第三節(jié) 資金成本及其計算
　　一、資金成本和資金成本率的概念
　　(一)資金成本
　　(二)資金成本率
　　資金成本率=資金占用費(fèi)/(籌集資金總額-資金籌集費(fèi))
　　二、資金成本計算
　　(一)債務(wù)資金成本
　　1.長期借款成本(簡化形式)
　　2.長期債券的資金成本
　　3.普通股成本
　　4.保留盈余的資金成本
　　(二)權(quán)益資金成本
　　(三)綜合資金成本
　　習(xí)題：
　　案例分析題：
　　某企業(yè)取得長期借款L=100萬元，利率R1=10%，期限為3年，每年付息一次，到期一次還本。籌措這筆借款的費(fèi)用率F1=0.2%，企業(yè)所得稅率T=30%
　　1.這筆長期借款的資金成本為( )
　　A10.02%
　　B7.01%
　　C5.01%
　　D3.5%
　　B
　　長期借款資金成本=長期借款利率(1-所得稅稅率)/(1-長期借款籌資費(fèi)用率)
　　=10%(1-30%)/(1-0.2%)=7.01%
　　2.長期借款的資金成本包括( )
　　A機(jī)會成本
　　B借款利息
　　C籌資費(fèi)用
　　D所得稅
　　BC
　　3.長期借款的籌資費(fèi)用一般數(shù)額較少，有時可以忽略不計。這時，長期借款的資金成本的計算公式可以簡化為( )
　　A.Rl(1-T)
　　B.Ks(1-Ti)
　　C.Ib(1-T)/B(1-Fb)
　　D.Dc/Pc(1-Fc)+G
　　A
　　資金成本是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)相分離的產(chǎn)物。資金成本是指企業(yè)從自身利益考慮在籌集和使用資金時所付出的代價，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分。本文主要討論用資成本。一般來說，資金占用費(fèi)在借人資金的籌措上表現(xiàn)為利息;在自有資金的籌措上表現(xiàn)為股息或期望的投資報酬。
　　一、資金成本實(shí)際上是一種預(yù)測成本
　　計算資金成本的目的在于，通過成本大小的比較來規(guī)劃籌資方案，從而為將要實(shí)施的投資方案提供資金。因此，規(guī)劃方案在前，實(shí)施方案在后。作為規(guī)劃籌資方案的一種有效手段，計算不同籌資方式下的成本，有利于降低其投資成本，提高投資效益。因此，資金成本計算是規(guī)劃籌資方案的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，其計算結(jié)果即為預(yù)測數(shù)。如借款成本預(yù)測不是基于現(xiàn)行銀行借款的利率成本，而是基于籌資方案實(shí)施時的資金可得住、利率走向及利率期限結(jié)構(gòu)等因素的預(yù)測。又如對債券籌資，它不以債券現(xiàn)時的貼面成本而定，而是視公司債務(wù)未來到期時，收益率與能否償還本金的風(fēng)險大小等主要因素的預(yù)測結(jié)果而定。再如對于股票籌資成本，它著眼于投資者希望付出多大的成本(股票發(fā)行價)以及對于股票未來收益的期望值是否得到滿足等因素而定。
　　作為預(yù)測成本，應(yīng)該有一定的預(yù)測基礎(chǔ)：(1)它可借助于歷史數(shù)據(jù)為參照來完成;(2)有些變量可以借助宏觀經(jīng)濟(jì)分析來預(yù)測，如利率走勢、利率的期限結(jié)構(gòu)預(yù)期等;(3)有些變量是可借助于其它媒體來取得，如股票風(fēng)險系數(shù)大小等;(4)有些變量相對穩(wěn)定，如稅率等。
　　二、資金成本與資金時間價值的關(guān)系
　　作為讓渡資金的使用權(quán)而向企業(yè)索取成本，從出讓人看屬于投資收益，與資金時間價值有關(guān)。作為利潤再分配的基本形態(tài)，資金成本是一種投資收益;而時間價值是指不考慮風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率或報酬率。從量上看，資金成本作為投資收益要考慮投資報酬因素，而時間價值則無須考慮。當(dāng)資金所有者出讓資金，其投資風(fēng)險與市場平均風(fēng)險一致時，資金成本即為時間價值;而當(dāng)所有者出讓資金，其投資風(fēng)險與市場平均風(fēng)險有偏差時，則其資金成本應(yīng)為平均收益率加上投資風(fēng)險報酬率。
　　三、資金成本的分類
　　1.按具體項(xiàng)目和內(nèi)容，可分為具體籌資項(xiàng)目的資金成本和綜合資金成本。項(xiàng)目籌資成本可細(xì)劃為借款成本、債券籌資成本、股票籌資成本、留存收益成本等。這些成本是指為具體的投資項(xiàng)目而支付的代價。因此，主要用于項(xiàng)目投資效率的分析與決策;而綜合資金成本則是對上述各項(xiàng)具體成本，按比重加權(quán)來計算的成本，是針對企業(yè)在某一時點(diǎn)的綜合成本而言的。因此，綜合成本很難作為具體投資效益的決策依據(jù)，而只是企業(yè)總體效益的分析依據(jù)。
