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《發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)》（證券分析師）三色筆記

目錄

第一部分 業(yè)務(wù)監(jiān)管 ............................................................................... 1

第二部分 專業(yè)基礎(chǔ) ............................................................................. 15

第三部分 專業(yè)技能 ............................................................................. 58

第四部分 證券估值 ........................................................................... 117

注： 1.紅色表示重點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)，為高頻考點(diǎn) 2.藍(lán)色表示熟記知識(shí)點(diǎn)，為?？键c(diǎn) 3.黑色為了解知識(shí)部分，只需了解

《發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)》（證券分析師）三色筆記

目錄

第一部分 業(yè)務(wù)監(jiān)管 ............................................................................... 1

第二部分 專業(yè)基礎(chǔ) ............................................................................. 15

第三部分 專業(yè)技能 ............................................................................. 58

第四部分 證券估值 ........................................................................... 117

注： 1.紅色表示重點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)，為高頻考點(diǎn) 2.藍(lán)色表示熟記知識(shí)點(diǎn)，為?？键c(diǎn) 3.黑色為了解知識(shí)部分，只需了解

1

第一部分 業(yè)務(wù)監(jiān)管

第一章 發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)監(jiān)管

第一節(jié) 執(zhí)業(yè)管理

知識(shí)點(diǎn) 1：分析師執(zhí)業(yè)登記（☆☆）

（一）證券投資咨詢、證券投資顧問與發(fā)布研究報(bào)告

1、證券投資顧問業(yè)務(wù)，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定向客戶提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的

投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活

動(dòng)。

2、發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或相關(guān)影響因素進(jìn)行分

析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向客戶發(fā)

布的行為。

證券研究報(bào)告主要包括涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值分析報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告、

投資策略報(bào)告等。

證券研究報(bào)告可以采用書面或者電子文件形式。

（二）證券投資顧問業(yè)務(wù)和發(fā)布證券研究報(bào)告的區(qū)別

1、立場(chǎng)不同

證券投資顧問基于特定客戶的立場(chǎng)，遵循忠實(shí)客戶利益原則，向客戶提供適當(dāng)?shù)?

證券投資建議；

證券分析師基于獨(dú)立、客觀的立場(chǎng)，對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行研究分析，

撰寫發(fā)布研究報(bào)告。

2、服務(wù)方式和內(nèi)容不同

證券投資顧問在了解客戶的基礎(chǔ)上，依據(jù)合同約定向特定客戶提供適當(dāng)?shù)?、有?

對(duì)性的操作性投資建議，關(guān)注品種選擇、組合管理建議及買賣時(shí)機(jī)等；

證券研究報(bào)告操作上向不特定的客戶發(fā)布，提供證券估值等研究成果，關(guān)注證券

定價(jià)，不關(guān)注買賣時(shí)機(jī)選擇等具體的操作性投資建議。

3、服務(wù)對(duì)象不同

證券投資顧問一般服務(wù)于普通投資者，強(qiáng)調(diào)針對(duì)客戶類型、風(fēng)險(xiǎn)偏好等提供適當(dāng)

的服務(wù)；

1

第一部分 業(yè)務(wù)監(jiān)管

第一章 發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)監(jiān)管

第一節(jié) 執(zhí)業(yè)管理

知識(shí)點(diǎn) 1：分析師執(zhí)業(yè)登記（☆☆）

（一）證券投資咨詢、證券投資顧問與發(fā)布研究報(bào)告

1、證券投資顧問業(yè)務(wù)，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定向客戶提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的

投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活

動(dòng)。

2、發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證

券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或相關(guān)影響因素進(jìn)行分

析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向客戶發(fā)

布的行為。

證券研究報(bào)告主要包括涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值分析報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告、

投資策略報(bào)告等。

證券研究報(bào)告可以采用書面或者電子文件形式。

（二）證券投資顧問業(yè)務(wù)和發(fā)布證券研究報(bào)告的區(qū)別

1、立場(chǎng)不同

證券投資顧問基于特定客戶的立場(chǎng)，遵循忠實(shí)客戶利益原則，向客戶提供適當(dāng)?shù)?

證券投資建議；

證券分析師基于獨(dú)立、客觀的立場(chǎng)，對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行研究分析，

撰寫發(fā)布研究報(bào)告。

2、服務(wù)方式和內(nèi)容不同

證券投資顧問在了解客戶的基礎(chǔ)上，依據(jù)合同約定向特定客戶提供適當(dāng)?shù)摹⒂嗅?

對(duì)性的操作性投資建議，關(guān)注品種選擇、組合管理建議及買賣時(shí)機(jī)等；

證券研究報(bào)告操作上向不特定的客戶發(fā)布，提供證券估值等研究成果，關(guān)注證券

定價(jià)，不關(guān)注買賣時(shí)機(jī)選擇等具體的操作性投資建議。

3、服務(wù)對(duì)象不同

證券投資顧問一般服務(wù)于普通投資者，強(qiáng)調(diào)針對(duì)客戶類型、風(fēng)險(xiǎn)偏好等提供適當(dāng)

的服務(wù)；

2

證券研究報(bào)告一般服務(wù)于基金、QFII 等能夠理解研究報(bào)告和有效處理有關(guān)信息

的專業(yè)投資者，強(qiáng)調(diào)公平對(duì)待證券研究報(bào)告接收人。

4、市場(chǎng)影響不同

證券投資顧問服務(wù)與特定客戶的證券投資及其利益密切相關(guān)，但通常不會(huì)顯著影

響證券定價(jià)；

證券研究報(bào)告向多個(gè)機(jī)構(gòu)客戶同時(shí)發(fā)布，對(duì)證券價(jià)格可能產(chǎn)生較大影響。

知識(shí)點(diǎn) 2：分析師的監(jiān)管、自律管理和機(jī)構(gòu)管理（☆☆）

（一）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告

業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)督管理。

（二）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告行為實(shí)行自律

管理。

（三）證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的管理

1、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，遵循獨(dú)立、客觀、公平、

審慎原則。

2、對(duì)發(fā)布證券研究報(bào)告行為及相關(guān)人員實(shí)行集中統(tǒng)一管理。

3、從事發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)的相關(guān)人員，不得同時(shí)從事證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)

管理等存在利益沖突的業(yè)務(wù)。

知識(shí)點(diǎn) 3：分析師后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)（☆）

（一）證券從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)

1、證券公司應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在每個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)完成一定時(shí)間的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，

建議不少于 15 學(xué)時(shí)。培訓(xùn)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)符合協(xié)會(huì)制定的培訓(xùn)大綱要求。

2、從業(yè)人員自首次執(zhí)業(yè)登記日的下一年起，每個(gè)自然年為一個(gè)培訓(xùn)周期。

3、培訓(xùn)學(xué)時(shí)實(shí)行差異化管理。

4、在一個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)，證券公司應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在黨建引領(lǐng)、行業(yè)文化、

職業(yè)道德方面的學(xué)時(shí)比重不低于其應(yīng)完成培訓(xùn)學(xué)時(shí)的 30%。

（三）證券分析師的職業(yè)培訓(xùn)

后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)的主要內(nèi)容包括法律法規(guī)、執(zhí)業(yè)操守、新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的實(shí)施規(guī)則

與操作要點(diǎn)等。

各培訓(xùn)單位舉辦的下列培訓(xùn)為后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)：

1、由協(xié)會(huì)、會(huì)員公司和地方協(xié)會(huì)按照后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)大綱組織實(shí)施的培訓(xùn)。

2、由證券監(jiān)管部門組織的法律法規(guī)等業(yè)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)。

2

證券研究報(bào)告一般服務(wù)于基金、QFII 等能夠理解研究報(bào)告和有效處理有關(guān)信息

的專業(yè)投資者，強(qiáng)調(diào)公平對(duì)待證券研究報(bào)告接收人。

4、市場(chǎng)影響不同

證券投資顧問服務(wù)與特定客戶的證券投資及其利益密切相關(guān)，但通常不會(huì)顯著影

響證券定價(jià)；

證券研究報(bào)告向多個(gè)機(jī)構(gòu)客戶同時(shí)發(fā)布，對(duì)證券價(jià)格可能產(chǎn)生較大影響。

知識(shí)點(diǎn) 2：分析師的監(jiān)管、自律管理和機(jī)構(gòu)管理（☆☆）

（一）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告

業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)督管理。

（二）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告行為實(shí)行自律

管理。

（三）證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的管理

1、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，遵循獨(dú)立、客觀、公平、

審慎原則。

2、對(duì)發(fā)布證券研究報(bào)告行為及相關(guān)人員實(shí)行集中統(tǒng)一管理。

3、從事發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)的相關(guān)人員，不得同時(shí)從事證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)

管理等存在利益沖突的業(yè)務(wù)。

知識(shí)點(diǎn) 3：分析師后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)（☆）

（一）證券從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)

1、證券公司應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在每個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)完成一定時(shí)間的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，

建議不少于 15 學(xué)時(shí)。培訓(xùn)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)符合協(xié)會(huì)制定的培訓(xùn)大綱要求。

2、從業(yè)人員自首次執(zhí)業(yè)登記日的下一年起，每個(gè)自然年為一個(gè)培訓(xùn)周期。

3、培訓(xùn)學(xué)時(shí)實(shí)行差異化管理。

4、在一個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)，證券公司應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在黨建引領(lǐng)、行業(yè)文化、

職業(yè)道德方面的學(xué)時(shí)比重不低于其應(yīng)完成培訓(xùn)學(xué)時(shí)的 30%。

（三）證券分析師的職業(yè)培訓(xùn)

后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)的主要內(nèi)容包括法律法規(guī)、執(zhí)業(yè)操守、新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的實(shí)施規(guī)則

與操作要點(diǎn)等。

各培訓(xùn)單位舉辦的下列培訓(xùn)為后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)：

1、由協(xié)會(huì)、會(huì)員公司和地方協(xié)會(huì)按照后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)大綱組織實(shí)施的培訓(xùn)。

2、由證券監(jiān)管部門組織的法律法規(guī)等業(yè)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)。

3

3、由證券交易所和登記結(jié)算公司組織的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和操作規(guī)則等業(yè)務(wù)

培訓(xùn)。

4、會(huì)員公司和地方協(xié)會(huì)自行組織的培訓(xùn)，滿足下列條件，可作為后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)：

①培訓(xùn)內(nèi)容為法律法規(guī)、職業(yè)操守、執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則、操作規(guī)程及專業(yè)知識(shí)。

②培訓(xùn)項(xiàng)目有明確的師資、講義，且時(shí)間為 4學(xué)時(shí)以上。

第二節(jié) 主要職責(zé)

知識(shí)點(diǎn) 1：證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及證券分析師在發(fā)布證券研究報(bào)告中履

行的職責(zé)（☆☆）

（一）證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在發(fā)布證券研究報(bào)告中履行的職責(zé)

1、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、公

平、審慎原則，加強(qiáng)合規(guī)管理，提升研究質(zhì)量和專業(yè)服務(wù)水平。

2、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)建立健全研究對(duì)象覆

蓋、信息收集、調(diào)研、證券研究報(bào)告制作、質(zhì)量控制、合規(guī)審查、證券研究報(bào)告

發(fā)布以及相關(guān)銷售服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管理制度，加強(qiáng)流程管理和內(nèi)部控制。

3、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從組織設(shè)置、人員職責(zé)上，將證券研究報(bào)

告制作發(fā)布環(huán)節(jié)與銷售服務(wù)環(huán)節(jié)分開管理，以維護(hù)證券研究報(bào)告制作發(fā)布的獨(dú)立

性。

4、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券研究報(bào)告的信息來源管理制度，

加強(qiáng)信息收集環(huán)節(jié)的管理，維護(hù)信息來源的合法合規(guī)性。

（二）證券分析師在發(fā)布證券研究報(bào)告中履行的職責(zé)

1、不得私自以公司名義、冠以公司職務(wù)或者其他容易引發(fā)身份誤導(dǎo)的方式對(duì)外

公開發(fā)表言論。

2、證券分析師應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、公平、審慎、專業(yè)、誠(chéng)信的執(zhí)業(yè)原則，自

覺弘揚(yáng)行業(yè)優(yōu)秀文化，加強(qiáng)自身職業(yè)道德修養(yǎng)，規(guī)范自身行為，履行社會(huì)責(zé)任，

遵守社會(huì)公德。

3、證券分析師應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性，不因所在公司內(nèi)部其他部門、證券發(fā)行人、上

市公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等利益相關(guān)者的不當(dāng)要求而放棄自己的獨(dú)

立立場(chǎng)。

4、證券分析師應(yīng)當(dāng)恪守誠(chéng)信原則，其研究結(jié)論應(yīng)當(dāng)是證券分析師真實(shí)意思的表

達(dá)，不得在提供投資分析意見時(shí)違背自身真實(shí)意思誤導(dǎo)投資者。

5、證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)自覺使用合法合規(guī)信息，不得以任

何形式使用或泄露國(guó)家保密信息、上市公司內(nèi)幕信息以及未公開重大信息，不得

3

3、由證券交易所和登記結(jié)算公司組織的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和操作規(guī)則等業(yè)務(wù)

培訓(xùn)。

4、會(huì)員公司和地方協(xié)會(huì)自行組織的培訓(xùn)，滿足下列條件，可作為后續(xù)職業(yè)培訓(xùn)：

①培訓(xùn)內(nèi)容為法律法規(guī)、職業(yè)操守、執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則、操作規(guī)程及專業(yè)知識(shí)。

②培訓(xùn)項(xiàng)目有明確的師資、講義，且時(shí)間為 4學(xué)時(shí)以上。

第二節(jié) 主要職責(zé)

知識(shí)點(diǎn) 1：證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及證券分析師在發(fā)布證券研究報(bào)告中履

行的職責(zé)（☆☆）

（一）證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在發(fā)布證券研究報(bào)告中履行的職責(zé)

