?。ǎ保├蕦ν顿Y的影響 西方經濟學家普遍認為市場利率與社會總儲蓄和總投資有著密切的聯(lián)系。儲蓄（資金供給）和投資（資金需求）對利率的變動均有較大的彈性。從長期來看，儲蓄等于投資。因此，利率一方面影響現(xiàn)期的投資活動，同時又通過調節(jié)儲蓄而影響未來的投資規(guī)模。利率的這一作用后來被凱恩斯加以大力發(fā)揮而成為其著名的"有效需求"理論的核心內容，凱恩斯認為，債券的市場價格與市場利率成反比，如果利率上升，則債券價格下跌；如果利率下跌，則債券價格上漲。利率與債券價格的這種關系，使得人們在所持有的金融資產的安排上可以在貨幣與債券之間進行選擇，以期獲利。如果預期利率將下跌（亦即債券價格將上漲）則人們愿意現(xiàn)在少存貨幣和多買債券，以便將來債券價格上漲時賣出債券獲利；反之，預期利率的上升使得人們愿意多存貨幣和少存?zhèn)?，即把手里的債券賣出，轉換為貨幣，以避免將來債券價格下跌時遭受損失。從宏觀角度來看，利率對投資者行為的影響表現(xiàn)為對投資規(guī)模、投資結構等方面的影響上。 www.Ｅxamda.CoM考試就上考試大
?、倮蕦ν顿Y規(guī)模的影響。利率對投資規(guī)模的影響是指利率作為投資的機會成本對社會總投資的影響。在投資收益不變的條件下，因利率上升而導致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出投資領域，從而使投資需求減少。相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會總投資增加。正是由于利率具有這一作用，西方經濟理論界與貨幣管理當局都把利率視為衡量經濟運行狀況的一個重要指標和調節(jié)經濟運行的重要手段。因此，自３０年代大蕭條以來，控制利率水平在西方貨幣政策體系中曾一度占有舉足輕重的地位。
第二次世界大戰(zhàn)后，西方各國為了恢復生產，刺激經濟的高速發(fā)展，都不約而同地把經濟增長和充分就業(yè)作為經濟政策的主要目標。低利率政策因為有利于刺激投資，擴大生產規(guī)模，有利于經濟的迅速增長而被廣泛采用，并且在戰(zhàn)后的２０多年里，對經濟的發(fā)展確實起到了積極的促進作用。例如，在整個５０年代和６０年代，美國實際年均國民生產總值（ＧＮｐ）增長率都在４％左右。日本從低利率政策中獲得的好處更大，企業(yè)大量利用低利貸款，減少了利息負擔，降低了企業(yè)產品成本，增加了企業(yè)利潤，促進了企業(yè)投資，加速了工業(yè)發(fā)展。日本的低利率政策對日本投資的迅速增長、工業(yè)的高速發(fā)展和進出口貿易的開展都發(fā)揮了重大作用。
７０年代起，西方各國國際收支極度不平衡，并發(fā)生了普遍性的通貨膨脹。與此同時，國內經濟逐漸停滯，形成了可怕的"滯脹"局面。為了緩和經濟危機，西方各國相繼轉向推行高利率政策，以壓縮投資，抑制通貨膨脹，結果取得了極大的成效。英國的通貨膨脹率從１９７５年的２４．２％下降到１９８２年的８．６％，再繼續(xù)下降到１９８８年的３．８％。日本的通貨膨脹率也從１９７４年的２４．３％逐漸下降到１９８８年的０．５％。
由此可見，利率的變動對投資規(guī)模乃至整個經濟活動的影響是巨大的。這一點，不但為西方經濟學理論一再強調，而且也從實踐中反復得到了證實。
?、诶蕦ν顿Y結構的影響。投資結構主要是指用于國民經濟各部門、各行業(yè)以及社會生產各個方面的投資比例關系。 利率作為調節(jié)投資活動的杠桿，不但決定投資規(guī)模，而且利率水平與利率結構都會影響投資結構。
一般來說，利率水平對投資結構的作用、必須依賴于預期收益率與利率的對比上。資金容易流向預期收益率高的投資活動，而預期收益率低于利率的投資，往往由于缺乏資金而無法進行。從短期來看，利率的變動，會引起投資結構的調整。利率越高，投資會越集中于期限短、收益高的項目。
