第三節(jié)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理
　　一、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理
　　1．分類監(jiān)管的必要性
　　(1)實(shí)施分類監(jiān)管是合理配置期貨監(jiān)管資源的必然要求。有必要借鑒國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”模式，根據(jù)各期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況采取差異化的監(jiān)管措施，從而提高監(jiān)管的有效性。
　　(2)實(shí)施分類監(jiān)管是完善主體自我約束機(jī)制的有效手段。
　　2．分類監(jiān)管的原則
　　一是堅(jiān)持以風(fēng)險(xiǎn)管理能力為核心，以監(jiān)管措施為導(dǎo)向，兼顧公司的市場(chǎng)影響力；二是堅(jiān)持集體決策，評(píng)價(jià)工作公開(kāi)透明，維護(hù)分類評(píng)價(jià)的公平、公開(kāi)、公正；三是堅(jiān)持分類評(píng)價(jià)與日常監(jiān)管相結(jié)合，加強(qiáng)監(jiān)管與促進(jìn)公司自律相結(jié)合，促進(jìn)期貨公司穩(wěn)步健康發(fā)展。
　　3．分類監(jiān)管的內(nèi)容
　　(1)以風(fēng)險(xiǎn)管理能力為核心的分類評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。期貨公司分類評(píng)價(jià)指標(biāo)共分為三類：風(fēng)險(xiǎn)管理能力指標(biāo)、市場(chǎng)影響力指標(biāo)、持續(xù)合規(guī)狀況指標(biāo)。三類指標(biāo)下面又分為若干二級(jí)指標(biāo)。具體評(píng)價(jià)方法為：設(shè)定正常經(jīng)營(yíng)的期貨公司基準(zhǔn)分為100分，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)期貨公司上述評(píng)價(jià)指標(biāo)得分情況，進(jìn)行相應(yīng)加分或扣分，最終確定期貨公司的評(píng)價(jià)計(jì)分。
　　(2)分類評(píng)審的集體決策制度。
　　(3)分類結(jié)果的披露和使用。分類結(jié)果由中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取“一對(duì)一”的方式向期貨公司通知，并要求各公司不得將分類結(jié)果用于商業(yè)宣傳。
　　(4)分類評(píng)價(jià)“一票降級(jí)”制度?！耙黄苯导?jí)”制度，即如果期貨公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)出現(xiàn)規(guī)定的違規(guī)行為，在分類評(píng)價(jià)時(shí)將公司類別下調(diào)3個(gè)級(jí)別；情節(jié)嚴(yán)重的，直接評(píng)為D類。
　　(5)分類評(píng)價(jià)申訴機(jī)制。
　　二、交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理
　　交易所是期貨交易的直接管理者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，這就決定了交易所的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的核心。
　　1．交易所的主要風(fēng)險(xiǎn)源
　　(1)監(jiān)控執(zhí)行力度。影響風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的關(guān)鍵是交易所對(duì)監(jiān)管的行為因素，即執(zhí)行力度，能不能有效、及時(shí)地執(zhí)行有關(guān)監(jiān)管措施，做到及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、及時(shí)處理。
　　(2)非理性價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)永恒的、客觀必然的風(fēng)險(xiǎn)。
　　價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)一般是可以估量的；而非理性(異常)價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)大小，則難以估量其范圍。與非理性價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系、互為因果的風(fēng)險(xiǎn)還有兩個(gè)：一是大戶持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；二是資金風(fēng)險(xiǎn)。
　　2．交易所的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制
　　(1)正確建立和嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度：①加強(qiáng)資本的充足性管理，制定適當(dāng)?shù)馁Y本充足標(biāo)準(zhǔn)，以避免信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；②根據(jù)資本多少確定交易的持倉(cāng)限額；③合理制定并及時(shí)調(diào)整保證金率，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約風(fēng)險(xiǎn)；④加強(qiáng)清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)的管理，協(xié)調(diào)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)，以增強(qiáng)衍生產(chǎn)品的流動(dòng)性和應(yīng)變能力，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；⑤加強(qiáng)交易系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、維護(hù)和檢修，防止因系統(tǒng)故障而造成的作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；⑥加強(qiáng)交易合約的合理化設(shè)定，實(shí)行適當(dāng)?shù)慕灰字贫?，盡可能保持交易活動(dòng)最大的流動(dòng)性。
