(一)證券組合的可行域
1．兩種證券組合的可行域
組合的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)要注意關(guān)于相關(guān)性的問題，相關(guān)性一共有四種，都是兩兩配對(duì)的，相關(guān)程度有：
(1)完全正相關(guān)情形下的組合線。
(2)完全負(fù)相關(guān)情形下的組合線。
(3)不相關(guān)情形下的組合線。
關(guān)于正相關(guān)與負(fù)相關(guān)，例：汽油價(jià)格上升，對(duì)于航空公司和產(chǎn)油企業(yè)就會(huì)有不同的效用。
(4)組合線的一般情形。
2．多種證券組合的可行域
可行域滿足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會(huì)出現(xiàn)凹陷。
(二)證券組合的有效邊界
證券組合的可行域表示了所有可能的證券組合，它為投資者提供了一切可行的組合投資機(jī)會(huì)，投資者需要做的是在其中選擇自己最滿意的證券組合進(jìn)行投資。
1．如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率高的組合。
2．如果兩種證券組合具有相同的期望收益
率和不同的收益率方差，那么選擇方差較小的組合。在圖中，A點(diǎn)是一個(gè)特殊的位置，它是上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)，這一點(diǎn)代表的組合在所有可行組合中方差最小，因而被稱作最小方差組合。
例11—1(2012年3月真題·判斷題)
在具有相同期望收益水平的證券組合中，方差最小的組合是有效組合。（ ）
【參考答案】√
【解析】大量事實(shí)表明，投資者普遍喜好期望收益率而厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因而人們?cè)谕顿Y決策時(shí)希望期望收益率越大越好，風(fēng)險(xiǎn)越小越好。這種態(tài)度反映在證券組合的選擇上可由下述規(guī)則來描述：
(1)如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率高的組合。
(2)如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者選擇方差較小的組合。此題說法正確。
四、最優(yōu)證券組合
(一)投資者的個(gè)人偏好與無差異曲線
對(duì)于追求收益又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，他們的無差異曲線都具有如下六個(gè)特點(diǎn)：
1．無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線。
2．每個(gè)投資者的無差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇。
3．同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。
4．不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。
5．無差異曲線的位置越高，其上的投資組合給投資者帶來的滿意程度就越高。
6．無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。
無差異曲線為水平線，表示風(fēng)險(xiǎn)中性者，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小毫不在意，他們只關(guān)心期望收益率的大小。無差異曲線為垂直線，表示投資者只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，對(duì)期望收益率毫不在意，是完全保守的投資者。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言，風(fēng)險(xiǎn)越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償要求越高，因此，無差異曲線表現(xiàn)為一條向右凸的曲線。曲線越陡，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)增加要求的收益補(bǔ)償越高，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度越強(qiáng)烈；曲線越平坦，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越弱。
例11-2(2012年3月真題·判斷題)
無差異曲線的形狀表示了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，曲線越陡，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度越強(qiáng)烈；曲線越平坦，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越弱。（ ?。?
【參考答案】√
【解析】無差異曲線是給投資者帶來的滿意程度相同的證券組合，向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱，相同的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下，相對(duì)保守的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的增加要求更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，無差異曲線更陡一些。此題說法正確。
(二)最優(yōu)證券組合的選擇
投資者共同偏好規(guī)則可以確定哪些組合是有效的(即投資價(jià)值相對(duì)較高)，哪些是無效的(即投資價(jià)值相對(duì)較低)。特定投資者可以在有效組合中選擇他自己最滿意的組合，這種選擇依賴于他的偏好，投資者的偏好通過他的無差異曲線來反映。無差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊界上找到一個(gè)具有下述特征的有效組合：相對(duì)于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高。這樣的有效組合便是使他最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。 P> 輔導(dǎo)資料：2015年證券投資基金考點(diǎn)精講章節(jié)匯總
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