利率對投資結構的影響更主要地體現(xiàn)在利率結構上?，F(xiàn)實經濟中利率的種類繁多，說明經濟生活中利率并不是單一的，而是一個復雜的體系。按照不同的標準對利率體系進行分類就形成不同的利率結構。如按借貸主體劃分，利率包括銀行利率、非銀行金融機構利率、債券利率、市場利率等；按貸款行業(yè)劃分可分為工業(yè)貸款利率、商業(yè)貸款利率、農業(yè)貸款利率等；按歸還期限劃分可分為半年期、一年期、三年期、五年期、八年期等等。利率結構的變動會直接影響到投資結構的變動。
例如，利率的期限結構會影響投資的期限結構，如果長期利率過高，則會抑制期限較長的投資，相對增加人們對短期投資的需求；相反，如果短期利率過高，長期利率相對較低，則會刺激長期投資，使一部分投資需求由短期轉為長期。再比如，在大多數(shù)發(fā)展中國家，利率被政府所控制，政府對不同的行業(yè)規(guī)定不同的利率，這種利率的行業(yè)結構也會影響到投資的結構。因此，通過調整利率的行業(yè)結構來貫徹政府的產業(yè)政策便成為一種通行的作法。
我國在建國初根據(jù)不同的情況采取了明顯的差別利率政策，總的原則是，私營企業(yè)的貸款利率大于公營企業(yè)的貸款利率，商業(yè)企業(yè)的貸款利率大于工業(yè)企業(yè)的貸款利率。以此扶持公營經濟的發(fā)展，限制私營企業(yè)的投機活動，以確立公營經濟在國民經濟中的主導地位。給工業(yè)貸款利率以優(yōu)惠，目的是在物資短缺、商品供應嚴重不足的背景下，鼓勵工業(yè)迅速發(fā)展，限制商業(yè)投機，在增加有效供給的同時抑制畸形的需求，從而使市場形勢迅速好轉。實行行業(yè)差別利率政策，使得在一個不長的時期內，工業(yè)生產得以迅速增長，限制了私營企業(yè)，有利于社會主義改造的順利進行。并且，在后來的經濟建設中，對列入國家計劃內的能源、交通、通信和一部分原材料工業(yè)等１３個行業(yè)，以及對鹽業(yè)、農業(yè)的基本建設投資，實行差別利率，以保證對這些部門的投資。
利率調節(jié)經濟的功能從總量的方面說，是抑制對資源的總需求，把有限的資源分配到資金利潤率較高的部門使用。這種調節(jié)從結構方面說，主要是采用差別利率，實行利率的優(yōu)惠與懲罰制度，可以用較低的優(yōu)惠利率支持重要行業(yè)、企業(yè)和短線產品的生產，也可以以較高的利率和加收利息的辦法抑制對一些行業(yè)、企業(yè)和長線產品的投資。這樣能夠調節(jié)產業(yè)結構、企業(yè)結構和產品結構。如果在地區(qū)間、行業(yè)間、企業(yè)間實行差別利率，還能促使資金在地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)間的轉移。但是，利率的調節(jié)作用的大小還往往取決于一國的經濟環(huán)境與經濟條件。
③利率調節(jié)作用的發(fā)揮?？偟膩碚f，利率變動主要是通過貸款人和借款人對利率變動的反應來影響投資的，但利率作用的發(fā)揮又往往受到各種因素的限制，尤其受制于社會平均利潤率的變動與社會資本狀況。
由于投資的實際收益取決于利潤與利息的量的對比，因此，投資量的多少不僅取決于利潤率與利率的高低，還取決于二者的相對水平。很可能是：盡管利率下降了，但由于利潤率也下降了，因而投資并不會增加；或者雖然利率上升了，但因為利潤率也上升了，所以投資也并沒有減少。
社會資本狀況也會影響到利率作用的發(fā)揮，如果存在著大量過剩資本，利率降低就會引起投資增加；但如果資本不足，盡管利率降低了，投資也難以立即增加。
利率的作用還取決于金融市場的完善程度。金融市場越是發(fā)達，利率作為價格信號就越能反映市場資本供求，同時作為調節(jié)經濟的杠桿，利率的變動就越容易通過金融市場作用于整個經濟。
