四、綜合題
　　1．F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美，2012年該公司面臨市場(chǎng)和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴(kuò)大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此，公司財(cái)務(wù)部進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)，相關(guān)資料如下：
　　資料一：2011年F公司營(yíng)業(yè)收入37500萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元。該公司2011年簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如表1所示：
　　
　　資料二：預(yù)計(jì)F公司2012年?duì)I業(yè)收入會(huì)下降20%，銷售凈利率會(huì)下降5%，股利支付率為50%。
　　資料三：F公司運(yùn)用逐項(xiàng)分析的方法進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金需求量預(yù)測(cè)，相關(guān)資料如下：
　　(1)F公司近五年現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入之間的關(guān)系如表2所示：
　　
　　(2)根據(jù)對(duì)F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應(yīng)付賬款與營(yíng)業(yè)收入保持固定比例關(guān)系，其中存貨與
　　營(yíng)業(yè)收入的比例為40%，應(yīng)付賬款與營(yíng)業(yè)收入的比例為20%，預(yù)計(jì)2012年上述比例保持不變。
　　資料四：2012年F公司將丙產(chǎn)品生產(chǎn)線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬(wàn)元出售，假設(shè)2012年全年計(jì)提折
　　舊600萬(wàn)元。
　　資料五：F公司為擴(kuò)大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資15000萬(wàn)元，其中2012年年初投
　　資10000萬(wàn)元，2013年年初投資5000萬(wàn)元，項(xiàng)目投資期為2年，營(yíng)業(yè)期為l0年，營(yíng)業(yè)期各年凈現(xiàn)金
　　流量均4000萬(wàn)元。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可收回凈殘值750萬(wàn)元。假設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值
　　系數(shù)如表3所示：
　　
　　資料六：為了滿足運(yùn)營(yíng)和投資的需要，F(xiàn)公司計(jì)劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，
　　每年年末付息，籌資費(fèi)率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
　　要求：
　　(1)運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算}1公司現(xiàn)金需要量；①單位變動(dòng)資金(b)；②不變資金(a)；③2012年現(xiàn)金需要量。
　　(2)運(yùn)用銷售百分比法測(cè)算F公司的下列指標(biāo)：①2012年存貨資金需要量；②2012年應(yīng)付賬款需要量。
　　(3)測(cè)算F公司2012年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。
　　(4)測(cè)算F公司2012年留存收益增加額。
　　(5)進(jìn)行丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項(xiàng)目可行性分析：
　?、儆?jì)算靜態(tài)回收期；②計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值；③評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資可行性并說(shuō)明理由。
　　(6)計(jì)算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。
　　(2012年)
　　【答案】
　　(1)單位變動(dòng)資金(b)=(5100—4140)／ (38000—26000)=0．08(萬(wàn)元)
　　不變資金(a)=4140-26000×0.08=2060 (萬(wàn)元)
　　現(xiàn)金預(yù)測(cè)模型：Y=2060+0.08x
　　2012年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×(1—20%)=4460(萬(wàn)元)
　　(2)2012年存貨資金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(萬(wàn)元)
　　2012年應(yīng)付賬款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(萬(wàn)元)
　　(3)同定資產(chǎn)賬面凈值=20000-8000-600=11400(萬(wàn)元)
　　在建工程期末余額=10000萬(wàn)元
　　(4)2012年銷售凈利率=(3000／37500)× (1—5%)=7．6%
　　2012年留存收益增加額=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(萬(wàn)元)
　　(5)①丁項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量：
　　NCF0=一10000萬(wàn)元
　　NCF1=-5000萬(wàn)元
　　NCF2=0
　　NCF3-11=4000萬(wàn)元
　　NCF12=4000+750=4750(萬(wàn)元)
　　靜態(tài)回收期=2+(10000+5000)／4000=5．75(年)
　?、陧?xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=一10000-5000×(P／F， 10%，1) +4000×(P／A，10%，10)× (P／F，10%，2)+750×(P/F，10%，12) =-10000-5000×0.9091+4000×6 1446× 0．8264+750×0．3186=6005．04<萬(wàn)元)
