五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)
50[簡答題]
第6章投資決策指標與第5章資本成本計算相綜合
已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500萬元。長期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機構(gòu)的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。
公司擬通過再籌資發(fā)展乙投資項目。
有關(guān)資料如下：
資料一：乙項目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。
資料二：乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：平價發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券，假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資本成本;B方案：增發(fā)普通股，預(yù)期股利為1.05元，普通股當前市價為10元，每年股利增長2.1%。
資料三：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。
要求：
(1)利用資本資產(chǎn)定價模型計算該公司股票的資本成本。
(2)計算乙項目的內(nèi)部收益率。
(3)以該公司當前的加權(quán)平均資本成本為標準，判斷是否應(yīng)當投資乙項目。
(4)分別計算乙項目A(一般模式)、B兩個籌資方案的資本成本。
(5)根據(jù)乙項目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資本成本，對A、B兩方案的經(jīng)濟合理性進行分析。
(6)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的加權(quán)平均資本成本。
(7)根據(jù)再籌資后公司的資本成本，對乙項目的籌資方案作出決策。
參考解析：(1)該公司股票的資本成本=5%+1.5×(8%-5%)=9.5%
(2)乙項目的內(nèi)部收益率=14%+
(3)權(quán)益所占比重=(3500+500)/10000=40%
負債所占比重=6000/10000=60%
加權(quán)平均資本成本=9.5%×40%+8%×(1-25%)×60%=7.4%
乙項目內(nèi)部收益率14.4%>該公司加權(quán)平均資本成本7.4%，所以應(yīng)當投資乙項目。
(4)A籌資方案的資本成本=12%×(1-25%)=9%
B籌資方案的資本成本=1.05/10+2.1%=12.6%
(5)因為，A籌資方案的資本成本9%<乙項目內(nèi)部收益率14.4%
B籌資方案的資本成本12.6%<乙項目內(nèi)部收益率14.4%
所以，A、B兩個籌資方案在經(jīng)濟上都是合理的。
(6)按A方案籌資后的加權(quán)平均資本成
(7)因為按A方案籌資后的加權(quán)平均資本成本7.67%<按B方案籌資后的加權(quán)平均資本成本9.3%，所以，A籌資方案優(yōu)于B籌資方案。
51[簡答題]
某企業(yè)2017年有關(guān)預(yù)算資料如下：
(1)預(yù)計該企業(yè)3—7月份的銷售收入分別為40000萬元、50000萬元、60000萬元、70000萬元、80000萬元。每月銷售收人中，30%當月收到現(xiàn)金，70%下月收到現(xiàn)金。
(2)各月直接材料采購成本按下一個月銷售收入的60%計算。所購材料款于當月支付現(xiàn)金50%，下月支付現(xiàn)金50%。
(3)預(yù)計該企業(yè)4～6月份的制造費用分別為4000萬元、4500萬元、4200萬元，每月制造費用中包括折舊費1000萬元。
(4)預(yù)計該企業(yè)4月份購置固定資產(chǎn)，需要現(xiàn)金15000萬元。
(5)企業(yè)在3月末有長期借款20000萬元，利息率為15%。
(6)預(yù)計該企業(yè)在現(xiàn)金有余缺時利用短期借款進行調(diào)劑，不足時，向銀行申請短期借款(為100萬元的整數(shù)倍);現(xiàn)金有多余時歸還銀行短期借款(為100萬元的整數(shù)倍)。借款在期初，還款在期末，借款年利率為12%。
(7)預(yù)計該企業(yè)理想的期末現(xiàn)金余額為6000萬元，長期借款利息每季度末支付一次，短期借款利息還本時支付，其他資料見現(xiàn)金預(yù)算表。
要求：根據(jù)以上資料，完成該企業(yè)4～6月份現(xiàn)金預(yù)算的編制工作。
現(xiàn)金預(yù)算表
單位：萬元
| 月份 | 4 | 5 | 6 |
| 期初現(xiàn)金余額 | 7000 | ||
| 經(jīng)營性現(xiàn)金收入 | |||
| 經(jīng)營性現(xiàn)金支出： | |||
| 直接材料采購支出 | |||
| 直接工資支出 | 2000 | 3500 | 2800 |
| 制造費用支出 | |||
| 其他付現(xiàn)費用 | 800 | 900 | 750 |
| 預(yù)交所得稅 | 8000 | ||
| 資本性現(xiàn)金支出 | |||
| 現(xiàn)金余缺 | |||
| 支付利息 | |||
| 取得短期借款 | |||
| 償還短期借款 | |||
| 期末現(xiàn)金余額 |
參考解析：
現(xiàn)金預(yù)算表單位：萬元
| 月份 | 4 | 5 | 6 |
| 期初現(xiàn)金余額 | 7000 | 6000 | 6082 |
| 經(jīng)營性現(xiàn)金收入 | 50000×30％+40000×70％=43000 | 60000×30％+50000×70％=53000 | 70000×30％+60000×70％=63000 |
| 經(jīng)營性現(xiàn)金支出： | |||
| 直接材料采購支出 | 36000×50％+30000×50％=33000 | 42000×50％+36000×50％=39000 | 48000×50％+42000×50％=45000 |
| 直接工資支出 | 2000 | 3500 | 2800 |
| 制造費用支出 | 4000-1000=3000 | 4500-1000=3500 | 4200-1000=3200 |
| 其他付現(xiàn)費用 | 800 | 900 | 750 |
| 預(yù)交所得稅 | 8000 | ||
| 資本性現(xiàn)金支出 | 15000 | ||
| 現(xiàn)金余缺 | 7000+43000-33000-2000-3000-800-15000=-3800 | 6000+53000-39000-3500-3500-900=12100 | 6082+63000-45000-2800-3200-750-8000=9332 |
| 支付利息 | 5900×12％× 2／12=118 | 20000×15％×3／12+2500×12％×3／12=825 | |
| 取得短期借款 | 9800 | ||
| 償還短期借款 | 5900 | 2500 | |
| 期末現(xiàn)金余額 | 6000 | 6082 | 6007 |
【解析】
其中采購成本：
3月：50000×60％=30000(萬元)
4月：50000×50％=35000(萬元)
5月：70000 × 60％=42000(萬元)
6月：80000×50％=48000(萬元)
借款額：
4月：-3800+借款額≥5000，則借款額≥9800，則借款額=9800萬元
還款額：
5月：12100-還款額×12％×2／12-還款額6000，還款額≤5980．39，取整還款額=5900萬元
6月：9332-20000×15％×3／12-還款額×12％×3／12-還款額≥6000，還款額≤2505．8，取整還款額=2500萬元。
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