(二)獨(dú)立方案選擇
1．獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)
(1)以效率作為指標(biāo)，效率一效益／制約資源的數(shù)量。
(2)制約資源，可以是資金、時(shí)間、空間、重量、面積等。
(3)只能用相對(duì)指標(biāo)(盈利能力指標(biāo))：內(nèi)部收益率——適用于復(fù)雜的長(zhǎng)期的項(xiàng)目，投資利潤(rùn)率——適用于簡(jiǎn)單的短期的項(xiàng)目。
(4)不能用盈利額指標(biāo)(如凈現(xiàn)值)來評(píng)價(jià)。
【形象理解】
甲項(xiàng)目投資1元，獲利1元，利潤(rùn)率100％，乙項(xiàng)目投資100萬元，獲利50萬元，利潤(rùn)率50％。盡管乙項(xiàng)目獲利50萬元遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于甲項(xiàng)目的1元，但我們會(huì)選甲項(xiàng)目而不是乙項(xiàng)目。
2．無資金約束的項(xiàng)目選擇方法
(1)計(jì)算各方案的效率(內(nèi)部收益率)。
(2)直接將計(jì)算出的效率指標(biāo)與收益標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。
(3)大于標(biāo)準(zhǔn)的方案可行，小于標(biāo)準(zhǔn)的方案不可行。
3．有資金總量約束的項(xiàng)目選擇方法
(1)計(jì)算各方案的效率(投資利潤(rùn)率或是內(nèi)部收益率)。
(2)按效率從大至小的順序排列各方案。
(3)畫出資金總量約束線。
(4)資金總量約束線左邊的，效率大于標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目即為可選方案。
4．有資金成本約束的項(xiàng)目選擇方法
(1)計(jì)算各方案的效率(投資利潤(rùn)率或是內(nèi)部收益率)。
(2)按效率從大至小的順序排列各方案。
(3)將用于投資的資金成本，按由小至大的順序排列。
(4)將上述兩圖合并為獨(dú)立方案選擇圖。
(5)效率線與資金成本線交點(diǎn)左邊的方案即為后選擇方案。
【例15·案例分析題】某公司有六個(gè)互相獨(dú)立的投資項(xiàng)目，壽命期皆為8年。若基準(zhǔn)收益率為10％。

1．當(dāng)無資金約束時(shí)，應(yīng)該選擇（　　）方案。
A．A、C、D、E
B．A、B、C、D、E
C．B、C、D、E
D．A、B、C、E
【答案】B
【解析】基準(zhǔn)收益率為10％，所以內(nèi)部收益率大于10％的項(xiàng)目均可，方案選擇ABCDE。




步驟回顧：
(1)計(jì)算各方案的效率(投資利潤(rùn)率或是內(nèi)部收益率)。
(2)直接將計(jì)算出的效率指標(biāo)與收益標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。
(3)大于標(biāo)準(zhǔn)的方案可行，小于標(biāo)準(zhǔn)的方案不可行。
2．當(dāng)可利用的資金總額只有3000萬元時(shí)，應(yīng)選擇（　?。┓桨?。
A．A、C、D、E
B．A、B、C、D
C．B、C、D、E
D．A、B、C、E
【答案】D
【解析】如下圖所示，此時(shí)應(yīng)選擇C、A、B、E四個(gè)方案。


有資金總量約束的項(xiàng)目選擇步驟：
(1)計(jì)算各方案的效率(投資利潤(rùn)率或是內(nèi)部收益率)。
(2)按效率從大至小的順序排列各方案。
(3)畫出資金總量約束線。
(4)資金總量約束線左邊的，效率大于標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目即為可選方案。
3．若該公司所需資金必須全部從銀行貸款，貸款數(shù)額為600萬元時(shí)，利率為12％，此后每增加600萬元利率就增加4％，則應(yīng)該選擇（　?。┓桨浮?
A．A、C，D
B．A，B，C
C．B，C，D
D．A，B，D
【答案】B
【解析】此時(shí)應(yīng)選擇C、A、B三個(gè)方案。