1、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、公

平、審慎原則，加強(qiáng)合規(guī)管理，提升研究質(zhì)量和專業(yè)服務(wù)水平。

2、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)建立健全研究對(duì)象覆

蓋、信息收集、調(diào)研、證券研究報(bào)告制作、質(zhì)量控制、合規(guī)審查、證券研究報(bào)告

發(fā)布以及相關(guān)銷售服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管理制度，加強(qiáng)流程管理和內(nèi)部控制。

3、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從組織設(shè)置、人員職責(zé)上，將證券研究報(bào)

告制作發(fā)布環(huán)節(jié)與銷售服務(wù)環(huán)節(jié)分開管理，以維護(hù)證券研究報(bào)告制作發(fā)布的獨(dú)立

性。

4、證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券研究報(bào)告的信息來源管理制度，

加強(qiáng)信息收集環(huán)節(jié)的管理，維護(hù)信息來源的合法合規(guī)性。

（二）證券分析師在發(fā)布證券研究報(bào)告中履行的職責(zé)

1、不得私自以公司名義、冠以公司職務(wù)或者其他容易引發(fā)身份誤導(dǎo)的方式對(duì)外

公開發(fā)表言論。

2、證券分析師應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、公平、審慎、專業(yè)、誠(chéng)信的執(zhí)業(yè)原則，自

覺弘揚(yáng)行業(yè)優(yōu)秀文化，加強(qiáng)自身職業(yè)道德修養(yǎng)，規(guī)范自身行為，履行社會(huì)責(zé)任，

遵守社會(huì)公德。

3、證券分析師應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性，不因所在公司內(nèi)部其他部門、證券發(fā)行人、上

市公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等利益相關(guān)者的不當(dāng)要求而放棄自己的獨(dú)

立立場(chǎng)。

4、證券分析師應(yīng)當(dāng)恪守誠(chéng)信原則，其研究結(jié)論應(yīng)當(dāng)是證券分析師真實(shí)意思的表

達(dá)，不得在提供投資分析意見時(shí)違背自身真實(shí)意思誤導(dǎo)投資者。

5、證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)自覺使用合法合規(guī)信息，不得以任

何形式使用或泄露國(guó)家保密信息、上市公司內(nèi)幕信息以及未公開重大信息，不得

4

編造并傳播虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息。證券分析師引用信息和數(shù)據(jù)來源時(shí)，應(yīng)對(duì)

引用信息和數(shù)據(jù)來源進(jìn)行核實(shí)，審慎使用。

6、證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)基于認(rèn)真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)

謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯得出研究結(jié)論。證券研究報(bào)告的分析與結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持邏

輯一致性。

知識(shí)點(diǎn) 2：證券公司發(fā)布研究報(bào)告業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式（☆☆）

證券公司發(fā)布研究報(bào)告是其從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式。證券研究報(bào)

告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負(fù)責(zé)撰寫、制作證券研究報(bào)告。

證券研究報(bào)告制作完成后，通過證券公司的證券研究報(bào)告發(fā)送系統(tǒng)或者電子郵件

等方式，同時(shí)發(fā)送給基金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)客戶和公司的投資顧問團(tuán)隊(duì)以及

公司內(nèi)部部門。

研究部門向機(jī)構(gòu)客戶提供證券研究報(bào)告的報(bào)酬，包含在證券公司提供交易席位產(chǎn)

生的傭金收入中；研究部門也會(huì)向機(jī)構(gòu)客戶直接銷售證券研究報(bào)告，獲取銷售收

入。

第三節(jié) 工作規(guī)程

知識(shí)點(diǎn) 1：證券研究報(bào)告的定義與分類（☆）

（一）證券研究報(bào)告的定義

證券研究報(bào)告，是指證券公司、證券投資咨詢公司基于獨(dú)立、客觀的立場(chǎng)，對(duì)

證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值或者影響其市場(chǎng)價(jià)格的因素進(jìn)行分析，含有對(duì)具體

證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值分析、投資評(píng)級(jí)意見等內(nèi)容的文件。

（二）證券研究報(bào)告的分類

1、按研究?jī)?nèi)容分類， 一般有宏觀研究、行業(yè)研究、策略研究、公司研究、量

化研究等。

2、按研究品種分類，主要有股票研究、基金研究、債券研究、衍生品研究等。

知識(shí)點(diǎn) 2：發(fā)布證券研究報(bào)告的基本原則（☆☆）

獨(dú)立、客觀、公平、審慎

知識(shí)點(diǎn) 3：發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范要求（☆☆）

（一）證券研究報(bào)告、投資價(jià)值報(bào)告的基本要素、組織結(jié)構(gòu)和撰寫

1、基本要素

宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)或上市公司的基本面分析，上市公司盈利預(yù)測(cè)、法規(guī)解讀、估值

及投資評(píng)級(jí)，相關(guān)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示。

4

編造并傳播虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息。證券分析師引用信息和數(shù)據(jù)來源時(shí)，應(yīng)對(duì)

引用信息和數(shù)據(jù)來源進(jìn)行核實(shí)，審慎使用。

6、證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)基于認(rèn)真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)

謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯得出研究結(jié)論。證券研究報(bào)告的分析與結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持邏

輯一致性。

知識(shí)點(diǎn) 2：證券公司發(fā)布研究報(bào)告業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式（☆☆）

證券公司發(fā)布研究報(bào)告是其從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式。證券研究報(bào)

告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負(fù)責(zé)撰寫、制作證券研究報(bào)告。

證券研究報(bào)告制作完成后，通過證券公司的證券研究報(bào)告發(fā)送系統(tǒng)或者電子郵件

等方式，同時(shí)發(fā)送給基金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)客戶和公司的投資顧問團(tuán)隊(duì)以及

公司內(nèi)部部門。

研究部門向機(jī)構(gòu)客戶提供證券研究報(bào)告的報(bào)酬，包含在證券公司提供交易席位產(chǎn)

生的傭金收入中；研究部門也會(huì)向機(jī)構(gòu)客戶直接銷售證券研究報(bào)告，獲取銷售收

入。

第三節(jié) 工作規(guī)程

知識(shí)點(diǎn) 1：證券研究報(bào)告的定義與分類（☆）

（一）證券研究報(bào)告的定義

證券研究報(bào)告，是指證券公司、證券投資咨詢公司基于獨(dú)立、客觀的立場(chǎng)，對(duì)

證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值或者影響其市場(chǎng)價(jià)格的因素進(jìn)行分析，含有對(duì)具體

證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值分析、投資評(píng)級(jí)意見等內(nèi)容的文件。

（二）證券研究報(bào)告的分類

1、按研究?jī)?nèi)容分類， 一般有宏觀研究、行業(yè)研究、策略研究、公司研究、量

化研究等。

2、按研究品種分類，主要有股票研究、基金研究、債券研究、衍生品研究等。

知識(shí)點(diǎn) 2：發(fā)布證券研究報(bào)告的基本原則（☆☆）

獨(dú)立、客觀、公平、審慎

知識(shí)點(diǎn) 3：發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范要求（☆☆）

（一）證券研究報(bào)告、投資價(jià)值報(bào)告的基本要素、組織結(jié)構(gòu)和撰寫

1、基本要素

宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)或上市公司的基本面分析，上市公司盈利預(yù)測(cè)、法規(guī)解讀、估值

及投資評(píng)級(jí)，相關(guān)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示。

5

其中，投資評(píng)級(jí)是基于基本面分析而作出的估值定價(jià)建議，不是具體的操作性買

賣建議。

2、組織結(jié)構(gòu)與撰寫要求

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布的證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：

(1)“證券研究報(bào)告”字樣；

(2)證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)名稱；

(3)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明；

(4)署名人員的證券投資咨詢登記編號(hào)；

(5)發(fā)布證券研究報(bào)告的時(shí)間；

(6)證券研究報(bào)告采用的信息和資料來源；

(7)使用證券研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示。

（二）證券研究報(bào)告覆蓋范圍管理

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)研究對(duì)象覆蓋范圍管理。將上市公司納入

研究對(duì)象覆蓋范圍并作出證券估值或投資評(píng)級(jí)，或者將該上市公司移出研究對(duì)象

覆蓋范圍的，應(yīng)當(dāng)由研究部門或者研究子公司獨(dú)立作出決定并履行內(nèi)部審核程序。

（三）證券研究報(bào)告信息來源管理

1、建立證券研究報(bào)告信息來源管理制度

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券研究報(bào)告的信息來源管理制度，加強(qiáng)信息收集環(huán)節(jié)的管理，

維護(hù)信息來源的合法合規(guī)性。

2、證券研究報(bào)告可使用的信息來源

(1)政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等機(jī)構(gòu)發(fā)布的政策、市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)

相關(guān)信息；

(2)上市公司按照法定信息披露義務(wù)通過指定媒體公開披露的信息；

(3)上市公司及其子公司通過公司網(wǎng)站、新聞媒體等公開渠道發(fā)布的信息，以及

上市公司通過股東大會(huì)、新聞發(fā)布會(huì)、產(chǎn)品推介會(huì)等非正式公告方式發(fā)布的信息；

(4)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過上市公司調(diào)研或者市場(chǎng)調(diào)查，從上市公司及其子公司、供應(yīng)商、

經(jīng)銷商等處獲取的信息，但內(nèi)幕信息和未公開重大信息除外；

(5)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從信息服務(wù)機(jī)構(gòu)等第三方合法取得的市場(chǎng)、行業(yè)及企業(yè)相關(guān)信息；

(6)經(jīng)公眾媒體報(bào)道的上市公司及其子公司的其他相關(guān)信息；

(7)其他合法合規(guī)信息來源。

3、證券研究報(bào)告信息使用的禁止要求

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)審慎使用信息，對(duì)引用信息和數(shù)據(jù)來源進(jìn)行核

實(shí)，不得將無法確認(rèn)來源合法合規(guī)性的信息寫入證券研究報(bào)告；不得將無法認(rèn)定

5

其中，投資評(píng)級(jí)是基于基本面分析而作出的估值定價(jià)建議，不是具體的操作性買

賣建議。

2、組織結(jié)構(gòu)與撰寫要求

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布的證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：

(1)“證券研究報(bào)告”字樣；

(2)證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)名稱；

(3)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明；

(4)署名人員的證券投資咨詢登記編號(hào)；

(5)發(fā)布證券研究報(bào)告的時(shí)間；

(6)證券研究報(bào)告采用的信息和資料來源；

(7)使用證券研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示。

（二）證券研究報(bào)告覆蓋范圍管理

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)研究對(duì)象覆蓋范圍管理。將上市公司納入

研究對(duì)象覆蓋范圍并作出證券估值或投資評(píng)級(jí)，或者將該上市公司移出研究對(duì)象

覆蓋范圍的，應(yīng)當(dāng)由研究部門或者研究子公司獨(dú)立作出決定并履行內(nèi)部審核程序。

（三）證券研究報(bào)告信息來源管理

1、建立證券研究報(bào)告信息來源管理制度

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券研究報(bào)告的信息來源管理制度，加強(qiáng)信息收集環(huán)節(jié)的管理，

維護(hù)信息來源的合法合規(guī)性。

2、證券研究報(bào)告可使用的信息來源

(1)政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等機(jī)構(gòu)發(fā)布的政策、市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)

相關(guān)信息；

(2)上市公司按照法定信息披露義務(wù)通過指定媒體公開披露的信息；

(3)上市公司及其子公司通過公司網(wǎng)站、新聞媒體等公開渠道發(fā)布的信息，以及

上市公司通過股東大會(huì)、新聞發(fā)布會(huì)、產(chǎn)品推介會(huì)等非正式公告方式發(fā)布的信息；

(4)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過上市公司調(diào)研或者市場(chǎng)調(diào)查，從上市公司及其子公司、供應(yīng)商、

經(jīng)銷商等處獲取的信息，但內(nèi)幕信息和未公開重大信息除外；

(5)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從信息服務(wù)機(jī)構(gòu)等第三方合法取得的市場(chǎng)、行業(yè)及企業(yè)相關(guān)信息；

(6)經(jīng)公眾媒體報(bào)道的上市公司及其子公司的其他相關(guān)信息；

(7)其他合法合規(guī)信息來源。

3、證券研究報(bào)告信息使用的禁止要求

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)審慎使用信息，對(duì)引用信息和數(shù)據(jù)來源進(jìn)行核

實(shí)，不得將無法確認(rèn)來源合法合規(guī)性的信息寫入證券研究報(bào)告；不得將無法認(rèn)定

6

真實(shí)性的市場(chǎng)傳言作為確定性研究結(jié)論的依據(jù)；不得以任何形式使用或者泄露國(guó)

家保密信息、內(nèi)幕信息以及上市公司未公開重大信息；不得編造并傳播虛假、不

實(shí)、誤導(dǎo)性信息。

（四）上市公司調(diào)研活動(dòng)管理

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立調(diào)研活動(dòng)的管理制度，分別針對(duì)非客戶服務(wù)性質(zhì)的獨(dú)立調(diào)研和

帶有客戶服務(wù)性質(zhì)的聯(lián)合調(diào)研制定相應(yīng)規(guī)范，加強(qiáng)對(duì)調(diào)研活動(dòng)的管理。

（五）證券研究報(bào)告的制作

制作證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)基于認(rèn)真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?