由此可見，利率的調節(jié)作用的實際效果決定于一國經濟發(fā)展的實際狀況。經濟高漲時，盡管利率上升也很難抑制投資增加；當經濟萎蘇吮，盡管當局壓低利率，也刺激不了投資的增加。再者，一國經濟越發(fā)達，利率的作用就越明顯；反之，在越不發(fā)達的國家中，利率被扭曲得越嚴重，對經濟也就失去調節(jié)作用。
?。ǎ玻﹨R率對投資的影響 現(xiàn)代國家為了發(fā)展本國經濟都越來越多地介入和依賴國際商品市場和國際金融市場，從而不可避免地與其他國家發(fā)生著各種各樣的貨幣關系，而匯率是這些關系的核心內容。匯率又稱匯價或外匯行市，是以一國貨幣兌換另一國貨幣的比率。匯率作為一項重要的經濟杠桿，其變動能反作用于經濟。
匯率對投資的調節(jié)作用是通過影響進出口、物價、資本流動等實現(xiàn)的。
①匯率通過進出口影響投資。一般地說，匯率貶值，能起到促進出口，抑制進口的作用。其影響過程大體是：在一國貨幣對內購買力不變，而對外匯率貶值時，該國出口商品所得的外匯收入，按新匯率折算要比按原匯率折算獲得更多的本國貨幣，出口商可以從匯率貶值中得到額外利潤，出口需求增大，進而刺激投資的增加。對于進口而言，由于進口商品按新匯率所需支付的本國貨幣，要比按原匯率計算多，從而引起進口商品價格上漲，起到了抑制進口的作用。這樣，國內需求必須通過國內投資來滿足，這也從另一方面刺激了國內投資的增加。相反，一國匯率升值，則會增加進口，抑制出口，引起國內投資的減少。
不過，匯率變動對投資的影響程度還需考慮到進出口需求彈性，即商品價格變動對商品需求影響的程度。如果進出口需求對匯率和商品價格變動反應靈敏，即需求彈性大，那么，一國匯率貶值和相應降低出口商品價格，可以有效刺激出口數(shù)量；而由于進口商品國內價格上漲，可以有效抑制對進口商品的需求，減少進口數(shù)量，這樣，才會有利于國內投資的增加。
如果進出口商品價格彈性較小，則匯率降低對進出口數(shù)量從而對投資的影響就較小。
?、趨R率通過物價影響投資。匯率變動影響進出口的同時，也對物價發(fā)生影響。從進口消費品和原材料來看，匯率貶值要引起進口商品國內價格的上漲，使國內生產的消費品和原材料需求上升，這會刺激國內投資；反之，匯率升值，則會起到抑制進口商品的物價的作用，使國內投資相對減少。從出口商品看，匯率貶值有利于擴大出口，使出口商品在國內市場的供給小于需求，從而抬高國內市場價格，也同樣會刺激投資的增加；而匯率升值使部分商品由出口轉為內銷，增大了國內市場供給，使商品價格降低，抑制了投資擴大。
?、蹍R率通過資本流出入影響投資。由于國際經濟一體化的加深，一國的投資活動往往不能從國內儲蓄得到滿足，而必須依賴于國際資本的投入。匯率變動對長期資本的流動影響較小，因為長期資本流動主要以利潤和風險為轉移。在利潤有保證和風險較小的情況下不致出現(xiàn)大的波動，從而對長期投資影響不大。但短期資本流動常常要受到匯率波動的影響。在匯率貶值條件下，本國投資者和外國投資者就不愿持有以貶值國貨幣計價的各種金融資產，因而會發(fā)生資本外逃的現(xiàn)象。
同時，投資于匯率較高的國家的金融市場可能謀取更多的收益，因此，匯率貶值，會減少金融市場的投資；匯率升值，會增加對金融資產的投資。
匯率能否充分發(fā)揮這些作用及其作用的大小，因各國的經濟體制、市場條件和市場運行機制的不同而異。當然，對外開放程度也起重要作用。一般而言，一國的市場調節(jié)機制發(fā)育得越充分，與國際市場的聯(lián)系越密切，匯率的作用就越能有效地發(fā)揮。
利率走勢分析
（１）利率決定及影響因素 ①西方利率決定理論。西方利率理論按其分析方法可分為三大類：邊際生產力利率論、局部均衡利率論和一般均衡利率論。下面依次作一簡要介紹。
第一，邊際生產力利率論。邊際生產力利率理論僅從投資需求角度分析利率的決定。該理論認為資本具有邊際收益遞減的特性，即在其他條件不變的情況下，如果繼續(xù)追加資本，則追加每一單位資本的生產力要遞減，最后增加的那個單位資本的生產力最低，最后增加的這個單位資本被稱為邊際資本，邊際資本生產的產品量為資本的邊際生產力，利息率就決定于資本的邊際生產力。