有資金成本約束的項(xiàng)目選擇步驟：
(1)計(jì)算各方案的效率(投資利潤(rùn)率或是內(nèi)部收益率)。
(2)按效率從大至小的順序排列各方案。
(3)將用于投資的資金成本，按由小至大的順序排列。
(4)將上述兩圖合并為獨(dú)立方案選擇圖。
(5)效率線與資金成本線交點(diǎn)左邊的方案即為后選擇方案。
(三)互斥方案選擇

【注意】
(1)互斥方案可以用效率指標(biāo)比較。
(2)不能直接用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行選擇。
(3)但可以使用差額內(nèi)部收益率法比較。
1．凈現(xiàn)值(NPV、PW)、凈年值(AW)、凈將來值(FW)法
(1)計(jì)算出NPV。
(2)AW=NPV(A／P，i，n)A=P(A／P，i，n)。
(3)FW=NPV(F／P，i，n)F=P(F／P，i，n)。
(4)NPV/AW／FW大于等于零，則項(xiàng)目可行。
(5)多方案比較，選值的。
【注意】
(1)該方法必須事先給出基準(zhǔn)收益率或設(shè)定收益率。
(2)三個(gè)指標(biāo)，哪個(gè)方便可使用哪個(gè)，結(jié)論相同。
2．差額法
(1)找出兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量差額(B—A)。
(2)計(jì)算出差額的凈現(xiàn)值、凈年值和凈將來值。
(3)如果上述值為正，則B項(xiàng)目?jī)?yōu)于A項(xiàng)目。
(4)種類：①差額凈現(xiàn)值法；②差額凈年值法；③差額凈將來值法。
3．追加投資收益率法
(1)比較兩個(gè)方案的投資額或年值收益的差額(B—A)。
(2)計(jì)算差額的內(nèi)部收益率。
(3)與基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較，大于基準(zhǔn)收益率，表示這種追加投資是值得的，B方案優(yōu)于A方案。 (4)無資格方案：在互斥方案選擇時(shí)，該方案不可能成為終選擇的方案，即如下圖所示位于任意兩點(diǎn)間連線的下方的項(xiàng)目(項(xiàng)目甲1和甲3)，剔除無資格方案可以簡(jiǎn)化計(jì)算。

【注意】
(1)引入的A。表示不投資或投資額為零時(shí)的方案。
(2)若連成的折線是單調(diào)減少的形式，則無需進(jìn)行上述排除無資格方案的過程。
【例16·單選題】某公司正在研究從5個(gè)互斥方案中選擇一個(gè)優(yōu)方案，各方案的投資及每年年末的凈收益如表所示。各方案的壽命期都為7年，該公司的基準(zhǔn)收益率為12％,應(yīng)該選擇（　?。┓桨?。

A．A
B．B
C．C
D．D
【答案】C
【解析】步，兩兩方案數(shù)據(jù)作差，為了便于理清思路，可以自己制作表格：

第二步，計(jì)算出每個(gè)新方案的追加投資收益率(計(jì)算略)
RA-AO=21％
RB-A=9％
RC-B=19％
RD-C=6％
RE-D=13％
第三步，畫出方案選擇圖，確定無資格方案BD

第四步，將無資格方案剔除后，重新作差額

第五步，重新計(jì)算出三個(gè)方案的追加內(nèi)部收益率(計(jì)算略)
RA-Ao=21％n
RC-A=15．7％
RE-C=10％
判斷結(jié)果，基準(zhǔn)收益率為12％，則應(yīng)該選(A—AO)方案和(C—A)方案。進(jìn)行數(shù)學(xué)運(yùn)算：A—AO+
C—A=C—AO=C，所以選C方案。
4．壽命期不同的互斥方案選擇——年值法
(1)通常采用年值法。
(2)考慮各投資方案壽命期小公倍數(shù)的期限的現(xiàn)金流量。
(3)假設(shè)個(gè)壽命期以后的各周期所發(fā)生的現(xiàn)金流量與個(gè)周期的現(xiàn)金流量完全相同地重復(fù)出現(xiàn)。

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