研究方法與分析邏輯得出研究結(jié)論。

證券研究報(bào)告的分析與結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持邏輯一致性。

證券分析師應(yīng)當(dāng)充分尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不得抄襲他人著作、論文或其他證券分析師

的研究成果；在證券研究報(bào)告中引用他人著作、論文或研究成果時(shí)，應(yīng)當(dāng)加以注

明。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告、提供相關(guān)服務(wù)，不得用以往推薦具體證券的

表現(xiàn)佐證未來預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，也不得對(duì)具體的研究觀點(diǎn)或結(jié)論進(jìn)行保證或夸大。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告、提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)向客戶進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)

提示。

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取有效措施，保證制作發(fā)布證券研究報(bào)告不

受證券發(fā)行人、上市公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等利益相關(guān)者的干涉和

影響。

（六）證券研究報(bào)告質(zhì)量控制、合規(guī)審查

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券研究報(bào)告發(fā)布審閱機(jī)制，明確審閱流

程，安排專門人員，做好證券研究報(bào)告發(fā)布前的質(zhì)量控制和合規(guī)審查。

（七）證券研究報(bào)告發(fā)布管理

1、證券研究報(bào)告的發(fā)布

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待證券研究報(bào)告的發(fā)布對(duì)象，不得將證

券研究報(bào)告的內(nèi)容或者觀點(diǎn)，優(yōu)先提供給公司內(nèi)部部門、人員或者特定對(duì)象。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券研究報(bào)告發(fā)布前，可以就證券研究報(bào)告涉及上市公司相關(guān)信息的

真實(shí)性向該上市公司進(jìn)行確認(rèn)，但不得透露該證券研究報(bào)告的發(fā)布時(shí)間、觀點(diǎn)、

盈利預(yù)測(cè)和結(jié)論。

在證券研究報(bào)告發(fā)布之前，制作發(fā)布證券研究報(bào)告的相關(guān)人員不得向證券研究報(bào)

告相關(guān)銷售服務(wù)人員、客戶及其他無關(guān)人員泄露研究對(duì)象覆蓋范圍的調(diào)整、制作

6

真實(shí)性的市場(chǎng)傳言作為確定性研究結(jié)論的依據(jù)；不得以任何形式使用或者泄露國(guó)

家保密信息、內(nèi)幕信息以及上市公司未公開重大信息；不得編造并傳播虛假、不

實(shí)、誤導(dǎo)性信息。

（四）上市公司調(diào)研活動(dòng)管理

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立調(diào)研活動(dòng)的管理制度，分別針對(duì)非客戶服務(wù)性質(zhì)的獨(dú)立調(diào)研和

帶有客戶服務(wù)性質(zhì)的聯(lián)合調(diào)研制定相應(yīng)規(guī)范，加強(qiáng)對(duì)調(diào)研活動(dòng)的管理。

（五）證券研究報(bào)告的制作

制作證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)基于認(rèn)真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?

研究方法與分析邏輯得出研究結(jié)論。

證券研究報(bào)告的分析與結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持邏輯一致性。

證券分析師應(yīng)當(dāng)充分尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不得抄襲他人著作、論文或其他證券分析師

的研究成果；在證券研究報(bào)告中引用他人著作、論文或研究成果時(shí)，應(yīng)當(dāng)加以注

明。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告、提供相關(guān)服務(wù)，不得用以往推薦具體證券的

表現(xiàn)佐證未來預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，也不得對(duì)具體的研究觀點(diǎn)或結(jié)論進(jìn)行保證或夸大。

證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告、提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)向客戶進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)

提示。

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取有效措施，保證制作發(fā)布證券研究報(bào)告不

受證券發(fā)行人、上市公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等利益相關(guān)者的干涉和

影響。

（六）證券研究報(bào)告質(zhì)量控制、合規(guī)審查

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券研究報(bào)告發(fā)布審閱機(jī)制，明確審閱流

程，安排專門人員，做好證券研究報(bào)告發(fā)布前的質(zhì)量控制和合規(guī)審查。

（七）證券研究報(bào)告發(fā)布管理

1、證券研究報(bào)告的發(fā)布

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待證券研究報(bào)告的發(fā)布對(duì)象，不得將證

券研究報(bào)告的內(nèi)容或者觀點(diǎn)，優(yōu)先提供給公司內(nèi)部部門、人員或者特定對(duì)象。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在證券研究報(bào)告發(fā)布前，可以就證券研究報(bào)告涉及上市公司相關(guān)信息的

真實(shí)性向該上市公司進(jìn)行確認(rèn)，但不得透露該證券研究報(bào)告的發(fā)布時(shí)間、觀點(diǎn)、

盈利預(yù)測(cè)和結(jié)論。

在證券研究報(bào)告發(fā)布之前，制作發(fā)布證券研究報(bào)告的相關(guān)人員不得向證券研究報(bào)

告相關(guān)銷售服務(wù)人員、客戶及其他無關(guān)人員泄露研究對(duì)象覆蓋范圍的調(diào)整、制作

7

與發(fā)布研究報(bào)告的計(jì)劃，證券研究報(bào)告的發(fā)布時(shí)間、觀點(diǎn)和結(jié)論，以及涉及盈利

預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)格等內(nèi)容的調(diào)整計(jì)劃。

2、證券研究報(bào)告的發(fā)布方式

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)通過發(fā)布證券研究報(bào)告平臺(tái)統(tǒng)一發(fā)送給公司約定

的證券研究報(bào)告發(fā)布對(duì)象，以保障發(fā)布證券研究報(bào)告的公平性。發(fā)布證券研究報(bào)

告的平臺(tái)應(yīng)由公司指定，且必須是以公司名義注冊(cè)或擁有。

3、發(fā)布研究報(bào)告的業(yè)務(wù)管理制度

發(fā)布證券研究報(bào)告的證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)參照《發(fā)布證券研究報(bào)

告暫行規(guī)定》《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》等規(guī)則，建立健全業(yè)務(wù)管理制度，

并符合《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》《證券公司信息隔離墻制度指引》等相關(guān)規(guī)

定。

（八）發(fā)布證券研究報(bào)告的利益沖突防范及信息隔離墻機(jī)制

1、利益沖突防范機(jī)制

（1）建立健全利益沖突防范機(jī)制。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全與發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)的利益沖突防范機(jī)制，明確管理

流程、披露事項(xiàng)和操作要求，有效防范發(fā)布證券研究報(bào)告與其他證券業(yè)務(wù)之間的

利益沖突。

（2）人員崗位的利益沖突防范。

證券分析師不得同時(shí)注冊(cè)為證券投資顧問。

從事發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)的相關(guān)人員，不得同時(shí)從事證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理

等存在利益沖突的業(yè)務(wù)。

公司高級(jí)管理人員同時(shí)負(fù)責(zé)管理發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)和其他證券業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)

采取防范利益沖突的措施，并有充分證據(jù)證明已經(jīng)有效防范利益沖突。

（3）有關(guān)利益沖突情形的披露要求。

發(fā)布對(duì)具體股票作出明確估值和投資評(píng)級(jí)的 證券研究報(bào)告時(shí)，公司持有該股票

達(dá)到相關(guān)上市公司已發(fā)行股份 1%以上的，應(yīng)當(dāng)在證券研究報(bào)告中向客戶披露本

公司持有該股票的情況，并且在證券研究報(bào)告發(fā)布日及第二個(gè)交易日，不得進(jìn)行

與證券研究報(bào)告觀點(diǎn)相反的交易。

2、信息隔離墻機(jī)制

（1）嚴(yán)格執(zhí)行隔離墻制度。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)布證券研究報(bào)告與其他證券業(yè)務(wù)之間的隔離墻制度，防

止存在利益沖突的部門及人員利用發(fā)布證券研究報(bào)告謀取不當(dāng)利益。

（2）靜默期安排：

7

與發(fā)布研究報(bào)告的計(jì)劃，證券研究報(bào)告的發(fā)布時(shí)間、觀點(diǎn)和結(jié)論，以及涉及盈利

預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)格等內(nèi)容的調(diào)整計(jì)劃。

2、證券研究報(bào)告的發(fā)布方式

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)通過發(fā)布證券研究報(bào)告平臺(tái)統(tǒng)一發(fā)送給公司約定

的證券研究報(bào)告發(fā)布對(duì)象，以保障發(fā)布證券研究報(bào)告的公平性。發(fā)布證券研究報(bào)

告的平臺(tái)應(yīng)由公司指定，且必須是以公司名義注冊(cè)或擁有。

3、發(fā)布研究報(bào)告的業(yè)務(wù)管理制度

發(fā)布證券研究報(bào)告的證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)參照《發(fā)布證券研究報(bào)

告暫行規(guī)定》《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》等規(guī)則，建立健全業(yè)務(wù)管理制度，

并符合《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》《證券公司信息隔離墻制度指引》等相關(guān)規(guī)

定。

（八）發(fā)布證券研究報(bào)告的利益沖突防范及信息隔離墻機(jī)制

1、利益沖突防范機(jī)制

（1）建立健全利益沖突防范機(jī)制。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全與發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)的利益沖突防范機(jī)制，明確管理

流程、披露事項(xiàng)和操作要求，有效防范發(fā)布證券研究報(bào)告與其他證券業(yè)務(wù)之間的

利益沖突。

（2）人員崗位的利益沖突防范。

證券分析師不得同時(shí)注冊(cè)為證券投資顧問。

從事發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)的相關(guān)人員，不得同時(shí)從事證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理

等存在利益沖突的業(yè)務(wù)。

公司高級(jí)管理人員同時(shí)負(fù)責(zé)管理發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)和其他證券業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)

采取防范利益沖突的措施，并有充分證據(jù)證明已經(jīng)有效防范利益沖突。

（3）有關(guān)利益沖突情形的披露要求。

發(fā)布對(duì)具體股票作出明確估值和投資評(píng)級(jí)的 證券研究報(bào)告時(shí)，公司持有該股票

達(dá)到相關(guān)上市公司已發(fā)行股份 1%以上的，應(yīng)當(dāng)在證券研究報(bào)告中向客戶披露本

公司持有該股票的情況，并且在證券研究報(bào)告發(fā)布日及第二個(gè)交易日，不得進(jìn)行

與證券研究報(bào)告觀點(diǎn)相反的交易。

2、信息隔離墻機(jī)制

（1）嚴(yán)格執(zhí)行隔離墻制度。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)布證券研究報(bào)告與其他證券業(yè)務(wù)之間的隔離墻制度，防

止存在利益沖突的部門及人員利用發(fā)布證券研究報(bào)告謀取不當(dāng)利益。

（2）靜默期安排：

8

①擔(dān)任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商，自確定并公告發(fā)行價(jià)格

之日起 40 日內(nèi)，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關(guān)的證券研究報(bào)告；

②擔(dān)任上市公司股票增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等再融資項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)、

主承銷商或者財(cái)務(wù)顧問，自確定并公告公開發(fā)行價(jià)格之日起 10 日內(nèi)，不得發(fā)布

與該上市公司有關(guān)的證券研究報(bào)告；

③擔(dān)任上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問，在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的合規(guī)部門將該上市公司列入相

關(guān)限制名單期間，按照合規(guī)管理要求限制發(fā)布與該上市公司有關(guān)的證券研究報(bào)告。

（3）跨越隔離墻管理。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券分析師因公司業(yè)務(wù)需要，階段性參與公司承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問等

業(yè)務(wù)項(xiàng)目，撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告或者提供行業(yè)研究支持的應(yīng)當(dāng)履行公司內(nèi)部跨

越隔離墻審批程序。

合規(guī)管理部門和相關(guān)業(yè)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)證券分析師跨越隔離墻后的業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)行

監(jiān)控。證券分析師參與公司承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)項(xiàng)目期間，不得發(fā)布與該

業(yè)務(wù)項(xiàng)目相關(guān)的證券研究報(bào)告。跨越隔離墻期滿，證券分析師不得利用公司承銷

保薦、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)項(xiàng)目的非公開信息，發(fā)布證券研究報(bào)告。

（九）業(yè)務(wù)主體的主要職責(zé)、業(yè)務(wù)流程管理與合規(guī)管理

1、業(yè)務(wù)主體的主要職責(zé)

證券研究報(bào)告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負(fù)責(zé)撰寫、制作證券研

究報(bào)告。

2、業(yè)務(wù)流程管理

（1）選題，即選擇和覆蓋研究對(duì)象。

（2）撰寫，包括數(shù)據(jù)資料收集、研究分析和報(bào)告寫作。

（3）質(zhì)量控制。研究報(bào)告撰寫完成后，研究部門的質(zhì)量審核人員對(duì)分析前提、

分析邏輯、使用工具和方法等進(jìn)行審核，控制報(bào)告質(zhì)量。

（4）合規(guī)審查。由公司合規(guī)部門或者研究部門、研究子公司的專職人員負(fù)責(zé)，

審查應(yīng)當(dāng)涵蓋人員資質(zhì)、信息來源、風(fēng)險(xiǎn)提示等內(nèi)容，重點(diǎn)關(guān)注證券研究報(bào)告可

能涉及的利益沖突事項(xiàng)。

（5）發(fā)布。通過發(fā)布證券研究報(bào)告平臺(tái)統(tǒng)一發(fā)送給公司約定的證券研究報(bào)告發(fā)

布對(duì)象，系統(tǒng)自動(dòng)留痕。

實(shí)踐中，有部分證券公司的研究部門指定崗位負(fù)責(zé)發(fā)送，也有公司的研究部門授

權(quán)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)部門向機(jī)構(gòu)客戶發(fā)送。

3、合規(guī)管理與內(nèi)部控制要求

（1）合規(guī)管理。

8

①擔(dān)任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商，自確定并公告發(fā)行價(jià)格

之日起 40 日內(nèi)，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關(guān)的證券研究報(bào)告；

②擔(dān)任上市公司股票增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等再融資項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)、

主承銷商或者財(cái)務(wù)顧問，自確定并公告公開發(fā)行價(jià)格之日起 10 日內(nèi)，不得發(fā)布

與該上市公司有關(guān)的證券研究報(bào)告；

③擔(dān)任上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問，在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的合規(guī)部門將該上市公司列入相

關(guān)限制名單期間，按照合規(guī)管理要求限制發(fā)布與該上市公司有關(guān)的證券研究報(bào)告。

（3）跨越隔離墻管理。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券分析師因公司業(yè)務(wù)需要，階段性參與公司承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問等

業(yè)務(wù)項(xiàng)目，撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告或者提供行業(yè)研究支持的應(yīng)當(dāng)履行公司內(nèi)部跨

越隔離墻審批程序。

合規(guī)管理部門和相關(guān)業(yè)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)證券分析師跨越隔離墻后的業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)行

