第三章 宏觀經(jīng)濟分析
【考點一】宏觀經(jīng)濟分析概述
一、宏觀經(jīng)濟分析的意義
1．判斷證券市場的總體變動趨勢。
2．把握整個證券市場的投資價值。
3．掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向。
4．了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因。
二、宏觀經(jīng)濟分析的基本方法
1．總量分析法
總量分析法是指對影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標的因素及其變動規(guī)律進行分析，如對國民生產(chǎn)總值、消費額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等，進而說明整個經(jīng)濟的狀態(tài)和全貌。
2．結(jié)構(gòu)分析法
結(jié)構(gòu)分析法是指對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。
三、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本指標
1．國民經(jīng)濟總體指標
(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值。國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一個國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計)生產(chǎn)活動的最終成果。
GDP=GNP－本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入
=GNP－(本國生產(chǎn)要素在國外取得的收入－本國付給外國生產(chǎn)要素的收入)
=GNP－國外要素收入凈額
國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。
在實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。
(2)工業(yè)增加值。工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟的重要統(tǒng)計指標之一。
工業(yè)增加值有兩種計算方法：一是生產(chǎn)法；二是收入法。
(3)失業(yè)率。失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。目前，我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。
(4)通貨膨脹。通貨膨脹是指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。對通貨膨脹的衡量可以通過對一般物價水平上漲幅度的衡量來進行。一般說來，常用的指標有：零售物價指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)等。
(5)宏觀經(jīng)濟運行景氣指標一一PMI。采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購與供應經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。
(6)國際收支。國際收支一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。
2．投資指標
投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。全社會固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。
3．消費指標
(1)社會消費品零售總額。社會消費品零售總額是指國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應的消費品總額。
(2)城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額。城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額是指某一時點城鄉(xiāng)居民存人銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲蓄存款和農(nóng)民個人儲蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊、機關(guān)、團體等單位存款。
(3)居民可支配收入。居民可支配收人是居民家庭在一定時期內(nèi)獲得并且可以用來自由支配的收入。
4．金融指標
(1)總量指標
①貨幣供應量。貨幣供應量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映了中央銀行貨幣政策的變化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其是證券市場的運行和居民個人的投資行為有著重大的影響。
我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：
a．流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學校等單位。
b．狹義貨幣供應量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。
c．廣義貨幣供應量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。
其中，中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應量M2。M2與M1的差額，通常稱為準貨幣。
?、诮鹑跈C構(gòu)各項存貸款余額。金融機構(gòu)各項存貸款余額是指某一時點金融機構(gòu)存款金額(包括企業(yè)存款、財政存款、機關(guān)團體存款、城鄉(xiāng)儲蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托及其他類貸款)與金融機構(gòu)貸款金額(包括工業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款、私營及個人貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信托及其他類貸款)。
?、劢鹑谫Y產(chǎn)總量。金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。
?、苌鐣谫Y總量。社會融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟關(guān)系以及金融對實體經(jīng)濟資金支持的總量指標。
⑤外匯儲備。外匯儲備是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。
?、尥鈪R占款。外匯占款是指受資國中央銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。
(2)利率
利率(或稱利息率)是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。
?、儋N現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。
?、谕瑯I(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。
?、刍刭徖省；刭徥墙灰纂p方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進行的以債券(包括國債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務，是指資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融人資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購利率。
④各項存貸款利率。各項存貸款利率包括金融機構(gòu)對客戶存貸款利率，即城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位存貸款利率、中國人民銀行對金融機構(gòu)存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率。
(3)匯率
匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。
5．財政指標
(1)財政收入。財政收入指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。
(2)財政支出。財政支出是指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設和各項事業(yè)的需要。
(3)赤字或結(jié)余。財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結(jié)余(差值為正時)。
6．主權(quán)債務
主權(quán)債務是指一國以自己的主權(quán)為擔保向外(不管是向國際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國家)借來的債務。主權(quán)債務危機的實質(zhì)是國家債務信用危機。一般對債務風險的判斷都是基于國債負擔率、赤字率、債務依存度、償債率這樣一些指標。國債負擔率又稱國民經(jīng)濟承受能力，是指國債累計余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這一指標著眼于國債存量，反映了整個國民經(jīng)濟對國債的承受能力。國際公認的國債負擔率的警戒線為發(fā)達國家不超過60％，發(fā)展中國家不超過45％。債務依存度是指當年的債務收入與財政支出的比例關(guān)系。其計算公式是：債務依存度=(當年債務收入額÷當年財政支出額)×100％。國際上一般認為，一般國家的償債率的警戒線為20％，發(fā)展中國家為25％，危險線為30％。當償債率超過25％時，說明該國外債還本付息負擔過重，有可能發(fā)生債務危機。
《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，財政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超過3％，國債負擔率(公共部門債務率)不得超過GDP的60％。這被認為是目前國際上通行的一國政府債務風險的警戒線指標。主權(quán)債務危機一般會產(chǎn)生以下的負面影響：①導致新的貿(mào)易保護；②危機國財政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會矛盾激化；③危機國貨幣貶值，資金外流；④危機國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發(fā)行國債。
