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　　期貨投資分析概論

　　5.有效市場有哪三種形式?各自的含義是什么?

　　有效市場分成弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場三個層次;

　　弱式有效市場假說：當(dāng)期的期貨價(jià)格已經(jīng)成分反映了當(dāng)前全部期貨市場信息，技術(shù)分析無效;

　　半強(qiáng)式有效市場：當(dāng)前的期貨價(jià)格不僅已經(jīng)充分反映了當(dāng)前全部期貨市場信息，而且所有的公開可獲得的信息也已經(jīng)得到充分反應(yīng)，因此，技術(shù)分析和基本面分析方法都是無效的;

　　強(qiáng)式有效市場：當(dāng)前的期貨價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部信息，包括內(nèi)幕消息。

　　6.行為金融學(xué)主要有哪些研究成果?

　　有效市場假說認(rèn)為金融市場中的價(jià)格包含了一切信息，因而在任何時候的證券或期貨價(jià)格均可以看作為價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)。這個假說實(shí)際上隱含著兩個假設(shè)前提：一是投資者的投資行為模式是沒有偏差的;二是投資者總是以自身利益最大化為目標(biāo)。

　　行為金融學(xué)認(rèn)為有效市場假說本身并沒有保證兩個假說前提一定成立。行為金融學(xué)根據(jù)對實(shí)際情況的分析，認(rèn)為投資主體因?yàn)樾睦硪蛩氐挠绊憰?jīng)常出現(xiàn)違反這兩個假設(shè)前提的情況。比如，在投資者者決策行為的一般特征研究方面，沙芬連和史蒂文指出：a.決策者的偏好是多樣的、可變的，他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;b.決策者是應(yīng)變性的，他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序和技術(shù);c.決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。

　　行為金融學(xué)揭示了新古典傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的一個根本性缺陷----完全理性假說。與傳統(tǒng)金融學(xué)不同，行為金融學(xué)認(rèn)為市場中的參與者不是完全理性的，他們只是準(zhǔn)理性人或者有限理性人，他們在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策中往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差在有些情況下，成為影響全局的錯誤。在這種情況下，市場選擇的結(jié)果是不確定，其機(jī)制常常會失靈，非理性交易者完全有可能在市場中生存下來。

　　7.期貨投資中方法論與方法有什么差別?

　　一般而言，方法是指確定的、具體的、可以依循的解決問題的途徑、程序或者邏輯。而方法論不同于具體的方法，方法論高于具體的方法，具體表現(xiàn)為：

　　a.方法論不是具體方法的簡單集合，方法論具有整體性要求，意味著必須關(guān)注方法之間的相互關(guān)聯(lián)及整體狀況;

　　b.具體的方法側(cè)重操作性和技術(shù)性，解決如何做、如何實(shí)現(xiàn)目的的問題，而方法論必須考察這些方法的有效性，注重這些方法背后的準(zhǔn)則或原理，解決為何這么做、憑什么這么做的問題;

　　c.總結(jié)期貨投資分析方法或期貨投資策略背后的準(zhǔn)則或原理，勢必涉及更為根本的認(rèn)識問題。事實(shí)上，任何期貨投資分析方法或期貨投資策略都是建立在如何認(rèn)識期貨市場和期貨價(jià)格這個基礎(chǔ)上的。

　　d.只有站在方法論高度上，才能更好的審視和評價(jià)具體方法的優(yōu)勢，形成一定的投資理念，并以此指導(dǎo)投資實(shí)踐。

　　因此，對于期貨投資者而言，學(xué)習(xí)和掌握大量的具體分析方法和投資策略是必要的，除此之外，更為重要的是對期貨投資方法論的學(xué)習(xí)和探索。

　　8.期貨投資策略中預(yù)測分析與風(fēng)險(xiǎn)管理措施孰輕孰重?

　　一個完整的投資策略必須包括預(yù)測失敗時的風(fēng)險(xiǎn)管理，高成功概率的預(yù)測分析僅是成功投資的要素之一，成功的投資不但需要正確的市場分析，更需要正確的風(fēng)險(xiǎn)管理，可見在期貨投資策略中預(yù)測分析和風(fēng)險(xiǎn)管理兩者一樣重要。