組合信用風險計量
3.2.3組合信用風險計量
1.違約相關(guān)性及其計量
相關(guān)性是描述兩個聯(lián)合事件之間的相互關(guān)系，而不僅僅是指兩個事件概率的簡單乘積。違約相關(guān)性的計量包括相關(guān)系數(shù)和連接函數(shù)兩種方法。
（1）相關(guān)系數(shù)
線性相關(guān)是最常見的一種相關(guān)，可用統(tǒng)計學中最常見的簡單相關(guān)系數(shù)來計量。
【單選】X、Y分別表示兩種不同類型借款人的違約損失，其協(xié)方差為0.08，X的標準差為0.90，Y的標準差為0.70，則其相關(guān)系數(shù)為（）。
A．0.630
B．0.072
C．0.127
D．0.056
答案：C
對于非線性相關(guān)，可通過秩相關(guān)系數(shù)（Spearman）和坎德爾系數(shù)（Kendall）進行計量。
上述相關(guān)性計量在數(shù)學上都具有良好的性質(zhì)，目前在金融工程領(lǐng)域也得到了廣泛的應用，但它們共同的缺點是只能刻畫兩個變量之間的相關(guān)程度，卻無法通過各變量的邊緣分布刻畫出兩個變量的聯(lián)合分布。希望通過單比債項的不同損失分布來計算組合的損失分布，可以采用連接函數(shù)。
（2）連接函數(shù)
連接函數(shù)是一個把單變量概率密度函數(shù)連接成聯(lián)合分布函數(shù)的函數(shù)。
2.信用風險組合模型
根據(jù)原理上的差異，信用風險組合模型可以分為兩類：
解析模型。通過一些簡化假設(shè)，對信貸資產(chǎn)組合給出一個“準確”的解。解析模型能夠快速得到結(jié)果，但缺點是需要建立在對違約風險因素諸多苛刻的假定基礎(chǔ)上。
仿真模型。用大量仿真試驗（情景模擬）所產(chǎn)生的經(jīng)驗分布來近似代替真實分布。仿真模型具有很大的靈活性，但是對信息系統(tǒng)的計算能力要求很高。
（1）CreditMetrics模型
CreditMetrics模型本質(zhì)上是一個VaR模型，目的是為了計算出在一定的置信水平下，一個信用資產(chǎn)組合在持有期限內(nèi)可能發(fā)生的最大損失。CreditMetrics模型的創(chuàng)新之處正是在于解決了計算非交易性資產(chǎn)組合VaR這一難題。
①信用風險取決于債務人的信用狀況，爾債務人的信用狀況則用信用等級表示。
②信用工具（包括貸款、私募債券等）的市場價值取決于借款人的信用等級，即不同信用等級的信用工具有不同的市場價值，因此，信用等級的變化會帶來信用工具價值的相應變化。
③CreditMetrics模型的一個基本特點就是從資產(chǎn)組合而并不是單一資產(chǎn)的角度來看待信用風險。
④由于CreditMetrics模型將單一的信用工具放入資產(chǎn)組合中衡量其對整個組合風險狀況的作用，而不是孤立地衡量某一信用工具自身的風險，因而，該模型使用了信用工具邊際風險貢獻（Marginal
Risk
Contribution）這樣的概念來反映單一信用工具對整個組合風險狀況的作用。邊際風險貢獻是指因增加某一信用工具在組合中的持有量而增加的整個組合的風險。
【單選】CreditMetrics模型使用了（）這一概念來反映單一信用工具對真?zhèn)€組合風險狀況的作用。
A．秩相關(guān)系數(shù)
B．連接函數(shù)
C．信用工具邊際風險貢獻
D．違約概率
答案：C
（2）CreditPortfolioView模型
麥肯錫公司提出的CreditPortfolio
View模型直接將將轉(zhuǎn)移概率與宏觀因素的關(guān)系模型化，然后通過不斷加入宏觀因素沖擊來模擬轉(zhuǎn)移概率的變化，得出模型中的一系列參數(shù)值。Credit
Portfolio
View模型可以看做是CreditMetrics模型的一個補充，因為該模型雖然在違約計量上不使用歷史數(shù)據(jù)，而是根據(jù)現(xiàn)實宏觀經(jīng)濟因素通過蒙特卡洛模擬計算出來，但對于那些非違約的轉(zhuǎn)移概率則還需要歷史數(shù)據(jù)來計算，只不過將這些基于歷史數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)移概率進行了調(diào)整而已。該模型本身并不能計量出完整的等級轉(zhuǎn)移矩陣。
【單選】多重信用風險組合模型被廣泛應用于國際銀行業(yè)中，其中（
）直接將轉(zhuǎn)移概率與宏觀因素的關(guān)系模型化，然后通過不斷加入宏觀因素沖擊來模擬轉(zhuǎn)移概率的變化，得出模型的一系列參數(shù)值。
A．CreditMetric模型
B．CreditPortfolio模型
C．CreditRisk＋模型
D．KMV模型
答案：B
（3）CreditRisk＋模型
Credit
Risk＋模型是根據(jù)針對火災險的財險精算原理，對貸款組合違約率進行分析的，并假設(shè)在組合中，每筆貸款只有違約和不違約兩種狀態(tài)。Credit
Risk＋模型認為，貸款組合中不同類型的貸款同時違約的概率是很小的且相互獨立，因此，貸款組合的違約率服從泊松分布。