第二，局部均衡利率論。局部均衡利率論是采用局部均衡的分析法得出的利率理論。局部均衡分析法是假定其他因素不變，僅考慮商品市場或貨幣市場的供求均衡。局部均衡利率理論中較有影響的是"古典"利率理論和凱恩斯的流動性偏好理論。"古典"利率理論以儲蓄表示借貸資本的供給，以投資表示借貸資本的需求，認為利率決定于資本供求的均衡點，即決定于儲蓄與投資的均衡點。如果儲蓄大于投資即資本供給大于資本需求，則利率下降；反之，利率上升。而凱恩斯卻認為利率決定于貨幣的供給與需求，貨幣供給就是某一時刻一個國家的貨幣總量，它由貨幣當局控制；貨幣需求就是人們?yōu)闈M足交易、預防和投機等動機而特有貨幣的欲望。貨幣需求為收入的同向函數(shù)，而為利率的反向函數(shù)，均衡利率就是貨幣供給等于貨幣需求時的利率。
第三，一般均衡利率論。一般均衡利率論采用一般均衡分析法來研究利率的決定。一般均衡分析法系指社會中某商品價格不僅決定于該商品的需求與供給，而且還取決于其他所有商品及生產要素的供求狀況與價格。因此，利率不是在單個的商品市場或貨幣市場上被決定，而是由商品市場與貨幣市場共同決定的。 ②西方利率結構理論。在現(xiàn)實經濟中，利率除受資本或貨幣供求影響外，還要受借貸期限和風險等因素的制約。依西方學者的觀點，在決定各種金融資產利率的因素中，期限因素始終飼最主要的，因此，利率期限結構理論是利率結構理論的核心內容。
利率的期限結構是指證券到期時的利息或收益與到期期間二者的關系。此關系可有四種不同情況：
?。ǎ幔┒唐诶矢哂陂L期利率；
?。ǎ猓╅L短期利率一致；
?。ǎ悖┒唐诶实陀陂L期利率；
?。ǎ洌╅L短期利率處于波動之中。期限結構理論所研究的主題正是長短期利率二者的關系以及二者變動所發(fā)生的影響等問題。在具體分析時，又分成三種理論：預期理論、市場分割理論和偏好利率結構理論。下面分別予以介紹。
第一，預期理論。
預期理論是利率期限結構理論中最主要的理論，它認為任何證券的利率都同短期證券的預期利率有關。如果未來每年的短期利率一樣，那么，現(xiàn)期長期利率就等于現(xiàn)期短期利率。收益線表現(xiàn)為一條水平線如果未來的短期利率預期要上升，那么，現(xiàn)期長期利率將大于現(xiàn)期短期利率，收益線表現(xiàn)為一條向上傾斜的曲線，如果未來的短期利率預期要下降，那么，現(xiàn)期長期利率將小于現(xiàn)期短期利率，收益線表現(xiàn)為一條向下傾斜的曲線。
第二，市場分割理論。市場分割理論把市場分成長期和短期市場。從資金需求方來看，需要短期資金的投資者發(fā)行短期證券；需要長期資金的投資者，發(fā)行長期證券，并且這些長短期證券之間是不能互相替代的，因此短期證券市場與長期證券市場是彼此分割的。從資金供給方來看，不同性質資金來源使不同的金融機構限制在特定的期限內進行借貸，以致短期資金利率由短期資金市場決定，長期利率由長期資金市場決定。如果短期資金缺乏而長期資金較為充裕，短期利率將比長期利率高；如果長期資金缺乏而短期資金充裕，則長期利率大大高于短期利率。
第三，偏好利率結構理論。偏好理論認為預期理論忽視風險因素的避免是不完善的。因為不同利率之間的相互關系部分地與風險因素的避免有關，部分地與對未來利率的預期的趨勢有關。因此，預期和風險的避免二者對利率結構都有重要影響，應將二者結合起來完善利率結構理論。
根據(jù)偏好理論，在存在風險的情況下，長期債券比短期債券的風險大，長期利率要比短期利率高，其理由為：
其一，短期債券比長期債券的流動性大，而且對于利率變動的預測較為可能和接近，資產價值損失的風險較小，所以流動性報酬低；
其二，以短期資金轉期籌措長期資金，除短期資金轉期續(xù)借成本較大以外，還有轉期續(xù)借時可能發(fā)生的不確定性風險，會使長期利率比短期利率高；
