四、綜合題
1、東方公司是一家生產企業(yè)，上年度的資產負債表和利潤表如下所示：
資產負債表（單位：萬元）

　　
利潤表（單位：萬元）

東方公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，今年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長期應付款是經營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產減值損失是經營資產減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于交易性金融資產公允價值變動產生的收益。
東方公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率的行業(yè)平均數據：

為進行本年度財務預測，東方公司對上年財務報表進行了修正，并將修正后結果作為基期數據。東方公司今年的預計銷售增長率為8%，經營營運資本、凈經營長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收入的百分比與上年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結構（凈負債/凈經營資產）作為今年的目標資本結構。公司今年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預計為8%，假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據年末凈負債和預計借款利率計算。東方公司適用的所得稅稅率為25%。加權平均資本成本為10%。
要求：
（1）計算東方公司上年度的凈經營資產（年末數）、凈負債（年末數）、稅后經營凈利潤和稅后利息費用；（2）計算東方公司上年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因；
（3）填寫下表的數據，并在表中列出必要的計算過程：（單位：萬元）

（4）預計東方公司本年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量；
（5）如果東方公司本年及以后年度每年的現金流量保持8%的穩(wěn)定增長，企業(yè)的資本成本為10%，計算其每股股權價值，并判斷本年年初的股價被高估還是被低估。
2、A公司計劃平價發(fā)行可轉換債券，該債券每張售價為1000元，期限20年，票面利率為10%，轉換比率為25，不可贖回期為10年，10年后的贖回價格為1120元，市場上等風險普通債券的市場利率為12%。A公司目前的股價為25元/股，預計以后可以長期保持可持續(xù)增長狀態(tài)，預計的股利支付率為20%，期初權益凈利率為6.25%。剛剛發(fā)放的現金股利為1.5元/股，預計股利與股價同比例增長。公司的所得稅率為25%。
要求：
（1）計算該公司的股權資本成本；
（2）分別計算該債券第3年和第8年年末的底線價值；
（3）假定甲公司購入1000張，請確定第10年年末甲公司是選擇轉換還是被贖回；
（4）假設債券在第10年年末被贖回，請計算確定A公司發(fā)行該可轉換債券的稅前籌資成本；
（5）假設債券在第10年年末被贖回，判斷目前的可轉換債券的發(fā)行方案是否可行。如果不可行，只調整贖回價格，請確定至少應調整為多少元？（四舍五入取整數）

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