第三節(jié)利率期貨

單項(xiàng)選擇題(以下各小題所給出的4個(gè)選項(xiàng)中：只有1項(xiàng)最符合題目要求，請(qǐng)將正確選項(xiàng)的代碼填入括號(hào)內(nèi))

1.美國(guó)在2007年2月15日發(fā)行了到期日為2017年2月15日的國(guó)債，面值為10萬(wàn)美元，票面利率為4.5%。如果芝加哥期貨交易所某國(guó)債期貨(2009年6月到期，期限為10年)的賣方用該國(guó)債進(jìn)行交割，轉(zhuǎn)換因子為0.9105,假定10年期國(guó)債期貨2009年6月合約交割價(jià)為125-160，該國(guó)債期貨合約買方必須付出(　　)美元。[2010年9月真題]

A.116517.75

B.115955.25

C.118767.75

D.114267.75

【解析】中長(zhǎng)期國(guó)債期貨釆用價(jià)格報(bào)價(jià)法。本題中，10年期國(guó)債期貨的合約面值為100000美元，合約面值的1%為1個(gè)點(diǎn)，BP1個(gè)點(diǎn)代表1000美元;報(bào)價(jià)以點(diǎn)和多少1/32點(diǎn)的方式進(jìn)行，1/32點(diǎn)代表31.25美元。10年期國(guó)債期貨2009年6月合約交割價(jià)為125-160,表明該合約價(jià)值為：1000×125+31.25×16=125500(美元)，買方必須付出125500×0.9105=114267.75(美元)。

2.芝加哥商業(yè)交易所(CME),3個(gè)月面值100萬(wàn)美元的國(guó)債期貨合約，成交限額指數(shù)為93.58時(shí)，成交價(jià)格為(　　)。[2010年5月真題]

A.93580

B.935800

C.983950

D.98390

【解析】芝加哥商業(yè)交易所短期國(guó)債在報(bào)價(jià)時(shí)就采用了以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)，此方式稱為指數(shù)式報(bào)價(jià)。面值為1000000美元的3個(gè)月期國(guó)債，當(dāng)成交指數(shù)為93.58時(shí)，意味著年貼現(xiàn)率為100%-93.58%=6.42%,即3個(gè)月的貼現(xiàn)率為6.42%+4=1.605%，也即意味著以1000000×(1-1.605%)=983950(美元)的價(jià)格成交1000000美元面值的國(guó)債。

3.以6%的年貼現(xiàn)率發(fā)行1年期國(guó)債，所代表的年實(shí)際收益率為(　　)%。[2010年3月真題]

A.5.55

B.6.63

C.5.25

D.6.38

【解析】0000000000000000000000

4.1000000美元面值的3個(gè)月國(guó)債，按照8%的年貼現(xiàn)率來發(fā)行，則其發(fā)行價(jià)為(　　)美元。[2009年11月真題]

A.920000

B.980000

C.900000

D.1000000

【解析】1000000美元面值的3個(gè)月期國(guó)債，按照8%的年貼現(xiàn)率發(fā)行，3個(gè)月貼現(xiàn)率為

2%，則其發(fā)行價(jià)為1000000×(1-2%)=980000(美元)。

5.關(guān)于芝加哥商業(yè)交易所(CME)3個(gè)月歐洲美元期貨，下列表述正確的是()。[2009年11月真題]

A.3個(gè)月歐洲美元期貨和3個(gè)月國(guó)債期貨的指數(shù)不具有直接可比性

B.成交指數(shù)越高，意味著買方獲得的存款利率越髙

C.3個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際上是指3個(gè)月歐洲美元國(guó)債期貨

D.采用實(shí)物交割方式

【解析】芝加哥商業(yè)交易所的3個(gè)月歐洲美元期貨合約報(bào)價(jià)釆取指數(shù)方式，當(dāng)成交指數(shù)為93.58時(shí)，其含義為買方在交割日將獲得一張3個(gè)月存款利率為(100%-93.58%)+4=

1.605%的存單。報(bào)價(jià)指數(shù)越高，意味著買方獲得的存款利率越低。注意，3個(gè)月歐洲美元期貨的指數(shù)與3個(gè)月國(guó)債(國(guó)庫(kù)券)期貨的指數(shù)沒有直接可比性。比如，當(dāng)指數(shù)為92時(shí)，3個(gè)月歐洲美元期貨對(duì)應(yīng)的含義是買方到期獲得一張3個(gè)月存款利率為(100%-92%)+4=2%的存單，而3個(gè)月國(guó)債(國(guó)庫(kù)券)期貨，則意味著買方將獲得一張3個(gè)月的貼現(xiàn)率為2%的國(guó)庫(kù)券。盡管3個(gè)月歐洲美元期貨合約的含義是在交割日交割一張3個(gè)月歐洲美元定期存款存單，但由于3個(gè)月歐洲美元定期存款存單是不可轉(zhuǎn)讓的，因而要進(jìn)行實(shí)物交割實(shí)際是不可能的，因此只能采用現(xiàn)金交割方^：。