　　③由于項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零，因此該項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性。
　　(6)債券資本成本=9%×(1-25%)／
　　(1—2%)=6．89%
　　2．B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。
　　(1)公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)
　　力費(fèi)為1800萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為1600萬(wàn)元，其他費(fèi)用為200萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買價(jià)(即非含稅價(jià)格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣)為4000萬(wàn)元，折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加營(yíng)運(yùn)資金投資2000萬(wàn)元。
　　(2)公司為籌資項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬(wàn)元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長(zhǎng)率為5%，擬從銀行貸款2400萬(wàn)元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。
　　(3)假設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為9%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示。
　　
　　要求：
　　(1)根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)：
　?、偈褂眯略O(shè)備每年折舊額和1～5年每年的付現(xiàn)成本；
　?、跔I(yíng)業(yè)期1～5年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)；
　?、燮胀ü少Y本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；
　　④投資期凈現(xiàn)金流量(NCF0)，營(yíng)業(yè)期所得稅后凈現(xiàn)金流量(NCF1-4和NCF5)及該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。
　　(2)運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說(shuō)明理由。(2010年改編)
　　【答案】
　　(1)①使用新設(shè)備每年折舊額=4000／5=800 (萬(wàn)元)
　　1～5年每年的付現(xiàn)成本=1800+1600+200=3600(萬(wàn)元)
　?、跔I(yíng)業(yè)期l—5年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)=5100-3600-800=700(萬(wàn)元) ．
　　
　　④NCF0=-4000—2000=-6000(萬(wàn)元)
　　NCF1-4=700×(1-25%)+800=1325(萬(wàn)元)
　　NCF；=1325+2000=3325(萬(wàn)元)
　　該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPV=一6000+1325×3.2397+3325×0．6499=453．52(萬(wàn)元)
　　或：NPV=-6000+1325×3．8897+2000×0.6499=453.65(萬(wàn)元)
　　(2)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，所以應(yīng)當(dāng)購(gòu)置新設(shè)備(或項(xiàng)目可行)。
　　3．E公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，現(xiàn)有六個(gè)方案可供選擇，相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示：
　　
　　要求：
　　(1)根據(jù)上表數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)：
　?、貯方案和B方案的投資期；
　?、贑方案和D方案的營(yíng)業(yè)期；
　?、跡方案和F方案的項(xiàng)目壽命期。
　　(2)計(jì)算A方案的靜態(tài)回收期指標(biāo)。
　　(3)利用簡(jiǎn)化方法計(jì)算E方案的靜態(tài)回收期指標(biāo)。
　　(4)利用簡(jiǎn)化方法計(jì)算C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。
　　(5)利用簡(jiǎn)化方法計(jì)算D方案內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)。(2009年改編)
　　【答案】
　　(1)①A方案和B方案的投資期均為1年；
　?、贑方案和D方案的營(yíng)業(yè)期均為10年；
　?、跡方案和F方案的項(xiàng)目壽命期均為11年。
　　(2)A方案的靜態(tài)回收期=3+150/400=3．38
　　(年)
　　(3)E方案的靜態(tài)回收期=1+1100/275=5 (年)
　　(4)C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)=275×(P/A，10%，10)×(P／F，10%，1)-1100=275×6.1446×0.9091-1100=436.17(萬(wàn)元)
　　(5)D方案內(nèi)含報(bào)酬率：275×(P／A，IRR，10)=1100
　　即：(P／A，IRR，10)=4
　　根據(jù)(P／A，20%，10)=4．1925
　　(P／A，24%，10)=3．6819可知： (24%-IRR)/(24%-20%)=
　　(3.6819-4)/(3.6819-4.1925)解得：IRR=21.51%

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