第二章　有價證券的投資價值分析　　　　　　　
第一節(jié)　債券的投資價值分析
一、影響債券投資價值的因素
（一）影響債券投資價值的內(nèi)部因素
1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。
2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價格的易變性也越大。
3、債券的提前贖回規(guī)定。
4、債券的稅收待遇。
5、債券的流動性。
6、債券的信用級別。
（二）影響債券投資價值的外部因素
1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險證券利率。
2、市場利率。
3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險等。
二、債券價值的計(jì)算公式
（一）假設(shè)條件
（二）貨幣的終值和現(xiàn)值

現(xiàn)值一般有兩個特征：
第一，當(dāng)給定終值時，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；
第二，當(dāng)給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。
（三）一次還本付息債券的定價公式
在確定債券內(nèi)在價值時，需要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率（也稱“必要收益率”）
債券的預(yù)期貨幣收入有兩個來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險程度和償還期限的債券的收益率得出的。
如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：（P：債券的內(nèi)在價值；M：票面價值；i：每期利率；n：剩余時期數(shù)；r：必要收益率）

例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎？
如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因?yàn)閲鴤鶡o風(fēng)險。
（四）附息債券的定價公式
1、對于一年付息一次的債券
（1）按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價值；C：每年支付的利息；M：票面價值；n：所余年數(shù)；r：必要收益率；t：第t次)


（三）持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益（包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得）與買入債券實(shí)際價格的比率。(Y：持有期收益率；C：每年利息收益； ：債券賣出價格； :債券買入價格；N：持有年限)

2、對于售者來說
賣出價格=購買者*（1+持有期間收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限
五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)
（一）利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。
（二）利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線
（三）利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期（或短期）市場向短期（或長期）市場流動可能存在的障礙。
1、市場預(yù)期理論（又稱“無偏預(yù)期”理論）：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。
2、流動性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。
3、市場分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。