6.下列利率期貨合約的標(biāo)的中，(　　)屬于資本市場(chǎng)利率工具。[2009年11月真題]

A.可轉(zhuǎn)讓定期存單

B.歐元

C.美國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債

D.商業(yè)票據(jù)

【解析】利率期貨的標(biāo)的是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的各種利率工具。其中，貨幣市場(chǎng)利率工具的期限通常不超過一年，主要有短期國(guó)庫(kù)券(T-bills)、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)以及各種歐洲貨幣等;資本市場(chǎng)利率工具的期限在一年以上，主要有各國(guó)政府發(fā)行的中、長(zhǎng)期國(guó)債，如美國(guó)的中期國(guó)債(T-notes)、長(zhǎng)期國(guó)債(T-bonds)、英國(guó)的金邊債券、德國(guó)政府發(fā)行的各種中長(zhǎng)期債券、日本政府發(fā)行的債券等。

7.未來將購(gòu)入固定收益?zhèn)耐顿Y者，如果擔(dān)心未來市場(chǎng)利率下降，通常會(huì)利用利率期貨的(　　)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

A.買進(jìn)套利

B.買入套期保值

C.賣出套利

D.賣出套期保值

【解析】多頭套期保值(又稱“買入套期保值”)是指承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者，或者未來將持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者，為了防止未來因市場(chǎng)利率下降而導(dǎo)致債 務(wù)融資相對(duì)成本上升或未來買入債券或債權(quán)的成本上升(或未來收益率下降)，而在利率期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)的合約，從而在兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避因利率下降而出現(xiàn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

8.目前，(　　)個(gè)月期歐洲美元定期存款期貨在芝加哥商業(yè)交易所的交易最活躍。

A.12

B.9

C.6

D.3

【解析】在世界上目前的短期利率期貨中，最活躍的交易分別為芝加哥商業(yè)交易所的3個(gè)月期歐洲美元定期存款期貨和泛歐交易所的3個(gè)月期歐洲銀行間歐元利率(EURIBOR)期貨。

9.芝加哥期貨交易所交易的10年期國(guó)債期貨合約面值的1%為1個(gè)點(diǎn)，即1個(gè)點(diǎn)代表 (　　)美元。

A.100000

B.10000

C.1000

D.100

【解析】芝加哥期貨交易所的10年期國(guó)債期貨的合約面值為100000美元，合約面值的

1%為1個(gè)點(diǎn)(Point)，BP1個(gè)點(diǎn)代表1000美元。

10.在貨幣市場(chǎng)上，債務(wù)憑證的期限通常不超過(　　)個(gè)月。

A.3

B.6

C.9

D.12

參考答案：1D 2C 3D 4B 5A 6C 7B 8D 9C 10D

11.歐洲美元期貨是一種(　　)。

A.短期利率期貨

B.中期利率期貨

C.長(zhǎng)期利率期貨

D.中長(zhǎng)期利率期貨

【解析】歐洲美元存單的期限一般為3到6個(gè)月，因此歐洲美元期貨為短期利率期貨。

12.國(guó)外短期國(guó)債通常采用(　　)。

A.貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期還本付息

B.貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值進(jìn)行兌付

C.期滿前分期付息，到期還本

D.期滿前分期付息，到期償付本金和最后一筆利息

13.某投資者購(gòu)買面值為100000美元的1年期國(guó)債，年貼現(xiàn)率為6%，1年以后收回全部投資，則此投資者的收益率(　　)貼現(xiàn)率。

A.小于

B.等于

C.大于

D.小于或等于

【解析】1年期國(guó)債的發(fā)行價(jià)格=100000-100000×6%-94000(美元);收益率=(100000-94000)+94000=6.4%。顯而易見，此投資者的收益率大于貼現(xiàn)率。

14.面值為1000000美元的3個(gè)月期國(guó)債，當(dāng)成交指數(shù)為93.58時(shí)，意味著以美元的價(jià)格成交該國(guó)債;當(dāng)指數(shù)增長(zhǎng)1個(gè)基本點(diǎn)時(shí)，意味著合約的價(jià)格變化美元。(　　)

