第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易

　　一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

　　期權(quán)(Option)是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時(shí)期內(nèi)按某一指定價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點(diǎn)：

　　第一， 買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費(fèi)用;

　　第二， 期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來的特定日;

　　第三， 期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物是特定的;

　　第四， 期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的;

　　第五， 期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物;

　　第六， 期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù);

　　第七， 買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。

　　1973年，CBOT組建了芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)，期權(quán)交易量已超過期貨交易量。(期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易)

　　二、期權(quán)的類型：

　　看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

　　看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。

　　三、期權(quán)合約條款的說明：

　　1、執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價(jià)格，在開始交易時(shí)，由交易所公布。

　　一般有1個平值期權(quán)，5個實(shí)值期權(quán)，5個虛值期權(quán)。

　　2、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。

　　歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

　　美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利。

　　歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。

　　3、合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。

　　4、權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競價(jià)產(chǎn)生。

　　四、期權(quán)合約的標(biāo)的物：

　　據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。

　　現(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。

　　期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。

　　五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成：

　　期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。(內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。)

　　六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：

　　買方，買進(jìn)期權(quán)——對沖——權(quán)利消失

　　——放棄——權(quán)利消失

　　——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

　　賣方，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭

　　——對沖——(回避執(zhí)行)

　　九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

　　由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。

　　傳統(tǒng)期權(quán)保證金(Comex)，每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：

　　(一)、權(quán)利金+期貨合約的保證金—虛值期權(quán)價(jià)值的一半;

　　(二)、權(quán)利金+期貨合約保證金的一半

　　分幾種情況：1、賣方持倉保證金結(jié)算

　　2、賣方當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉結(jié)算(差價(jià))

　　3、賣方歷史持倉平倉結(jié)算(差價(jià))

　　4、買方權(quán)利金結(jié)算(成交價(jià)劃出)

　　5、履約結(jié)算

　　6、權(quán)利放棄時(shí)的結(jié)算(虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。)

　　7、實(shí)值期權(quán)自動結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算;如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個變動價(jià)位就自動結(jié)算。

　　十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：

　　1、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同(不對等)

　　2、交易內(nèi)容不同(期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán))

　　3、交割價(jià)格不同(期權(quán)是執(zhí)行價(jià)格)

　　4、交割方式不同

　　5、保證金規(guī)定不同

　　6、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同(期貨多空對等，期權(quán)不對稱)

　　7、獲利機(jī)會不同

　　8、合約種類數(shù)量不同(期貨一般為1個月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了10倍)

　　十一、期權(quán)交易的基本原理：

　　期權(quán)交易的基本原理有4個：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。

　　期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價(jià)格將大幅波動，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利和自由;預(yù)測市場價(jià)格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。

　　在期貨交易中，除了深實(shí)值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運(yùn)用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。

　　隱含波動率低(高)，是指理論上應(yīng)該波動較大(小)，但市場反應(yīng)很小(大)。