十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了新修訂的證券法，修訂后的證券法3月1日正式施行。從投資角度看，至少有三個方面的變化。

第一、新修訂的證券法將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”。也就是說，在新的證券法實(shí)施后，投資人在投資活動中(特別是VC/PE)，最值得轉(zhuǎn)變觀念是不要盯著那些成熟的公司盈利數(shù)據(jù)和指標(biāo)，更應(yīng)該關(guān)注公司是否能夠在經(jīng)營活動中賺取現(xiàn)金，并將其持續(xù)投入到研發(fā)、或產(chǎn)能擴(kuò)張或從產(chǎn)品到銷售的閉環(huán)上，以此產(chǎn)生一個滾動的雪球效應(yīng)。

同樣，在二級市場投資中，完全基于持續(xù)盈利能力(或者P/E)來做估值也會出現(xiàn)偏差，公司的成長性會更加引起市場的關(guān)注。過去，投資者容易把市場流行的題材股、小盤股等理解為成長股，忽視對公司“具有持續(xù)經(jīng)營能力”因素的研究。其實(shí)，“具有持續(xù)經(jīng)營能力”更需要投資人深度研究和判斷公司所處的行業(yè)趨勢(例如景氣度的可持續(xù)性和空間)、公司基于創(chuàng)新(包括技術(shù)、管理和經(jīng)營活動)而產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金獲取能力，以及管理團(tuán)隊的戰(zhàn)略和執(zhí)行力等，這些內(nèi)容多屬于定性因素，難以用量化方式評估。因此，這對投資人在行業(yè)研究和公司研究方面提出了更高的要求。

第二、新修訂的證券法明確全面推行注冊制，取消發(fā)行審核委員會制度。對于投資者來說，今后更應(yīng)該根據(jù)發(fā)行人披露的文件和信息參與到公司價值判斷上來，正確分析和研究公司的投資價值。這種制度上的變化使得我們每一個投資者都成為審核人員之一。對于新發(fā)行上市的股票定價上對應(yīng)著不同風(fēng)險偏好的投資需求，目前閉著眼睛打新的時代即將過去。

第三、新修訂的證券法強(qiáng)化信息披露要求，信息披露義務(wù)人披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，簡明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。由于發(fā)行制度上對信息披露及其真實(shí)性等有更嚴(yán)格的制度規(guī)定，發(fā)行人信息披露文件更多，投資人更需要按照自己的能力范圍內(nèi)進(jìn)行投資，超過自己能力圈進(jìn)行投資，或者跟風(fēng)式交易，或者基于隨機(jī)因素決策來賭漲跌的投資模式，投資收益的穩(wěn)定性和收獲更加困難。