四、計(jì)算分析題
1．(2011年)公司擬添置一套市場(chǎng)價(jià)格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金。現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用)：
(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬牢為10%。
(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。
(3)融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。
附：時(shí)間價(jià)值系數(shù)表：

要求：
(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成小。
(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本。
(3)利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本。
(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。
【答案】
(1)普通股資本成本=4%+2×(10%－4%)=16%
(2)債券資本成本=8%×(1－25%)=6%
(3)6000=1400×(P/A，K，6)
(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857因?yàn)?P/A，10%，6)=4.3553
(p/A，12%，6)=4.1114
所以：(12%－K)/(12%－10%)=(4.11144.2857)/(4.1114－4.3553)
解得：K=10.57%
(4)由于債券籌資資本成本最低，所以，應(yīng)該選擇的籌資方案是發(fā)行債券籌資。
2．(2010年)B公司是一家上市公司，2009年年末公司總股份為10億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為4億元，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元，經(jīng)過論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了兩個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：
方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元，債券期限為5年，年利率為2.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2010年1月2511)起滿1年后的第一個(gè)交易日(2011年1月25日)。
方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%。要求：
(1)計(jì)算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。
(2)預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2010年的每股收益計(jì)算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達(dá)到多少?
(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)在8～9元之間波動(dòng)，說明B公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?
【答案】
(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%－2.5%)=0.24(億元)
(2)要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10元，因?yàn)樵谶@種情況下可轉(zhuǎn)換債券持有人才可以以較低的價(jià)格購買到股價(jià)較高的股票，獲得超額收益。由于市盈率=每股市價(jià)/每股收益，所以，2010年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/20=0.5元，凈利潤至少應(yīng)該達(dá)到0.5×10=5(億元)，增長率至少應(yīng)該達(dá)到(5－4)/4×100%=25%。
(3)如果公司的股價(jià)在8～9元中波動(dòng)，由于股價(jià)小于轉(zhuǎn)換價(jià)格，可轉(zhuǎn)換債券的持有人到期不會(huì)轉(zhuǎn)股，所以會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3．(2009年)B公司為一上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，相關(guān)資料如下：
資料一：2008年12月31日發(fā)行在外的普通股為10000萬股(每股面值1元)，公司債券為24000萬元(該債券發(fā)行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率為5%)，該年息稅前利潤為5000萬元。假定全年沒有發(fā)生其他應(yīng)付息債務(wù)。
資料二：B公司打算在2009年為一個(gè)新投資項(xiàng)目籌資10000萬元，該項(xiàng)目當(dāng)年建成并投產(chǎn)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤會(huì)增加1000萬元?，F(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，其中：甲方案為增發(fā)利息率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。假定各方案的籌資費(fèi)用均為零，且均在2009年1月1日發(fā)行完畢。部分預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下表所示：
表1

說明：上表中“*”表示省略的數(shù)據(jù)。
要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算B公司2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
(2)確定表中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)。
(3)計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤。
(4)用EBIT—EPS分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案，并說明理由。
【答案】
(1)2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
=2008年的息稅前利潤/(2008年的息稅前利潤－2008年的利息費(fèi)用)
=5000/(5000－1200)=1.32
(2)A=1800，B=0.30
注：A=10000×6%+24000×5%=1800
B=3600/(10000+2000)=3600/12000=0.30
(3)設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤為W萬元，則：
(W－1800)×(1－25%)/10000
=(W－1200)×(1－25%)/(10000+2000)(W－1800)/10000=(W－1200)/12000
解得：W=(12000×1800－10000×1200)/(12000－10000)=4800(萬元)
(4)由于籌資后的息稅前利潤為6000萬元高于4800萬元，所以，應(yīng)該采取發(fā)行債券的籌資方案，理由是這個(gè)方案的每股收益高。
五、綜合題
(2009年)F公司為一上市公司，有關(guān)資料如下：
資料一：
(1)2008年度的營業(yè)收入(銷售收入)為10000萬元，營業(yè)成本(銷售成本)為7000萬元。2009年的目標(biāo)營業(yè)收入增長率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。(2)2008年度相關(guān)賬務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如下表所示：
表1

【提示】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入(銷售收入)/[(年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款)/2]
存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本(銷售成本)/[(年初存貨+年末存貨)/2]
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入(銷售收入)/[(年初固定資產(chǎn)+年末固定資產(chǎn))/2]
(3)2008年12月31日的比較資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下表所示：
表2
F公司資產(chǎn)負(fù)債表
單位：萬元

(4)根據(jù)銷售額比率法計(jì)算的2008年年末資產(chǎn)，負(fù)債各項(xiàng)目占銷售收入的比重?cái)?shù)據(jù)如下表所示(假定增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資)；
表3

說明：上表中用“—”表示省略的數(shù)據(jù)。
資料二：
2009年年初該公司以970元/張的價(jià)格新發(fā)行每張面值1000元、3年期。票面利息率為5%、每年年末付息的公司債券。假定發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利息率為6%，發(fā)行費(fèi)率忽略不計(jì)。部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：
表4

要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算或確定以下指標(biāo)：
①計(jì)算2008年的凈利潤；
②確定表2中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)；
③確定表3中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)；
④計(jì)算2009年預(yù)計(jì)留存收益；
⑤按銷售額比率法預(yù)測(cè)該公司2009年需要增加的資金數(shù)額(不考慮折舊的影響)；
⑥計(jì)算該公司2009年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)。
(2)根據(jù)資料一及資料二計(jì)算下列指標(biāo)：
①發(fā)行時(shí)每張公司債券的內(nèi)在價(jià)值；
②新發(fā)行公司債券的資本成本。(一般模式)
【答案】
(1)①2008年的凈利潤=10000×15%=1500(萬元)
②A=1500(萬元)，B=2000(萬元)，C=4000(萬元)，F(xiàn)=2000(萬元)，D=2000(萬元)
③P=20%，G=45%
④2009年預(yù)計(jì)留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1－1/3)=2000(萬元)
⑤2009年需要增加的資金數(shù)額=10000×(45%－20%)=2500(萬元)
⑥2009年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)=2500－2000=500(萬元)
(2)①發(fā)行時(shí)每張公司債券的內(nèi)在價(jià)值=1000×5%×(P/A，6%，3)+1000×(P/F，6%，3)
=50×2.6730+1000×0.8396=973.25(元)
②新發(fā)行公司債券的資本成本=1000×5%×(1－25%)/970×100%=3.87%
注：(1)②10000/[(1000+A)/23=8，A=1500(萬元)
7000/[(2000+B)/23=3.5，B=2000(萬元)
C=10000－(1000+1500+2000+1000+500)=4000(萬元)
E=10000×15%×(1－1/3)+1000=2000(萬元)
D=10000－(1500+1500+250+2750+2000)=2000(萬元)

相關(guān)推薦：2000年-2011年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試歷年真題匯總
備考專題：2012年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試備考專題