第二節(jié) 證券組合分析
一、單個證券的收益和風(fēng)險
（一）收益及其度量
在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價差收益之和，其收益率計算公式為：
（二）風(fēng)險及其度量
風(fēng)險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。
式中，Pi－－可能收益率發(fā)生的概率；
σ――標(biāo)準(zhǔn)差
二、證券組合的收益和風(fēng)險
三、證券組合的可行域和有效邊界
?。ㄒ唬┳C券組合的可行域
1．兩種證券組合的可行域
?。?/SPAN>1）完全正相關(guān)下的組合線；
?。?/SPAN>2）完全負相關(guān)下的組合線；
?。?/SPAN>3）不相關(guān)情形下的組合線；
?。?/SPAN>4）組合線的一般情形。
從組合線的形狀來看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風(fēng)險越小，特別是負完全相關(guān)的情況下，可獲得無風(fēng)險組合。在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。
2．多種證券組合的可行域
可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E（ri）和σi以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。
可行域滿足一個共同的特點：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現(xiàn)凹陷。
（二）證券組合的有效邊界
四、最優(yōu)證券組合
（一）投資者的個人偏好與無差異曲線
一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合這些組合恰好形成一條曲線，這條曲線就是無差異曲線。
無差異曲線都具有如下六個特點：
1．無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線；
2．每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。
3．同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。
4．不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。
5．無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。
6．無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險的能力強弱。
（二）最優(yōu)證券組合的選擇
最優(yōu)證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。