其三，長期貸款往往要采用票據(jù)再貼現(xiàn)形式，也要一定的手續(xù)費用。不難看出，偏好利率結構理論，實質上是將投資者對資本價值不確定性風險的回避因素導入預期利率結構理論。
上述西方利率理論，強調了一些在利率決定中起重要作用的因素。但都具有一定程度的片面性與局限性，還不能完全說明現(xiàn)實生活中利率的決定，特別是現(xiàn)實世界中并沒有完全意義上的市場經濟。因此，要對利率的決定作出較為全面的說明，還必須結合現(xiàn)實，進一步考察影響利率變動的實際因素。
③影響利率變動的因素。
第一，利潤的平均水平。既然利息是平均利潤的一部分，利潤本身就成為利息的最高界限。因此，利率總在平均利潤率與零之間上下擺動。并且，利率主要是由平均利潤率所調節(jié)的。從我國現(xiàn)實出發(fā)，這種調節(jié)作用可概括為，利率的總水平要適應大多數(shù)企業(yè)的負擔能力。也就是說，利率的總水平不能太高，太高了大多數(shù)企業(yè)承受不了；同時，利率總水平也不能太低，太低了不能發(fā)揮利率的杠桿作用。
第二，資金的供求狀況。無論是馬克思的利息理論還是西方的經濟學說都不否認資金的供求狀況決定利率的總水平，在我國，利率水平的高低仍然決定于資金的供求。因為在市場經濟條件下，作為金融市場上的商品的"價格"--利率，與其他商品的價格一樣受供求規(guī)律的制約，當資金供不應求時，供求雙方的競爭的結果將促使利率上升；相反，當供大于求時，競爭的結果必然導致利率下降。
第三，借貸風險。資金從投放到收回總是需要一定的時間，在借貸資金運動過程中，由于各種不測因素的出現(xiàn)，可能導致各種風險，如資金不能按期完全收回的違約風險，因物價上漲而使資金貶值的風險，或更有利的投資機會出現(xiàn)后，已貸放出去的資金收不回來時，貸款人承受機會成本損失的風險。
一般而言，風險越大，則利率要求越高。另外，經濟的周期變動造成的風險變化也會影響利率水平，如在危機階段，投資風險突然變大使利率大幅度上升。而在復蘇階段，投資風險開始減少，利率開始降低。
第四，國際經濟形勢。就開放經濟而言，國際經濟形勢對利率的影響主要體現(xiàn)在國際利率與匯率會影響資金流出入，從而引起國內利率的變動。如果國際利率水平較高，則資金流出，國內資金供給小于需求，迫使國內利率上升；反之，如果國際利率水平較低，則資金流入，國內資金供給大于需求，從而誘斯國內利率隨之下降?？梢姡瑖鴥壤视锌偸浅瘒H利率靠攏的趨勢。從匯率的角度來看，匯率的變動也會影響利率的變化。例如，當外匯匯率上升，本幣貶值時（如人民幣與美元的匯率從＄１＝￥８．５變化到＄１＝￥８．７），國內居民對外匯的需求就會下降，從而使本幣相對充裕，國內利率便趨于穩(wěn)定，并在穩(wěn)定中下降；反之，當外匯匯率下跌，本幣升值時（如人民幣對美元的匯率從＄１＝￥８．７變化到＄１＝￥８．３），國內居民對外匯的需求就會增加，本幣供應處于緊張狀態(tài)，從而迫使國內市場的利率上揚。
第五，國家經濟政策。由于利率變動對經濟有很大的影響，各國都通過法律、法規(guī)、政策的形式，對利率實施不同程度的管理。國家往往根據(jù)其經濟政策來干預利率水平，同時又通過調節(jié)利率來影響經濟。總之，決定利率及影響利率變動的因素很多很復雜，其中，最終起決定作用的是一國經濟活動的狀況。因此，要分析一國利率現(xiàn)狀及變動，必須結合該國國情，充分考慮到該國的具體情況，區(qū)分不同的特點分別對待，不能一概而論。
?。ǎ玻┊斍袄市蝿菘偨Y及原因剖析 ①利率管理體制沿革。自１９４９年建國以來，我國的利率基本上屬于管制利率類型，表現(xiàn)為利率由國務院統(tǒng)一制定，由中國人民銀行統(tǒng)一管理。這種管理體制是在建國初期通貨膨脹嚴重、投機活動猖獗的背景下建立的，并對戰(zhàn)后恢復生產與實現(xiàn)社會主義改造起到了積極的作用。隨著高度集中的中央計劃經濟管理體制的建立，管制利率的做法得到進一步強化。
