四、計(jì)算題 （本題型共4題，每題5分，共20分，凡要求計(jì)算的項(xiàng)目，均須列出計(jì)算過(guò)程，計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)。凡要求編制的會(huì)計(jì)分錄，除題中有特殊要求外，只需寫(xiě)出一級(jí)科目，要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無(wú)效答題處理。）

　　1.甲公司2004年欲投資購(gòu)買(mǎi)股票，現(xiàn)有B兩家公司股票可供選擇，從B公司2003

　　年12月31日的有關(guān)會(huì)計(jì)報(bào)表及補(bǔ)充資料中獲知，2003年度A公司稅后凈利潤(rùn)800萬(wàn)元，發(fā)放每股股利5元，市價(jià)為40元，發(fā)行在外股數(shù)100萬(wàn)股，每股面值10元；B公司稅后凈利潤(rùn)400萬(wàn)元，發(fā)放每股股利2元，市價(jià)為20元，發(fā)行在外股數(shù)100萬(wàn)股，每股面值10元。預(yù)期A公司股票股利在未來(lái)5年內(nèi)恒定，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率6%；預(yù)期B公司股標(biāo)股利在未來(lái)無(wú)限期持續(xù)增長(zhǎng)率4%.假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為12%，A公司股票的β系數(shù)為2，B公司股票的β系數(shù)為1.5.

　　要求：

　?、庞?jì)算股票價(jià)值，判斷兩公司股票是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)；

　?、迫敉顿Y購(gòu)買(mǎi)兩種股票各100股，該投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度為多少？

　　正確答案：

　?、庞?jì)算B公司股票的當(dāng)前價(jià)值：

　　利用資本定價(jià)模型：

　　KA=8%+2×（12%-8%）=16%

　　KB=8%+1.5×（12%-8%）=14%

　　A的股票價(jià)值=5×（P/A，16%，5）+〔5×（1+6%）〕÷（16%-6%）×（P/F，16%，5）=5×3.2743+53×0.4762=41.61元

　　B的股票價(jià)值=〔2×（1+4%）〕÷（14%-4%）=20.8元

　　因?yàn)锽公司的股票價(jià)值均高于其市價(jià)，因此，應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。

　?、凭C合β系數(shù)=〔（100×40）÷（100×40+100×20）〕×2+〔（100×20）÷（100×40+100×20）〕×1.5=1.33+0.5=1.83

　　組合必要報(bào)酬率=8%+1.83×（12%-8%）=15.32%

　　2.某公司預(yù)測(cè)的年度賒銷(xiāo)收入為5000萬(wàn)元，信用條件為（N/30），變動(dòng)成本率為70%，資金成本率為10%.該公司為擴(kuò)大銷(xiāo)售擬定了B兩個(gè)信用條件方案。A方案：將信用條件放寬到（N/60），預(yù)計(jì)壞賬損失率為4%，收賬費(fèi)用80萬(wàn)元。B方案：將信用條件改為（2/10.1/20.N/60），估計(jì)約有70%的客戶（按賒銷(xiāo)額計(jì)算）利用2%的現(xiàn)金折扣，10%的客戶會(huì)利用1%的現(xiàn)金折扣，壞賬損失率為3%，收賬費(fèi)用60萬(wàn)元。以上兩方案均使銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)10%，填表確定該企業(yè)應(yīng)選擇何種信用條件。

　　正確答案：因?yàn)锽方案的信用成本后收益大于A方案，所以選擇B.