二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

　　(一)概述

　　1.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的含義

　　證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：指具備證券經(jīng)紀(jì)商資格的投資銀行通過證券營業(yè)部接受客戶委托，按照客戶要求，并代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。提供證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投行收取傭金。

　　2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本要素

　　證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本要素：委托人、證券經(jīng)紀(jì)商、證券交易場所、證券交易的標(biāo)的物。

　　(1)委托人是指依國家法律、法規(guī)的規(guī)定，可以進(jìn)行證券買賣的自然人或法人。

　　(2)證券經(jīng)紀(jì)商

　　證券經(jīng)紀(jì)商是指在證券交易中接受客戶委托、代理買賣證券并收取傭金的投資銀行。

　　(3)證券交易場所

　?、僮C券交易所(場內(nèi)交易市場)：是掛牌上市證券進(jìn)行交易的場所(指在一定場所、一定時(shí)間、按一定的規(guī)制集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場)。

　　證券交易所的組織形式有公司制和會(huì)員制兩種，我國是會(huì)員制。

　?、谄渌灰讏鏊?場外交易市場)：指證券交易所以外的證券交易市場，無固定場所也沒有正式的組織，是一種通過電訊系統(tǒng)直接在交易所外面進(jìn)行證券買賣的交易網(wǎng)絡(luò)。包括：柜臺(tái)交易市場、第三市場、第四市場。

　　柜臺(tái)交易市場是在股票交易所以外的各種證券交易機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上進(jìn)行的股票交易市場(無形的市場)簡稱OTC。柜臺(tái)交易市場按“標(biāo)購標(biāo)售(Bid and Ask)”方式交易，典型代表是NASDAQ系統(tǒng)。(主要交易者是券商)

　　第三市場又稱“店外市場”，它是靠交易所會(huì)員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。(上市股票的批量交易市場)。第三市場交易成本低、成交迅速、其主要客戶是機(jī)構(gòu)投資者。

　　第四市場：指投資者完全繞過證券商，自己相互之間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場。第四市場交易成本低、成交快、保密好、具有很大潛力;利用第四市場進(jìn)行交易的一般都是大企業(yè)和大公司。

　　(4)證券交易的標(biāo)的物

　　所有上市交易的股票和債券都是證券交易的標(biāo)的物。我國目前有：A股、B股、基金、債券(包括可轉(zhuǎn)債)等。

　　(二)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

　　1.業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性和價(jià)格波動(dòng)性

　　2.證券經(jīng)紀(jì)商的中介性

　　3.客戶指令的權(quán)威性

　　4.客戶資料的保密性

　　(三)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的流程

　　開戶―交易委托―委托成交―股權(quán)登記、證券存管、清算交割交收。

　　開戶包括兩個(gè)方面：證券賬戶和資金賬戶。

　　1.證券賬戶

　　(1)個(gè)人賬戶(A字賬戶)

　　法人賬戶(B字賬戶)

　　另外，投資銀行自營業(yè)務(wù)須以本公司名義開立自營賬戶。

　　(2)股票賬戶、基金賬戶、債券賬戶

　　股票賬戶可以用于買賣股票，也可用于買賣債券和基金以及其他上市證券;債券賬戶和基金賬戶則是只能用于買賣上市債券(回購)和上市基金的專用型賬戶。

　　2.資金賬戶包括：現(xiàn)金賬戶、保證金賬戶

　　資金賬戶的開立意味著客戶與投資銀行建立了經(jīng)紀(jì)關(guān)系。

　　(1)現(xiàn)金賬戶：不能透支。

　　(2)保證金賬戶：保證金交易(虛盤交易)和信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　?、俦ＷC金交易：即允許客戶使用經(jīng)紀(jì)人或銀行的貸款購買證券。

　　保證金交易的實(shí)質(zhì)是投資者用自己的資金作為擔(dān)保，從銀行或經(jīng)紀(jì)商處獲得貸款(融資)來放大交易規(guī)模。

　?、谛庞媒?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

　　信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分類：融資(買空)和融券(賣空)。

　　融資：指客戶委托買入證券時(shí)，投資銀行以自有或外部融入的資金為客戶墊付部分資金以完成交易，以后由客戶歸還并支付相應(yīng)的利息。

　　融券：指客戶賣出證券時(shí)，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券，為客戶代墊部分或者全部證券以完成交易，以后由客戶歸還。

　　信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行融資功能與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合產(chǎn)生的，是其傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的延伸，是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一種形式。

　　投資銀行在信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中扮演著債權(quán)人和抵押權(quán)人的角色。

　　3.進(jìn)行交易委托

　　(1)交易委托的要求：辦理交易委托的手續(xù)包括投資者填寫委托單和證券經(jīng)紀(jì)商受理的委托，這就相當(dāng)于合同關(guān)系中的要約與承諾。

　　(2)交易委托的種類

　　A.按數(shù)量不同分：整數(shù)委托和零數(shù)委托。

　　整數(shù)委托是指委托買賣證券的數(shù)量為一個(gè)交易單位或者交易單位的整數(shù)倍，一個(gè)交易單位俗稱“一手”。

　　零數(shù)委托是指投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商買賣證券時(shí)，買進(jìn)或賣出的證券不足證券交易所規(guī)定的一個(gè)交易單位，目前我國只在賣出證券時(shí)才有零數(shù)委托。

