第三節(jié) 項目財務分析
　　（一） 財務預測的審查
　　財務預測的審查是對項目可研報告財務評價的基礎數(shù)據(jù)的審查，是項目財務分析的基礎性工作。
　　1．項目的總投資、建設投資、流動資金估算的審查
　?。?）項目總投資
　　①工程費用，包括建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用。
　?、诠こ唐渌M用，包括土地征用費、耕地占用稅、建設單位管理費、勘察設計咨詢費、職工培訓費、供電供水費、施工機構(gòu)轉(zhuǎn)移費及其他必須由項目承擔的建筑工程費用和設備購置與安裝費用以外的費用。
　?、垲A備費，包括基本預備費和漲價預備費。
　?。?）建設投資估算的審查
　　主要審查建設投資估算所采用的單價、定額、費率、工程量、估算方法是否合規(guī)、合理。
　?。?）流動資金估算的審查
　　主要審查流動資金估算的合理性，根據(jù)項目的實際情況估算流動資金需用量。
　　流動資金估算方法有比例系數(shù)法、資產(chǎn)負債表法、分項詳細估算法等。
　　比例系數(shù)法是參照同類企業(yè)（新建、改擴建時）或本企業(yè)的情況（改擴建時），結(jié)合項目的特點，按年經(jīng)營成本或年銷售收入的一定比例計算流動資金需用量。
　　資產(chǎn)負債表法是根據(jù)項目的資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)來計算項目的流動資金需用量，計算公式為：
　　流動資金=流動資產(chǎn)—流動負債
　　對于貸款項目一般應采用分項詳細估算法來估算項目流動資金（尤其是工業(yè)項目）。
　　用分項詳細估算法估算流動資金可以通過“流動資金估算表”進行。
　　項目所需流動資金=項目流動資金總需用額—流動負債
　　項目流動資金總需用額=存貨+應收賬款+現(xiàn)金
　　存貨=外購原輔材料、燃料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品
　　流動負債=應付賬款
　　流動資金本年增加額=本年流動資金—上年流動資金
　　計算各個環(huán)節(jié)的流動資金需用額，首先要確定該環(huán)節(jié)的流動資金最低占用天數(shù)，然后計算該環(huán)節(jié)的流動資金年周轉(zhuǎn)次數(shù)，最后把該環(huán)節(jié)的年資金需用量除以周轉(zhuǎn)次數(shù)，即可以得出該環(huán)節(jié)的流動資金需用額。計算公式如下：
　　周轉(zhuǎn)次數(shù)=360÷最低周轉(zhuǎn)天數(shù)
　　應收賬款=年經(jīng)營成本÷周轉(zhuǎn)次數(shù)
　　存貨各分項分別等于各項原材料、燃料全年費用除以周轉(zhuǎn)次數(shù)。
　　在產(chǎn)品=（年生產(chǎn)成本—年折舊） ÷周轉(zhuǎn)次數(shù)
　　產(chǎn)成品=（年生產(chǎn)成本—年折舊+年管理費用） ÷周轉(zhuǎn)次數(shù)
　　應付賬款=原材料、燃料和外購動力全年費用÷周轉(zhuǎn)次數(shù)
　　現(xiàn)金=（年工資福利費+年其他費用） ÷周轉(zhuǎn)次數(shù)
　　年其他費用：（制造費用+管理費用+財務費用+銷售費用）—（工資及福利費+折舊費+維簡費+攤銷費+修理費+利息支出）
　　（4）建設資金和流動資金分年使用計劃
　　2．固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)原值確定的審查及其折舊和攤銷辦法的審查
　　主要包括審查這三類資產(chǎn)的原值的確定方法和固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷方法是否符合國家財政部的規(guī)定。
　?。?）固定資產(chǎn)原值的確定原則
　?。?）無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)原值的確定
　?。?）固定資產(chǎn)折舊方法與無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷方法
　　平均年限法的固定資產(chǎn)折舊計算公式如下：
　　固定資產(chǎn)年折舊率=（1=預計的凈殘值率）×100％÷折舊年限
　　固定資產(chǎn)年折舊額=固定資產(chǎn)原值×年折舊率
　　預計凈殘值率一般取3％～5％
