第九章債券回購交易
　　本章主要考點
　　1.掌握債券質(zhì)押式回購交易的概念；
　　2.掌握證券交易所債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則；
　　3.熟悉全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則；
　　4.熟悉債券買斷式回購交易的含義；
　　5.熟悉銀行間市場買斷式回購有關(guān)交易規(guī)則、風險控制及監(jiān)管與處罰措施；
　　6.熟悉上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則及風險控制；
　　7.掌握我國債券回購交易的清算與交收。
　　節(jié)債券質(zhì)押式回購交易
　　一、債券質(zhì)押式回購交易的概念（掌握）
　　▲債券質(zhì)押式回購交易，是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。在債券質(zhì)押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。
　　▲開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為滬、深證券交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。
　　▲上海證券交易所于1993年12月、深圳證券交易所于1994年10月分別開辦了以國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易，其目的主要是發(fā)展我國的國債市場，活躍國債交易，發(fā)揮國債這一金邊債券的信用功能，為社會提供一種新的融資方式。
　　2002年12月30日和2003年1月3日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回購交易。
　　2007年公司債推出后，證券交易所又進一步允許公司債[包括普通公司債和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債（簡稱“分離債”）]進行質(zhì)押式回購。
　　因此，目前交易所上市的各類債券都可以用作質(zhì)押式回購。
　　▲交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險公司、證券投資基金等。根據(jù)人民銀行1997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購交易。2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點。
　　▲全國銀行間同業(yè)拆借中心也開辦了國債、政策性金融債等債券的回購業(yè)務(wù)，參與主體是銀行間市場會員，主要是商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)公司、證券投資基金等金融機構(gòu)。
　　【例1】在債券質(zhì)押式回購交易中，正回購方是（　　）。
　　A.資金融入方
　　B.資金融出方
　　C.賣出回購方
　　D.買入返售方
　　『正確答案』AC
　　【例2】開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為（　?。?BR>　　A.上海證券交易所
　　B.深圳證券交易所
　　C.中央國債登記結(jié)算有限責任公司
　　D.全國銀行間同業(yè)拆借中心
　　『正確答案』ABD
　　【例3】全國銀行間同業(yè)拆借中心債券回購市場的參與主體主要是銀行間市場會員，如（　?。┑?。
　　A.證券公司
　　B.保險公司
　　C.證券投資基金
　　D.商業(yè)銀行
　　『正確答案』BCD
　　二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易（掌握）
　?。ㄒ唬┳C券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種
　　▲證券交易所質(zhì)押式回購實行質(zhì)押庫制度。
　　▲當日購買的債券，當日可用于質(zhì)押券申報，并可進行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。
　　▲當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。（注意判斷題）
　　▲交易所債券質(zhì)押式回購實行標準券制度。
　　標準券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。
　　▲2008年上海證券交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購的債券均可折成標準券，并可合并計算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。
　　▲深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成的標準券不能合并計算，因此需要區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。
　　▲2009年我國發(fā)行了一批地方政府債券，這些地方政府債券也可比照國債參與債券回購。
　　▲上海證券交易所實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購分別為：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個品種。
　　▲深圳證券交易所實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購分為：有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11個品種。
　　▲實行標準券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購有1天、2天、3天、7天4個品種。
　　（二）證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程
