2018年11月基金從業(yè)《私募股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識(shí)》考點(diǎn)突破第五章（股權(quán)投資基金的投資），共四節(jié)。

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重點(diǎn)突破一：盡職調(diào)查

盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)與法律三部分。主要目的是盡可能全面地獲取目標(biāo)公司的真實(shí)信息;發(fā)現(xiàn)潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)并評(píng)估其對(duì)投資項(xiàng)目的影響。作用：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)、投資決策輔助。

1.業(yè)務(wù)盡職調(diào)查：整個(gè)盡職調(diào)查工作的核心。主要包括企業(yè)基本情況、管理團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、服務(wù)、市場(chǎng)、發(fā)展戰(zhàn)略、投資運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)分析等。

2.財(cái)務(wù)盡職調(diào)查：重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)公司的歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)情況，并對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行合理預(yù)測(cè)。

(1)會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)

①會(huì)計(jì)政策選擇;②會(huì)計(jì)政策或估計(jì)變更影響。

(2)財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)財(cái)務(wù)資料(資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、相關(guān)財(cái)務(wù)資料的內(nèi)容)

(3)財(cái)務(wù)比率分析：盈利能力分析、償債能力分析、運(yùn)營(yíng)能力分析、綜合評(píng)價(jià)。

(4)納稅分析：分析公司對(duì)稅收政策的依賴(lài)程度和對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況的影響。

3.法律盡職調(diào)查：幫助股權(quán)投資基金全面評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的合法性以及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)容：

①確認(rèn)目標(biāo)公司的合法成立和有效存續(xù)。

②從合規(guī)角度核查目標(biāo)公司所提供文件資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。

③充分地了解目標(biāo)公司的組織結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的產(chǎn)權(quán)狀況和法律狀態(tài)，確認(rèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)資質(zhì)以及其控股結(jié)構(gòu)合法合規(guī)。

④發(fā)現(xiàn)和分析目標(biāo)公司現(xiàn)存的法律問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)并提出解決方案。

⑤出具法律意見(jiàn)并將之作為準(zhǔn)備交易文件的重要依據(jù)。

(3)法律盡職調(diào)查關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題：歷史沿革問(wèn)題、主要股東情況、高級(jí)管理人員、重大合同、訴訟及仲裁、稅收及政府優(yōu)惠政策等。

重點(diǎn)突破二：投資項(xiàng)目估值法

估值方法通常包括相對(duì)估值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法、創(chuàng)業(yè)投資估值法、成本法、清算價(jià)值法、經(jīng)濟(jì)增加值法等。

①相對(duì)估值法是指將企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)乘以根據(jù)行業(yè)或參照企業(yè)計(jì)算的估值乘數(shù)，從而獲得對(duì)企業(yè)股權(quán)價(jià)值的估值參考結(jié)果，包括市盈率、市現(xiàn)率、市凈率和市售率等多種方法。

市盈率等于企業(yè)股權(quán)價(jià)值與凈利潤(rùn)的比值(每股價(jià)格/每股凈利潤(rùn))。

市現(xiàn)率指的是企業(yè)股權(quán)價(jià)值與稅息折舊攤銷(xiāo)前收益(EBITDA)的比值，相應(yīng)地，企業(yè)股權(quán)價(jià)值等于EBITDA乘以市現(xiàn)率。EBITDA為稅后凈利潤(rùn)、所得稅、利息費(fèi)用、折舊和攤銷(xiāo)之和。

市凈率(PB)也稱(chēng)市賬率，等于企業(yè)股權(quán)價(jià)值與股東權(quán)益賬面價(jià)值的比值，或者每股價(jià)格除以每股賬面價(jià)值。

市銷(xiāo)率(P/S或PSR)也稱(chēng)市售率，等于企業(yè)股權(quán)價(jià)值與年銷(xiāo)售收入的比值。

②折現(xiàn)現(xiàn)金流法是通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，將企業(yè)價(jià)值定義為企業(yè)未來(lái)可自由支配現(xiàn)金金流折現(xiàn)值的總和，包括紅利模型和自由現(xiàn)金流模型等。

③成本法包括賬面價(jià)值法和重置成本法。

④清算價(jià)值法分為破產(chǎn)清算和公司解散清算。

⑤經(jīng)濟(jì)增加值法：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=(R-C)*A

重點(diǎn)突破三：投資協(xié)議主要條款

估值條款直接影響著“誰(shuí)控制公司”和“當(dāng)公司被出售時(shí)，每個(gè)股東能夠獲得多少現(xiàn)金”這兩個(gè)問(wèn)題。

第一拒絕權(quán)，是指目標(biāo)公司的其他股東欲對(duì)外出售股權(quán)時(shí)，作為老股東的股權(quán)投資基金在同等條件下有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)和第一拒絕權(quán)是最為常見(jiàn)的股東權(quán)利。

競(jìng)業(yè)禁止條款是指在投資協(xié)議中，股權(quán)投資基金為了確保目標(biāo)公司的良好發(fā)展和利益，要求目標(biāo)公司通過(guò)保密協(xié)議或其他方式，確保其董事或其他高管不得兼職與本公司業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)的職位，同時(shí)，在離職后一段時(shí)期內(nèi)，不得加入與本公司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司或從事與本公司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的業(yè)務(wù)。