　　快速折舊法的方法很多，財政部規(guī)定使用的有兩種：雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法。
　　雙倍余額遞減法：
　　年折舊率=2／折舊年限
　　年折舊額=固定資產(chǎn)賬面凈值×年折舊率
　　在固定資產(chǎn)折舊到期前兩年，要將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除預計的殘值后的凈額平均攤銷。
　　年數(shù)總和法：
　　年折舊率=（折舊年限—已使用年限）÷［折舊年限×（1+折舊年限）÷2］
　　年折舊額=（固定資產(chǎn)原值—預計凈殘值） ×年折舊率
　　無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)根據(jù)其原值采用平均年限法分期攤銷，無形資產(chǎn)規(guī)定有效期限的，按規(guī)定期限平均攤銷；沒有規(guī)定使用期限的，按預計使用期限或者不少于10年的期限平均攤銷。開辦費在項目投產(chǎn)后按不短于5年的期限平均攤銷。
　　3．成本的審查
　?。?）總成本
　　總成本=制造成本+管理費用+財務費用+銷售費用
　　制造成本=直接材料+直接工資+其他直接費用+制造費（包括折舊費、修理費、其他費用）
　　管理費用=公司經(jīng)費+咨詢審計費+技術(shù)轉(zhuǎn)讓費十無效資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷+業(yè)務招待費+壞賬損失+其他
　　財務費用=經(jīng)營期匯兌凈損失+利息凈支出+金融機構(gòu)手續(xù)費+其他
　　銷售費用=運輸、裝卸包裝費+廣告費、銷售服務費+差旅費、辦公費+其他
　?。?）經(jīng)營成本：
　　經(jīng)營成本=總成本—折舊費—維簡費—無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷費—利息支出
　　4．銷售收入審查
　　產(chǎn)品銷售收入是指企業(yè)銷售產(chǎn)品或提供勞務等取得的收入，就工業(yè)企業(yè)而言，產(chǎn)品銷售收入包括銷售產(chǎn)成品、自制半成品和工業(yè)性勞務等取得的收入。銷售收入的審查主要審查產(chǎn)量和單價的取值是否合理。
　　5．稅金的審查
　　評估中對稅金的審查主要包括以下三個方面：項目所涉及的稅種是否都已計算；計算公式是否正確；所采用的稅率是否符合現(xiàn)行規(guī)定。
　　6．利潤的審查
　　評估中對利潤的審查主要針對三個方面：利潤的計算公式是否正確；現(xiàn)行的增值稅制實行價外稅，計算利潤時的銷售收入、銷售稅金、銷售成本在增值稅方面的計算口徑是否一致；稅后利潤的分配順序是否正確。
　　企業(yè)繳完所得稅以后的利潤一般按以下順序進行分配：彌補被沒收財務的損失，支付各項稅收的滯納金和罰款；彌補以前年份虧損；提取法定盈余公積金；向投資者分配利潤。
　?。ǘ?項目現(xiàn)金流量分析
　　現(xiàn)金流量分析是根據(jù)項目在計算期（包括建設期和經(jīng)營期）內(nèi)各年的現(xiàn)金流人和流出，通過現(xiàn)金流量表計算各項靜態(tài)和報考評價指標，用于反映項目的獲利能力和還款能力。
　?、偃客顿Y現(xiàn)金流量表。該表以全部投資作為計算的基礎，從全部投資角度考慮現(xiàn)金流量，即借款不作為現(xiàn)金流人，借款利息和本金的償還不作為現(xiàn)金流出。全部投資均視為自有資金，用該表可以計算全部投資的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等評價指標。
　?、谧杂匈Y金現(xiàn)金流量表。該表以自有資金為計算基礎，借款作為現(xiàn)金流人，借貸款利息和本金的償還不作為現(xiàn)金流出，可用于計算自有資金的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標。
　　（三） 項目盈利能力分析
　　1．財務內(nèi)部收益率
　　使項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率就是財務內(nèi)部收益率，財務內(nèi)部收益率是反映項目獲利能力的報考指標，其計算表達式為其中，CI為現(xiàn)金流人量，C0為現(xiàn)金流出量，n為計算期，F(xiàn)IRR為財務內(nèi)部收益率。
　　根據(jù)計算基礎不同，現(xiàn)金流量表可分為·四種，相應地，財務內(nèi)部收益率可以分為全部投資內(nèi)部收益率、自有資金內(nèi)部收益率。在貸款項目評估中，一般計算全部投資內(nèi)部收益率即可。
