3.2.4 國家風(fēng)險主權(quán)評級

　　國際風(fēng)險是指經(jīng)濟主體在與非本國居民進行國際經(jīng)貿(mào)與金融往來時，由于別國經(jīng)濟、政治和社會等方面的變化而遭受損失的風(fēng)險。國家風(fēng)險不僅包括一個國家政府未能履行其債務(wù)所導(dǎo)致的風(fēng)險（主權(quán)風(fēng)險），也包括主權(quán)國家以直接或間接方式影響債務(wù)人履行償債義務(wù)的能力和意愿。對國家風(fēng)險的計量可以通過主權(quán)評級來實現(xiàn)。

　　主權(quán)評級指各國直接或間接影響債務(wù)人履行其對外償付義務(wù)的能力和意愿的測試與排名。目前，比較通用的主權(quán)評級模型是由經(jīng)濟學(xué)家坎托和帕克（Cantor & Packer，1996）提出的，CP模型回歸了標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪賦予的主權(quán)風(fēng)險評級，利用49個國家的橫截面數(shù)據(jù)，測量出主權(quán)風(fēng)險評級中作為決定因素的8個變量：

　?、?人均收入：人均GNP（千美元）。

　　② GDP增長：年均實際GDP增長（%）。

　?、?通貨膨脹：年均消費價格通脹率（%）。

　　④ 財政平衡：相對于GDP的中央財政年均盈余（%）。

　　⑤ 外部平衡：相對于GDP的資本項目年均順差（%）。

　　⑥ 外債：相對于出口的外幣債務(wù)（%）。

　　⑦ 經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)：IMF的工業(yè)化國家分類（1=工業(yè)化；0=非工業(yè)化）。

　?、?違約史指標(biāo)：1970年以來的外幣債務(wù)違約（1=違約；0=未違約）。

　　朱特勒和麥卡錫（Juttner & McCarthy，2000）對上述CP模型適用亞洲金融危機之后的新興市場國家主權(quán)評級的情況進行了分析，增加了下述5個變量，并運用回歸分析對CP模型進行了擴展：

　?、?利差變量：某國和美國相同期限的政府債務(wù)之間的利率差。

　?、?金融部門潛在問題資產(chǎn)占GDP的百分比。

　　金融系統(tǒng)因政府而產(chǎn)生的或有負(fù)債與GDP之比。

　　私人部門信貸增長的變化率（用對GDP的百分率表示）。

　　實際匯率變量（用購買力平價作為均衡基點）。

　　與其他信用風(fēng)險評級/評分相比，主權(quán)風(fēng)險評級需要更多的經(jīng)驗判斷，與其說它是一門精確的科學(xué)，不如說它是一門蘊含著不可預(yù)見性的藝術(shù)。

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