【考點(diǎn)六】債券資產(chǎn)組合管理
　　一、債券利率風(fēng)險的管理
　　1．債券價格隨利率變化的基本原理
　　必要收益率，即折現(xiàn)率，不是唯一的，它隨不同的時期而變化，反映不同期間的市場即期利率。因此，市場利率的變化會影響債券價格的變化，即利率上升，債券價格會下跌；反之，會上升。
　　2．測量債券利率風(fēng)險的方法
　　(1)久期。久期又被稱之為持期。這一概念最早來自麥考萊對債券平均到期期限的研究，他認(rèn)為把各期現(xiàn)金流作為權(quán)數(shù)對債券的期限進(jìn)行加權(quán)平均，可以更好地把握債券的期限性質(zhì)。久期表示的就是按照現(xiàn)值計(jì)算，投資者能夠收回投資債券本金的時間(用年表示)，也就是債券期間的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是每年債券利息或本金的現(xiàn)值占當(dāng)前市價的比重。
　　(2)基于久期的債券利率敏感性測量。債券價格對利率或收益率變化的敏感性可以表示為價格對收益率的導(dǎo)數(shù)。
　　(3)久期在投資實(shí)踐中的應(yīng)用。由于久期反映了利率變化對債券價格的影響程度，因此久期已成為市場普遍接受的風(fēng)險控制指標(biāo)。
　　(4)久期的缺陷
　　①從久期的計(jì)算中可以看出，它對于所有的現(xiàn)金流采用了同樣的收益率，這意味著在到期期限內(nèi)收益率(或利率)基本保持不變，這與實(shí)際情況不符。
　　②采用久期方法對債券價格利率風(fēng)險的敏感性進(jìn)行測量實(shí)際上是考慮了價格與收益率之間的線性關(guān)系，而市場的實(shí)際情況表明，這種關(guān)系經(jīng)常是非線性的。
　　(5)凸性。凸性描述了價格和利率的二階導(dǎo)數(shù)關(guān)系，與久期一起可以更加準(zhǔn)確地把握利率變動對債券價格的影響。
　　二、被動管理
　　被動管理可分為兩類：一類是為了獲取充足的資金以償還未來的某項(xiàng)債務(wù)，為此而使用的建立債券組合的策略稱之為單一支付負(fù)債下的免疫策略，又稱為利率消毒；另一類是為了獲取充足的資金以償還未來債務(wù)流中的每一筆債務(wù)而建立的債券組合策略，稱之為多重支付負(fù)債下的免疫策略和現(xiàn)金流匹配策略。
　　三、主動債券組合管理
　　債券資產(chǎn)的主動管理通常采用以下幾大類型：
　　1．水平分析法。
　　2．債券掉換。債券掉換的目的是用定價過低的債券來替換定價過高的債券，或是用收益率高的債券替換收益率較低的債券。債券掉換方法大體有以下類型：
　　(1)替代掉換。
　　(2)市場內(nèi)部價差掉換。
　　(3)利率預(yù)期掉換。
　　(4)純收益率調(diào)換。
　　3．騎乘收益率曲線。
　　四、債券資產(chǎn)組合收益評價
　　債券和其他類型固定收益證券組合的業(yè)績通常是通過將其在某一時間區(qū)間內(nèi)的總回報率(包括利息支付加上資本損益)與某個代表其可比證券類型的指數(shù)的回報率進(jìn)行比較來進(jìn)行評估。另一種不同的評估方法是采用債券市場線。