無套利均衡思想密不可分，其促使大量金融工程產(chǎn)品被創(chuàng)造出來得以廣泛應(yīng)用。例如，遠期利率協(xié)議及互換等許多金融工具的定價都可以通過靈活運用無套利均衡分析原理獲得結(jié)果。
另外，套利定價理論(APT)和布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價理論等都采用了無套利均衡定價原理。所以說，無套利均衡原理是金融工程分析的核心原理，對于無套利均衡思想的深刻理解是每一個金融工程師的基本素質(zhì)。
(二)金融工程的核心分析技術(shù)
金融工程的核心分析技術(shù)是組合與分解技術(shù)。所謂“組合與分解技術(shù)”是指利用基礎(chǔ)性的金融工程工具來組裝具有特定流動性及收益、風險特征的金融產(chǎn)品，或者是將原有相關(guān)金融產(chǎn)品的收益和風險進行剝離，并加以重新配置，以獲得新的金融結(jié)構(gòu)，使之具備特定的風險管理功能，以有效滿足交易者的偏好和需要。組合和分解技術(shù)并不是一種隨意的“積木”游戲，而是無套利均衡原理的具體應(yīng)用。不管在多大范圍、以何種方式進行組合和分解，必須緊緊圍繞“無套利均衡”這個中心。組合與分解技術(shù)又被稱為“復(fù)制技術(shù)”，即用一種(或一組)金融工具來“復(fù)制”另一種(或另一組)金融工具，其要點是使復(fù)制組合的現(xiàn)金流與被復(fù)制組合的現(xiàn)金流特征完全一致，復(fù)制組合與被復(fù)制組合可以完全實現(xiàn)對沖。例如，利用股票和無風險證券構(gòu)成的組合可以復(fù)制歐式看漲期權(quán)的現(xiàn)金流。這種復(fù)制是一種動態(tài)復(fù)制技術(shù)，在期權(quán)有效期內(nèi)需視市場動態(tài)對組合頭寸不斷調(diào)整以維持無套利均衡關(guān)系。又如，歐式看漲期權(quán)加上相應(yīng)數(shù)量的無風險資產(chǎn)所形成的組合可用看跌期權(quán)和一定數(shù)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成的組合來復(fù)制，從而建立期權(quán)定價中的看漲一看跌平價關(guān)系。很明顯，在復(fù)制過程中，無套利均衡原理以最直觀的形式表現(xiàn)出來。
(三)金融工程運作
1．診斷
2．分析
3．生產(chǎn)
4．定價
5．修正
6．商品化
三、金融工程技術(shù)的應(yīng)用
(一)公司金融
在公司金融方面，當傳統(tǒng)的金融工具難以滿足公司特定的融資需求或公司需要降低融資成本時，金融工程師就要為其設(shè)計出適當?shù)娜谫Y方案以確保大規(guī)模經(jīng)營活動所需要的資金。與公司理財密切相關(guān)的兼并與收購，也是金融工程重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，如為保障兼并收購與杠桿贖買(LBO)所需資金而引入的“垃圾”債券和橋式融資等。
(二)金融工具交易
金融工具交易主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略。風險的不對稱性、進入市場難度的不對稱性，以及在稅收方面的不對稱性，都創(chuàng)造出套利的機會，比如跨市套利、跨期套利和跨品種套利等。
(三)投資管理
金融工程師開發(fā)出各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體、具有不同風險一收益偏好的投資者需求。
(四)風險管理
主要的風險管理工具有：遠期、期貨、期權(quán)以及互換等衍生金融產(chǎn)品。進行風險控制的主要方法有：通過多樣化的投資組合降低乃至消除非系統(tǒng)風險；轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風險。轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風險的方法圭要有兩種：將風險資產(chǎn)進行對沖(如利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨進行對沖)和購買損失保險。
