保持期貨市場(chǎng)流動(dòng)性、發(fā)現(xiàn)真實(shí)有效的期貨價(jià)格是實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)功能的兩個(gè)必要條件；期貨市場(chǎng)流動(dòng)性不能過(guò)低，也不是越高越好，提高流動(dòng)性同時(shí)應(yīng)關(guān)注和跟蹤期貨市場(chǎng)規(guī)模同現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模之間的比例關(guān)系。

　　啟動(dòng)一個(gè)品種，活躍一個(gè)市場(chǎng)，是一項(xiàng)長(zhǎng)期而復(fù)雜的工作，需要一定的時(shí)間和過(guò)程。啟動(dòng)新品種應(yīng)該從現(xiàn)貨商抓起，活躍市場(chǎng)要堅(jiān)持透明性、公開(kāi)性、規(guī)范運(yùn)作以及大品種原則，避免暗箱操作。

　　要使期貨市場(chǎng)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能，首先要維持期貨市場(chǎng)正常的交易秩序，控制好期貨市場(chǎng)的自身風(fēng)險(xiǎn)。有效進(jìn)行期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，要堅(jiān)持公正、透明、有效原則，要關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)發(fā)展情況，要重視期貨價(jià)格的真實(shí)有效性。

　　以客戶(hù)編碼制度為基礎(chǔ)的規(guī)則制度體系，適應(yīng)了期貨市場(chǎng)電子化交易發(fā)展趨勢(shì)，一定程度上有效解決了中國(guó)期貨市場(chǎng)存在數(shù)百家中介機(jī)構(gòu)條件下的規(guī)范與誠(chéng)信問(wèn)題，因此應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和對(duì)待客戶(hù)編碼制度，提高期貨市場(chǎng)公信力。

　　第一個(gè)問(wèn)題：期貨市場(chǎng)流動(dòng)性與價(jià)格有效性

　　保持期貨市場(chǎng)流動(dòng)性、發(fā)現(xiàn)真實(shí)有效的期貨價(jià)格是實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)功能的兩個(gè)必要條件。我們常說(shuō)期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)功能，這也是我們建立和發(fā)展期貨市場(chǎng)的核心目的，期貨市場(chǎng)的所有管理工作都必須圍繞這個(gè)核心目的展開(kāi)。而其他如投資工具等功能，都只是期貨市場(chǎng)的附帶功能，不能本末倒置。但不是所有的期貨市場(chǎng)都能夠很好地發(fā)揮這樣的經(jīng)濟(jì)功能。世界期貨市場(chǎng)150多年的理論與實(shí)踐告訴我們：只有運(yùn)作規(guī)范，并且具有一定的市場(chǎng)流動(dòng)性和期貨價(jià)格真實(shí)有效的期貨市場(chǎng)，才能夠較充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能。因此，在期貨市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)不斷進(jìn)行管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，加強(qiáng)市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)，提高市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作程度，增強(qiáng)市場(chǎng)公信力，有效防范和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在促使期貨市場(chǎng)具有一定的流動(dòng)性的同時(shí)，保持所形成價(jià)格的真實(shí)有效性，就顯得尤為重要。

　　一、科學(xué)提高期貨市場(chǎng)流動(dòng)性

　　1.正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題，市場(chǎng)流動(dòng)性不能過(guò)低，也不是越高越好。

　　期貨市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)低，不能滿(mǎn)足套期保值交易和分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需求；期貨市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)大，就需要分析是否炒作因素過(guò)強(qiáng)，換手率過(guò)高，是否形成了期貨泡沫。在活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，應(yīng)關(guān)注和跟蹤期貨市場(chǎng)規(guī)模同現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模之間的比例關(guān)系。

　　在期貨市場(chǎng)，上市品種是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮的載體。一個(gè)期貨品種可以服務(wù)于該品種的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，為多個(gè)相關(guān)行業(yè)提供避險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)決策服務(wù)。因此，期貨品種越豐富、品種體系越完善，功能發(fā)揮也將越充分，期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用空間也就越大。期貨市場(chǎng)的管理目標(biāo)就是為期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮功能創(chuàng)造適宜的環(huán)境和條件，進(jìn)而促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。期貨市場(chǎng)的上市品種具有一定的市場(chǎng)流動(dòng)性，才能發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能。期貨市場(chǎng)具有較高的流動(dòng)性，才能夠充分分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使保值者順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨相關(guān)企業(yè)才能夠很方便地利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，需要入市時(shí)進(jìn)得來(lái)，需要結(jié)束交易時(shí)出得去。