這期間，為了穩(wěn)定市場和促進工農業(yè)生產，我國一直實行低利率政策，其特點是檔次少，水平低，利差小，管理權限集中。直到實行經濟體制改革與開放政策之后，這種局面才有所改變。
７０年代末，改革開放政策開始推行，利率體制的改革也被提上議事日程，到１９９５年７月１日為止。銀行存、貸款利率分別由１９７８年的１．０５％和４．７２％上升到１０．９８％和１２．０６％，同時，利率種類逐步增多，檔次也適當分細。但在利率管理體制的改革上一度進展緩慢，雖然從１９８２年開始逐步實行浮動利率的作法，但管制利率的格局至今沒有變，真正的利率決策部門或者說整個利率體系的主體仍然是中央政府。可以說，現(xiàn)行利率管理體制并未隨經濟金融體制改革的深化、市場調節(jié)比重的日益擴大發(fā)生實質性的主體易位，仍然屬于一種國家控制型的高度集中統(tǒng)一的利率管理體制。現(xiàn)行利率體系本質上仍然是以行政手段為主的計劃經濟模式，雖然引進了市場調節(jié)手段，但所占比重不大。這種計劃利率與市場利率并存的"雙軌"格局近期內是難以改變的。
?、诶仕椒治?。
第一，從存款利率來看，通貨膨脹率呈逐年上升趨勢，但儲蓄利率上調幅度跟不上物價上漲，實際利率水平下降，甚至有時出現(xiàn)負值，如下表所示。這說明，單就"物價"因素而言，我國利率水平在低數(shù)域上運行。
第二，從貸款利率來看，貸款利率的調整幅度低于同期生產資料價格上漲幅度。由于利率水平偏低，出現(xiàn)貸款利率上調，貸款反而增多的逆反效應。
第三，從存貸利差來看，雖然多數(shù)年份貸款利率高于存款利率，但利差太小，甚至遠遠低于銀行資金費用率水平。這說明，相對于存貸利差而言，中央銀行確定的利率水平也是偏低的。
第四，從實際市場利率來看。１９９３～１９９４年度，銀行越軌拆借資金大量"體外循環(huán)"。１９９５～１９９６年度，資金市場秩序混亂，銀行"失媒"現(xiàn)象嚴重。這都表明了我國現(xiàn)行利率遠遠低于正常水平。 由以上分析可知，我國目前的利率水平比較低下，難以正常發(fā)揮作為價格信號和經濟杠桿的作用。
?、劾式Y構分析。
第一，存款利率內部結構。我國存款利率水平及其結構經過多次調整，到目前為止，在全國范圍開辦的存款有１１個種類，幾十個檔次。相對而言，長期存款利率偏高，活期存款利率偏低，存款過多地向長期存款傾斜。這種結構很難引導銀行負債結構保持合理的格局。
第二，貸款利率內部結構。我國的貸款利率結構可以分為基準貸款利率、法定貸款利率、浮動貸款利率、優(yōu)惠貸款利率及行業(yè)差別貸款利率、加貼息貸款利率等。這幾種貸款利率皆屬于管制利率，其結構可概括為統(tǒng)一利率加優(yōu)惠利率。從實際執(zhí)行情況來看，政策性貸款利率與一般貸款利率的差距越來越大，優(yōu)惠利率的范圍也越來越大。這種貸款利率結構使本來就很低的利率總水平又下降了許多。
第三，存、貸利率的對應結構。這方面的突出問題是存、貸利差太小，具體表現(xiàn)為：首先，定期存款與固定資產貸款的利率之差僅為１％；其次，各專業(yè)銀行有為數(shù)不少的資金是通過金融債券籌集的，發(fā)行金融債券所支付的利率要高于同期儲蓄利率１～２個百分點，而銀行貸款利率并不能完全按照"高進高出"的原則相應提高；最后，在實施存款保值措施時，銀行貸款利率不發(fā)生任何變動，一旦通貨膨脹率高于存款利率，銀行在承受價值受損的同時，還要為存款保值支出一部分費用。這不能不說是現(xiàn)行利率結構的最大扭曲。
