法人客戶評級模型

3.法人客戶評級模型

（1）Altman的Z計分模型和ZETA模型

Altman（1968）認(rèn)為，影響借款人違約概率的因素主要有五個：流動性（Liquidity）、盈利性（Profitability）、杠桿比率（Leverage）、償債能力（Solvency）和活躍性（Activity）。Altman選擇了下面列舉的五個財務(wù)指標(biāo)來綜合反映上述五大因素，最終得出的Z計分函數(shù)是：

X1＝（流動資產(chǎn)－流動負(fù)債）/總資產(chǎn)

X2＝留存收益/總資產(chǎn)

X3＝息稅前利潤/總資產(chǎn)

X4＝股票市場價值/債務(wù)賬面價值

X5＝銷售額/總資產(chǎn)

作為違約風(fēng)險的指標(biāo)，Z值越高，違約概率越低。此外，Altman還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：若Z低于1.81，在企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險，應(yīng)被歸入高違約風(fēng)險等級。

1977年，Altman與Hardeman、Narayanan又提出了第二代Z計分模型——ZETA信用風(fēng)險分析模型，主要用于公共或私有的非金融類公司，其適應(yīng)范圍更廣，對違約概率的計算更精確。

ZETA模型將模型考察指標(biāo)由五個增加到七個，分別為：

X1：資產(chǎn)收益率指標(biāo)，等于息稅前利潤/總資產(chǎn)。

X2：收益穩(wěn)定性指標(biāo)，指企業(yè)資產(chǎn)收益率在5～10年變動趨勢的標(biāo)準(zhǔn)差。

X3：償債能力指標(biāo)，等于息稅前利潤/總利息支出。

X4：盈利積累能力指標(biāo)，等于留存收益/總資產(chǎn)。

X5：流動性指標(biāo)，即流動比率，等于流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。

X6：資本化程度指標(biāo)，等于普通股/總資本。該比率越大，說明企業(yè)資本實力越強，違約概率越小。

X7：規(guī)模指標(biāo)，用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)表示。

（2）RiskCalc模型

RiskCalc模型是在傳統(tǒng)信用評分技術(shù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于非上市公司的違約概率模型，其核心是通過嚴(yán)格的步驟從客戶信息中選擇出最能預(yù)測違約的一組變量，經(jīng)過適當(dāng)變換后運用Logit/Probit回歸技術(shù)預(yù)測客戶的違約概率。

①收集大量的公司數(shù)據(jù)；

②對數(shù)據(jù)進行樣本選擇和異常值處理；

③逐一分析變換各風(fēng)險因素的單調(diào)性、違約預(yù)測能力及彼此間的相關(guān)性，初步選擇出違約預(yù)測能力強、彼此相關(guān)性不高的20～30個風(fēng)險因素；

④運用Logit/Probit回歸技術(shù)從初步因素中選擇出9～11個最優(yōu)的風(fēng)險因素，并確?；貧w系數(shù)具有明確的經(jīng)濟含義，各變量間不存在多重共線性；

⑤在建模外樣本、時段外樣本中驗證基于建模樣本所構(gòu)建模型的違約區(qū)分能力，確保模型的橫向適用性和縱向前瞻性；

⑥對模型輸出結(jié)果進行校正，得到最終各客戶的違約概率。

（3）CreditMonitor模型

Credit

Monitor模型是在Merton模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于上市公司的違約概率模型，其核心在于把企業(yè)與銀行的借貸關(guān)系視為期權(quán)買賣關(guān)系，借貸關(guān)系中的信用風(fēng)險信息因此隱含在這種期權(quán)交易之中，從而通過應(yīng)用期權(quán)定價理論求解出信用風(fēng)險溢價和相應(yīng)的違約率，即預(yù)期違約頻率（Expected

DefaultFrequency，EDF）。

【單選】在法人客戶評級模型中，（）通過應(yīng)用期權(quán)定價理論求解出信用風(fēng)險溢價和相應(yīng)的違約率。

A．AltmanZ計分模型

B．RiskCalc模型

C．CreditMonitor模型

D．死亡率模型

答案：C

（4）KPMG風(fēng)險中性定價模型

風(fēng)險中性定價理論的核心思想是假設(shè)金融市場中的每個參與者都是風(fēng)險中立者，不管是高風(fēng)險資產(chǎn)、低風(fēng)險資產(chǎn)或無風(fēng)險資產(chǎn)，只要資產(chǎn)的期望收益是相等的，市場參與者對其的態(tài)度就是一致的，這樣的市場環(huán)境被稱為風(fēng)險中性范式。KPMG公司將風(fēng)險中性定價理論運用到貸款或債券的違約概率計算中，由于債券市場可以提供與不同信用等級相對應(yīng)的風(fēng)險溢價，根據(jù)期望收益相等的風(fēng)險中性定價原則，每一筆貸款或債券的違約概率就可以相應(yīng)計算出來。

【單選】某一年期零息債券的年收益率為16.7％，假設(shè)債務(wù)人違約后，回收率為零，若一年期的無風(fēng)險年收益率為5％，則根據(jù)KPMG風(fēng)險中性定價模型得到上述債券在一年內(nèi)的違約概率為（

）

A．0.05

B．0.10

C．0.15

D．0.20

答案：B

（5）死亡率模型

死亡率模型是根據(jù)貸款或債券的歷史違約數(shù)據(jù)，計算在未來一定持有期內(nèi)不同信用等級的貸款或債券的違約概率，即死亡率，通常分為邊際死亡率（Marginal

MortalityRate，MMR）和累計死亡率（CumulatedMortalityRate，CMR）。

【單選】根據(jù)死亡率模型，假設(shè)某3年期辛迪加貸款，從第1年至第3年每年的邊際死亡率依次為0.17％、0.60％、0.60％，則3年的累計死亡率為（ ）。

A．0.17％

B．0.77％

C．1.36％

D．2.32％

答案：C