監(jiān)控。證券分析師參與公司承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)項(xiàng)目期間，不得發(fā)布與該

業(yè)務(wù)項(xiàng)目相關(guān)的證券研究報(bào)告?？缭礁綦x墻期滿，證券分析師不得利用公司承銷

保薦、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)項(xiàng)目的非公開信息，發(fā)布證券研究報(bào)告。

（九）業(yè)務(wù)主體的主要職責(zé)、業(yè)務(wù)流程管理與合規(guī)管理

1、業(yè)務(wù)主體的主要職責(zé)

證券研究報(bào)告由專門研究部門制作。研究部門的研究人員負(fù)責(zé)撰寫、制作證券研

究報(bào)告。

2、業(yè)務(wù)流程管理

（1）選題，即選擇和覆蓋研究對(duì)象。

（2）撰寫，包括數(shù)據(jù)資料收集、研究分析和報(bào)告寫作。

（3）質(zhì)量控制。研究報(bào)告撰寫完成后，研究部門的質(zhì)量審核人員對(duì)分析前提、

分析邏輯、使用工具和方法等進(jìn)行審核，控制報(bào)告質(zhì)量。

（4）合規(guī)審查。由公司合規(guī)部門或者研究部門、研究子公司的專職人員負(fù)責(zé)，

審查應(yīng)當(dāng)涵蓋人員資質(zhì)、信息來源、風(fēng)險(xiǎn)提示等內(nèi)容，重點(diǎn)關(guān)注證券研究報(bào)告可

能涉及的利益沖突事項(xiàng)。

（5）發(fā)布。通過發(fā)布證券研究報(bào)告平臺(tái)統(tǒng)一發(fā)送給公司約定的證券研究報(bào)告發(fā)

布對(duì)象，系統(tǒng)自動(dòng)留痕。

實(shí)踐中，有部分證券公司的研究部門指定崗位負(fù)責(zé)發(fā)送，也有公司的研究部門授

權(quán)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)部門向機(jī)構(gòu)客戶發(fā)送。

3、合規(guī)管理與內(nèi)部控制要求

（1）合規(guī)管理。

9

①隔離墻制度與跨越隔離墻管理

②靜默期制度

（2）內(nèi)部控制要求

①發(fā)布證券研究報(bào)告實(shí)行集中統(tǒng)一管理。

②發(fā)布證券研究報(bào)告合規(guī)管理要求。

③業(yè)務(wù)、合規(guī)培訓(xùn)和職業(yè)道德教育。

④廉潔從業(yè)管理。

⑤業(yè)務(wù)留痕管理和檔案保存要求。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)布的時(shí)

間、方式、內(nèi)容和審閱過程實(shí)行留痕管理。發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)業(yè)務(wù)檔案的保

存期限自證券研究報(bào)告發(fā)布之日起不得少于 5年。

（十）績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立合理的發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)人員績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制，以維

護(hù)發(fā)布證券研究報(bào)告行為的獨(dú)立性。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)綜合考慮合規(guī)情況、研究質(zhì)量、客戶評(píng)價(jià)、工作量等多種因素，設(shè)

立發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)人員的考核激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)。

外部評(píng)選結(jié)果僅作為對(duì)分析師個(gè)人社會(huì)評(píng)價(jià)的參考，不得作為證券分析師薪酬激

勵(lì)的依據(jù)。

與發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)存在利益沖突的部門或人員不得參與對(duì)發(fā)布證券研究

報(bào)告相關(guān)人員的考核。

證券分析師跨越信息隔離墻參與公司承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)等項(xiàng)目的，其個(gè)人

薪酬不得與相關(guān)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入直接掛鉤。研究銷售人員不得參與對(duì)分析師等研

究人員的考核。

（十一）證券研究報(bào)告的銷售服務(wù)要求

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從組織設(shè)置、人員職責(zé)上，將證券研究報(bào)告制作發(fā)布業(yè)務(wù)與銷售服

務(wù)業(yè)務(wù)分開管理，以維護(hù)證券研究報(bào)告制作發(fā)布的獨(dú)立性。

制作發(fā)布證券研究報(bào)告的相關(guān)人員，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于證券研究報(bào)告相關(guān)銷售服務(wù)人員；

證券研究報(bào)告相關(guān)銷售服務(wù)人員不得在證券研究報(bào)告發(fā)布前干涉和影響證券研

究報(bào)告的制作過程、研究觀點(diǎn)和發(fā)布時(shí)間。

（十二）媒體刊載、轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告的管理要求

1、授權(quán)媒體刊載、轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告的管理要求

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)涉及具體上市公司的證券研究

報(bào)告、評(píng)論意見，應(yīng)當(dāng)慎重評(píng)估，充分論證必要性，并符合以下要求：

9

①隔離墻制度與跨越隔離墻管理

②靜默期制度

（2）內(nèi)部控制要求

①發(fā)布證券研究報(bào)告實(shí)行集中統(tǒng)一管理。

②發(fā)布證券研究報(bào)告合規(guī)管理要求。

③業(yè)務(wù)、合規(guī)培訓(xùn)和職業(yè)道德教育。

④廉潔從業(yè)管理。

⑤業(yè)務(wù)留痕管理和檔案保存要求。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)布的時(shí)

間、方式、內(nèi)容和審閱過程實(shí)行留痕管理。發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)業(yè)務(wù)檔案的保

存期限自證券研究報(bào)告發(fā)布之日起不得少于 5年。

（十）績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立合理的發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)人員績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制，以維

護(hù)發(fā)布證券研究報(bào)告行為的獨(dú)立性。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)綜合考慮合規(guī)情況、研究質(zhì)量、客戶評(píng)價(jià)、工作量等多種因素，設(shè)

立發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)人員的考核激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)。

外部評(píng)選結(jié)果僅作為對(duì)分析師個(gè)人社會(huì)評(píng)價(jià)的參考，不得作為證券分析師薪酬激

勵(lì)的依據(jù)。

與發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)存在利益沖突的部門或人員不得參與對(duì)發(fā)布證券研究

報(bào)告相關(guān)人員的考核。

證券分析師跨越信息隔離墻參與公司承銷保薦、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)等項(xiàng)目的，其個(gè)人

薪酬不得與相關(guān)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入直接掛鉤。研究銷售人員不得參與對(duì)分析師等研

究人員的考核。

（十一）證券研究報(bào)告的銷售服務(wù)要求

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從組織設(shè)置、人員職責(zé)上，將證券研究報(bào)告制作發(fā)布業(yè)務(wù)與銷售服

務(wù)業(yè)務(wù)分開管理，以維護(hù)證券研究報(bào)告制作發(fā)布的獨(dú)立性。

制作發(fā)布證券研究報(bào)告的相關(guān)人員，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于證券研究報(bào)告相關(guān)銷售服務(wù)人員；

證券研究報(bào)告相關(guān)銷售服務(wù)人員不得在證券研究報(bào)告發(fā)布前干涉和影響證券研

究報(bào)告的制作過程、研究觀點(diǎn)和發(fā)布時(shí)間。

（十二）媒體刊載、轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告的管理要求

1、授權(quán)媒體刊載、轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告的管理要求

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)涉及具體上市公司的證券研究

報(bào)告、評(píng)論意見，應(yīng)當(dāng)慎重評(píng)估，充分論證必要性，并符合以下要求：

10

（1）嚴(yán)格按照《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》等有關(guān)規(guī)定，與相關(guān)公眾媒體及

其他機(jī)構(gòu)作出協(xié)議約定，明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任，強(qiáng)化媒

體合作管理。要求授權(quán)轉(zhuǎn)發(fā)或刊載研究報(bào)告、評(píng)論意見的媒體機(jī)構(gòu)注明研究報(bào)告

的發(fā)布人和發(fā)布日期、評(píng)論意見的發(fā)表者和發(fā)布時(shí)間，提示使用研究報(bào)告或評(píng)論

意見的風(fēng)險(xiǎn)等，要求媒體機(jī)構(gòu)不得自行對(duì)公司所提供材料的標(biāo)題或者內(nèi)容作實(shí)質(zhì)

性修改。

（2）采取有效措施提供證券研究報(bào)告相應(yīng)的后續(xù)解讀服務(wù)，防止誤導(dǎo)公眾投資

者。

（3）通過公司網(wǎng)站等途徑披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證

券研究報(bào)告有關(guān)情況，提醒公眾投資者慎重使用未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的本公司

證券研究報(bào)告。

（4）具備相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，妥善處理投資者投訴。

2、防止媒體未經(jīng)授權(quán)刊載、轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告

（十三）證券分析師發(fā)表言論和提供客戶服務(wù)的管理要求

1、客戶服務(wù)統(tǒng)一規(guī)范管理

2、證券分析師發(fā)表言論管理

3、客戶服務(wù)工作檔案管理

（十四）外請(qǐng)專家服務(wù)的管理要求

外部專家是指在某一領(lǐng)域具備一定的知識(shí)或信息、非經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)雇用的人員，不包

括上市公司負(fù)責(zé)信息披露的人員。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全邀請(qǐng)外部專家參與證券投資咨詢服務(wù)以外咨詢服務(wù)的管

理制度。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)外部專家參與證券投資咨詢服務(wù)以外咨詢服務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

（1）外部專家應(yīng)當(dāng)具有良好的社會(huì)聲譽(yù)，在最近兩年沒有被證券監(jiān)管部門處罰

的記錄；

（2）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)核實(shí)專家的身份，并將經(jīng)核實(shí)的專家身份告知投資者，不得

有虛假或誤導(dǎo)性成分，并應(yīng)當(dāng)告知外部專家必須遵守的合規(guī)要求；

（3）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)的外部專家如果是上市公司人員，必須經(jīng)過上市公司信息披

露負(fù)責(zé)人的書面同意，同意的書面記錄應(yīng)保存 5年；

（4）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如果通過第三方邀請(qǐng)外部專家，應(yīng)當(dāng)與第三方簽訂專門的外部專

家邀請(qǐng)協(xié)議，協(xié)議應(yīng)當(dāng)載明要求第三方核實(shí)專家身份的責(zé)任，以及如有專家身份

審核不實(shí)，要求第三方承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償?shù)呢?zé)任和媒體公開道歉的責(zé)任。

10

（1）嚴(yán)格按照《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》等有關(guān)規(guī)定，與相關(guān)公眾媒體及

其他機(jī)構(gòu)作出協(xié)議約定，明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任，強(qiáng)化媒

體合作管理。要求授權(quán)轉(zhuǎn)發(fā)或刊載研究報(bào)告、評(píng)論意見的媒體機(jī)構(gòu)注明研究報(bào)告

的發(fā)布人和發(fā)布日期、評(píng)論意見的發(fā)表者和發(fā)布時(shí)間，提示使用研究報(bào)告或評(píng)論

意見的風(fēng)險(xiǎn)等，要求媒體機(jī)構(gòu)不得自行對(duì)公司所提供材料的標(biāo)題或者內(nèi)容作實(shí)質(zhì)

性修改。

（2）采取有效措施提供證券研究報(bào)告相應(yīng)的后續(xù)解讀服務(wù)，防止誤導(dǎo)公眾投資

者。

（3）通過公司網(wǎng)站等途徑披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證

券研究報(bào)告有關(guān)情況，提醒公眾投資者慎重使用未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的本公司

證券研究報(bào)告。

（4）具備相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，妥善處理投資者投訴。

2、防止媒體未經(jīng)授權(quán)刊載、轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告

（十三）證券分析師發(fā)表言論和提供客戶服務(wù)的管理要求

1、客戶服務(wù)統(tǒng)一規(guī)范管理

2、證券分析師發(fā)表言論管理

3、客戶服務(wù)工作檔案管理

（十四）外請(qǐng)專家服務(wù)的管理要求

外部專家是指在某一領(lǐng)域具備一定的知識(shí)或信息、非經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)雇用的人員，不包

括上市公司負(fù)責(zé)信息披露的人員。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全邀請(qǐng)外部專家參與證券投資咨詢服務(wù)以外咨詢服務(wù)的管

理制度。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)外部專家參與證券投資咨詢服務(wù)以外咨詢服務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

（1）外部專家應(yīng)當(dāng)具有良好的社會(huì)聲譽(yù)，在最近兩年沒有被證券監(jiān)管部門處罰

的記錄；

（2）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)核實(shí)專家的身份，并將經(jīng)核實(shí)的專家身份告知投資者，不得

有虛假或誤導(dǎo)性成分，并應(yīng)當(dāng)告知外部專家必須遵守的合規(guī)要求；

（3）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)的外部專家如果是上市公司人員，必須經(jīng)過上市公司信息披

露負(fù)責(zé)人的書面同意，同意的書面記錄應(yīng)保存 5年；

（4）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如果通過第三方邀請(qǐng)外部專家，應(yīng)當(dāng)與第三方簽訂專門的外部專

家邀請(qǐng)協(xié)議，協(xié)議應(yīng)當(dāng)載明要求第三方核實(shí)專家身份的責(zé)任，以及如有專家身份

審核不實(shí)，要求第三方承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償?shù)呢?zé)任和媒體公開道歉的責(zé)任。

11

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)第三方為客戶提供證券投資咨詢服務(wù)以外的咨詢服務(wù)，應(yīng)當(dāng)維持在

適度、合理水平，相關(guān)服務(wù)的費(fèi)用應(yīng)當(dāng)單獨(dú)列支，并對(duì)相關(guān)咨詢服務(wù)的內(nèi)容歸檔

留存。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得通過外包或與第三方簽署業(yè)務(wù)收入分成協(xié)議等類似形式，安排沒有

證券投資咨詢業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人為客戶提供前述咨詢服務(wù)。

（十五）證券分析師撰寫投資價(jià)值報(bào)告的執(zhí)業(yè)行為規(guī)范

1、基本原則

投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫應(yīng)當(dāng)遵守以下原則：

一是，合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎；

二是，資料來源具有權(quán)威性；

三是，無虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

2、業(yè)務(wù)管理制度

投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從組織設(shè)置、人員職責(zé)及工作流程等方面保證證

券分析師撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的獨(dú)立性。參與投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫相關(guān)人員

的薪酬不得與相關(guān)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入掛鉤。

3、研究方法

證券分析師撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)秉承專業(yè)的態(tài)度，采用專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯?

