（1）甲公司 2013 年末和 2014 年末資產(chǎn)負(fù)債表如下：
單位：元
（2）甲公司 2014 年度利潤(rùn)相關(guān)資料如下：
單位：萬(wàn)元
（3）甲公司 2014 年的營(yíng)業(yè)外收入均為非經(jīng)常性收益。
（4）甲公司長(zhǎng)期借款還有 3 年到期，年利率 8%，優(yōu)先股 12 萬(wàn)股，每股面額 100 元，票面股息率 10%，普通股β系數(shù) 1.2。
（5）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 3%，市場(chǎng)組合的必要報(bào)酬率 13%，公司所得稅稅率 25%。
要求：
（1）以賬面價(jià)值平均值為權(quán)數(shù)計(jì)算甲公司的加權(quán)平均資本成本；
（2）計(jì)算 2014 年甲公司調(diào)整后稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、調(diào)整后資本和經(jīng)濟(jì)增加值。（注：除平均資本成本率按要求（1）計(jì)算的加權(quán)平均資本成本外，其余按國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)與 2013 年 1 月 1 日開始施行《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定計(jì)算）；
（3）回答經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。
【答案】
（1）債務(wù)資本成本=8%×（1-25%）=6%
普通股資本成本=3%+1.2×（13%-3%）=15%
長(zhǎng)期借款所占比重=[（2500+2500）/2]/[（2500+2500）/2+（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2]=25%
優(yōu)先股所占比重=[（1200+1200）/2]/[（2500+2500）/2+（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2]=12%
普通股及留存收益所占比重=[（5000+5000）/2+（1700+900）/2]/[（2500+2500）/2+（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2]=63%
加權(quán)平均資本成本=6%×25%+10%×12%+15%×63%=12.15%
（2）調(diào)整后稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=1155+（200+360）×（1-25%）-400×（1-25%）=1275（萬(wàn)元）
平均所有者權(quán)益=（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2=7500（萬(wàn)元）
平均負(fù)債=（1350+1165）/2+（35+30）/2+（100+140）/2+（140+95）/2+（2500+2500）/2=4027.5（萬(wàn)元）
平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=（1350+1165）/2+（35+30）/2+（100+140）/2+（140+95）/2=1527.5（萬(wàn)元）
平均在建工程=（2240+1350）/2=1795（萬(wàn)元）
調(diào)整后資本=7500+4027.5-1527.5-1795=8205（萬(wàn)元）
經(jīng)濟(jì)增加值=1275-8205×12.15%=278.09（萬(wàn)元）
（3）優(yōu)點(diǎn)：
①經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來(lái)，在這個(gè)意義上說(shuō)，它是唯一正確的業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)，它能連續(xù)地度量業(yè)績(jī)的改進(jìn)。
②經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來(lái)了。
③在經(jīng)濟(jì)增加值的框架下，公司可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和成就，投資人也可以用經(jīng)濟(jì)增加值選擇最有前景的公司。經(jīng)濟(jì)增加值還是股票分析家手中的一個(gè)強(qiáng)有力的工具。
缺點(diǎn)：
①經(jīng)濟(jì)增加值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，它的缺點(diǎn)之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力。
②經(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)。
③由于計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，對(duì)于凈收益應(yīng)作哪些調(diào)整以及資本成本的確定等，尚存在許多爭(zhēng)議。這些爭(zhēng)議不利于建立一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，只能在一個(gè)公司的歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。
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