3.資料:
答案:
(1)采用每股1元的固定股利政策(單位:萬元)
| 年份 | 1 | 2 | 3 |
| 1.需要資本支出 | 100 | 500 | 200 |
| 稅后利潤 | 200 | 250 | 200 |
| 股利 | 100 | 100 | 100+110/2=155 |
| 2.留存收益補充資金 | 200-100=100 | 250-100=150 | 200-155=45 |
| 需要外部籌資 | 100-100=0 | 500-150=350 | 200-45=155 |
| 長期資本總額 | 200+100=300 | 300+500=800 | 800+200=1000 |
| 累計借款上限 | 800*30%=240 | 1000*30%=300 | |
| 3.增加長期借款 | 0 | 240 | 60 |
| 4.需要增發(fā)股權資金 | 0 | 350-240=110 | 155-60=95 |
(各1分) (各0.5分)
(2)采用剩余股利政策(單位:萬元)
| 年份 | 1 | 2 | 3 |
| 1.需要資本支出 | 100 | 500 | 200 |
| 稅后利潤 | 200 | 250 | 200 |
| 可分配利潤(或資金不足) | 200-100=100 | 250-500=-250 | 0 |
| 股利 | 100 | 0 | 0 |
| 2.留存收益補充資金 | 100 | 0 | 0 |
| 需要外部籌資 | 0 | 250 | 0 |
| 長期資本總額 | 200+100=300 | 300+500=800 | 800+200=1000 |
| 累計借款上限 | 800*30%=240 | 300 | |
| 3.增加長期借款 | 0 | 240 | 0 |
| 4.需要增發(fā)股權資金 | 0 | 250-240=10 | 0 |
(各1分) (各0.5分)
評分標準:表中黑體數(shù)字是得分點,第2年的結(jié)果4個數(shù)字正確各得1分,第3年的結(jié)果正確各得0.5分。其他數(shù)字不計分。
依據(jù):《財務成本管理》教材第377頁至379頁。
4.
答案:
(1)甲方案債券發(fā)行價格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值
=1000×0.6209+1000×14%×3.7907
=620.9+530.7
=1151.6(元/張) (1分)
(2)不考慮時間價值
甲方案:每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元
發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元÷1100元/張=9000張
總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000×1000×(1+14%×5)=1530萬 (2分)
乙方案: 借款總額=990/(1-10%)=1100萬元
借款本金與利息=1100×(1+10%×5)=1650萬元 (1分)
因此,甲方案的成本較低。
(3)考慮時間價值
甲方案:每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬元
利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬元
5年末還本流出現(xiàn)值=900×0.6209=558.81萬元
利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬元 (1分)
乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650萬元
5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬元 (1分)
因此,乙方案的成本較低。
依據(jù):《財務成本管理》教材第351頁,第358頁。