方法和分析邏輯，基于合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和事實(shí)依據(jù)，審慎提出研究結(jié)論，分析與

結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持邏輯一致性。數(shù)據(jù)的來源應(yīng)具有權(quán)威性，并注明出處。投資價(jià)值研

究報(bào)告所依據(jù)的與發(fā)行人有關(guān)的信息不得超出招股意向書及其他已公開信息的

范圍。投資價(jià)值研究報(bào)告使用的參數(shù)和估值方法應(yīng)當(dāng)客觀、專業(yè)，并分析說明選

擇參數(shù)和估值方法的依據(jù)；調(diào)整參數(shù)和估值方法的，應(yīng)當(dāng)充分說明原因，解釋調(diào)

整的合理性，并實(shí)施留痕管理。

4、投資價(jià)值報(bào)告撰寫

（1）基本要素。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的因素進(jìn)行全面

分析，至少包括下列內(nèi)容：

①發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競(jìng)爭(zhēng)者的比較及其在行業(yè)中的地

位；②發(fā)行人商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景分析；③發(fā)行人盈利能力和財(cái)務(wù)狀

況分析；④發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目分析；⑤發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司(如

有)的投資價(jià)值比較；⑥與發(fā)行人相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素；⑦其他對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值有

重要影響的因素。

（2）行業(yè)分析。

11

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)第三方為客戶提供證券投資咨詢服務(wù)以外的咨詢服務(wù)，應(yīng)當(dāng)維持在

適度、合理水平，相關(guān)服務(wù)的費(fèi)用應(yīng)當(dāng)單獨(dú)列支，并對(duì)相關(guān)咨詢服務(wù)的內(nèi)容歸檔

留存。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得通過外包或與第三方簽署業(yè)務(wù)收入分成協(xié)議等類似形式，安排沒有

證券投資咨詢業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人為客戶提供前述咨詢服務(wù)。

（十五）證券分析師撰寫投資價(jià)值報(bào)告的執(zhí)業(yè)行為規(guī)范

1、基本原則

投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫應(yīng)當(dāng)遵守以下原則：

一是，合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎；

二是，資料來源具有權(quán)威性；

三是，無虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

2、業(yè)務(wù)管理制度

投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從組織設(shè)置、人員職責(zé)及工作流程等方面保證證

券分析師撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的獨(dú)立性。參與投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫相關(guān)人員

的薪酬不得與相關(guān)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入掛鉤。

3、研究方法

證券分析師撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)秉承專業(yè)的態(tài)度，采用專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯?

方法和分析邏輯，基于合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和事實(shí)依據(jù)，審慎提出研究結(jié)論，分析與

結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持邏輯一致性。數(shù)據(jù)的來源應(yīng)具有權(quán)威性，并注明出處。投資價(jià)值研

究報(bào)告所依據(jù)的與發(fā)行人有關(guān)的信息不得超出招股意向書及其他已公開信息的

范圍。投資價(jià)值研究報(bào)告使用的參數(shù)和估值方法應(yīng)當(dāng)客觀、專業(yè)，并分析說明選

擇參數(shù)和估值方法的依據(jù)；調(diào)整參數(shù)和估值方法的，應(yīng)當(dāng)充分說明原因，解釋調(diào)

整的合理性，并實(shí)施留痕管理。

4、投資價(jià)值報(bào)告撰寫

（1）基本要素。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的因素進(jìn)行全面

分析，至少包括下列內(nèi)容：

①發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競(jìng)爭(zhēng)者的比較及其在行業(yè)中的地

位；②發(fā)行人商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景分析；③發(fā)行人盈利能力和財(cái)務(wù)狀

況分析；④發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目分析；⑤發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司(如

有)的投資價(jià)值比較；⑥與發(fā)行人相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素；⑦其他對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值有

重要影響的因素。

（2）行業(yè)分析。

12

投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)合理確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并分析說明行業(yè)歸屬的依據(jù)，

不得隨意選擇行業(yè)歸屬。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的行業(yè)狀

況與發(fā)展前景進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)，可以包括：發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)的生命周期

分析及其對(duì)發(fā)行人發(fā)展前景的影響、行業(yè)供給需求分析、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析、行業(yè)主

要政策分析、行業(yè)的發(fā)展前景預(yù)測(cè)以及證券分析師認(rèn)為行業(yè)層面其他的重要因素。

（3）公司分析。

投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的公司狀況進(jìn)行分析，包括：公司

治理的分析與評(píng)價(jià)、公司戰(zhàn)略的分析與評(píng)價(jià)、經(jīng)營(yíng)管理的分析與評(píng)價(jià)、研發(fā)技術(shù)

的分析與評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)狀況的分析與評(píng)價(jià)、募集資金投資項(xiàng)目分析以及證券分析師

認(rèn)為發(fā)行人層面其他的重要因素。公司分析必須建立在行業(yè)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

（4）盈利預(yù)測(cè)。

撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)制作發(fā)行人的盈利預(yù)測(cè)模型，包括但不限于資產(chǎn)負(fù)債

表、利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表三張報(bào)表的完整預(yù)測(cè)以及其他為完成預(yù)測(cè)而需要制作

的輔助報(bào)表，從而預(yù)測(cè)公司未來的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的相對(duì)完整的財(cái)務(wù)

狀況。

在進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)前，證券分析師應(yīng)當(dāng)明確盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件，并對(duì)假設(shè)條件進(jìn)

行清晰、詳細(xì)的闡述，說明其合理性。

盈利預(yù)測(cè)應(yīng)謹(jǐn)慎、合理。

（5）可比公司選擇。

投資價(jià)值研究報(bào)告選擇可比公司應(yīng)當(dāng)客觀、全面，原則上應(yīng)當(dāng)與招股意向書中披

露的可比公司保持一致，不得隨意選擇，并說明選擇依據(jù)；如存在不一致的情形，

應(yīng)當(dāng)充分、詳細(xì)、客觀地說明不一致的原因及選擇依據(jù)。

可比公司分析應(yīng)當(dāng)列舉可比公司的市盈率，不適用的可列舉其他估值指標(biāo)。

（6）風(fēng)險(xiǎn)提示。

證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資價(jià)值研究報(bào)告中顯著位置進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，并特別說

明如果盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件不成立對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的影響以及對(duì)估值結(jié)論的影

響。

（7）估值定價(jià)。

投資價(jià)值研究報(bào)告估值結(jié)論可以合理給出發(fā)行人上市后遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間。

提供發(fā)行人估值區(qū)間的，應(yīng)當(dāng)分別提供至少兩種估值方法作為參考。

投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)列出所選用的每種估值方法的假設(shè)條件、主要參數(shù)及選擇

依據(jù)、主要測(cè)算過程。

5、質(zhì)量控制和合規(guī)審查

12

投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)合理確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并分析說明行業(yè)歸屬的依據(jù)，

不得隨意選擇行業(yè)歸屬。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的行業(yè)狀

況與發(fā)展前景進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)，可以包括：發(fā)行人的行業(yè)歸屬、行業(yè)的生命周期

分析及其對(duì)發(fā)行人發(fā)展前景的影響、行業(yè)供給需求分析、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析、行業(yè)主

要政策分析、行業(yè)的發(fā)展前景預(yù)測(cè)以及證券分析師認(rèn)為行業(yè)層面其他的重要因素。

（3）公司分析。

投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的公司狀況進(jìn)行分析，包括：公司

治理的分析與評(píng)價(jià)、公司戰(zhàn)略的分析與評(píng)價(jià)、經(jīng)營(yíng)管理的分析與評(píng)價(jià)、研發(fā)技術(shù)

的分析與評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)狀況的分析與評(píng)價(jià)、募集資金投資項(xiàng)目分析以及證券分析師

認(rèn)為發(fā)行人層面其他的重要因素。公司分析必須建立在行業(yè)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

（4）盈利預(yù)測(cè)。

撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)制作發(fā)行人的盈利預(yù)測(cè)模型，包括但不限于資產(chǎn)負(fù)債

表、利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表三張報(bào)表的完整預(yù)測(cè)以及其他為完成預(yù)測(cè)而需要制作

的輔助報(bào)表，從而預(yù)測(cè)公司未來的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的相對(duì)完整的財(cái)務(wù)

狀況。

在進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)前，證券分析師應(yīng)當(dāng)明確盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件，并對(duì)假設(shè)條件進(jìn)

行清晰、詳細(xì)的闡述，說明其合理性。

盈利預(yù)測(cè)應(yīng)謹(jǐn)慎、合理。

（5）可比公司選擇。

投資價(jià)值研究報(bào)告選擇可比公司應(yīng)當(dāng)客觀、全面，原則上應(yīng)當(dāng)與招股意向書中披

露的可比公司保持一致，不得隨意選擇，并說明選擇依據(jù)；如存在不一致的情形，

應(yīng)當(dāng)充分、詳細(xì)、客觀地說明不一致的原因及選擇依據(jù)。

可比公司分析應(yīng)當(dāng)列舉可比公司的市盈率，不適用的可列舉其他估值指標(biāo)。

（6）風(fēng)險(xiǎn)提示。

證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資價(jià)值研究報(bào)告中顯著位置進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，并特別說

明如果盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件不成立對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的影響以及對(duì)估值結(jié)論的影

響。

（7）估值定價(jià)。

投資價(jià)值研究報(bào)告估值結(jié)論可以合理給出發(fā)行人上市后遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間。

提供發(fā)行人估值區(qū)間的，應(yīng)當(dāng)分別提供至少兩種估值方法作為參考。

投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)列出所選用的每種估值方法的假設(shè)條件、主要參數(shù)及選擇

依據(jù)、主要測(cè)算過程。

5、質(zhì)量控制和合規(guī)審查

13

（1）質(zhì)量控制與合規(guī)審查。

未經(jīng)質(zhì)量審核和合規(guī)審查，承銷商不得對(duì)網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告。

（2）信息隔離墻管理。證券分析師參與撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告相關(guān)工作，需事

先履行跨墻審批手續(xù)。

第四節(jié) 職業(yè)操守

知識(shí)點(diǎn) 1：證券分析師職業(yè)道德及獨(dú)立性原則（☆☆）

（一）證券從業(yè)人員職業(yè)道德

1、敬畏法律，遵紀(jì)守規(guī)。

2、誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)。

3、守正篤實(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)專業(yè)。

4、審慎穩(wěn)健，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

5、公正清明，廉潔自律。

6、持續(xù)精進(jìn)，追求卓越。

7、愛崗敬業(yè)，忠于職守。

8、尊重包容，共同發(fā)展。

9、關(guān)愛社會(huì)，益國(guó)利民。

（二）證券分析師獨(dú)立性原則

證券分析師應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性，不因所在公司內(nèi)部其他部門、證券發(fā)行人、上市公

司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等利益相關(guān)者的不當(dāng)要求而放棄自己的獨(dú)立立

場(chǎng)。

知識(shí)點(diǎn) 2：分析師廉潔從業(yè)相關(guān)規(guī)定（☆）

（一）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定

1、責(zé)任主體

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承擔(dān)廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控主體責(zé)任。

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)董事會(huì)決定廉潔從業(yè)管理目標(biāo)，對(duì)廉潔從業(yè)管理的有效性承擔(dān)

責(zé)任；

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人是落實(shí)廉潔從業(yè)管理職責(zé)的第一責(zé)任人；

2、內(nèi)部控制

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全廉潔從業(yè)內(nèi)部控制制度，制定具體、有效的事前

風(fēng)險(xiǎn)防范體系、事中管控措施和事后追責(zé)機(jī)制，對(duì)所從事的業(yè)務(wù)種類、環(huán)節(jié)及相

關(guān)工作進(jìn)行科學(xué)、系統(tǒng)的廉潔風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，識(shí)別廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，強(qiáng)化崗位制衡與

內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制并確保運(yùn)作有效。

13

（1）質(zhì)量控制與合規(guī)審查。

未經(jīng)質(zhì)量審核和合規(guī)審查，承銷商不得對(duì)網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告。

（2）信息隔離墻管理。證券分析師參與撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告相關(guān)工作，需事

先履行跨墻審批手續(xù)。

第四節(jié) 職業(yè)操守

知識(shí)點(diǎn) 1：證券分析師職業(yè)道德及獨(dú)立性原則（☆☆）

（一）證券從業(yè)人員職業(yè)道德

1、敬畏法律，遵紀(jì)守規(guī)。

2、誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)。

3、守正篤實(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)專業(yè)。

4、審慎穩(wěn)健，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

5、公正清明，廉潔自律。

6、持續(xù)精進(jìn)，追求卓越。

7、愛崗敬業(yè)，忠于職守。

8、尊重包容，共同發(fā)展。

9、關(guān)愛社會(huì)，益國(guó)利民。

（二）證券分析師獨(dú)立性原則

證券分析師應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性，不因所在公司內(nèi)部其他部門、證券發(fā)行人、上市公

司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司等利益相關(guān)者的不當(dāng)要求而放棄自己的獨(dú)立立

場(chǎng)。

知識(shí)點(diǎn) 2：分析師廉潔從業(yè)相關(guān)規(guī)定（☆）

（一）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定

1、責(zé)任主體

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承擔(dān)廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控主體責(zé)任。

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)董事會(huì)決定廉潔從業(yè)管理目標(biāo)，對(duì)廉潔從業(yè)管理的有效性承擔(dān)

責(zé)任；

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人是落實(shí)廉潔從業(yè)管理職責(zé)的第一責(zé)任人；

2、內(nèi)部控制

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全廉潔從業(yè)內(nèi)部控制制度，制定具體、有效的事前

