第三節(jié) 證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展
　　命題點(diǎn)一 證券市場(chǎng)的產(chǎn)生
　　(1)社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客觀上需要新的籌集資金手段。自身積累、銀行借款不能滿(mǎn)足巨額資金需求。
　　(2)股份制的發(fā)展：股份公司的建立、公司股票和債券的發(fā)行，為證券市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和客觀要求。企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化，出現(xiàn)了通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集資金的市場(chǎng)。
　　(3)信用制度的發(fā)展：證券市場(chǎng)的產(chǎn)生成為必然。信用工具一般有流通變現(xiàn)的要求，要求有流通市場(chǎng)。
　　命題點(diǎn)二 證券市場(chǎng)的發(fā)展階段
　　(一)萌芽階段
　　1602年，世界上第一個(gè)股票交易所在荷蘭的阿姆斯特丹成立。
　　1698年，柴思胡同——喬納森咖啡館，因眾多經(jīng)紀(jì)人在此交易而聞名。
　　1773年，英國(guó)第一家證券交易所在該咖啡館(喬納森咖啡館)成立；1802年獲得英國(guó)政府批準(zhǔn)。
　　1790年，美國(guó)第一個(gè)證券交易所在費(fèi)城成立。
　　1792年5月17日，華爾街梧桐樹(shù)協(xié)定，訂立最低傭金標(biāo)準(zhǔn)以及其他交易條款。
　　1793年，湯迪咖啡館在紐約從事證券交易；1817年更名為紐約證券交易會(huì)，1863年更名為紐約證券交易所；紐約證券交易所在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)之前主要從事政府債券交易，之后股票交易盛行。
　　(二)初步發(fā)展
　　股份公司數(shù)量大增(1911—1920年英國(guó)64000家，1921—1930年86000家)；至此90%的資本處于股份公司的控制之下；1921—1930年全世界共發(fā)行有價(jià)證券6000億法郎。
　　(三)停滯階段
　　1929—1933年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　(四)恢復(fù)階段
　　第二次世界大戰(zhàn)以后一20世紀(jì)60年代。
　　(五)加速發(fā)展階段
　　20世紀(jì)70年代以來(lái)。重要標(biāo)志是反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值／GDP)的提高。
　　命題點(diǎn)三國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)
　　(一)證券市場(chǎng)一體化
　　從證券發(fā)行人或籌資者層面看；從投資者層面看；從市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)層面看；從證券市場(chǎng)運(yùn)行層面看。
　　(二)投資者法人化
　　證券投資者法人化是指第二次世界大戰(zhàn)后，法人證券投資的比重日益上升，從過(guò)去主要是金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大到各個(gè)行業(yè)，很多企業(yè)都設(shè)立了證券部或投資部。
　　(三)金融創(chuàng)新深化
　　在場(chǎng)外市場(chǎng)中以各類(lèi)奇異型期權(quán)為代表的非標(biāo)準(zhǔn)交易大量涌現(xiàn)，成為風(fēng)險(xiǎn)管理的利器。
　　(四)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化
　　1999年11月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的終結(jié)。
　　(五)交易所重組與公司化
　　2000年，阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所、巴黎交易所簽署協(xié)議，合并為泛歐交易所：2002年又先后合并倫敦國(guó)際金融期貨交易所(1IFFE)和葡萄牙交易所(BV1P)。
　　1993年斯德哥爾摩證券交易所最先掛牌上市。
　　(六)證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化(略)
　　(七)金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化
　　20世紀(jì)90年代是國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)頻繁發(fā)生的時(shí)期，這一時(shí)期曾發(fā)生的主要金融風(fēng)險(xiǎn)有：1992年，發(fā)生英鎊危機(jī)，導(dǎo)致英國(guó)英鎊和意大利里拉退出歐洲匯率機(jī)制；1993年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，將日本經(jīng)濟(jì)拖入漫長(zhǎng)的衰退期；1994年，發(fā)生墨西哥金融危機(jī)，墨西哥政府被迫宣布貨幣貶值，結(jié)果引起更大規(guī)模的資本外逃以及拉丁美洲地區(qū)金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)；1995年，發(fā)生巴林銀行事件，導(dǎo)致這家有223年歷史的英國(guó)老字號(hào)投資銀行進(jìn)入清算狀態(tài)，最終被荷蘭國(guó)際收購(gòu)；1997年7月，爆發(fā)東南亞危機(jī)，由泰銖貶值、泰國(guó)政府放棄實(shí)行多年的固定匯率開(kāi)始，最后演變成一場(chǎng)嚴(yán)重的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)；1997～1998年，日本許多大型金融機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)，巨額壞賬拖累日本金融和經(jīng)濟(jì)；1998年8月，俄羅斯發(fā)生債務(wù)危機(jī)，引起國(guó)際金融市場(chǎng)的恐慌;1998年8月，為應(yīng)對(duì)國(guó)際投機(jī)者的攻擊，中國(guó)香港金融管理局毅然采取不尋常的入市干預(yù)辦法，成功維持了港幣和恒生指數(shù)的穩(wěn)定；1998年8月，美國(guó)一家大型對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司因在國(guó)際債券期貨市場(chǎng)上投機(jī)失敗而瀕臨倒閉：1999年年初，巴西爆發(fā)金融動(dòng)蕩，匯市、股市雙雙暴跌，最后由國(guó)際貨幣基金組織出面組織援助。
　　(八)金融監(jiān)管合作化
