知識點(diǎn)：跨期套利（牛市、熊市和蝶式）
【考頻指數(shù)】★★★★
【難易程度】中
跨期套利，是指在同一市場（交易所）同時買入、賣出同一期貨品種的不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機(jī)同時將這些期貨合約對沖平倉獲利。
跨期套利與現(xiàn)貨市場價(jià)格無關(guān)，只與期貨可能發(fā)生的升水和貼水有關(guān)。
（一）牛市套利（BullSpread）
1、當(dāng)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度。無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大。我們稱這種套利為牛市套利。
2、一般來說，牛市套利對可儲存且作物年度相同的商品較為有效。例如，買入5月棉花期貨同時賣出9月棉花期貨。
可以適用于牛市套利的可儲存商品通常有小麥、棉花、大豆、糖、銅等。
對于不可儲存的商品，如活牛、生豬等，不同交割月份的商品期貨價(jià)格間的相關(guān)性很低或不相關(guān)，則不適合進(jìn)行牛市套利。
如果是反向市場，因?yàn)榕Ｊ刑桌琴I入較近月份合約的同時賣出較遠(yuǎn)月份合約，在這種情況下，牛市套利可看成是買入套利，則只有在價(jià)差擴(kuò)大時才能夠盈利。
（注釋：反向市場中價(jià)格高的是近月合約，而買入套利的操作是買入價(jià)格高的合約，賣出價(jià)格低的合約。因此，價(jià)差擴(kuò)大才可獲利。）
在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)樵谡蚴袌鲞M(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利，價(jià)差要縮小即可獲利。反之價(jià)差擴(kuò)大，該套利可能會虧損。
（二）熊市套利（BearSpread）
當(dāng)市場出現(xiàn)供給過剩、需求相對不足時，一般來講，較近月份的合約價(jià)格下降幅度大于較遠(yuǎn)期的下降幅度，或者較近月份的合約價(jià)格上漲幅度小于較遠(yuǎn)期的上漲幅度。無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時買入遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大。我們稱這種套利為熊市套利。
注意：如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。
（三）蝶式套利
是由共享居中交割月份一個牛市套利和一個熊市套利組合而成。由于近期和遠(yuǎn)期月份的期貨合約分居于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套利。
蝶式套利與普通跨期套利的相似之處，是認(rèn)為同一商品但不同交割月份之間的價(jià)差出現(xiàn)了不合理的情況。
不同之處在于，普通跨期套利只涉及兩個交割月份合約的價(jià)差，而蝶式套利認(rèn)為居中交割月份的期貨合約價(jià)格與兩旁交割月份合約價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)了不合理價(jià)差。
蝶式套利是兩個跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，可以說是“套利的套利”。蝶式套利與普通跨期套利相比，從理論上看風(fēng)險(xiǎn)和利潤都較小。
測試試題：
以下屬于跨期套利的是（ ）。
A、買入5月菜籽油期貨合約，同時賣出5月豆油期貨合約
B、賣出6月棕櫚油期貨合約，同時買入5月棕櫚油期貨合約
C、賣出4月鋅期貨合約，同時賣出6月鋅期貨合約
D、買入5月豆油期貨合約，同時賣出9月豆油期貨合約
期貨從業(yè)在線題庫
【答案】BD
【解析】跨期套利，是指在同一市場（交易所）同時買入、賣出同一期貨品種的不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機(jī)同時將這些期貨合約對沖平倉獲利。