風(fēng)險(xiǎn)防范體系、事中管控措施和事后追責(zé)機(jī)制，對(duì)所從事的業(yè)務(wù)種類、環(huán)節(jié)及相

關(guān)工作進(jìn)行科學(xué)、系統(tǒng)的廉潔風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，識(shí)別廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，強(qiáng)化崗位制衡與

內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制并確保運(yùn)作有效。

14

3、禁止行為

（1）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員在開展證券期貨業(yè)務(wù)及相關(guān)活動(dòng)中，不得

以下列方式向公職人員、客戶、正在洽談的潛在客戶或者其他利益關(guān)系人輸送不

正當(dāng)利益：

①提供禮金、禮品、房產(chǎn)、汽車、有價(jià)證券、股權(quán)、傭金返還等財(cái)物，或者為上

述行為提供代持等便利；②提供旅游、宴請(qǐng)、娛樂健身、工作安排等利益；③安

排顯著偏離公允價(jià)格的結(jié)構(gòu)化、高收益、保本理財(cái)產(chǎn)品等交易；④直接或者間接

向他人提供內(nèi)幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和客戶信息，明示或暗示他人從事

相關(guān)交易活動(dòng)；⑤其他輸送不正當(dāng)利益的情形。

（2）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)工作人員不得以下列方式謀取不正當(dāng)利益：

①直接或者間接以上述“3、禁止行為”所列形式收受、索取他人的財(cái)物或利益；

②直接或者間接利用他人提供或主動(dòng)獲取的內(nèi)幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和

客戶信息謀取利益；

③以誘導(dǎo)客戶從事不必要交易、使用客戶受托資產(chǎn)進(jìn)行不必要交易等方式謀取利

益；

④違規(guī)從事營(yíng)利性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，違規(guī)兼任可能影響其獨(dú)立性的職務(wù)或者從事與所在

機(jī)構(gòu)或投資者合法利益相沖突的活動(dòng)；

⑤違規(guī)利用職權(quán)為近親屬或其他利益關(guān)系人從事營(yíng)利性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供便利條件；

⑥其他謀取不正當(dāng)利益的情形。

（3）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員在開展投資銀行類業(yè)務(wù)過程中，不得以下

列方式輸送或者謀取不正當(dāng)利益：

①以非公允價(jià)格或者不正當(dāng)方式為自身或者利益關(guān)系人獲取擬上市公司股權(quán)；

②以非公允價(jià)格或者不正當(dāng)方式為自身或者利益關(guān)系人獲取擬并購(gòu)重組上市公

司股權(quán)或者標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)；

③以非公允價(jià)格為利益關(guān)系人配售債券或者約定回購(gòu)債券；

④泄露證券發(fā)行詢價(jià)和定價(jià)信息，操縱證券發(fā)行價(jià)格；

⑤直接或者間接通過聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)或者個(gè)人的方式輸送利益；

⑥以與監(jiān)管人員或者其他相關(guān)人員熟悉，或者以承諾價(jià)格、利率、獲得批復(fù)及獲

得批復(fù)時(shí)間等為手段招攬項(xiàng)目、商定服務(wù)費(fèi)；

⑦其他輸送或者謀取不正當(dāng)利益的行為。

4、監(jiān)管措施

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員違反規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取出具警示函、

責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令定期報(bào)告、責(zé)令改正、監(jiān)管談話、認(rèn)定為不適當(dāng)人選、暫

14

3、禁止行為

（1）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員在開展證券期貨業(yè)務(wù)及相關(guān)活動(dòng)中，不得

以下列方式向公職人員、客戶、正在洽談的潛在客戶或者其他利益關(guān)系人輸送不

正當(dāng)利益：

①提供禮金、禮品、房產(chǎn)、汽車、有價(jià)證券、股權(quán)、傭金返還等財(cái)物，或者為上

述行為提供代持等便利；②提供旅游、宴請(qǐng)、娛樂健身、工作安排等利益；③安

排顯著偏離公允價(jià)格的結(jié)構(gòu)化、高收益、保本理財(cái)產(chǎn)品等交易；④直接或者間接

向他人提供內(nèi)幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和客戶信息，明示或暗示他人從事

相關(guān)交易活動(dòng)；⑤其他輸送不正當(dāng)利益的情形。

（2）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)工作人員不得以下列方式謀取不正當(dāng)利益：

①直接或者間接以上述“3、禁止行為”所列形式收受、索取他人的財(cái)物或利益；

②直接或者間接利用他人提供或主動(dòng)獲取的內(nèi)幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和

客戶信息謀取利益；

③以誘導(dǎo)客戶從事不必要交易、使用客戶受托資產(chǎn)進(jìn)行不必要交易等方式謀取利

益；

④違規(guī)從事營(yíng)利性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，違規(guī)兼任可能影響其獨(dú)立性的職務(wù)或者從事與所在

機(jī)構(gòu)或投資者合法利益相沖突的活動(dòng)；

⑤違規(guī)利用職權(quán)為近親屬或其他利益關(guān)系人從事營(yíng)利性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供便利條件；

⑥其他謀取不正當(dāng)利益的情形。

（3）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員在開展投資銀行類業(yè)務(wù)過程中，不得以下

列方式輸送或者謀取不正當(dāng)利益：

①以非公允價(jià)格或者不正當(dāng)方式為自身或者利益關(guān)系人獲取擬上市公司股權(quán)；

②以非公允價(jià)格或者不正當(dāng)方式為自身或者利益關(guān)系人獲取擬并購(gòu)重組上市公

司股權(quán)或者標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)；

③以非公允價(jià)格為利益關(guān)系人配售債券或者約定回購(gòu)債券；

④泄露證券發(fā)行詢價(jià)和定價(jià)信息，操縱證券發(fā)行價(jià)格；

⑤直接或者間接通過聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)或者個(gè)人的方式輸送利益；

⑥以與監(jiān)管人員或者其他相關(guān)人員熟悉，或者以承諾價(jià)格、利率、獲得批復(fù)及獲

得批復(fù)時(shí)間等為手段招攬項(xiàng)目、商定服務(wù)費(fèi)；

⑦其他輸送或者謀取不正當(dāng)利益的行為。

4、監(jiān)管措施

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員違反規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取出具警示函、

責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令定期報(bào)告、責(zé)令改正、監(jiān)管談話、認(rèn)定為不適當(dāng)人選、暫

15

不受理行政許可相關(guān)文件等行政監(jiān)管措施。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)工作人員違反相

關(guān)法律法規(guī)和本規(guī)定，情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以依法對(duì)其采取市場(chǎng)禁入的

措施。

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員涉嫌違反黨紀(jì)、政紀(jì)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將有關(guān)情

況通報(bào)相關(guān)主管單位紀(jì)檢監(jiān)察部門；涉嫌犯罪的，依法移送監(jiān)察、司法機(jī)關(guān)，

追究其刑事責(zé)任。

（二）分析師廉潔從業(yè)相關(guān)規(guī)定

證券分析師在執(zhí)業(yè)過程中，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資

產(chǎn)管理公司以及其他利益相關(guān)者提供、索要或接受禮金、禮品、旅游、紅包、

娛樂健身等利益，或者以其他變通的方式進(jìn)行利益輸送。

證券分析師參加媒體組織的研究評(píng)價(jià)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在公司同意，秉承公平競(jìng)

爭(zhēng)的原則，不得以不正當(dāng)手段爭(zhēng)取較高的研究評(píng)價(jià)結(jié)果。

證券分析師違反準(zhǔn)則規(guī)定的，視情節(jié)輕重采取談話提醒、要求提交書面承諾、

要求參加強(qiáng)化培訓(xùn)、警示、責(zé)令改正等自律管理措施或行業(yè)內(nèi)通報(bào)批評(píng)、公開

譴責(zé)、暫停執(zhí)業(yè)、停止執(zhí)業(yè)等紀(jì)律處分，并按規(guī)定將相關(guān)自律措施記入?yún)f(xié)會(huì)誠(chéng)

信信息管理系統(tǒng)，相關(guān)紀(jì)律處分信息將記入證監(jiān)會(huì)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

第二部分 專業(yè)基礎(chǔ)

第二章 經(jīng)濟(jì)學(xué)

第一節(jié) 微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

知識(shí)點(diǎn) 1：市場(chǎng)運(yùn)行原理（☆☆☆）

（一）需求

1、需求函數(shù)

需求函數(shù)表示一種商品的需求量和影響該需求量的各種因素之間的相互關(guān)系。

需求量是指消費(fèi)者愿意并且能夠購(gòu)買的一種商品的數(shù)量。

一種商品的需求量受到多種因素的影響，包括商品價(jià)格、消費(fèi)者收入、相關(guān)商

品價(jià)格、消費(fèi)者偏好、消費(fèi)者預(yù)期以及消費(fèi)者人數(shù)等。

需求必須是指消費(fèi)者具有購(gòu)買欲望又有購(gòu)買能力的有效需求。

2、需求曲線

商品的需求曲線是根據(jù)需求表中商品不同的價(jià)格—需求量組合在平面坐標(biāo)圖上

繪制而成的一條曲線。

15

不受理行政許可相關(guān)文件等行政監(jiān)管措施。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)工作人員違反相

關(guān)法律法規(guī)和本規(guī)定，情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以依法對(duì)其采取市場(chǎng)禁入的

措施。

證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員涉嫌違反黨紀(jì)、政紀(jì)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將有關(guān)情

況通報(bào)相關(guān)主管單位紀(jì)檢監(jiān)察部門；涉嫌犯罪的，依法移送監(jiān)察、司法機(jī)關(guān)，

追究其刑事責(zé)任。

（二）分析師廉潔從業(yè)相關(guān)規(guī)定

證券分析師在執(zhí)業(yè)過程中，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資

產(chǎn)管理公司以及其他利益相關(guān)者提供、索要或接受禮金、禮品、旅游、紅包、

娛樂健身等利益，或者以其他變通的方式進(jìn)行利益輸送。

證券分析師參加媒體組織的研究評(píng)價(jià)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在公司同意，秉承公平競(jìng)

爭(zhēng)的原則，不得以不正當(dāng)手段爭(zhēng)取較高的研究評(píng)價(jià)結(jié)果。

證券分析師違反準(zhǔn)則規(guī)定的，視情節(jié)輕重采取談話提醒、要求提交書面承諾、

要求參加強(qiáng)化培訓(xùn)、警示、責(zé)令改正等自律管理措施或行業(yè)內(nèi)通報(bào)批評(píng)、公開

譴責(zé)、暫停執(zhí)業(yè)、停止執(zhí)業(yè)等紀(jì)律處分，并按規(guī)定將相關(guān)自律措施記入?yún)f(xié)會(huì)誠(chéng)

信信息管理系統(tǒng)，相關(guān)紀(jì)律處分信息將記入證監(jiān)會(huì)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

第二部分 專業(yè)基礎(chǔ)

第二章 經(jīng)濟(jì)學(xué)

第一節(jié) 微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

知識(shí)點(diǎn) 1：市場(chǎng)運(yùn)行原理（☆☆☆）

（一）需求

1、需求函數(shù)

需求函數(shù)表示一種商品的需求量和影響該需求量的各種因素之間的相互關(guān)系。

需求量是指消費(fèi)者愿意并且能夠購(gòu)買的一種商品的數(shù)量。

一種商品的需求量受到多種因素的影響，包括商品價(jià)格、消費(fèi)者收入、相關(guān)商

品價(jià)格、消費(fèi)者偏好、消費(fèi)者預(yù)期以及消費(fèi)者人數(shù)等。

需求必須是指消費(fèi)者具有購(gòu)買欲望又有購(gòu)買能力的有效需求。

2、需求曲線

商品的需求曲線是根據(jù)需求表中商品不同的價(jià)格—需求量組合在平面坐標(biāo)圖上

繪制而成的一條曲線。

16

它表示在不同價(jià)格水平上消費(fèi)者愿意且能夠購(gòu)買的商品數(shù)量。橫軸表示商品需

求量，縱軸表示商品價(jià)格。

需求曲線向右下方傾斜，即需求曲線斜率為負(fù)，表示商品的價(jià)格和需求量呈反

方向變動(dòng)。但也存在特殊情況，如吉芬商品的價(jià)格和需求量呈同方向變動(dòng)。

3、需求曲線的變動(dòng)

（1）沿著需求曲線的移動(dòng)。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價(jià)格變化所導(dǎo)致的商品需求量的

變化，被稱為需求量的變動(dòng)。

（2）需求曲線位置的移動(dòng)。

除商品自身價(jià)格以外的其他因素變化所導(dǎo)致的商品需求量的變化，被稱為需求

的變動(dòng)。

影響需求曲線移動(dòng)的重要變量：①消費(fèi)者收入水平。②相關(guān)商品價(jià)格。③消費(fèi)

者偏好。④消費(fèi)者預(yù)期。⑤消費(fèi)者人數(shù)。

4、需求彈性

（1）需求價(jià)格彈性的含義。

需求方面的彈性主要包括需求的價(jià)格彈性（弧彈性和點(diǎn)彈性）、需求的交叉價(jià)格

彈性和需求的收入彈性。

（2）需求的價(jià)格弧彈性的五種類型

富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（3）影響需求的價(jià)格彈性的因素

①商品的可替代性。一般來說，一種商品的可替代品越多，相近程度越高，則該

商品需求的價(jià)格彈性越大。

②必需品與奢侈品。必需品需求的價(jià)格彈性較小，奢侈品需求的價(jià)格彈性較大。

③某商品支出在消費(fèi)者總支出中所占的比重。消費(fèi)者在某商品上的支出在總支出

中所占比重越大，該商品需求的價(jià)格彈性可能越大。

④考察的消費(fèi)者調(diào)節(jié)需求量的時(shí)間。若考察的調(diào)節(jié)時(shí)間越長(zhǎng)，則需求的價(jià)格彈性

可能越大。

（二）供給

1、供給函數(shù)

供給函數(shù)表示一種商品的供給量和影響該供給量的各種因素之間的相互關(guān)系。

供給量是指生產(chǎn)者愿意而且能夠出售的一種商品的數(shù)量。

一種商品的供給量受到多種因素的影響，包括商品價(jià)格、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、

