三、年金凈流量(ANCF)
投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額,構(gòu)成該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量總額。項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量,稱為年金凈流量(Annual NCF)。年金凈流量的計(jì)算公式為:
與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣,年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零,方案可行。在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí),年金凈流量越大,方案越好。
【例6-4】甲、乙兩個(gè)投資方案,甲方案需一次性投資10000元,可用8年,殘值2000元,每年取得凈利潤3500元;乙方案需一次性投資10000元,可用5年,無殘值,第一年獲利3000元,以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案?
『正確答案』
兩項(xiàng)目使用年限不同,凈現(xiàn)值是不可比的,應(yīng)考慮它們的年金凈流量。由于:
甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)
乙方案各年NCF:
第一年=3000+10000/5=5000(元)
第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)
第三年=3000×(1+10%)2+10000/5=5630(元)
第四年=3000×(1+10%)3+10000/5=5993(元)
第五年=3000×(1+10%)4+10000/5=6392.30(元)
甲方案凈現(xiàn)值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50(元)
乙方案凈現(xiàn)值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.30×0.621-10000=11213.77(元)
盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案,但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案,如果按8年計(jì)算可取得15780.93元(2958×5.335)的凈現(xiàn)值,高于甲方案。因此,乙方案優(yōu)于甲方案。本例中,用終值進(jìn)行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。
從投資報(bào)酬的角度來看,甲方案投資額10000元,扣除殘值現(xiàn)值934元(2000×0.467),按8年年金現(xiàn)值系數(shù)5.335計(jì)算,每年應(yīng)回收1699元(9066/5.335)。這樣,每年現(xiàn)金流量4500元中,扣除投資回收1699元,投資報(bào)酬為2801元。按同樣方法計(jì)算,乙方案年投資報(bào)酬為2958元。所以,年金凈流量的本質(zhì)是各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額。
年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,它適用于期限不同的投資方案決策。
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