　　▲營業(yè)部應(yīng)對投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購的標準券余額進行檢查。標準券余額不足的，債券回購的申報無效。投資者進行回購交易時，應(yīng)提交有效簽署的“債券回購交易申請表”。營業(yè)部收到債券回購交易申請表后，有權(quán)對投資者的回購交易申請進行審查，并確定其債券回購交易的融資額度。審查無異議的，營業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請的時間、品種、數(shù)量及價格等及時辦理，并將辦理結(jié)果及時通知投資者。
　　▲債券回購交易申報中，融資方按“買入”（B）予以申報，融券方按“賣出”（S）予以申報。（可以理解成在回購到期時的反向交易中，融資方處于買入債券的地位，而融券方處于賣出債券的地位。）
　　▲回購交易申報操作類似股票交易。成交后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進行清算交收；到期反向成交時，無需再行申報，由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國結(jié)算公司據(jù)此進行資金和債券的清算與交收。
　　▲債券回購交易的融資方，應(yīng)在回購期內(nèi)保持質(zhì)押券對應(yīng)標準券足額。債券回購到期日，融資方可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶，也可以申報繼續(xù)用于債券回購交易。
　　▲當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。
　?。ㄈ┳C券交易所質(zhì)押式回購的申報要求
　　1.報價方式。以每百元資金的到期年收益率進行報價。
　　2.申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、小報價變動單位及申報數(shù)量的規(guī)定有所不同。
　　▲《上海證券交易所債券交易實施細則》債券回購交易集中競價時，其申報應(yīng)當符合下列要求：
　　（1）申報單位為手，1000元標準券為1手。
　?。?）計價單位為每百元資金到期年收益。
　?。?）申報價格小變動單位為0.005元或其整數(shù)倍。
　?。?）申報數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報數(shù)量應(yīng)當不超過1萬手。
　?。?）申報價格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。
　　▲深圳證券交易所規(guī)定：
　?。?）債券回購交易的申報單位為張，100元標準債券為1張。
　　（2）小報價變動為0.01元或其整數(shù)倍。
　　（3）申報數(shù)量為10張及其整數(shù)倍，單筆申報數(shù)量應(yīng)當不超過10萬張。
　　【例1】在上海證券交易所進行債券回購交易集中競價時，申報數(shù)量為（　　），單筆申報數(shù)量應(yīng)當不超過（　?。?。
　　A.10手或其整數(shù)倍，1萬手
　　B.100手或其整數(shù)倍，1萬手
　　C.10張及其整數(shù)倍，10萬張
　　D.100張及其整數(shù)倍，1萬張
　　『正確答案』B
　　【例2】深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易小報價變動為（　?。?。
　　A.0.005元或其整數(shù)倍
　　B.0.05元或其整數(shù)倍
　　C.0.01元或其整數(shù)倍
　　D.0.1元或其整數(shù)倍
　　『正確答案』C
　　【例3】上海證券交易所實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購包含的品種有（　?。?。
　　A.182天
　　B.273天
　　C.63天
　　D.91天
　　『正確答案』AD
　　【例4】當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日不可以賣出。 （　?。?
　　『正確答案』錯
　　三、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則（熟悉）
　　▲全國銀行間債券市場債券回購業(yè)務(wù)是指以商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為主的機構(gòu)投資者之間以詢價方式進行的債券交易行為。
　　《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券是指經(jīng)中國人民銀行批準、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。
　　▲中央國債登記結(jié)算有限責任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結(jié)算的機構(gòu)。
　　▲中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門。中國人民銀行各分支機構(gòu)對轄內(nèi)金融機構(gòu)的債券交易活動進行日常監(jiān)督。
　?。ㄒ唬┤珖y行間市場質(zhì)押式回購參與者
　　1.在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機構(gòu)。
　　2.在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)。
　　3.經(jīng)中國人民銀行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。
　　▲這些機構(gòu)進入全國銀行間債券市場，應(yīng)簽署“全國銀行問債券市場債券回購主協(xié)議”。除簽訂回購主協(xié)議外，回購雙方進行回購交易應(yīng)逐筆訂立回購成交合同。回購成交合同與債券回購主協(xié)議共同構(gòu)成回購交易完整的回購合同。
　　▲上述金融機構(gòu)可直接進行債券交易和結(jié)算，也可委托結(jié)算代理人進行債券交易和結(jié)算；非金融機構(gòu)應(yīng)委托結(jié)算代理人進行債券交易和結(jié)算，且只能委托開展現(xiàn)券買賣和逆回購業(yè)務(wù)。
