貨幣市場概述 

貨幣市場工具包括政府發(fā)行的短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單以及貨幣市場共同基金等。 

貨幣市場的特征是：首先，貨幣市場是一種債務(wù)工具的交易市場，相對(duì)于以股權(quán)交易為對(duì)象的資本市場而言，貨幣市場具有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的特征。其 次，貨幣市場是短期資金的融通市場，資金融通期限通常在一年以內(nèi)，表現(xiàn)出高流動(dòng)性的特 征。最后，相對(duì)于居民和中小機(jī)構(gòu)的借款和儲(chǔ)蓄的零售市場而言，貨幣 市場交易量大，在某種意義上可以稱為資金批發(fā)市場。 

貨幣市場具有如下功能：首先，融通短期資金。政府通過貨幣市場發(fā)行政府債券籌集財(cái)政資金，用于補(bǔ)充財(cái)政經(jīng)常性開支和支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)；企業(yè)通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)融通短期資金，也通過購買商業(yè)票據(jù)提高資金使用效率。其次，資金運(yùn)營管理。

金融機(jī)構(gòu)通過信用拆借和回購協(xié)議進(jìn)行靈活的頭寸管理，并通過投資政府債券進(jìn)行靈活的資產(chǎn)負(fù)債管理。最后，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。中央銀行借助金融市場， 通過調(diào)警存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務(wù)三大手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利率水平的變化，進(jìn)而影響就業(yè)、產(chǎn)出和物價(jià)水平，實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的有效調(diào)控。 貨幣市場主要由以下子市場構(gòu)成。 

1．同業(yè)拆借市場

同業(yè)拆借市場是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余缺。在同一時(shí)點(diǎn)上，有些銀行準(zhǔn)備金存款賬戶上的余額 大于法定存款準(zhǔn)備金余額，銀行資金閑置；有些銀行準(zhǔn)備金存款賬戶上的余額小于法定存款準(zhǔn)備金余額，銀行準(zhǔn)備金不足。為了解決這一矛盾，就出現(xiàn)了這兩類銀行 間的借貸，以調(diào)劑資金余缺。這種準(zhǔn)備金余額的拆借就是銀行同業(yè)拆借。 

(1)同業(yè)拆借市場的參與者 

商業(yè)銀行、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)是同業(yè)拆借市場的主要參與者。

(2)同業(yè)拆借市場的功能

①同業(yè)拆借市場為各銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提供了一種準(zhǔn)備金管理的有效機(jī)制。 

②為所有的貨幣市場交易提供了有效率和低成本的結(jié)算機(jī)制。

③能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)貨幣市場資金供求的變化。

④同業(yè)拆借市場在中央銀行貨幣政策實(shí)施中發(fā)揮核心作用。

2．商業(yè)票據(jù)市場 

商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，信用發(fā)行，能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模大、信譽(yù)好的公司。商業(yè)票據(jù)市場就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進(jìn)行交易的市場。 

(1)商業(yè)票據(jù)的特點(diǎn)

第一，融資成本低。

第二，融資的靈活性。

第三，利率的敏感性。

第四，票據(jù)的信用度高。

第五，票據(jù)的期限短。

第六，票據(jù)的面額大。

(2)商業(yè)票據(jù)的市場主體

商業(yè)票據(jù)的市場主體包括：發(fā)行者、投資者和銷售商。金融公司、非金融公司以及銀行控股公司等，都是商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和銷售有兩種方式：一是發(fā)行者通過自己的網(wǎng)絡(luò)和力量直接銷售；二是通過商業(yè)票據(jù)經(jīng)銷商間接銷售。 

3．銀行承兌匯票市場

銀行承兌匯票市場是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場。銀行承兌匯票是銀行對(duì)未到期的票據(jù)予以承兌，以自己的信用為擔(dān)保，成為票據(jù)的第一債務(wù)人，出票人只負(fù)第二責(zé)任。

銀行承兌匯票有如下特點(diǎn)：首先，安全性高。其次，信用度高。最后，靈活性好。

正是因?yàn)殂y行承兌匯票的這些特點(diǎn)，它是貨幣市場上最受歡迎的一種短期信用工具。從借款人的角度看，首先，使用銀行承兌匯票的成本要低于銀行貸款。其次，對(duì)于一些沒有足夠規(guī)模和信譽(yù)、不能發(fā)行商業(yè)票據(jù)的小企業(yè)而言，銀行承兌匯票在相當(dāng)程度上可解決資金困難。

