四、綜合題
1．(2011年)F公司是一個跨行業(yè)經(jīng)營的大型集團(tuán)公司，為開發(fā)一種新型機(jī)械產(chǎn)品，擬投資設(shè)立一個獨立的子公司，該項目的可行性報告草案已起草完成。你作為一名有一定投資決策的專業(yè)人員，被F公司聘請參與復(fù)核并計算該項目的部分?jǐn)?shù)據(jù)。
(1)經(jīng)過復(fù)核，確認(rèn)該投資項目預(yù)計運(yùn)營期各年的成本費用均準(zhǔn)確無誤。其中，運(yùn)營期第1年成本費用估算數(shù)據(jù)如表1所示：
表1：
金額單位：萬元

注：假定本期所有要素費用均轉(zhuǎn)化為本期成本費用。
(2)尚未復(fù)核完成的該投資項目流動資金投資估算表如表2所示。其中，有確定數(shù)額的欄目均已通過復(fù)核，被省略的數(shù)據(jù)用“*”表示，需要復(fù)核并填寫的數(shù)據(jù)用帶括號的字母表示。一年按360天計算。
(3)預(yù)計運(yùn)營期第2年的存貨需用額(即平均存貨)為3000萬元，全年銷售成本為9000萬元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(按營業(yè)收入計算)為60天；應(yīng)付賬款需用額(即平均應(yīng)付賬款)為1760萬元，日均購貨成本為22萬元。上述數(shù)據(jù)均已得到確認(rèn)。
(4)經(jīng)過復(fù)核，該投資項目的計算期為16年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為9年，所得稅前凈現(xiàn)值為8800萬元。
(5)假定該項目所有與經(jīng)營有關(guān)的購銷業(yè)務(wù)均采用賒賬方式。
表2
流動資金投資計算表
金額單位：萬元

要求：
(1)計算運(yùn)營期第一年不包括財務(wù)費用的總成本費用和經(jīng)營成本(付現(xiàn)成本)。
(2)確定表2中用字母表示的數(shù)據(jù)(不需列出計算過程)。
(3)計算運(yùn)營期第二年日均銷貨成本、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。
(4)計算終結(jié)點發(fā)生的流動資金回收額。
(5)運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價該投資項目的財務(wù)可行性并說明理由。
【答案】
(1)不包括財務(wù)費用的總成本費用=8790(元)經(jīng)營成本=8790－400－5=8385(元)
(2)A=55×20=1100；B=20/40=0.5；C=360/60=6；D=8385
E=5200+20×55+20=6320
F=360/4=90(天)
G=4397.50－2000=2397.50
H=5000－2400=2600
I=2600－2397.5=202.5
J=0
(3)日均銷貨成本=9000/360=25(萬元)
存貨周轉(zhuǎn)期=3000/25=120(天)
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=1760/22=80(天)
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=120+60－80=100(天)
(4)2397.5+202.5=2600(元)
(5)由于本題稅前凈現(xiàn)值為8800萬元大于0，但包括建設(shè)期的投資回收期9年大于項目計算期(16年)的一半，所以該項目基本具備財務(wù)可行性。
注：本題第三問是第五章現(xiàn)會周轉(zhuǎn)期的知識點。
2．(2010年)B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。
(1)公司配置新設(shè)備后，預(yù)計每年營業(yè)收入扣除營業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬元，預(yù)計每年的相關(guān)費用如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，工資及福利費為1600萬元，其他費用為200萬元，財務(wù)費用為零。市場上該設(shè)備的購買價(即非含稅價格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項稅額不計入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣)為4000萬元，折舊年限為5年，預(yù)計凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時需要追加流動資金投資2000萬元。
(2)公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%；擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費用的影響。
(3)假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時間價值系數(shù)如下表所示：

要求：
(1)根據(jù)上述資料，計算下列指標(biāo)：
①使用新設(shè)備每年折舊額和1～5年每年的經(jīng)營成本；
⑦運(yùn)營期1～5年每年息稅前利潤和總投資收益率；
③普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；
④建設(shè)期凈現(xiàn)金流量(NCF0)，運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量(NCF1～4和NCF5)及該項目凈現(xiàn)值。
(2)運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項目投資決策并說明理由。
【答案】
(1)①使用新設(shè)備每年折舊額=4000/5=800(萬元)
1～5年每年的經(jīng)營成本=1800+1600+200=3600(萬元)
②運(yùn)營期1～5年每年息稅前利潤=5100－3600－800=700(萬元)
總投資收益率=700/(4000+2000)×100%=11.67%
③普通股資本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%
銀行借款資本成本=6%×(1－25%)=4.5%
新增籌資的邊際資本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9%
④NCF0=－4000－2000=－6000(萬元)
NCF1～4=700×(1－25%)+800=1325(萬元)
NCF5=1325+2000=3325(萬元)
該項目凈現(xiàn)值=－6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)
=－6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(萬元)
(2)該項目凈現(xiàn)值453.52萬元大于0，所以該項目是可行的。

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