　　▲結(jié)算代理人是指經(jīng)中國人民銀行批準，代理其他參與者辦理債券交易和結(jié)算的金融機構(gòu)。目前，具有結(jié)算代理人資格的金融機構(gòu)主要有各全國性商業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行和部分符合條件的城市商業(yè)銀行。
　　（二）全國銀行間市場質(zhì)押式回購成交合同
　　▲回購成交合同是回購雙方就回購交易所達成的協(xié)議?；刭彸山缓贤瑧?yīng)采用書面形式。具體包括全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書和信件等。
　　▲以交易系統(tǒng)生成的成交單、電報和電傳作為回購成交合同，業(yè)務(wù)公章和法定代表人（或授權(quán)人）簽字可不作為必備條款。
　　▲回購雙方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記。質(zhì)押登記是指中央結(jié)算公司按照回購雙方通過中央債券簿記系統(tǒng)發(fā)送并相匹配的回購結(jié)算指令，在融資方債券托管賬戶將回購成交合同指定的債券進行凍結(jié)的行為。以債券為質(zhì)押進行回購交易，應(yīng)辦理質(zhì)押登記?；刭徍贤谵k理質(zhì)押登記后生效。合同一經(jīng)成立，交易雙方應(yīng)全面履行合同規(guī)定的義務(wù)，不得擅自變更或解除合同。
　?。ㄈ┤珖y行間市場質(zhì)押式回購交易品種及交易單位
　　全國銀行同業(yè)拆借中心根據(jù)中央結(jié)算公司提供的交易券種要素，公告交易券種的掛牌日、摘牌日和交易的起止日期。2002年發(fā)布的《全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則》第6條規(guī)定：
　　1.全國銀行間債券市場回購期限短為1天，長為1年。（不得展期）
　　2.全國銀行間債券市場回購交易數(shù)額小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。
　　3.回購利率，由交易雙方自行確定。
　　4.回購期間，交易雙方不得動用質(zhì)押的債券?；刭彽狡趹?yīng)按照合同約定全額返還回購項下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。
　?。ㄋ模┤珖y行間市場質(zhì)押式回購詢價交易方式
　　全國銀行間市場債券交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價交易方式，包括自主報價、格式化詢價、確認成交3個交易步驟?；刭徑灰壮山缓?，后一個步驟是成交雙方辦理債券和資金的結(jié)算。
　　1.自主報價分為公開報價和對話報價。公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場做出的、不可直接確認成交的報價。對話報價是指參與者為達成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認即可成交的報價。
　　公開報價分為單邊報價和雙邊報價。
　　單邊報價是指參與者為表明自身對資金或債券的供給或需求而面向市場作出的公開報價。
　　雙邊報價是指參與者在進行現(xiàn)券買賣公開報價時，在中國人民銀行核定的債券買賣價差范圍內(nèi)連續(xù)報出該券種的買賣實價，并可同時報出該券種的買賣數(shù)量、清算速度等交易要素。
　　2.格式化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定作的報價為無效報價。
　　3.確認成交。確認成交須經(jīng)過“對話報價——確認”的過程，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確認后成交，交易系統(tǒng)及時反饋成交。交易一經(jīng)確認成交，則參與者不得擅自進行修改或撤銷。
　　4.結(jié)算。（本章第三節(jié)會進行相關(guān)介紹）
　　（五）全國銀行間市場質(zhì)押式回購違規(guī)行為及處罰
　　債券回購業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中國人民銀行給予警告，并可處3萬元人民幣以下的罰款，可暫停或取消其債券交易業(yè)務(wù)資格；對直接負責的主管人員和直接責任人員，由其主管部門給予紀律處分；違反中國人民銀行有關(guān)金融機構(gòu)高級管理人員任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理。
　　全國銀行間質(zhì)押式債券回購交易的違規(guī)行為：
　　1.擅自從事借券、租券等融券的業(yè)務(wù)。
　　2.擅自交易未經(jīng)批準上市債券。
　　3.制造并提供虛假資料和交易信息。
　　4.操縱債券交易價格，或制造債券虛假的價格。
　　5.不遵守有關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴重后果。
　　6.違規(guī)操作對交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞。
　　【例1】2002年發(fā)布的《全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則》第6條規(guī)定，全國銀行間債券市場回購期限短為（　?。L為（　?。?BR>　　A.1天，1年
　　B.2天，1年
　　C.10天，3年
　　D.30天，1年
　　『正確答案』A
　　【例2】（　?。┦侵竻⑴c者為達成交易而直接向交易對手方作出的、對手方確認即可成交的報價。
　　A.公開報價
　　B.雙邊報價
　　C.格式化詢價
　　D.對話報價
　　『正確答案』D
　　【例3】（　?。┦侵竻⑴c者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。
　　A.公開報價
　　B.格式化詢價
　　C.對話報價
　　D.雙邊報價
　　『正確答案』B
　　【例4】在債券回購交易中，（　?。┦沁`規(guī)的行為。
　　A.借券交易
　　B.租券交易
　　C.將融得資金用于短期周轉(zhuǎn)
　　D.擅自交易未經(jīng)批準上市債券
　　『正確答案』ABD
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