第四，銀行利率與金融市場其他利率的對應結構。目前，我國市場利率主要包括各類債券利率與金融機構間的同業(yè)拆借利率兩種類型。銀行存款利率與金融市場資產所得到的收益率相比差異過大，而銀行貸款利率也過份低于從金融市場籌集資金的成本率。兩種資金"價格"呈雙軌并行狀，且缺乏聯(lián)動性。具體講，一年期銀行儲蓄存款利率和貸款利率低于企業(yè)發(fā)行１年期債券利率２～３個百分點；低于企業(yè)１年期內部集資利率８～２２個百分點；低于民間借貸利率（１年期）１０～３２個百分點。而銀行同業(yè)拆借利率１年期低于民間拆借利率５～２０個百分點。這種利率結構，導致資金流向股票、債券、外匯、黃金等市場。銀行營運發(fā)生困難，虧損嚴重。
第五，利率期限結構。前面我們曾論及長期存款利率過高的傾向，而在貸款利率期限結構方面，又表現(xiàn)為長期資金貸款利率與流動資金貸款利率的差異太小，１９９５年７月１日利率調整后，差異更小，已不足１個百分點。
總的來看，利率結構無論在整體上還是在有關利率之間的對應關系上，在多次調整中表現(xiàn)為失衡、扭曲和缺乏內在聯(lián)動機制的狀況。
?。ǎ常┪磥砝首邉菡雇?nbsp;①從我國目前所處的歷史階段來看，在長期內利率上調的可能性不大。要正確預測未來的利率走向，必須認清我國經濟發(fā)展所處的歷史階段。在當前以及以后一個相當長的歷史時期內，我國經濟發(fā)展都屬于一個特殊的歷史階段。這一階段，構成了我國經濟發(fā)展的歷史背景，是進行一切綜合分析的大前提。具體來說，這一階段的特點是經濟的轉型發(fā)展，主要包括傳統(tǒng)經濟向現(xiàn)代經濟的過渡以及高度集中統(tǒng)一的計劃經濟向市場經濟的轉軌等兩方面。
我國是一個發(fā)展中的大國，可利用的資源有限，雖然改革以來，經濟有了極大的發(fā)展，但并未徹底擺脫貧困落后的不發(fā)達狀況。表現(xiàn)為：人口眾多，人均國民收入低下；農業(yè)經濟停滯，農民普遍貧困；生產技術落后，資源浪費嚴重；教育、住房、衛(wèi)生保健等各項指標均遠遠落后于發(fā)達國家。因此，經濟發(fā)展具有"全球性、戰(zhàn)略性和關系全局的意義"。同時，我國現(xiàn)在正在進行的以市場化為導向的經濟體制改革也到了關鍵時候，深化財政、稅收、金融、外貿、投資管理體制的改革必然要求有一個相對寬松的貨幣環(huán)境。另外，金融體制改革本身的目標之一就是要完善利率作為宏觀調控手段的管理體制。因此，從長期來看，我國利率持續(xù)上升的可能不大。因為經濟發(fā)展的需要要求提供足夠的貨幣資金以保證經濟增長和實現(xiàn)充分就業(yè)，而高利率政策是與這一目標相背離的。同時，經濟轉軌期間，高利率會加大企業(yè)運行環(huán)境中的困難，不利于國有企業(yè)及其他部門改革的順利進行。
?、趶漠斍暗慕洕蝿輥砜?，利率難以上調。自１９９２年開始，我國國內生產總值增長率連續(xù)４年保持在兩位數(shù)以上，綜合國力進一步增強。同時，宏觀調控體系的基本框架已初步確立，宏觀經濟環(huán)境有了改善，整個經濟在回落中保持快速增長，尤其是國民經濟中存在的一些矛盾，如通貨膨脹等，已得到明顯的緩解。但同時也使得法定利率相對偏高的問題日益突出，這對于充分利用宏觀調控的手段，在保持經濟總量平衡的基礎上保證國民經濟持續(xù)穩(wěn)定增長無疑已成為一大障礙。
另外，根據(jù)我國目前的實際，每上調一個百分點的存款利率，銀行就要多付二三百億元的利息，這為多數(shù)銀行難以忍受。因此，從當前經濟形勢來看，由于通貨膨脹的抑制和利率總水平的過高，在相當長的一段時期內利率不可能向上調整。 ③從中央銀行的貨幣政策來看，利率有下調趨勢。按常規(guī)，中央銀行確定利率水平的依據(jù)為：物價變動、存貸款利差、資金供求關系和貨幣政策的需要。
近年來，幾次微調利率，確實在加強宏觀調控，穩(wěn)定經濟秩序方面起到了一定的作用。在１９９５年采取大力抑制通貨膨脹的情況下，物價指數(shù)逐漸降低，基本達到了預期的目標。但同時，企業(yè)資金緊張與失業(yè)等現(xiàn)象日益嚴重，尤其當前我國經濟正處于轉變經濟增長方式的緊要關頭，因此，在必要的時間內降低銀行利率特別是貸款利率以促進經濟發(fā)展是合理的。