　　(2)建立對(duì)交易全過(guò)程進(jìn)行動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制。
　　(3)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理基金。設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理基金以應(yīng)付當(dāng)會(huì)員無(wú)力償還債務(wù)所帶來(lái)的問(wèn)題是必需的，但不能用做日常交易的保證金和日常的盈虧結(jié)算。當(dāng)會(huì)員申請(qǐng)會(huì)籍時(shí)須繳納一筆指定數(shù)目的保證基金，以備會(huì)員無(wú)法償還欠債時(shí)使用。結(jié)算會(huì)員在期貨交易中違約的，結(jié)算所或結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)先運(yùn)用該結(jié)算會(huì)員的交易保證金賬戶內(nèi)的財(cái)產(chǎn)補(bǔ)償對(duì)方損失；上述財(cái)產(chǎn)不足補(bǔ)償?shù)?，?yīng)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備基金，最后運(yùn)用結(jié)算所或結(jié)算機(jī)構(gòu)的自有資金予以補(bǔ)償。
　　三、期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理
　　1．期貨公司的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　(1)管理風(fēng)險(xiǎn)：主要指期貨公司管理不當(dāng)可能造成的損失。
　　(2)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)：期貨公司人員在進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，由于價(jià)格變化復(fù)雜，往往出現(xiàn)偏差，給客戶造成損失，將會(huì)失去客戶信任，使期貨公司交易萎縮。
　　(3)業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)：期貨公司業(yè)務(wù)操作熟練程度直接影響公司的業(yè)績(jī)。
　　(4)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)：期貨公司在代理客戶進(jìn)行交易時(shí)，如遇客戶無(wú)法或不履約，將由期貨公司代為履約，客戶的任何信用危機(jī)都將影響期貨公司的業(yè)績(jī)。
　　(5)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為期貨公司電腦硬件、軟件及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)出現(xiàn)故障而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(6)法律風(fēng)險(xiǎn)：法律風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為因客戶提出法律訴訟而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(7)道德風(fēng)險(xiǎn)：道德風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自客戶與公司從業(yè)人員兩個(gè)方面。
　　2．期貨公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制
　　期貨公司作為代理期貨業(yè)務(wù)的法人主體，其期貨經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理牽涉到它的興衰成敗。其風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是：為客戶提供安全可靠的投資市場(chǎng)，維護(hù)其市場(chǎng)參與的權(quán)益。通常采用的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施主要有：
　　(1)設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官制度。首席風(fēng)險(xiǎn)官是負(fù)責(zé)對(duì)期貨公司經(jīng)營(yíng)管理行為的合法合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)管理狀況進(jìn)行監(jiān)督檢查的期貨公司高級(jí)管理人員。首席風(fēng)險(xiǎn)官向期貨公司董事會(huì)負(fù)責(zé)。首席風(fēng)險(xiǎn)官向期貨公司總經(jīng)理、董事會(huì)和公司住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)告公司經(jīng)營(yíng)管理行為的合法合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)管理狀況。
　　首席風(fēng)險(xiǎn)官發(fā)現(xiàn)期貨公司有下列違法違規(guī)行為或者存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患的，立即向公司住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)告，并向公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)報(bào)告：①涉嫌占用、挪用客戶保證金等侵害客戶權(quán)益的；②期貨公司資產(chǎn)被抽逃、占用、挪用、查封、凍結(jié)或者用于擔(dān)保的；③期貨公司凈資本無(wú)法持續(xù)達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的；④期貨公司發(fā)生重大訴訟或者仲裁，可能造成重大風(fēng)險(xiǎn)的；⑤股東干預(yù)期貨公司正常經(jīng)營(yíng)的；⑥中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。
