五、綜合題(本類(lèi)題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目均須列出計(jì)算過(guò)程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說(shuō)明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)
50[簡(jiǎn)答題]
乙公司是一家上市公司，該公司2014年末資產(chǎn)總計(jì)為10000萬(wàn)元，其中負(fù)債合計(jì)為2000萬(wàn)元。該公司適用的所得稅稅率為25%。相關(guān)資料如下：
資料一：預(yù)計(jì)乙公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，股利也隨之相應(yīng)增長(zhǎng)。相關(guān)資料如表1所示：
表1 乙公司相關(guān)資料
資料二：乙公司認(rèn)為2014年的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券募集資金用于投資，并利用自有資金回購(gòu)相應(yīng)價(jià)值的股票，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。假設(shè)發(fā)行債券不考慮籌資費(fèi)用，且債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，股票回購(gòu)后該公司總資產(chǎn)賬面價(jià)值不變，經(jīng)測(cè)算，不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率和運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本如表2所示：
表2 不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率與權(quán)益資本成本
注：表中“×”表示省略的數(shù)據(jù)。
要求：
(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算乙公司股東要求的必要收益率;
(2)根據(jù)資料一，利用股票估價(jià)模型，計(jì)算乙公司2014年末每股股票的內(nèi)在價(jià)值;
(3)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，判斷投資者2014年末是否應(yīng)該以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入乙公司股票，并說(shuō)明理由;
(4)確定表2中英文字母代表的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過(guò)程);
(5)根據(jù)(4)的計(jì)算結(jié)果，判斷這兩種資本結(jié)構(gòu)中哪種資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)，并說(shuō)明理由;
(6)預(yù)計(jì)2015年乙公司的息稅前利潤(rùn)為1400萬(wàn)元，假設(shè)2015年該公司選擇債務(wù)為4000萬(wàn)元的資本結(jié)構(gòu)，2016年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)為2，計(jì)算該公司2016年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)和總杠桿系數(shù)(DTL)。
參考解析：(1)必要收益率=4%+1.25×(10%-4%)=11.5% (2)每股股票內(nèi)在價(jià)值=0.5/(11.5%-6.5%)=10(元)
(3)由于內(nèi)在價(jià)值10元高于市價(jià)8.75元，所以投資者應(yīng)該購(gòu)入該股票。
(4)A=4.5%/(1-25%)=6%
B=7%×(1-25%)=5.25%
C=4.5%×(2000/10000)+11.5%×(8000/10000)=10.1%
D=5.25%×(4000/10000) +13%×(6000/10000)=9.9%
(5)新資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)，因?yàn)樾沦Y本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本更低。
(6)2015年的稅前利潤(rùn)=1400-4000×7%=1120(萬(wàn)元)
2016年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=2015年息稅前利潤(rùn)/2015年稅前利潤(rùn)=1400/1120=1.25
2016年總杠桿系數(shù)(DTL)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5。
51[簡(jiǎn)答題]
某企業(yè)擬更新原設(shè)備，新舊設(shè)備的詳細(xì)資料如下：
單位：元
假設(shè)企業(yè)最低報(bào)酬率為10%，所得稅稅率為25%，按直線法計(jì)提折舊。
要求：
(1)計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)：
①舊設(shè)備的年折舊;②舊設(shè)備的賬面凈值;③舊設(shè)備的變現(xiàn)損益;④變現(xiàn)損失對(duì)稅的影響;⑤繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量;⑥每年稅后付現(xiàn)成本;⑦每年折舊抵稅;⑧第3年末殘值變現(xiàn)凈收益納稅;⑨第1～2年的相關(guān)現(xiàn)金流量;⑩第3年的相關(guān)現(xiàn)金流量;⑩繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值。
(2)若新設(shè)備的凈現(xiàn)值為-72670.83元，比較新舊設(shè)備年金成本，判斷是否應(yīng)更新。
參考解析：(1)①舊設(shè)備的年折舊=(60000-6000)/6=9000(元) ②舊設(shè)備的賬面凈值=60000-3 ×9000=33000(元)
③舊設(shè)備的變現(xiàn)損益=20000-33000=-13000(元)
④變現(xiàn)損失對(duì)稅的影響=13000× 25%=3250(元)
⑤繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量=-(20000+3250)=-23250(元)
⑥每年稅后付現(xiàn)成本=7000 ×(1-25%)=5250(元)
⑦每年折舊抵稅=9000 × 25%=2250(元)
⑧第3年末殘值變現(xiàn)收入=8000元
第3年末殘值變現(xiàn)凈收益納稅=(8000-6000)×25%=500(元)
⑨第1-2年的相關(guān)現(xiàn)金流量=-5250+2250=-3000(元)
⑩第3年的相關(guān)現(xiàn)金流量=一3000+8000-500=4500(元)
⑩繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值=-23250-3000× 1.7355+4500×0.7513=-25075.65(元)
(2)舊設(shè)備年金成本=25075.65÷2.4869=10083.1(元)
新設(shè)備年金成本=72670.83÷3.1699=22925.28(元)
二者比較，繼續(xù)使用舊設(shè)備年金成本較低，因而不應(yīng)更新。
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