１９９６年以來，我國宏觀經濟形勢有了較為明顯的轉變，實際利率已由負利率變成正利率并超過了三個百分點。另一方面，盡管改革開放以來的多數(shù)年份我國的貸款增量大于存款增量，但從１９９４年起，卻出現(xiàn)了存款增量大于貸款增量的現(xiàn)象。到１９９５年上半年，金融機構新增各項存款大于貸款４０００億元以上。存貸差過大，增加了銀行經營負擔，擴大了銀行虧損面，既不利于銀行金融中介職能的正常發(fā)揮，也將給國有專業(yè)銀行的商業(yè)化進程造成重負性障礙。
從我國經濟體制改革的進程來看，資本市場的發(fā)展與完善將是未來經濟工作的重點，但在目前，股票市場與國債市場的現(xiàn)狀還尚不理想。具體來說，股票市場由于長期的低迷徘徊，交易量驟減，投機盛行，這對堅定國有企業(yè)股份化改造的信念極為不利。國債市場由于容量小，結構單一，很難通過公開市場操作發(fā)揮對經濟的間接調控作用。這些都需要貨幣政策予以配合和支持。而實行低利率的貨幣政策，既可以促進股票市場的發(fā)育，又可以降低國債發(fā)行的成本，減輕中央財政預算收支與還本付息的壓力，對于資本市場的完善乃至整個經濟的健康發(fā)展是具有重要意義的。
總之，利率作為經濟杠桿，其宏觀上的作用主要在于調節(jié)資金供求，而利率一旦背離了資金供求關系，必然會導致資金供求的不平衡，進而影響整個經濟的穩(wěn)定和發(fā)展，從這個意義上講，并結合利率體系的現(xiàn)實狀況及副效應的多方面的情況進行考察分析，適當?shù)叵抡{利率將是不可避免的。
?、軐Υ?、貸款利率短期趨勢的具體分析。
第一，存款利率必須下調。
首先，銀行和各金融機構的存款，特別是城鄉(xiāng)居民儲蓄存款仍將繼續(xù)增長，從利率政策作為貨幣政策的主要工具與手段來分析，只要現(xiàn)實的資金來源比較充足和平穩(wěn)增加，不發(fā)生大問題，利率下調的可能性就較大。
其次，盡管存款利率已于１９９６年５月１日有所下調，但現(xiàn)行銀行儲蓄存款利率仍然不低，定期平均１０．７６％，一年期９．１８％，三年期１０．８０％，五年期１２．０６％。這樣高的利息率水平無論從國際上看還是從我國歷史上看都是極少見的，如果考慮銀行自身利益，就有可能和有必要小幅度地甚至較為頻繁地下調利率。
最后，從貨幣流通狀況來看，１９９５年流通現(xiàn)金預計１５００億元，實際投放了６００億元，而１９９６年第１季度春節(jié)前流通現(xiàn)金２５９２億元已全部回籠，是歷年來回籠最好的一次。這對以后抑制通貨膨脹和控制物價將產生重大影響，因此，適度地向下微調存款利率是可行的。
第二，從貸款利率上看，無論是總水平的下調還是結構性的下調，都是十分必要的。
首先，降息有利于保證國民經濟的穩(wěn)定增長。自１９９３年后半年以來，我國經濟便開始處于適度從緊的大環(huán)境之中，固定資產投資明顯減緩。為了刺激投資，促使宏觀經濟在緊縮之后，逐步走出低谷，平穩(wěn)回升，降低貸款利率是必然的選擇。
其次，降息可以減輕企業(yè)負擔。近年來，全國工業(yè)企業(yè)的資金利潤率僅２％多一點，而貸款利率均在１０％以上，尤其對國有大企業(yè)而言，所需流動資金數(shù)量大、周轉慢，利息支出是一大負擔。為了促進企業(yè)提高效益，減少虧損，穩(wěn)定就業(yè)，就必須及時下調利率。
最后，降息有利于中國經濟運行結構的調整。"九五"期間，國家將重點保證農業(yè)、基礎產業(yè)和國家重點建設項目，這就要求金融信貸繼續(xù)優(yōu)化結構，對這些行業(yè)實行擇優(yōu)扶持政策，這樣就需要貸款利率結構性的下調。
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