A.987125;4.68

B.983950;25

C.948500;23.71

D.948100;25

【解析】當(dāng)成交指數(shù)為93.58時(shí)，意味著年貼現(xiàn)率為100%-93.58%=6.42%，即3個(gè)月的貼現(xiàn)率為6.42%+4=1.605%，也即意味著以1000000×(1-1.605%)=983950

(美元)的價(jià)格成交1000000美元面值的國(guó)債。指數(shù)增長(zhǎng)1個(gè)基本點(diǎn)代表合約價(jià)格變動(dòng)1000000×0.01%+4=25(美元)。

15.中長(zhǎng)期國(guó)債期貨在報(bào)價(jià)方式上采用(　　)。

A.價(jià)格報(bào)價(jià)法

B.指數(shù)報(bào)價(jià)法

C.實(shí)際報(bào)價(jià)法

D.利率報(bào)價(jià)法

16.當(dāng)成交指數(shù)為92時(shí)，1000000美元面值的國(guó)債期貨和3個(gè)月歐洲美元期貨的買方，將會(huì)獲得的實(shí)際收益率分別是(　　)。

A.8%;8%

B.1.5%;2%

C.2%;2.04%

D.2%;2%

【解析】當(dāng)成交指數(shù)為92時(shí)，3個(gè)月期歐洲美元期貨的買方將獲得一張3個(gè)月存款利率(實(shí)際收益率)為(100%-92%)+4=2%的存單，而在3個(gè)月期國(guó)債期貨中，買方將獲得一張3個(gè)月的貼現(xiàn)率為2%的國(guó)債，該國(guó)債的實(shí)際收益率應(yīng)該是2%+(1-2%)=2.04%

17.歐洲美元定期存款期貨合約實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算方式是因?yàn)?　　)。

A.它不易受利率波動(dòng)的影響

B.歐洲美元定期存款單不可轉(zhuǎn)讓

C.歐洲美元不受任何政府保護(hù)，因此信用等級(jí)較低

D.交易者多，為了方便投資者

【解析】由于3個(gè)月歐洲美元定期存款存單實(shí)際是不可轉(zhuǎn)讓的，因而要進(jìn)行實(shí)物交割是不可能的，所以3個(gè)月歐洲美元期貨合約采用的是現(xiàn)金交割方式。

18.中長(zhǎng)期國(guó)債期貨交割中，賣方會(huì)逸擇的交割券種是(　　)。

A.息票利率最高的國(guó)債

B.剩余年限最短的國(guó)債

C.對(duì)自己最經(jīng)濟(jì)的國(guó)債

D.可以免稅的國(guó)債

【解析】在中長(zhǎng)期國(guó)債的交割中，賣方具有選擇交付哪些券種的權(quán)利。賣方自然會(huì)根據(jù)各種情況挑選對(duì)自己最經(jīng)濟(jì)的國(guó)債來交割，可稱為最便宜可交割債券，其含義是指最有利于賣方進(jìn)行交割的券種。

19.利用利率期貨進(jìn)行空頭套期保值，主要是擔(dān)心(　　)。

A.市場(chǎng)利率會(huì)上升

B.市場(chǎng)利率會(huì)下跌

C.市場(chǎng)利率波動(dòng)變大

D.市場(chǎng)利率波動(dòng)變小

【解析】空頭套期保值是指持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者，或者未來將承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者，為了防止因市場(chǎng)利率上升而導(dǎo)致的債券或債權(quán)價(jià)值下跌(或收益率相對(duì)下降)或未來融資利息成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，通過在利率期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)的合約，從而在兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。

20.如果歐洲某公司預(yù)計(jì)將于3個(gè)月后收到1000萬(wàn)歐元，并打算將其投資于3個(gè)月期的定期存款。由于擔(dān)心3個(gè)月后利率會(huì)下跌，該公司應(yīng)當(dāng)通過(　　)進(jìn)行套期保值。

A.買入CME的3個(gè)月歐洲美元期貨合約

B.賣出CME的3個(gè)月歐洲美元期貨合約

C.買入倫敦國(guó)際金融期貨交易所的3個(gè)月歐元利率期貨合約

D.賣出倫敦國(guó)際金融期貨交易所的3個(gè)月歐元利率期貨合約

【解析】多頭套期保值的目的是規(guī)避因利率下降而出現(xiàn)損失的風(fēng)險(xiǎn)，因此該歐洲公司應(yīng)當(dāng)通過買入倫敦國(guó)際金融期貨交易所(Eimme×t-Liffe)3個(gè)月歐元利率期貨合約進(jìn)行套期保值。

參考答案：11A 12B 13C 14B 15A 16C 17B 18C 19A 20C

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