第七章 期貨投機(jī)與套利交易

期貨投機(jī)的作用：

1、 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；2、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)3、緩解價(jià)格波動(dòng)4、提高市場(chǎng)流動(dòng)性

期貨投機(jī)者的類(lèi)型：

1、 按交易頭寸分：多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者

2、 按交易量大小區(qū)分：大投機(jī)商和中小投機(jī)商

3、 從分析預(yù)測(cè)方法區(qū)分：基本分析派和技術(shù)分析派

4、 從持倉(cāng)時(shí)間區(qū)分：長(zhǎng)線(xiàn)交易者、短線(xiàn)交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。

期貨投機(jī)的原則：

一、 充分了解期貨合約

二、 制定交易計(jì)劃

三、 確定獲利和虧損限度

四、 確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本

期貨投機(jī)的方法：

（一） 建倉(cāng)階段

1、 選擇入市時(shí)機(jī)

首先，采取基本分析法和技術(shù)分析法分析市場(chǎng)是牛市還是熊市，升勢(shì)還是跌勢(shì)有多長(zhǎng)。

其次，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景。

最后，決定入市的具體時(shí)間。

注意：建倉(cāng)時(shí)只有市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)明確上漲時(shí)，才買(mǎi)入期貨合約；市場(chǎng)趨勢(shì)明確下跌時(shí)，才賣(mài)出期貨合約。 如果趨勢(shì)不明朗，就不要匆忙建倉(cāng)。

2、 平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高

如果建倉(cāng)后市場(chǎng)行情與預(yù)料的相反則可采取平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高的策略。如買(mǎi)入合約后，價(jià)格下降，則進(jìn)一步買(mǎi)入合約，以求降低平均買(mǎi)入價(jià)，一但價(jià)格反彈，可在較低價(jià)格上賣(mài)出止虧盈利。同理，平均賣(mài)高也是。

投機(jī)者在采取平均買(mǎi)低或平均賣(mài)高的策略時(shí)，必須以對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的看法不變?yōu)榍疤帷?

一般只有在頭筆交易已經(jīng)獲利的情況下，才能增加持倉(cāng)。

3、 金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出

如果建倉(cāng)后市場(chǎng)行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利，可以增加持倉(cāng)。增加持倉(cāng)應(yīng)遵循以下兩個(gè)原則：

（1）、只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉(cāng)。

（2）、持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減

4、合約交割月份的選擇

在正向市場(chǎng)，做多頭的投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入近期月份合約；做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出較遠(yuǎn)期的合約。

正向市場(chǎng)，行情漲時(shí)近期漲多，行情跌時(shí)遠(yuǎn)跌多；

在反向市場(chǎng)，做多頭的投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份合約；做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出較近期的合約。

反向市場(chǎng)，行情漲時(shí)遠(yuǎn)期漲多，行情跌是近跌多。

（二） 平倉(cāng)階段

1、 掌握限制損失、滾動(dòng)利潤(rùn)的原則

損失達(dá)到事先確定的數(shù)額時(shí)，應(yīng)立即對(duì)沖了結(jié)，認(rèn)輸離場(chǎng)。

2、 靈活運(yùn)用止損指令。

止損單中的價(jià)格不能太接近于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，否則價(jià)格稍有波動(dòng)就不得不平倉(cāng)，但也不能離市場(chǎng)價(jià)格太遠(yuǎn)，以免遭受不必要的損失。

（三）做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理

1、一般性的投資管理要領(lǐng)：

（1）投資額應(yīng)限定在全部資本的1/3至1/2為宜。

（2）單個(gè)市場(chǎng)交易資金應(yīng)控制在總資本的10%~20%以?xún)?nèi)。

（3）單個(gè)市場(chǎng)最大總虧損金額宜控制在總資本的5%以?xún)?nèi)。

（4）在任何一個(gè)市場(chǎng)群類(lèi)上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%~30%以?xún)?nèi)。

2、決定頭寸的大小

3、分散投資和集中投資

期貨投機(jī)與證券投資的不同在于：期貨投機(jī)主張縱向投資分散化（選擇少數(shù)熟悉品種在不同時(shí)機(jī)分散資金投入），而證券投資主張橫向投資多元化（同時(shí)選不同證券品種組成投資組合）。

套利的作用：

一、 套利行為有助于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成。

二、 套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。

期限套利：

兩種情形：

一、當(dāng)價(jià)差>>持倉(cāng)費(fèi)，則買(mǎi)入現(xiàn)貨，賣(mài)出期貨，到期交割。

二、當(dāng)價(jià)差<<持倉(cāng)費(fèi)，則賣(mài)出現(xiàn)貨，買(mǎi)入期貨合約。

對(duì)于商品期貨來(lái)說(shuō)，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)缺少做空機(jī)制，從而限制了現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出的操作。因此常見(jiàn)的期限套利操作是第一種情形。

第四節(jié) 價(jià)差套利

建倉(cāng)的價(jià)差：價(jià)格高的—價(jià)格低的

平倉(cāng)的價(jià)差：建倉(cāng)時(shí)價(jià)格高的合約的平倉(cāng)價(jià)格—建倉(cāng)時(shí)價(jià)格低的合約的平倉(cāng)價(jià)格

買(mǎi)進(jìn)套利：如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大，則套利者將買(mǎi)入其中價(jià)格較高的一“腿”同時(shí)賣(mài)出價(jià)格較低的一“腿”。

賣(mài)出套利：如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將縮小，套利者可通過(guò)賣(mài)出其中價(jià)格較高的一“腿”同時(shí)買(mǎi)入價(jià)格較低的一“腿”來(lái)進(jìn)行盈利。

跨期套利的操作：

（一） 牛市套利

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過(guò)不足，需求旺盛，一般來(lái)說(shuō)，較近月份的合約價(jià)格漲幅大于較遠(yuǎn)月的，或者較近的跌幅小于較遠(yuǎn)月的。這種情況下無(wú)論正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，都是買(mǎi)進(jìn)近期，賣(mài)出遠(yuǎn)期來(lái)套利，成為牛市套利。

牛市套利對(duì)于可存儲(chǔ)的商品并且是在相同的作物年度最有效。

在正向市場(chǎng)上，牛市套利的損失有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)檎蚴袌?chǎng)進(jìn)行牛市套利，實(shí)際上是賣(mài)出套利，獲利條件是價(jià)差縮小。

在反向市場(chǎng)，近期價(jià)格要高于遠(yuǎn)期價(jià)格，牛市套利就是買(mǎi)入近期合約同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期合約，可歸入買(mǎi)入套利。獲利條件是價(jià)差擴(kuò)大。

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過(guò)剩，需求相對(duì)不足，一般來(lái)說(shuō)，較近月份的合約價(jià)格跌幅大于較遠(yuǎn)月的，或者較近的上漲幅度小于較遠(yuǎn)月的。無(wú)論正向還是反向市場(chǎng)，在這種情況下，都是賣(mài)出較近的，買(mǎi)進(jìn)較遠(yuǎn)的，盈利可能大。成為熊市套利。

熊市套利：

正向市場(chǎng)買(mǎi)入套利，反向市場(chǎng)賣(mài)出套利

（三）、蝶式套利

風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)都較小。

四、跨市套利操作

注意幾個(gè)方面的因素：

1、運(yùn)輸費(fèi)用

2、交割品級(jí)的差異

3、交易單位和報(bào)價(jià)體系

4、匯率波動(dòng)

5、保證金和傭金成本

五、套利的分析方法

（一）、圖表分析法

（二）、季節(jié)性分析法

（三）、相同期間供求分析法