4．回購市場 

從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種以證券為抵押品的抵押貸款?；刭弲f(xié)議期限較短，是指從賣方賣出證券資產(chǎn)、買方簽訂回購協(xié)議之時(shí)，到賣方最終將證券資產(chǎn)購回這段時(shí)間，具體的期限為l天到數(shù)月不等。其中，1天的回購協(xié)議被稱為隔夜回購，超過l天的回購協(xié)議統(tǒng)稱為定期回購。

5．短期政府債券市場

短期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。短期政府債券市場是以發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場，通常將其稱為國庫券市場。

(1)短期政府債券的特征

首先，違約風(fēng)險(xiǎn)小。其次，流動(dòng)性強(qiáng)。最后，收入免稅。

(2)政府發(fā)行短期政府債券的意義

政府發(fā)行短期政府債券，首先，可以滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要。其次，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。短期政府債券期限短，相對(duì)于長期債券，利率波動(dòng)小。最后，為中央銀行實(shí)施公開市場業(yè)務(wù)提供了可操作的工具。 

6．大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場是銀行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和買賣的場所。

(1)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)

大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)是大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的主要投資者。此外，政府機(jī)構(gòu)、外國政府、外國中央銀行和個(gè)人也是存單的投資者。與定期存款相比，大額可 轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下不同：首先，定期存款記名、不可流通轉(zhuǎn)讓；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓。其次，定期存款的金額不固定，可大可??；可轉(zhuǎn)讓 定期存單金額較大。再次，定期存款利率固定；最后，定期存款可提前支取，提前支取時(shí)要損失一部分利息；可轉(zhuǎn)讓定期存單不能提前支取，但是可以在二級(jí)市場上 流通轉(zhuǎn)讓。 

(2)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類

按照發(fā)行者的不同，美國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以分為四類：國內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚(yáng)基存單和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單。 

國內(nèi)存單是四種存單中最重要，也是歷史最悠久的一種。它由美國國內(nèi)銀行發(fā)行。 

貨幣市場交易機(jī)制

1．同業(yè)拆借市場的交易機(jī)制

同業(yè)拆借分為兩種：一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定，這種機(jī)制下形成的利率主要取決于拆借雙方拆借資金愿望的強(qiáng)烈程度，利率彈性較大；另一種是借助中介人—一經(jīng)紀(jì)商，通過公開競價(jià)確定，這種機(jī)制下形成的利率主要取決于市場拆借資金的供求狀況，利率彈性較小。 

在國際貨幣市場上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種：倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率(SIBOR)和香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)。其中，倫敦銀行同業(yè)拆借利率是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。 

2．銀行承兌匯票的交易機(jī)制

銀行承兌匯票市場由一級(jí)市場(發(fā)行市場)和二級(jí)市場(交易市場)組成。發(fā)行市場產(chǎn)生銀行承兌匯票需要兩個(gè)環(huán)節(jié)，即出票和承兌。出票是銷貨方為向 購貨人 收取貨款，出具匯票的行為；承兌是銀行對(duì)票據(jù)承諾付款并確認(rèn)。發(fā)行市場中的參與者包括：產(chǎn)生匯票的商業(yè)性交易雙方和作出承兌承諾的金融機(jī)構(gòu)。 

3．回購市場的交易機(jī)制

4．短期政府債券市場的交易機(jī)制

短期政府債券一級(jí)市場參與者主要有政府和投資者。短期政府債券市場由發(fā)行市場(一級(jí)市場)和流通市場(二級(jí)市場)構(gòu)成。短期政府債券的發(fā)行人是 中央政府一般由財(cái)政部負(fù)責(zé)發(fā)行。短期政府債券采用貼現(xiàn)式發(fā)行，即投資者以低于面值的價(jià)格購買短期政府債券，到期時(shí)按面額償還，面額和購買價(jià)之間的差額就是 投資者的收益。短期政府債券市場上的債券有兩種流動(dòng)途徑：一是流通市場上的投資者之間進(jìn)行的短期政府債券的買賣轉(zhuǎn)讓，眾多的投資者之間的買賣關(guān)系形成了短 期政府債券的流通轉(zhuǎn)讓市場；二是沒有購得短期政府債券的投資者，可以通過二級(jí)市場，從短期政府債券的交易商那里購得債券。 

5．大額可轉(zhuǎn)讓存單市場的交易機(jī)制

大額可轉(zhuǎn)讓存單市場可分為發(fā)行市場(一級(jí)市場)和流通轉(zhuǎn)讓市場(二級(jí)市場)。大額可轉(zhuǎn)}』=存單的發(fā)行方式：直接發(fā)行和問接發(fā)行。