　　財務內(nèi)部收益率可通過財務現(xiàn)金流量表現(xiàn)值計算，用試差法求得。一般來說，試算用的兩個相鄰折現(xiàn)率之差最好不要超過2％，最大不用超過5％。線性插值計算公式為
　　其中，i1為試算低的折現(xiàn)率，i2為試算高的折現(xiàn)率， |NPV1|為低折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值（正值）的絕對值，|NPV2|為高折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值（負值）的絕對值。
　　將求出的FIRR與期望收益率或基準收益率或行業(yè)收益率進行比較，若FIRR大于所選定的判別標準，則項目就可以接受。
　　2．財務凈現(xiàn)值
　　財務凈現(xiàn)值是反映項目在計算期內(nèi)獲利能力的報考評價指標。一個項目的凈現(xiàn)值是指項目按照基準收益率或根據(jù)項目的實際情況設定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設起點（建設期初）的現(xiàn)值之和，其表達式為
　　其中，（CI—CO）t為第t年的凈現(xiàn)金流人量，n為計算期，i為基準收益率或設定折現(xiàn)率，F(xiàn)NPV為財務凈現(xiàn)值。
　　財務凈現(xiàn)值可通過現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值求得，其結(jié)果不外乎凈現(xiàn)值大于、等于或小于零三種情況。財務凈現(xiàn)值大于零，表明項目的獲利能力超過基準收益率或設定收益率；凈現(xiàn)值等于零，表明項目的獲利能力等于設定收益率或基準收益率；財務凈現(xiàn)值小于零，表明項目的獲利能力達不到基準收益率或設定的收益率水平。一般來說，F(xiàn)NPV》0的項目是可以接受的。
　　3．凈現(xiàn)值率
　　凈現(xiàn)值率也即項目的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比，其計算公式為
　　FNPVR=FNPV／PVI
　　其中，F(xiàn)NPVR為凈現(xiàn)值率，F(xiàn)NPV為財務凈現(xiàn)值，PVI為總投資現(xiàn)值。
　　凈現(xiàn)值率主要用于投資額不等的項目的比較，凈現(xiàn)值率越大，表明項目單位投資能獲得的凈現(xiàn)值就越大，項目的效益就越好。
　　4．投資回收期
　　投資回收期也稱返本年限，是指用項目凈收益抵償項目全部投資所需時間，它是項目在財務投資回收能力方面的主要評價指標。投資回收期（以年表示）一般從開始建設年份算起，其計算表達式為
　　上式中，Pt為投資回收期。投資回收期可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表計算求得，詳細計算公式為
　　投資回收期（pt）=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)—1+上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值／當年凈現(xiàn)金流量
　　其中，“當年凈現(xiàn)金流量”的“當年”指“累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份”。
　　5．投資利潤率
　　投資利潤率是指項目達到設計能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。
　　投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100％
　　6．投資利稅率
　　投資利稅率是項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的利稅總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與項目總投資的比率。計算公式為：
　　投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資×100％
　　年利稅總額=年銷售收入（不含銷項稅）—年總成本費用（不含進項稅）
　　或：年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加（不含增值稅）
