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經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
哈羅德-多馬模型強(qiáng)調(diào)資本形成在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與儲(chǔ)蓄率成正比，與資本-產(chǎn)出成反比。但是，該模型忽視了勞動(dòng)投入、技術(shù)進(jìn)步乃至制度因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。
綜合所有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素?zé)o外乎技術(shù)進(jìn)步、資本形成和勞動(dòng)投入。世界各國(guó)政府大多采取鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步、鼓勵(lì)資本形成、增加勞動(dòng)供給、建立適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)權(quán)和收入分配制度等政策來(lái)保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度、質(zhì)量和效率。
經(jīng)濟(jì)周期
1、康德拉季耶夫周期：分為繁榮、衰退、蕭條、回升四個(gè)階段，以創(chuàng)新性技術(shù)變革為起點(diǎn)。
自工業(yè)革命以來(lái)，全球已經(jīng)歷過(guò)四輪完整的康德拉季耶夫周期，每一輪周期的起始或結(jié)束都以一個(gè)突破性的技術(shù)作為標(biāo)志，如紡織工業(yè)和蒸汽機(jī)技術(shù)、鋼鐵和鐵路技術(shù)、電器和重化工業(yè)技術(shù)、汽車(chē)和計(jì)算機(jī)技術(shù)。
2、庫(kù)茲涅茨周期，也稱(chēng)為建筑業(yè)周期或房地產(chǎn)周期
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞母鶕?jù)建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)興衰的波動(dòng)現(xiàn)象，提出為期15—25年的經(jīng)濟(jì)周期——庫(kù)茲涅茨周期。建筑業(yè)與房地產(chǎn)的需求變化與人口的繁衍與遷移息息相關(guān)，所以庫(kù)茲涅茨周期也在一定程度上反映了人口周期。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)起步較晚，還不足以對(duì)庫(kù)茲涅茨周期提供實(shí)質(zhì)性的證據(jù)支持。
3、朱格拉周期
法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在著8—10年的中周期波動(dòng)，以設(shè)備更替和資本投資為主要驅(qū)動(dòng)因素。生產(chǎn)力水平反映了制造業(yè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而生產(chǎn)力的提升是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，需要企業(yè)不斷對(duì)設(shè)備進(jìn)行更新和再投資。設(shè)備更替與投資高峰期時(shí)，經(jīng)濟(jì)隨之快速增長(zhǎng);設(shè)備投資完成后，經(jīng)濟(jì)也隨之衰退。
4、基欽周期
英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·基欽從廠商生產(chǎn)過(guò)多時(shí)就會(huì)形成存貨從而減少生產(chǎn)的現(xiàn)象出發(fā)，認(rèn)為庫(kù)存投資變化會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并把這種2—4 年的短期調(diào)整稱(chēng)為存貨周期，也稱(chēng)為基欽周期或短波理論?；鶜J周期的內(nèi)在基礎(chǔ)在于商品的需求沖擊是被動(dòng)的和外在的，而供給調(diào)整是主動(dòng)的和內(nèi)在的;需求和供給的不同變動(dòng)形成了被動(dòng)去庫(kù)存、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、主動(dòng)去庫(kù)存四個(gè)周期性階段。
經(jīng)濟(jì)周期類(lèi)型一覽表
經(jīng)濟(jì)周期 | 周期跨度 | 驅(qū)動(dòng)因素 |
康德拉季耶夫周期 | 40—60年（長(zhǎng)周期） | 技術(shù)創(chuàng)新 |
庫(kù)茲涅茨周期 | 15—25年（長(zhǎng)周期） | 房地產(chǎn)和建筑業(yè)興衰 |
朱格拉周期 | 8—10年（中周期） | 設(shè)備更替、資本投資 |
基欽周期 | 2—4年（短周期） | 庫(kù)存投資變化 |
美林投資時(shí)鐘
美林投資時(shí)鐘理論將每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段∶復(fù)蘇期、過(guò)熱期、滯脹期和衰退期，認(rèn)為在不同階段應(yīng)該配置不同的資產(chǎn)。該理論通過(guò)研究美國(guó)1969年7月至 2003年8月債券、股票、商品和貨幣的收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，得出的結(jié)論是;在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹率的不同情況投資配置于不同的大類(lèi)資產(chǎn)，最終得到的資產(chǎn)回報(bào)率可能超過(guò)整體市場(chǎng)的投資回報(bào)率。
美林時(shí)鐘的投資策略主要是根據(jù)周期性、久期、利率敏感性和標(biāo)的資產(chǎn)四個(gè)方面做出判斷。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，股票和大宗商品表現(xiàn)良好，周期性行業(yè)的收益要明顯高于市場(chǎng)的整體表現(xiàn)；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，防御性行業(yè)的收益要明顯高于市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。當(dāng)通貨膨脹率下降時(shí)，貼現(xiàn)率也將隨之下降，金融資產(chǎn)表的收益要更好一些。
美林時(shí)鐘的投資策略
階段 | 增長(zhǎng)率 | 通脹率 | 最佳資產(chǎn)類(lèi)別 | 最佳行業(yè) | 收益曲線斜率 |
衰退 | 下降 | 下降 | 債券 | 防守性行業(yè) | 牛市陡 |
復(fù)蘇 | 上升 | 下降 | 股票 | 周期性成長(zhǎng) | ----- |
過(guò)熱 | 上升 | 上升 | 大宗商品 | 周期性價(jià)值 | 熊市平 |
滯脹 | 下降 | 上升 | 現(xiàn)金 | 防守性價(jià)值 | ----- |
小試牛刀
1、在通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)背景下，投資者應(yīng)配置（）。
A. 黃金
B. 基金
C. 債券
D. 股票
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