二、持有成本理論

　　1.持有成本理論的內(nèi)容

　　現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的差(持有成本)由三部分組成：融資利息、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、持有收益。

　　該理論由康奈爾和弗倫奇于1983年提出，以商品持有(倉(cāng)儲(chǔ))為中心，分析期貨市場(chǎng)的機(jī)制，論證期貨交易對(duì)供求關(guān)系產(chǎn)生的積極影響，并運(yùn)用到對(duì)金融期貨的定價(jià)上。

　　【例2.2·單選題】持有成本理論是以(　　)為中心，分析期貨市場(chǎng)的機(jī)制，論證期貨交易對(duì)供求關(guān)系產(chǎn)生的積極影響，并逐漸運(yùn)用到對(duì)金融期貨的定價(jià)上來。

　　A.融資利息

　　B.倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用

　　C.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　D.持有收益

　　【答案】B

　　2.持有成本理論的基本假設(shè)

　　(1)借貸利率(無風(fēng)險(xiǎn)利率)相同且維持不變。

　　(2)無信用風(fēng)險(xiǎn)，即無遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)及期貨合約的保證金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)無稅收和交易成本。

　　(4)基礎(chǔ)資產(chǎn)可以無限分割。

　　(5)基礎(chǔ)資產(chǎn)賣空無限制。

　　(6)期貨和現(xiàn)貨頭寸均持有到期貨合約到期日。

　　3.持有成本理論下的期貨價(jià)格形式

　　1)一般情況

　　F=S+W-R

　　其中：F表示期貨價(jià)格;S表示現(xiàn)貨價(jià)格;W表示持有成本，包括購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)所占用資金的利息成本、持有基礎(chǔ)資產(chǎn)所花費(fèi)的儲(chǔ)存費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用等;R表示持有收益，指基礎(chǔ)資產(chǎn)給其持有者帶來的收益，如股票紅利、實(shí)物商品的便利收益等。

　　2)特殊情況

　　對(duì)于消費(fèi)類資產(chǎn)的商品遠(yuǎn)期或期貨，由于消費(fèi)品持有者往往注重消費(fèi)，即使在期貨價(jià)格偏低的情況下，持有者也不會(huì)賣空現(xiàn)貨。因此，F(xiàn)