　　7．資本金利潤率
　　資本金利潤率是在項目達產(chǎn)后的正常生產(chǎn)年份的利潤總額或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利潤總額與資本金的比率，它反映項目資本金的盈利能力。其計算公式為：
　　資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100％
　?。ㄋ模?項目清償能力分析
　　1．資產(chǎn)負債率
　　資產(chǎn)負債率是反映項目各年負債水平、財務風險及償債能力的指標，計算公式為：
　　資產(chǎn)負債率=負債合計÷資產(chǎn)合計×100％
　　資產(chǎn)負債率反映企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進行經(jīng)營活動的能力，表明企業(yè)每百元資產(chǎn)所需償付的債務。
　　2．貸款償還期
　　項目歸還貸款所需的時間就是貸款償還期，貸款償還期一般用于計算項目償還固定資產(chǎn)貸款所需的時間，這個指標的計算有兩個目的：
　?、僭谶€款時間及還款方式既定的情況下，計算項目能否滿足還款要求，這時可以采用綜合還貸的方式；
　?、谝宰畲竽芰Ψㄓ嬎沩椖抠J款償還期。最大能力法即以項目本身投產(chǎn)以后產(chǎn)生的可還款資金償還項目貸款所需的時間。
　　3．流動比率
　　流動比率的計算公式為：
　　流動比率二流動資產(chǎn)／流動負債
　　流動比率反映了企業(yè)用來償還負債的能力，與流動比率相對應的是速動比率，一般情況下都是一起對二者進行分析。
　　4．速動比率
　　速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收賬款、其他應收款項等，但存貨、預付賬款、待攤費用等則不應計人。
　　速動比率計算公式為：
　　速動比率=（流動資產(chǎn)—存貨—預付賬款—待攤費用）／流動負債總額×100％
　　一般來說，流動比率和速動比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力越強；反之亦成立。
　?。ㄎ澹?財務評價的基本報表
　　1．基本財務報表
　　根據(jù)方法與參數(shù)的規(guī)定，基本財務報表有：
　?、佻F(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流量表（全部投資）、現(xiàn)金流量表（自有資金）；
　?、趽p益表；
　?、圪Y金來源與運用表；
　?、苜Y產(chǎn)負債表；
　?、萁杩钸€本付息表。
　　在評估中，為編制基本財務報表，還必須編制一些輔助報表，輔助報表可以根據(jù)計算需要編制，一般有以下這些：
　?、俟潭ㄙY產(chǎn)投資估算表；
　?、诹鲃淤Y金估算表；
　　③投資計劃與資金籌措表；
　?、芄潭ㄙY產(chǎn)折舊費計算表；
　?、轃o形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表；
　?、蘅偝杀举M用估算表；
　?、弋a(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入和銷售稅金及附加估算表；
　?、嗤度胛锍杀居嬎惚恚ㄓ糜谟嬎闵a(chǎn)中投入物成本和進項稅）。
　　2．評估報表設置說明
　　跟以往的報表比較，本套評估報表的最大特點是銷售收入中不含增值稅的銷項稅，總成本中不含進項稅，銷售稅金中不含增值稅，這是根據(jù)現(xiàn)行的新稅制和企業(yè)實際會計核算辦法設置的。
　　3．基本財務報表的編制和使用說明
　　評估中報表的編制是通過對各報表填人相應的數(shù)據(jù)，計算一定的指標來完成的。各報表的數(shù)據(jù)來源有兩個，分別是原始數(shù)據(jù)和從其他報表采集的數(shù)據(jù)。
　?。?）全部投資現(xiàn)金流量表
　　通過該表計算的指標是判斷項目效益情況的主要依據(jù)。
　　在全部投資現(xiàn)金流量表中，根據(jù)固定資產(chǎn)折舊表的數(shù)據(jù)填列回收的固定資產(chǎn)余值，固定資產(chǎn)余值等于預計固定資產(chǎn)殘值與固定資產(chǎn)折余價值之和，在計算期最后一年填列?；厥盏牧鲃淤Y金根據(jù)項目達產(chǎn)后的流動資金占用量在計算期最后一年填列。銷售稅金及附加一般包括營業(yè)稅、消費稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等。如前所述，現(xiàn)行的增值稅是實行價外稅，所以不包含在銷售稅金中。