　　但如果認(rèn)為期貨市場(chǎng)流動(dòng)性越高就越好也是不全面的。美國(guó)芝加哥期貨交易所的研究部門(mén)通過(guò)對(duì)幾十年商品期貨市場(chǎng)同現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的交易倍數(shù)關(guān)系研究，得出這樣的結(jié)論，二者之間存在一定的趨勢(shì)和規(guī)律性，期貨市場(chǎng)規(guī)模并不是完全脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模而無(wú)止境地增長(zhǎng)，也不是倍數(shù)越高就越好，盡管不同品種、不同的歷史時(shí)期的倍數(shù)關(guān)系存在一些變化。

　　在期貨市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，在一些情況下，期貨市場(chǎng)的規(guī)模也會(huì)超越一般的同現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模之間的比例關(guān)系。如在特定的歷史時(shí)期，由于期貨市場(chǎng)上市品種較少，不能滿(mǎn)足社會(huì)投機(jī)資金的需求，大量社會(huì)游資集中在少數(shù)上市品種炒作；如在特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件下，由于許多上市品種缺乏相對(duì)準(zhǔn)確、權(quán)威的宏觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和中長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，國(guó)家有關(guān)政策調(diào)整頻繁，投資者對(duì)市場(chǎng)較難進(jìn)行中長(zhǎng)期分析和判斷，以及許多公司給炒手配比資金和收取較少手續(xù)費(fèi)等原因，都促進(jìn)了市場(chǎng)換手率的提高。此外，還有一些商品期貨品種，如貴金屬，由于其具有一定的金融性和社會(huì)需求的廣泛性，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的倍數(shù)關(guān)系遠(yuǎn)高于其他的品種如農(nóng)產(chǎn)品的倍數(shù)關(guān)系。來(lái)自東京工業(yè)品交易所的專(zhuān)家認(rèn)為，在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的發(fā)展，作為虛擬經(jīng)濟(jì)的期貨市場(chǎng)，由于套利等交易行為的增加，期貨市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的倍數(shù)關(guān)系應(yīng)呈現(xiàn)增強(qiáng)的趨勢(shì)，也就是說(shuō)，期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性將進(jìn)一步得到提高。

　　總而言之，商品期貨的市場(chǎng)流動(dòng)性存在著一定的規(guī)律性，期貨市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)低，不能滿(mǎn)足套期保值交易和分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需求；期貨市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)大，就需要分析是否炒作因素過(guò)強(qiáng)，換手率過(guò)高，期貨市場(chǎng)套期保值與投機(jī)交易比例嚴(yán)重失調(diào)，是否形成了期貨泡沫；在活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，應(yīng)關(guān)注和跟蹤期貨市場(chǎng)規(guī)模同現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模之間的比例關(guān)系。

　　2.吸取教訓(xùn)，規(guī)范運(yùn)作，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　如何才能使期貨市場(chǎng)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性呢？過(guò)去一些期貨市場(chǎng)的不規(guī)范做法帶給我們的教訓(xùn)是十分深刻的，比如有的期貨市場(chǎng)管理者采取拉大戶(hù)、私下給予承諾，指揮、組織個(gè)別會(huì)員單位活躍市場(chǎng)等方式，違背了“三公”原則，損害了投資者的合法權(quán)益。

　　在期貨市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段的新時(shí)期，創(chuàng)造市場(chǎng)流動(dòng)性沒(méi)有捷徑可走，任何違反規(guī)則而急功近利、急于求成的僥幸做法，都可能給剛剛實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的市場(chǎng)和廣大投資者造成傷害。