　　(2)控制客戶信用風(fēng)險(xiǎn)：①對(duì)客戶資金來(lái)源情況進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，保證客戶有足夠的資金從事交易，對(duì)那些資信差，不符合期貨投資要求的客戶要拒之門外；②根據(jù)客戶資信情況核對(duì)持倉(cāng)限額。
　　(3)嚴(yán)格執(zhí)行保證金和追加保證金制度?？蛻舯仨氃谝?guī)定時(shí)限內(nèi)追加保證金，做到每日無(wú)負(fù)債化，而客戶無(wú)法追加時(shí)實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)。
　　(4)嚴(yán)格經(jīng)營(yíng)管理。
　　(5)加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員管理，提高業(yè)務(wù)運(yùn)作能力。
　　四、投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理
　　客戶是期貨交易的間接參與者，但卻是利益的主體，是利益與風(fēng)險(xiǎn)的直接承受者。因此，客戶風(fēng)險(xiǎn)管理也是期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。
　　1．客戶的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：指價(jià)格波動(dòng)使投資者的期望利益受損的可能性。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是投資者的主要風(fēng)險(xiǎn)源。
　　(2)代理風(fēng)險(xiǎn)：指客戶在選擇期貨公司確立代理過(guò)程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(3)交易風(fēng)險(xiǎn)：指交易者在交易過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(4)交割風(fēng)險(xiǎn)：是客戶在準(zhǔn)備或進(jìn)行期貨交割時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(5)投資者自身因素而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：①對(duì)價(jià)格預(yù)測(cè)的能力欠佳；②滿倉(cāng)操作，承受過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)；③缺乏處理高風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)。
　　2．投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范措施
　　客戶作為期貨市場(chǎng)利益期待的主體，其風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是：維持自身投資的權(quán)益，保障自身財(cái)務(wù)的安全?？蛻舫？刹扇∪缦乱恍┓婪洞胧孩俪浞至私夂驼J(rèn)識(shí)期貨交易的基本特點(diǎn)；②慎重選擇期貨公司；③制定正確投資戰(zhàn)略，將風(fēng)險(xiǎn)降至可以承受的程度；
　　④規(guī)范自身行為，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和心理承受力。
　　3．機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制
　　風(fēng)險(xiǎn)的存在是永恒的，只有加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，才能將失誤導(dǎo)致的損失減少到較小程度內(nèi)。巴林事件后，歐美各主要投資銀行和基金紛紛采取措施，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施：
　　(1)建立由董事會(huì)、高層管理部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門組成的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)管理部門必須獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門，是聯(lián)系董事會(huì)、高層管理部門和業(yè)務(wù)部門的紐帶。
　　(2)制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理流程。該過(guò)程至少應(yīng)包括：①風(fēng)險(xiǎn)衡量系統(tǒng)；②風(fēng)險(xiǎn)限制系統(tǒng)；③管理資訊系統(tǒng)。
　　(3)建立相互制約的業(yè)務(wù)操作內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，包括前臺(tái)、中臺(tái)、后臺(tái)。
　　(4)加強(qiáng)高層管理人員對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的力度。具體包括：①對(duì)運(yùn)行事先作出評(píng)估；
　　②制定切實(shí)可行的盈利目標(biāo)，目標(biāo)應(yīng)是實(shí)事求是、可實(shí)現(xiàn)的，對(duì)不同時(shí)期利潤(rùn)指標(biāo)的修改應(yīng)是明顯的；③經(jīng)常根據(jù)前臺(tái)交易人員所提供的損益報(bào)告來(lái)分析盈利及損失的主要原因，并視情況對(duì)具體業(yè)務(wù)交易人員的交易行為進(jìn)行控制；④對(duì)前臺(tái)、后臺(tái)交易人員依據(jù)交易票據(jù)對(duì)每日的交易情況進(jìn)行必要的比較，提出具體明確的要求，以保證交易記錄的真實(shí)性和準(zhǔn)確性；⑤對(duì)后臺(tái)呈報(bào)的近期交易材料的分析，以及對(duì)前臺(tái)在盈虧范圍的交易情況進(jìn)行分析和考核，并將結(jié)果記錄在結(jié)算會(huì)計(jì)系統(tǒng)和交易程序內(nèi)，以便吸取教訓(xùn)積累經(jīng)驗(yàn)。