　?。?）自有資金現(xiàn)金流量表
　　該表從投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額為計算基礎，用于計算自有資金財務內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。
　?。?）損益表
　　該表由損益表和利潤分配表合并而成，反映項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用于計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。所得稅要按項目適用稅率進行測算，稅收的減免要以國家的有關(guān)規(guī)定為依據(jù)。
　?。?）資金來源與運用表
　　該表反映項目計算期內(nèi)各年的資金盈余及短缺情況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及還款計劃，并為編制資產(chǎn)負債表提供依據(jù)。如果項目的籌資方案已經(jīng)確定，銀行通過該表可以了解到項目今后的還款資金來源情況，從另外一個角度判斷項目的還款能力。
　?。?）資產(chǎn)負債表
　　企業(yè)還清貸款以后，在評估階段難以對項目的盈余資金的使用作出安排，累計盈余資金將越來越大（而項目實施后不可能讓大量的盈余資金閑置在企業(yè)），所計算的流動比率及速動比率的指標值將越來越大，這種計算結(jié)果跟項目實施后的實際情況是不相符的。
　?。?項目不確定性分析
　　1.盈虧平衡分析
　　盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產(chǎn)年份產(chǎn)品產(chǎn)量或銷售量、固定成本、變動成本、產(chǎn)品價格、銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計算，用產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率及銷售單價來表示。
　?、儆脤嶋H產(chǎn)量表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點產(chǎn)量=年固定成本÷（產(chǎn)品單價—單位產(chǎn)品可變成本—單位產(chǎn)品銷售稅金）
　?、谟娩N售收入表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點銷售收入=產(chǎn)品單價×年固定成本÷（產(chǎn)品單價—單位產(chǎn)品可變成本—單位產(chǎn)品銷售稅金）
　　③用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點生產(chǎn)能力利用率=年固定成本÷（年銷售收入—年變動成本—年銷售稅金）×100％
　?、苓_產(chǎn)年份以銷售單價表示的盈虧平衡點，其計算公式為：
　　盈虧平衡點銷售單價氣達產(chǎn)年份單位產(chǎn)品固定成本+單位產(chǎn)品變動成本+單位產(chǎn)品銷售稅及附加
　　一般情況下，無論以何種形式表示，盈虧平衡點都是越低越好，因為盈虧平衡點越低表明項目抗風險能力越強。
　　2．敏感性分析
　　分析項目主要因素發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標的影響程度，并從中找出對項目效益影響最大的、最敏感的因素，從而進一步分析其可能產(chǎn)生的影響。在項目計算期內(nèi)可能發(fā)生變化的因素有產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、產(chǎn)品成本或主要投入物的價格、固定資產(chǎn)投資、建設工期以及匯率等。
　　敏感性分析通常是分析上述單因素變化或多因素變化對項目內(nèi)部收益率產(chǎn)生的影響，銀行則可以分析敏感因素的變化對貸款償還期的影響。項目對某種因素的敏感程度可以表示為該因素按一定比例變化時評價指標的變化（列表表示），也可以表示為評價指標達到某個臨界點時允許某個因素變化的最大極限。
　　進行敏感性分析時，各敏感因素及其變化幅度的確定要在經(jīng)過深入調(diào)查分析的基礎上進行，特別是變化幅度，不能簡單機械地確定。

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