　　活躍市場(chǎng)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要多方面的共同努力，切實(shí)可行的辦法就是：根據(jù)不同品種的特殊性和一般規(guī)律，科學(xué)設(shè)計(jì)期貨合約和規(guī)則制度，使該品種的期貨市場(chǎng)符合現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，便于現(xiàn)貨相關(guān)企業(yè)利用；創(chuàng)造寬松的市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)實(shí)行做市商等制度，以及采取減免手續(xù)費(fèi)等措施，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入成本；規(guī)范地管理市場(chǎng)，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)規(guī)則制度，最大限度減少人為因素，堅(jiān)決打擊市場(chǎng)操縱行為，維護(hù)投資者合法權(quán)益，形成市場(chǎng)公信力；精心培育市場(chǎng)，通過(guò)舉辦各種形式的培訓(xùn)班、推介會(huì)、研討會(huì)，以及通過(guò)(新聞、網(wǎng)絡(luò))媒體的廣泛宣傳，宣揚(yáng)市場(chǎng)功能，普及期貨知識(shí)，使廣大企業(yè)和投資者認(rèn)識(shí)期貨、了解期貨，逐步根據(jù)需求參與期貨交易，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)參與者的數(shù)量和范圍。

　　二、保證期貨價(jià)格真實(shí)有效性

　　真實(shí)有效的期貨價(jià)格是保證期貨市場(chǎng)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能的前提條件之一，如果期貨價(jià)格嚴(yán)重背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，背離現(xiàn)貨市場(chǎng)基本供需關(guān)系，此時(shí)的期貨市場(chǎng)不僅不能發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能，不能起到保值避險(xiǎn)的作用，而且還會(huì)制造風(fēng)險(xiǎn)，擾亂現(xiàn)貨市場(chǎng)正常的生產(chǎn)、消費(fèi)、流通秩序。

　　期貨市場(chǎng)如何形成真實(shí)有效的期貨價(jià)格？管理層如何判斷期貨價(jià)格是否在合理的范圍之內(nèi)，是否存在嚴(yán)重的背離或是向這個(gè)方向發(fā)展的態(tài)勢(shì)？

　　1.首先要正確分析掌握期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系。

　　特別需要指出的是，如一些小的期貨品種，在特定的條件下，較容易出現(xiàn)期貨市場(chǎng)的投機(jī)需求大于現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)物供給的情況，造成期貨市場(chǎng)價(jià)格帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升。

　　當(dāng)出現(xiàn)這種情況時(shí)，從表面上來(lái)看，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)，似乎不存在背離現(xiàn)象；但是，一旦期貨價(jià)格的泡沫破滅，現(xiàn)貨價(jià)格也將一落千丈，后果將不堪設(shè)想。

　　在這樣的期貨市場(chǎng)需求和期貨價(jià)格泡沫的帶動(dòng)下，現(xiàn)貨價(jià)格在沒(méi)有實(shí)際需求的情況下的一漲一跌，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)如相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、消費(fèi)、流通的負(fù)面影響很大，這使得期貨價(jià)格不僅起不到正確地指導(dǎo)生產(chǎn)、消費(fèi)、流通的作用，不能夠幫助相關(guān)企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.其次是密切關(guān)注價(jià)格變化，保證期貨市場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)價(jià)格的真實(shí)有效性。

　　美國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管者?美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）高度重視期貨價(jià)格的真實(shí)有效性，設(shè)有經(jīng)濟(jì)分析部和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辦公室，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家每天密切關(guān)注、跟蹤所有上市商品的現(xiàn)貨市場(chǎng)情況以及期貨市場(chǎng)價(jià)格的形成過(guò)程，發(fā)現(xiàn)可疑跡象，即時(shí)通過(guò)執(zhí)行大戶(hù)報(bào)告制度等調(diào)查、了解市場(chǎng)交易情況，通過(guò)同相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需和價(jià)格等情況進(jìn)行比較研究，確認(rèn)期貨價(jià)格是否同現(xiàn)貨價(jià)格嚴(yán)重背離、是否存在市場(chǎng)操縱，嚴(yán)格防范和打擊市場(chǎng)操縱行為。

　　3.形成有效的期貨價(jià)格，還需要堅(jiān)持公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)境。

　　需要市場(chǎng)信息的認(rèn)知程度高、來(lái)源廣泛，需要市場(chǎng)參與者范圍廣泛、結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)作理性，這樣，才能使形成的期貨價(jià)格科學(xué)、公正、客觀、真實(shí)、有效，使期貨市場(chǎng)價(jià)格客觀、真實(shí)地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)的供求關(guān)系。

　　期貨市場(chǎng)只有形成真實(shí)有效的期貨價(jià)格，才能為相關(guān)行業(yè)正確地進(jìn)行生產(chǎn)、消費(fèi)和流通提供決策參考，相關(guān)行業(yè)企業(yè)才能進(jìn)行有效的保值避險(xiǎn)交易。