第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理
　　本節(jié)大綱要求：
　　(一)掌握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義
　　(二)掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法
　　(三)熟悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容
　　本節(jié)具體內(nèi)容：
　　一、資產(chǎn)的收益與收益率
　　1、資產(chǎn)的收益，是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：
　　(1)以金額表示，稱為資產(chǎn)的收益額;資產(chǎn)的收益額通常來源于兩個(gè)部分：
　　一定期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入：如利息、紅利或股息收益
　　期末資產(chǎn)的價(jià)值(或市場價(jià)格)相對于期初價(jià)值 (或市場價(jià)格)的升值：資本利得
　　(2)以百分比表示;稱為資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率。包括利(股)息的收益率和資本利得的收益率
　　注意：
　?、偈找媛时阌诓煌?guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析
　?、谑找媛适窍鄬μ囟ㄆ谙薜?，大小要受計(jì)算期限的影響，但計(jì)算期限不一定是一年，對于計(jì)算期間短于或長于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化為年收益率。
　　一般情況下，如果不作特殊說明的話，資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的年收益率。
　　單期資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)的收益額÷期初資產(chǎn)的價(jià)值(價(jià)格)
　　=(利息或股息收益+資本利得)÷期初資產(chǎn)的價(jià)值(價(jià)格)
　　=利息或股息收益率+資本利得收益率
　　教材例2-1：某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價(jià)為12元，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少?
　　一年中的收益額=0.25+(12-10)=2.25元
　　股票的收益率=2.25÷10=22.5%
　　股利收益率是2.5%，利得收益率為20%。
　　2、資產(chǎn)收益率的類型
　　(1)實(shí)際收益率――已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率
　　(2)名義收益率――在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率，如借款協(xié)議上的借款利率
　　(3)預(yù)期收益率――期望收益率，是指在不確定條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。
　　預(yù)期收益率的估算方法
　?、倜枋鲇绊懯找媛实母鞣N可能情況，預(yù)測各種情況下發(fā)生的概率以及在各種可能情況下收益率的大小，這樣：


　　②收集事后收益率(歷史數(shù)據(jù))，將歷史數(shù)據(jù)按照不同的經(jīng)濟(jì)狀況分類，并計(jì)算發(fā)生在各類經(jīng)濟(jì)狀況下的收益觀測值的百分比，將所得百分比作為各類經(jīng)濟(jì)情況可能出現(xiàn)的概率，然后計(jì)算各類經(jīng)濟(jì)情況下所有收益率觀測值的平均值作為該類情況下的收益率，最后計(jì)算各類情況下收益率的加權(quán)平均數(shù)即為預(yù)期收益率。
　?、凼占軌虼眍A(yù)測期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，則預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡單平均數(shù)。
　　(4)必要收益率――最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率
　　(5)無風(fēng)險(xiǎn)收益率――是指可以確定可知的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，大小由純利率和通貨膨脹補(bǔ)貼組成，通常用短期國庫券的利率近似的代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率。
　　(6)風(fēng)險(xiǎn)收益率――某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。取決于兩個(gè)因素：風(fēng)險(xiǎn)的大小以及投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好。
　　必要收益率= 無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率
　　二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)
　　從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中， 由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。
　　資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益
　　率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。
　　(一)風(fēng)險(xiǎn)的衡量
　　衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。
　　【08年多選】下列各項(xiàng)中，能夠衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有(　)。
　　A.方差 B.標(biāo)準(zhǔn)差 C.期望值 D.標(biāo)準(zhǔn)離差率
　　答案：ABD


　　(2)利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差(有歷史數(shù)據(jù)的情況下)
　?、兕A(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值法等方法計(jì)算，
　?、跇?biāo)準(zhǔn)差則可以利用下列統(tǒng)計(jì)學(xué)中的公式進(jìn)行估算：

　　2.收益率的標(biāo)準(zhǔn)差( )-----------方差的開方
　　3.收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率 (V)
　　標(biāo)準(zhǔn)離差率，是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比,，也稱為“變異系數(shù)”

　　標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。
　　注意：
　　(1)標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)也越小。
　　標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對大小，因而不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(2)一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險(xiǎn)越大;相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。
　　【03年單選】已知甲方案投資收益率的期望值為15%,乙方案投資收益率的期望值為12%,兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是( )。
　　A.方差 B.凈現(xiàn)值 C.標(biāo)準(zhǔn)離差 D.標(biāo)準(zhǔn)離差率
　　答案：D
　　(二)風(fēng)險(xiǎn)控制對策
　　1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
　　當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
　　例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來;放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。
　　2.減少風(fēng)險(xiǎn)
　　減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;
　　二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。
　　減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：
　　(1)進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測;
　　(2)對決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代;
　　(3)及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息;
　　(4)在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場調(diào)研;
　　(5)采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。
　　3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)
　　對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
　　轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)方法：
　　(1)向保險(xiǎn)公司投保;
　　(2)采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān);
　　(3)通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。
　　4.接受風(fēng)險(xiǎn)
　　接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤;風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。
　　【05年多選】下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對策的有(　)。
　　A. 進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測 B. 向保險(xiǎn)公司投保
　　C. 租賃經(jīng)營 D. 業(yè)務(wù)外包
　　答案：BCD
　　【06年多選】在下列各項(xiàng)中，屬于財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)對策的有(　　)。
　　A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)　　B.減少風(fēng)險(xiǎn)　　C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)　　D.接受風(fēng)險(xiǎn)
　　答案：ABCD
　　【05年判斷.】對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)主動采取合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等措施，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 ( )
　　答案：×
　　三、風(fēng)險(xiǎn)偏好
　　根據(jù)人們對風(fēng)險(xiǎn)的偏好將其分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。
　　1.風(fēng)險(xiǎn)回避者
　　風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：
　　當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn);而對于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。
　　財(cái)務(wù)管理的理論框架和實(shí)務(wù)方法都針對風(fēng)險(xiǎn)回避者，并不涉及風(fēng)險(xiǎn)追求者和中立者的行為。
　　2.風(fēng)險(xiǎn)追求者
　　與風(fēng)險(xiǎn)回避者恰恰相反，風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。
　　他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會給他們帶來更大的效用。
　　3.風(fēng)險(xiǎn)中立者
　　風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動追求風(fēng)險(xiǎn)。
　　他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。
　　【2008年單選】某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于(　)。
　　A.風(fēng)險(xiǎn)愛好者 B.風(fēng)險(xiǎn)回避者 C.風(fēng)險(xiǎn)追求者 D.風(fēng)險(xiǎn)中立者
　　答案：D

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