　　次貸危機(jī)帶來(lái)的影響：金融機(jī)構(gòu)去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國(guó)際金融合作的進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　命題點(diǎn)四 中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史簡(jiǎn)述
　　(一)1日中國(guó)證券市場(chǎng)
　　·最早的證券交易機(jī)構(gòu)：由上海外商經(jīng)紀(jì)人組織的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”，交易對(duì)象為外國(guó)企業(yè)股票和債券。
　　·最早的股份制企業(yè)：1872年設(shè)立的輪船招商局。
　　·1914年北洋政府頒布《證券交易所法》，推動(dòng)證券交易所的建立。
　　·1917年北洋政府批準(zhǔn)上海證券交易所開(kāi)設(shè)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。
　　·中國(guó)人自己創(chuàng)辦的第一家證券交易所：1918年夏天成立的北平證券交易所。
　　·當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的交易所：1920年上海證券物品交易所。
　　·此后，相繼出現(xiàn)上海華商證券交易所、青島市物品證券交易所、天津市企業(yè)交易所等。
　　(二)新中國(guó)的證券市場(chǎng)
　　第一階段：新中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生(1978-1992)
　　·1981年7月，我國(guó)改革傳統(tǒng)“既無(wú)外債，又無(wú)內(nèi)債”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想，重啟國(guó)債發(fā)行。
　　·1987年9月，中國(guó)第一家專(zhuān)業(yè)證券公司——深圳特區(qū)證券公司成立。
　　·1990年12月19日和1991年7月3日，上海證券交易所、深圳證券交易所先后正式營(yíng)業(yè)。
　　·1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)并引入期貨交易機(jī)制，成為新中國(guó)期貨交易的實(shí)質(zhì)性發(fā)端。
　　·1992年10月，深圳有色金屬交易所推出了中國(guó)第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約——特級(jí)鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合同，實(shí)現(xiàn)了由遠(yuǎn)期合同向期貨交易的過(guò)渡。
　　·1993年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式由上海、深圳推廣至全國(guó)，打開(kāi)了資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的空間。
　　第二階段：全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展(1993—1998)
　　·1992年10月，國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立。
　　·1997年11月，中國(guó)金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則。
　　·1998年4月，國(guó)務(wù)院證券委撤銷(xiāo)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成為全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。
　　第三階段：資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999至今)
　　·《中華人民共和國(guó)證券法》于1998年12月頒布并于1999年7月實(shí)施，是中國(guó)第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認(rèn)了資本市場(chǎng)的法律地位。
　　·2001年12月，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向全面開(kāi)放，金融改革不斷深化，資本市場(chǎng)的深度和廣度日益擴(kuò)大。
　　·從2001年開(kāi)始，市場(chǎng)步入持續(xù)四年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長(zhǎng)；證券公司遇到了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困難，到2005年全行業(yè)連續(xù)四年總體虧損。
　　這些問(wèn)題產(chǎn)生的根源在于，中國(guó)資本市場(chǎng)是在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中由試點(diǎn)開(kāi)始而逐步發(fā)展起來(lái)的新興市場(chǎng)，早期制度設(shè)計(jì)有很多局限，改革措施不配套。一些在市場(chǎng)發(fā)展初期并不突出的問(wèn)題，隨著市場(chǎng)的發(fā)展壯大，逐步演變成市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的障礙，包括上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善；證券公司實(shí)力較弱、運(yùn)作不規(guī)范；機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模小、類(lèi)型少：市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、固定收益類(lèi)產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品；交易制度單一，缺乏有利于機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的交易制度等。
　　·2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。2009年年末，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又適時(shí)啟動(dòng)了以滬深300股指期貨和融資融券制度為代表的重大創(chuàng)新，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的完善和發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。