相關(guān)商品價(jià)格、生產(chǎn)者預(yù)期以及生產(chǎn)者人數(shù)等。

16

它表示在不同價(jià)格水平上消費(fèi)者愿意且能夠購(gòu)買的商品數(shù)量。橫軸表示商品需

求量，縱軸表示商品價(jià)格。

需求曲線向右下方傾斜，即需求曲線斜率為負(fù)，表示商品的價(jià)格和需求量呈反

方向變動(dòng)。但也存在特殊情況，如吉芬商品的價(jià)格和需求量呈同方向變動(dòng)。

3、需求曲線的變動(dòng)

（1）沿著需求曲線的移動(dòng)。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價(jià)格變化所導(dǎo)致的商品需求量的

變化，被稱為需求量的變動(dòng)。

（2）需求曲線位置的移動(dòng)。

除商品自身價(jià)格以外的其他因素變化所導(dǎo)致的商品需求量的變化，被稱為需求

的變動(dòng)。

影響需求曲線移動(dòng)的重要變量：①消費(fèi)者收入水平。②相關(guān)商品價(jià)格。③消費(fèi)

者偏好。④消費(fèi)者預(yù)期。⑤消費(fèi)者人數(shù)。

4、需求彈性

（1）需求價(jià)格彈性的含義。

需求方面的彈性主要包括需求的價(jià)格彈性（弧彈性和點(diǎn)彈性）、需求的交叉價(jià)格

彈性和需求的收入彈性。

（2）需求的價(jià)格弧彈性的五種類型

富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（3）影響需求的價(jià)格彈性的因素

①商品的可替代性。一般來說，一種商品的可替代品越多，相近程度越高，則該

商品需求的價(jià)格彈性越大。

②必需品與奢侈品。必需品需求的價(jià)格彈性較小，奢侈品需求的價(jià)格彈性較大。

③某商品支出在消費(fèi)者總支出中所占的比重。消費(fèi)者在某商品上的支出在總支出

中所占比重越大，該商品需求的價(jià)格彈性可能越大。

④考察的消費(fèi)者調(diào)節(jié)需求量的時(shí)間。若考察的調(diào)節(jié)時(shí)間越長(zhǎng)，則需求的價(jià)格彈性

可能越大。

（二）供給

1、供給函數(shù)

供給函數(shù)表示一種商品的供給量和影響該供給量的各種因素之間的相互關(guān)系。

供給量是指生產(chǎn)者愿意而且能夠出售的一種商品的數(shù)量。

一種商品的供給量受到多種因素的影響，包括商品價(jià)格、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、

相關(guān)商品價(jià)格、生產(chǎn)者預(yù)期以及生產(chǎn)者人數(shù)等。

17

一種商品的供給是指在其他因素不變的條件下生產(chǎn)者在一定時(shí)期內(nèi)在各種可能

的價(jià)格水平愿意且能夠出售的該商品的數(shù)量。

2、供給曲線

商品的供給曲線是根據(jù)供給表中的商品不同的價(jià)格一供給量組合在平面坐標(biāo)圖

上所繪制的一條曲線。

它表示在不同價(jià)格水平上生產(chǎn)者愿意而且能夠出售的商品數(shù)量。橫軸表示商品供

給量，縱軸表示商品價(jià)格。

商品的供給量隨著商品價(jià)格的上升而增加，供給曲線是向右上方傾斜的，即供給

曲線斜率為正，表示商品的價(jià)格和供給量呈同方向變動(dòng)。

3、供給曲線的變動(dòng)

（1）沿著供給曲線的移動(dòng)。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價(jià)格變化所導(dǎo)致的商品供給量的變

化，稱為供給量的變動(dòng)。

（2）供給曲線位置的移動(dòng)。

除商品自身價(jià)格以外的其他因素變化所導(dǎo)致的商品供給量的變化，被稱為供給的

變動(dòng)。

影響供給曲線移動(dòng)的重要變量：①生產(chǎn)成本。②生產(chǎn)技術(shù)水平。③生產(chǎn)者預(yù)期。

④生產(chǎn)者人數(shù)。

4、供給彈性

（1）供給價(jià)格彈性的含義。

供給的價(jià)格彈性分為弧彈性和點(diǎn)彈性。

五種類型：富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（2）影響供給的價(jià)格彈性的因素。

①時(shí)間的變動(dòng)。②產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。③產(chǎn)品的生產(chǎn)周期。

（三）市場(chǎng)均衡

1、均衡價(jià)格

均衡價(jià)格是指供給量與需求量相等時(shí)的價(jià)格，又被稱為市場(chǎng)出清價(jià)格。

2、價(jià)格和資源配置

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格機(jī)制對(duì)資源配置發(fā)揮著決定性作用。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)來說，

在競(jìng)爭(zhēng)性商品市場(chǎng)上，無數(shù)的買者和賣者各自追求個(gè)人利益的經(jīng)濟(jì)決策是分散的，

而價(jià)格機(jī)制協(xié)調(diào)與引導(dǎo)著市場(chǎng)趨向需求量和供給量相等的均衡狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)稀缺資

源的有效配置。

知識(shí)點(diǎn) 2：企業(yè)行為和產(chǎn)業(yè)組織（☆☆☆）

17

一種商品的供給是指在其他因素不變的條件下生產(chǎn)者在一定時(shí)期內(nèi)在各種可能

的價(jià)格水平愿意且能夠出售的該商品的數(shù)量。

2、供給曲線

商品的供給曲線是根據(jù)供給表中的商品不同的價(jià)格一供給量組合在平面坐標(biāo)圖

上所繪制的一條曲線。

它表示在不同價(jià)格水平上生產(chǎn)者愿意而且能夠出售的商品數(shù)量。橫軸表示商品供

給量，縱軸表示商品價(jià)格。

商品的供給量隨著商品價(jià)格的上升而增加，供給曲線是向右上方傾斜的，即供給

曲線斜率為正，表示商品的價(jià)格和供給量呈同方向變動(dòng)。

3、供給曲線的變動(dòng)

（1）沿著供給曲線的移動(dòng)。

在其他因素保持不變的條件下，僅由商品自身價(jià)格變化所導(dǎo)致的商品供給量的變

化，稱為供給量的變動(dòng)。

（2）供給曲線位置的移動(dòng)。

除商品自身價(jià)格以外的其他因素變化所導(dǎo)致的商品供給量的變化，被稱為供給的

變動(dòng)。

影響供給曲線移動(dòng)的重要變量：①生產(chǎn)成本。②生產(chǎn)技術(shù)水平。③生產(chǎn)者預(yù)期。

④生產(chǎn)者人數(shù)。

4、供給彈性

（1）供給價(jià)格彈性的含義。

供給的價(jià)格彈性分為弧彈性和點(diǎn)彈性。

五種類型：富有彈性、缺乏彈性、單位彈性、完全彈性、完全無彈性。

（2）影響供給的價(jià)格彈性的因素。

①時(shí)間的變動(dòng)。②產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。③產(chǎn)品的生產(chǎn)周期。

（三）市場(chǎng)均衡

1、均衡價(jià)格

均衡價(jià)格是指供給量與需求量相等時(shí)的價(jià)格，又被稱為市場(chǎng)出清價(jià)格。

2、價(jià)格和資源配置

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格機(jī)制對(duì)資源配置發(fā)揮著決定性作用。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)來說，

在競(jìng)爭(zhēng)性商品市場(chǎng)上，無數(shù)的買者和賣者各自追求個(gè)人利益的經(jīng)濟(jì)決策是分散的，

而價(jià)格機(jī)制協(xié)調(diào)與引導(dǎo)著市場(chǎng)趨向需求量和供給量相等的均衡狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)稀缺資

源的有效配置。

知識(shí)點(diǎn) 2：企業(yè)行為和產(chǎn)業(yè)組織（☆☆☆）

18

市場(chǎng) 類型

廠商 數(shù)目

產(chǎn)品差別 程度

對(duì)價(jià)格 的控制 程度

進(jìn)出 行業(yè) 的難 易程 度

接近的 商品市 場(chǎng)

均衡條件

完全 競(jìng)爭(zhēng)

很多 完全無差 別

沒有 很容 易

農(nóng)產(chǎn)品 短期：MR=SMC 長(zhǎng)期：MR=LMC=SMC=LAC=SAC

壟斷 競(jìng)爭(zhēng)

很多 有差別 有一些 較容 易

輕工產(chǎn) 品、零 售業(yè)

短期：MR=SMC 長(zhǎng)期：MR=LMC=SMC AR=LAC=SAC

寡頭 幾個(gè) 有差別或 無差別

相當(dāng)程 度

較困 難

鋼、汽 車、石 油

古諾模型

納什均衡（囚徒困境）

壟斷 唯一

唯一的產(chǎn) 品(無相 近替代 品)

很大程 度但經(jīng) 常受到 管制

很困 難

公用事 業(yè)

短期：MR=SMC 長(zhǎng)期：MR=LMC=SMC

知識(shí)點(diǎn) 3：一般均衡和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)（☆☆）

（一）一般均衡

局部均衡分析研究的是單個(gè)（產(chǎn)品或要素）市場(chǎng)。

一般均衡分析中，每一商品的需求和供給都不僅取決于該商品本身的價(jià)格，而且

取決于所有其他商品(如替代品和互補(bǔ)品)的價(jià)格。每一商品的價(jià)格都不能單獨(dú)地

決定，而必須和其他商品價(jià)格聯(lián)合決定。當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格體系恰好使所有商品

都供求相等時(shí)，市場(chǎng)就達(dá)到了一般均衡。

（二）帕累托最優(yōu)

1、帕累托最優(yōu)的含義

如果對(duì)于某種既定的資源配置狀態(tài)，所有的帕累托改進(jìn)均不存在，即在該狀態(tài)下，

任意改變都不可能使至少一個(gè)人的境況變好而又不使任何人的境況變壞，則稱這

種資源配置狀態(tài)為帕累托最優(yōu)狀態(tài)，又被稱作經(jīng)濟(jì)效率。

2、生產(chǎn)、交換的帕累托最優(yōu)條件

達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)所必須滿足的條件被稱為帕累托最優(yōu)條件，包括交換的最優(yōu)

條件、生產(chǎn)的最優(yōu)條件以及交換和生產(chǎn)的最優(yōu)條件。

（三）社會(huì)福利函數(shù)

18

市場(chǎng) 類型

廠商 數(shù)目

產(chǎn)品差別 程度

對(duì)價(jià)格 的控制 程度

進(jìn)出 行業(yè) 的難 易程 度

接近的 商品市 場(chǎng)

均衡條件

完全 競(jìng)爭(zhēng)

很多 完全無差 別

沒有 很容 易

農(nóng)產(chǎn)品 短期：MR=SMC 長(zhǎng)期：MR=LMC=SMC=LAC=SAC

壟斷 競(jìng)爭(zhēng)

很多 有差別 有一些 較容 易

輕工產(chǎn) 品、零 售業(yè)

短期：MR=SMC 長(zhǎng)期：MR=LMC=SMC AR=LAC=SAC

寡頭 幾個(gè) 有差別或 無差別

相當(dāng)程 度

較困 難

鋼、汽 車、石 油

古諾模型

納什均衡（囚徒困境）

壟斷 唯一

唯一的產(chǎn) 品(無相 近替代 品)

很大程 度但經(jīng) 常受到 管制

很困 難

公用事 業(yè)

短期：MR=SMC 長(zhǎng)期：MR=LMC=SMC

知識(shí)點(diǎn) 3：一般均衡和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)（☆☆）

（一）一般均衡

局部均衡分析研究的是單個(gè)（產(chǎn)品或要素）市場(chǎng)。

一般均衡分析中，每一商品的需求和供給都不僅取決于該商品本身的價(jià)格，而且

取決于所有其他商品(如替代品和互補(bǔ)品)的價(jià)格。每一商品的價(jià)格都不能單獨(dú)地

決定，而必須和其他商品價(jià)格聯(lián)合決定。當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格體系恰好使所有商品

都供求相等時(shí)，市場(chǎng)就達(dá)到了一般均衡。

（二）帕累托最優(yōu)

1、帕累托最優(yōu)的含義

如果對(duì)于某種既定的資源配置狀態(tài)，所有的帕累托改進(jìn)均不存在，即在該狀態(tài)下，

任意改變都不可能使至少一個(gè)人的境況變好而又不使任何人的境況變壞，則稱這

種資源配置狀態(tài)為帕累托最優(yōu)狀態(tài)，又被稱作經(jīng)濟(jì)效率。

2、生產(chǎn)、交換的帕累托最優(yōu)條件

達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)所必須滿足的條件被稱為帕累托最優(yōu)條件，包括交換的最優(yōu)

條件、生產(chǎn)的最優(yōu)條件以及交換和生產(chǎn)的最優(yōu)條件。

（三）社會(huì)福利函數(shù)

19

1、效用可能性曲線

在最優(yōu)效用水平組合中，兩個(gè)消費(fèi)者的效用水平反方向變化，故他們之間的關(guān)系

可以用向右下方傾斜的一條曲線 UU'來表示。曲線 UU’被稱為效用可能性曲線。

2、社會(huì)福利函數(shù)和最大社會(huì)福利

社會(huì)福利函數(shù)是社會(huì)中所有個(gè)人的效用水平的函數(shù)。

（四）效率與公平

1、效率與公平的矛盾

效率的提高并不一定意味著公平的增進(jìn)，公平的增進(jìn)也不一定有利于效率的提高。

2、效率優(yōu)先和兼顧公平

解決效率與公平之間矛盾的一個(gè)較為普遍的思路是效率優(yōu)先、兼顧公平。

知識(shí)點(diǎn) 4：市場(chǎng)失靈和微觀經(jīng)濟(jì)政策（☆☆）

在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一系列理想化假設(shè)條件下，“看不見的手”使整個(gè)經(jīng)濟(jì)達(dá)