　　2.按計算過程及時點(diǎn)看，又可分為三種類型：
　　(1)籌資前的企業(yè)現(xiàn)有資金實(shí)際賬面成本。其計算的意義在于：為將要發(fā)生或預(yù)測的成本與已發(fā)生的付現(xiàn)成本進(jìn)行比較，以判斷其效益好壞。(2)籌資時的項(xiàng)目預(yù)測成本和綜合預(yù)測成本。由于它是在原有基礎(chǔ)上，追增籌資而確定的成本，亦稱“邊際資金成本”。它主要用于為新增項(xiàng)目投資的效益優(yōu)選提供依據(jù)。邊際資金成本是成本計算的重點(diǎn)，有關(guān)資金成本的計算，大都是針對邊際或增量成本確定而言的。(3)籌資后的賬面成本。它是籌資后，就原有規(guī)模籌資和新增籌資部分綜合計算而確定的成本。
　　四、資金成本計算的對象
　　一般認(rèn)為，資金成本計算只涉及長期資金項(xiàng)目，而不考慮短期資金來源項(xiàng)目，其主要理由是短期資金將在一年內(nèi)償還。這種看法有失公允。長期資金肯定必須考慮其成本，而是否考慮短期資金成本，應(yīng)具體看短期資金用途而定：如這些資金被用于非但定性資產(chǎn)占用，則不予考慮;如這些資金被用于恒定性的流動資產(chǎn)，則應(yīng)予考慮?！昂愣ā迸c“非恒定”兩者的差別在于：恒定性資產(chǎn)占用要由恒定性借款方式(如周轉(zhuǎn)借款)來滿足;而非恒定性資產(chǎn)占用主要由免費(fèi)的應(yīng)付賬款、定額負(fù)債(又稱視同自有資金)來滿足。因此，不是所有的短期資金都不計成本，也不是所有短期資金項(xiàng)目都要計算成本。需要計算成本的短期資金應(yīng)是流動資金減去免費(fèi)短期資金的差額部分，也就是恒定性資產(chǎn)占用部分。資金成本計算對象的另一個問題是，當(dāng)資金能帶來剩余價值時就成為資本。一般來說，對權(quán)益資本成本有不同的觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)利潤中的成本是顯性成本和隱性成本的總和;而會計利潤中的成本只指顯性成本。顯性成本是明顯的、外在的，須要實(shí)際支付的成本或費(fèi)用。隱性成本則是隱含的、不涉及真實(shí)的市場交易的成本或費(fèi)用，它不引起企業(yè)資產(chǎn)的減少或負(fù)債的增加。由于權(quán)益資本成本是隱性成本，會計上將
　　隱性成本作為沉沒成本，而經(jīng)濟(jì)上卻認(rèn)為隱性成本不是沉沒成本而應(yīng)該是利潤扣除要素，從而造成會計利潤與經(jīng)濟(jì)利潤的差別。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)財產(chǎn)的占有、使用、處分的實(shí)際權(quán)利已由企業(yè)法人執(zhí)行;投資者即股東擁有的只是收受股利和分配清算資產(chǎn)的權(quán)利。因此，企業(yè)與股東是兩個不同的利益主體，企業(yè)主體以企業(yè)及企業(yè)利益為中心。權(quán)益資本對企業(yè)主體而言與債務(wù)資本一樣都是外部資本，都要計算資本成本并從利潤中扣除。
　　五、資金成本的計算與應(yīng)用
　　1.資金成本有總成本和單位成本兩種。資金總成本是指為籌措并占用一定數(shù)量資金而付出的全部代價，用數(shù)來表示;資金的單位成本是指籌措和占用資金所負(fù)擔(dān)的成本同籌集資金數(shù)額之比，其計算公式是：
　　2.分析企業(yè)資金來源的經(jīng)濟(jì)性。資金成本是選擇資金來源、決策籌資方式的依據(jù)。
　　(l)銀行貸款資金成本。通常其計算公式為：
　　其中K為貸款資金成本，R為貸款名義利率，N為一年內(nèi)支付利息次數(shù)，Y為所得稅率。
　　(2)債券資金成本=債券到期收益率×(1一所得稅率)
　　3.分析每百元資金成本的盈利能力，反映和對比資金效益。其計算公式為：
　　4.分析每百元銷售需要多少資金成本，以反映和對比經(jīng)濟(jì)效益。其計算公式為：
　　5.分析評價投資項(xiàng)目的可行性。任何投資項(xiàng)目，如果預(yù)計它的利潤率超過資金成本率，則說明該投資項(xiàng)目有利可圖，有進(jìn)一步考慮的基礎(chǔ);否則，一般應(yīng)舍棄該項(xiàng)目。

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