　　命題點(diǎn)五 《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》
　　國(guó)務(wù)院于2004年1月31日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，將發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見(jiàn)，為資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革與發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　(1)充分認(rèn)識(shí)大力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義。
　　(2)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)。
　　(3)進(jìn)一步完善相關(guān)政策，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。
　　(4)健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種。
　　(5)進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作。
　　(6)促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。
　　(7)加強(qiáng)法制和誠(chéng)信建設(shè)，提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平。
　　(8)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　(9)認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。
　　命顥點(diǎn)六 中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放
　　(一)在國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金
　　我國(guó)股票市場(chǎng)融資國(guó)際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。我國(guó)自1992年起開(kāi)始在上海、深圳證券交易所發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)，自1993年開(kāi)始發(fā)行境外上市外資股(H股、N股等)。
　　在利用股票市場(chǎng)籌資的同時(shí)，我國(guó)也越來(lái)越重視國(guó)際債券市場(chǎng)籌借中長(zhǎng)期建設(shè)資金，1982年1月中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本債券市場(chǎng)發(fā)行100億日元的私募債券，這是我國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券。
　　(二)開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)
　　根據(jù)我國(guó)政府對(duì)WTO的承諾，我國(guó)證券業(yè)在5年過(guò)渡期對(duì)外開(kāi)放的內(nèi)容主要包括：
　　(1)外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以(不通過(guò)中方中介)直接從事8股交易。
　　(2)外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國(guó)證券交易所的特別會(huì)員。
　　(3)允許外國(guó)機(jī)構(gòu)設(shè)立合營(yíng)公司，從事國(guó)內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過(guò)33%；加入后3年內(nèi)，外資比例不超過(guò)49%。
　　(4)加入后3年內(nèi)，允許外國(guó)證券公司設(shè)立合營(yíng)公司，外資比例不超過(guò)1／3。合營(yíng)公司可以(不通過(guò)中方中介)從事A股的承銷(xiāo)，從事B股和H股、政府和公司債券的承銷(xiāo)和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。
　　(5)允許合資券商開(kāi)展咨詢(xún)服務(wù)及其他輔助性金融服務(wù)，包括信用查詢(xún)與分析，投資與有價(jià)證券研究與咨詢(xún)，公開(kāi)收購(gòu)及公司重組等；對(duì)所有新批準(zhǔn)的證券業(yè)務(wù)給予國(guó)民待遇，允許在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。
　　(三)有條件地開(kāi)放境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)
　　企業(yè)：合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)。
　　個(gè)人：2007年8月，國(guó)家外匯管理局批復(fù)同意天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，標(biāo)志著資本項(xiàng)下外匯管制開(kāi)始松動(dòng)，個(gè)人投資者有望在未來(lái)從事海外直接投資。
　　(四)對(duì)我國(guó)香港特別行政區(qū)和澳門(mén)特別行政區(qū)的開(kāi)放
　　從2004年1月1日起，香港、澳門(mén)已獲得當(dāng)?shù)貜臉I(yè)資格的專(zhuān)業(yè)人員在內(nèi)地申請(qǐng)證券從業(yè)資格，只需通過(guò)內(nèi)地法律法規(guī)培訓(xùn)和考試，無(wú)需通過(guò)專(zhuān)業(yè)知識(shí)考試；從2006年1月1日起，允許內(nèi)地符合條件的證券公司根據(jù)相關(guān)要求在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；從2008年1月1日起，允許符合條件的內(nèi)地基金管理公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)有關(guān)業(yè)務(wù)。
　　截至2011年年底，分別有20家內(nèi)地證券公司、15家內(nèi)地基金公司、6家內(nèi)地期貨公司獲準(zhǔn)在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。此外，由于香港允許金融機(jī)構(gòu)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，有9家中資銀行也在香港設(shè)立了證券公司。

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