到一般均衡，資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。而現(xiàn)實(shí)存在很多場(chǎng)合不能形成資源

的有效配置，被稱為市場(chǎng)失靈。

市場(chǎng)失靈的情況包括：不完全競(jìng)爭(zhēng)、外部影響、公共物品和公共資源、不完全信

息。

第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

知識(shí)點(diǎn) 1：IS-LM 模型（☆☆☆）

（一）產(chǎn)品市場(chǎng)和 IS 曲線

1、均衡產(chǎn)出

投資等于儲(chǔ)蓄指經(jīng)濟(jì)要達(dá)到均衡，計(jì)劃投資必須等于計(jì)劃儲(chǔ)蓄。

2、消費(fèi)函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)和投資函數(shù)

（1）消費(fèi)函數(shù)。

收入和消費(fèi)存在一個(gè)基本心理規(guī)律：隨著收入的增加，消費(fèi)也會(huì)增加，但是消費(fèi)

的增加不及收入增加得多。消費(fèi)和收入的這種關(guān)系被稱作消費(fèi)函數(shù)或消費(fèi)傾向，

用公式表示是：c=c(y)

增加的 1單位收入中用于增加消費(fèi)部分的比率被稱為邊際消費(fèi)傾向（MPC）。邊

際消費(fèi)傾向的公式是：MPC=△c/△y

（2）儲(chǔ)蓄函數(shù)。

儲(chǔ)蓄是收入中未被消費(fèi)的部分。既然消費(fèi)隨收入增加而增加的比率遞減，則可知

儲(chǔ)蓄隨收入增加而增加的比率遞增。儲(chǔ)蓄與收入的這種關(guān)系就是儲(chǔ)蓄函數(shù)，其公

式是：s=s(y)

19

1、效用可能性曲線

在最優(yōu)效用水平組合中，兩個(gè)消費(fèi)者的效用水平反方向變化，故他們之間的關(guān)系

可以用向右下方傾斜的一條曲線 UU'來表示。曲線 UU’被稱為效用可能性曲線。

2、社會(huì)福利函數(shù)和最大社會(huì)福利

社會(huì)福利函數(shù)是社會(huì)中所有個(gè)人的效用水平的函數(shù)。

（四）效率與公平

1、效率與公平的矛盾

效率的提高并不一定意味著公平的增進(jìn)，公平的增進(jìn)也不一定有利于效率的提高。

2、效率優(yōu)先和兼顧公平

解決效率與公平之間矛盾的一個(gè)較為普遍的思路是效率優(yōu)先、兼顧公平。

知識(shí)點(diǎn) 4：市場(chǎng)失靈和微觀經(jīng)濟(jì)政策（☆☆）

在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一系列理想化假設(shè)條件下，“看不見的手”使整個(gè)經(jīng)濟(jì)達(dá)

到一般均衡，資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。而現(xiàn)實(shí)存在很多場(chǎng)合不能形成資源

的有效配置，被稱為市場(chǎng)失靈。

市場(chǎng)失靈的情況包括：不完全競(jìng)爭(zhēng)、外部影響、公共物品和公共資源、不完全信

息。

第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

知識(shí)點(diǎn) 1：IS-LM 模型（☆☆☆）

（一）產(chǎn)品市場(chǎng)和 IS 曲線

1、均衡產(chǎn)出

投資等于儲(chǔ)蓄指經(jīng)濟(jì)要達(dá)到均衡，計(jì)劃投資必須等于計(jì)劃儲(chǔ)蓄。

2、消費(fèi)函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)和投資函數(shù)

（1）消費(fèi)函數(shù)。

收入和消費(fèi)存在一個(gè)基本心理規(guī)律：隨著收入的增加，消費(fèi)也會(huì)增加，但是消費(fèi)

的增加不及收入增加得多。消費(fèi)和收入的這種關(guān)系被稱作消費(fèi)函數(shù)或消費(fèi)傾向，

用公式表示是：c=c(y)

增加的 1單位收入中用于增加消費(fèi)部分的比率被稱為邊際消費(fèi)傾向（MPC）。邊

際消費(fèi)傾向的公式是：MPC=△c/△y

（2）儲(chǔ)蓄函數(shù)。

儲(chǔ)蓄是收入中未被消費(fèi)的部分。既然消費(fèi)隨收入增加而增加的比率遞減，則可知

儲(chǔ)蓄隨收入增加而增加的比率遞增。儲(chǔ)蓄與收入的這種關(guān)系就是儲(chǔ)蓄函數(shù)，其公

式是：s=s(y)

20

邊際儲(chǔ)蓄傾向（MPS）是儲(chǔ)蓄增量和收入增量的比率，公式：MPS=△s/△y

（3）投資函數(shù)。

利息是投資的成本，利率上升，投資需求量減少；利率下降，投資需求量增加，

所以投資是利率的減函數(shù)。投資與利率之間的這種反向變動(dòng)關(guān)系被稱為投資函數(shù)，

可寫作：i=i(r)

通常把投資函數(shù)表示為如下線性函數(shù)：i=e-dr

3、IS 曲線的生成和移動(dòng)

（1）IS 曲線的生成。

（2）IS 曲線的移動(dòng)。

序號(hào) 因素及其變化 IS 曲線的變化

1 消費(fèi)者支出增加 向右移動(dòng)

2 企業(yè)投資增加 向右移動(dòng)

3 政府購(gòu)買增加 向右移動(dòng)

4 稅收減少 向右移動(dòng)

5 轉(zhuǎn)移支付增加 向右移動(dòng)

（二）貨幣市場(chǎng)和 LM 曲線

1、利率

利率是指借款的成本或?yàn)榻栀J資金支付的價(jià)格。

2、 貨幣市場(chǎng)

（1）貨幣需求。

對(duì)貨幣的需求，被稱為流動(dòng)性偏好，又稱靈活偏好，是指由于貨幣具有使用上的

靈活性，人們寧可犧牲利息收入而持有不生息的貨幣來保持財(cái)富的心理傾向。

貨幣隨時(shí)可滿足以下三類不同的動(dòng)機(jī)：

1）交易動(dòng)機(jī)。2）謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)或預(yù)防動(dòng)機(jī)。3）投機(jī)動(dòng)機(jī)。

（2）貨幣供給。

貨幣供給是一個(gè)國(guó)家在某一時(shí)點(diǎn)上所持有的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和

銀行存款的總和，是存量概念，有狹義和廣義之分。

（3）貨幣均衡

20

邊際儲(chǔ)蓄傾向（MPS）是儲(chǔ)蓄增量和收入增量的比率，公式：MPS=△s/△y

（3）投資函數(shù)。

利息是投資的成本，利率上升，投資需求量減少；利率下降，投資需求量增加，

所以投資是利率的減函數(shù)。投資與利率之間的這種反向變動(dòng)關(guān)系被稱為投資函數(shù)，

可寫作：i=i(r)

通常把投資函數(shù)表示為如下線性函數(shù)：i=e-dr

3、IS 曲線的生成和移動(dòng)

（1）IS 曲線的生成。

（2）IS 曲線的移動(dòng)。

序號(hào) 因素及其變化 IS 曲線的變化

1 消費(fèi)者支出增加 向右移動(dòng)

2 企業(yè)投資增加 向右移動(dòng)

3 政府購(gòu)買增加 向右移動(dòng)

4 稅收減少 向右移動(dòng)

5 轉(zhuǎn)移支付增加 向右移動(dòng)

（二）貨幣市場(chǎng)和 LM 曲線

1、利率

利率是指借款的成本或?yàn)榻栀J資金支付的價(jià)格。

2、 貨幣市場(chǎng)

（1）貨幣需求。

對(duì)貨幣的需求，被稱為流動(dòng)性偏好，又稱靈活偏好，是指由于貨幣具有使用上的

靈活性，人們寧可犧牲利息收入而持有不生息的貨幣來保持財(cái)富的心理傾向。

貨幣隨時(shí)可滿足以下三類不同的動(dòng)機(jī)：

1）交易動(dòng)機(jī)。2）謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)或預(yù)防動(dòng)機(jī)。3）投機(jī)動(dòng)機(jī)。

（2）貨幣供給。

貨幣供給是一個(gè)國(guó)家在某一時(shí)點(diǎn)上所持有的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和

銀行存款的總和，是存量概念，有狹義和廣義之分。

（3）貨幣均衡

21

當(dāng)人們對(duì)貨幣的交易需求或投機(jī)需求增加時(shí)，貨幣需求曲線就會(huì)向右上方移動(dòng)；

當(dāng)政府增加貨幣供給量時(shí)，貨幣供給曲線則會(huì)向右移動(dòng)。

3、LM 曲線的生成和移動(dòng)

（1）LM 曲線的生成。

（2）LM 曲線的三個(gè)區(qū)域。

其一，當(dāng)利率很低時(shí)，貨幣的投機(jī)需求趨于無限大，貨幣的投機(jī)需求曲線在利率

r1以下成為一條與橫軸平行的水平線，即流動(dòng)偏好陷阱，這會(huì)使 LM 曲線的一段

成為水平狀。該水平狀的區(qū)域被稱為凱恩斯區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為零。

其二，當(dāng)利率很高時(shí)，貨幣的投機(jī)需求等于零，因此貨幣的投機(jī)需求曲線在利率

r3以上是一條與縱軸平行的垂直線，這使得 LM 曲線從利率 r3以上成為一段垂直

線。LM 曲線呈垂直狀態(tài)的這一區(qū)域被稱為古典區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為

無窮大。

其三，古典區(qū)域和凱恩斯區(qū)域之間的這段 LM 曲線是中間區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線

的斜率為正值。

（3）LM 曲線的移動(dòng)。

序號(hào) 因素及其變化 LM 曲線的變化

1 名義貨幣供給量 M增加 向右移動(dòng)

2 價(jià)格水平 P降低 向右移動(dòng)

（三）IS-LM 模型

1、模型的結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定性

IS 曲線上收入和利率的每一組合表示產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡，LM 曲線上收入和利率的

每一組合表示貨幣市場(chǎng)的均衡。

當(dāng) IS 曲線和 LM 曲線相交時(shí)形成 E點(diǎn)，該點(diǎn)作為收入 y和利率 r的組合，表示使

產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡的狀態(tài)，也是 IS-LM 模型的解。

產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的非均衡

21

當(dāng)人們對(duì)貨幣的交易需求或投機(jī)需求增加時(shí)，貨幣需求曲線就會(huì)向右上方移動(dòng)；

當(dāng)政府增加貨幣供給量時(shí)，貨幣供給曲線則會(huì)向右移動(dòng)。

3、LM 曲線的生成和移動(dòng)

（1）LM 曲線的生成。

（2）LM 曲線的三個(gè)區(qū)域。

其一，當(dāng)利率很低時(shí)，貨幣的投機(jī)需求趨于無限大，貨幣的投機(jī)需求曲線在利率

r1以下成為一條與橫軸平行的水平線，即流動(dòng)偏好陷阱，這會(huì)使 LM 曲線的一段

成為水平狀。該水平狀的區(qū)域被稱為凱恩斯區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為零。

其二，當(dāng)利率很高時(shí)，貨幣的投機(jī)需求等于零，因此貨幣的投機(jī)需求曲線在利率

r3以上是一條與縱軸平行的垂直線，這使得 LM 曲線從利率 r3以上成為一段垂直

線。LM 曲線呈垂直狀態(tài)的這一區(qū)域被稱為古典區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線的斜率為

無窮大。

其三，古典區(qū)域和凱恩斯區(qū)域之間的這段 LM 曲線是中間區(qū)域，該區(qū)域中 LM 曲線

的斜率為正值。

（3）LM 曲線的移動(dòng)。

序號(hào) 因素及其變化 LM 曲線的變化

1 名義貨幣供給量 M增加 向右移動(dòng)

2 價(jià)格水平 P降低 向右移動(dòng)

（三）IS-LM 模型

1、模型的結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定性

IS 曲線上收入和利率的每一組合表示產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡，LM 曲線上收入和利率的

每一組合表示貨幣市場(chǎng)的均衡。

當(dāng) IS 曲線和 LM 曲線相交時(shí)形成 E點(diǎn)，該點(diǎn)作為收入 y和利率 r的組合，表示使

產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡的狀態(tài)，也是 IS-LM 模型的解。

產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的非均衡

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2、模型的應(yīng)用

IS-LM 模型可以說明當(dāng)經(jīng)濟(jì)遭受沖擊時(shí)，政府可以運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來干

預(yù)或調(diào)整經(jīng)濟(jì)。

知識(shí)點(diǎn) 2：AD-AS 模型（☆☆☆）

（一）總需求

1、總需求的含義

總需求是一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)經(jīng)濟(jì)中各部門所愿意支出的總量，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)對(duì)產(chǎn)品和

勞務(wù)的需求總量，由消費(fèi)需求、投資需求、政府需求和國(guó)外需求構(gòu)成。

總需求函數(shù)是以產(chǎn)量所表示的需求總量和價(jià)格之間的關(guān)系。在價(jià)格為縱坐標(biāo)、總

需求量為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中，總需求函數(shù)的幾何表示被稱為總需求曲線或 AD 曲

線。

2、總需求曲線的移動(dòng)

無論是擴(kuò)張性財(cái)政政策，還是擴(kuò)張性貨幣政策，都會(huì)使總需求曲線向右移動(dòng)；

無論是緊縮性財(cái)政政策，還是緊縮性貨幣政策，都會(huì)使總需求曲線向左移動(dòng)。

序號(hào) 因素及其變化 AD 曲線的變化

1 消費(fèi)者支出增加 向右移動(dòng)

2 企業(yè)投資增加 向右移動(dòng)

3 政府購(gòu)買增加 向右移動(dòng)

4 凈出口增加 向右移動(dòng)

5 貨幣供給增加 向右移動(dòng)

（二）總供給

1、總供給的含義

區(qū)域 產(chǎn)品市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)

I i

II i

III i>s 超額產(chǎn)品需求 L>m 超額貨幣需求