　　B.按委托價(jià)格不同分：市價(jià)委托和限價(jià)委托。

　　市價(jià)委托僅指明交易的數(shù)量，而不指明交易的具體價(jià)格，要求投資銀行按照即時(shí)市價(jià)買賣。

　　限價(jià)委托是指投資者在委托經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行買賣的時(shí)候，限定證券買進(jìn)或賣出的價(jià)格，經(jīng)紀(jì)商只能在投資者事先規(guī)定的合適價(jià)格內(nèi)進(jìn)行交易。

　　4.委托成交

　　(1)成交原則―價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先

　　(2)競價(jià)原理：集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)

　　在我國，開盤價(jià)是集合競價(jià)的結(jié)果，集合競價(jià)時(shí)間9：15―9：25，其余時(shí)間均為連續(xù)競價(jià)。

　　連續(xù)競價(jià)成交價(jià)格原則：買進(jìn)申報(bào)與賣出申報(bào)相同。買入申報(bào)價(jià)格高于市場即時(shí)的賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)的賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格;賣出申報(bào)價(jià)格低于市場即時(shí)的買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)的買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格。

　　5.股權(quán)登記、證券存管、清算交割交收

　　(1)股權(quán)登記：發(fā)行公司委托專門的登記機(jī)構(gòu)建立其所有的股東名冊(cè)，并在每一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為發(fā)生后進(jìn)行變更登記。

　　(2)證券存管：在交易過戶、非交易過戶、分紅派息、賬戶掛失等變更中實(shí)施的財(cái)產(chǎn)保管制度。

　　(3)清算交割交收。

　　清算與交割交收統(tǒng)稱為證券結(jié)算。結(jié)算方式：凈額結(jié)算和逐筆結(jié)算。

　　(2)競價(jià)方式，顯著特征是價(jià)格由需求方?jīng)Q定。累計(jì)申購量達(dá)到新股發(fā)行量的價(jià)位為有效價(jià)位。價(jià)格的確定：

　?、俳y(tǒng)一價(jià)格拍賣(荷蘭式拍賣)

　?、诓顒e價(jià)格拍賣(美國式拍賣)

　　承銷商沒有對(duì)股票定價(jià)和配售股票的權(quán)利。

　　(3)固定價(jià)格方式，是承銷商事先確定發(fā)行價(jià)格，投資者根據(jù)這一價(jià)格申購，如果超額，承銷商或有較大分配權(quán)力，或采取比例配發(fā)的方式。

　　(4)混合方式是多種招股方式同時(shí)混合使用，如香港采用的模式是將詢價(jià)方式與固定價(jià)格公開認(rèn)購相結(jié)合，臺(tái)灣模式則是詢價(jià)方式、競價(jià)方式與固定價(jià)格公開申購三者的結(jié)合。

　　“綠鞋期權(quán)”：指發(fā)行人授予主承銷商有權(quán)自主執(zhí)行超過計(jì)劃融資規(guī)模15%的配售新股的權(quán)力。當(dāng)新股供不應(yīng)求時(shí)，主承銷商以115%的數(shù)量向投資者發(fā)售，但其中15%的股票在股票發(fā)行完畢上市之日的30天內(nèi)推遲交付。具體的操作是：①在綠鞋期權(quán)行使期內(nèi)，若市場股價(jià)高于發(fā)行價(jià)，主承銷商根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人按發(fā)行價(jià)額外配發(fā)多達(dá)該次募集總量15%的股票，再由主承銷商將其配售給投資者;②若市場股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，則主承銷商用超額的15%的資金在市場按市場價(jià)購進(jìn)股票再按發(fā)行價(jià)配售給投資者。

　　2.我國的股票IPO發(fā)行定價(jià)方式

　　(1)2005年初開始實(shí)現(xiàn)詢價(jià)與固定價(jià)格公開認(rèn)購相結(jié)合的模式。

　　IPO公司向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票用詢價(jià)方式;向社會(huì)公眾采用固定價(jià)格公開認(rèn)購的方式。

　　(2)具體步驟：

　　兩次詢價(jià)：初步詢價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)(主板IPO)(中小企業(yè)板IPO無須累計(jì)投標(biāo)詢價(jià))

　　①初步詢價(jià)階段：發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向不少于20家(公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不少于50家)的符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行詢價(jià)，通過詢價(jià)的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間以及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。

　?、诶塾?jì)投標(biāo)詢價(jià)階段：確定發(fā)行價(jià)格，向參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行量的20%;公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后發(fā)行數(shù)量的50%。詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

　　③按確定價(jià)格向社會(huì)公眾公開發(fā)行剩余股票。

　　3.股票發(fā)行監(jiān)管制度

　　(1)股票發(fā)行監(jiān)管制度的一般形式

　　主要有三類：審批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制。

　?、賹徟疲簬в袕?qiáng)烈計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和行政干預(yù)的色彩。主要表現(xiàn)為：股票發(fā)行實(shí)行下達(dá)指標(biāo)的辦法，同時(shí)對(duì)各地區(qū)、部門上報(bào)企業(yè)的家數(shù)做出限制。

　?、谧?cè)制：又稱備案制或存檔制，是一種市場化的新股發(fā)行監(jiān)管制度。發(fā)行人在公開發(fā)行股票時(shí)，按照要求將所有應(yīng)該公開的信息向證券發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)注冊(cè)和披露，并對(duì)該信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)責(zé)任，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行“形式審查”。

　?、酆藴?zhǔn)制：介于審批制和注冊(cè)制之間,遵循強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則。它要求發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行注冊(cè)制要求的形式性審查外，還對(duì)發(fā)行公司的治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本機(jī)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審查，并據(jù)此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。

　　(2)我國的新股發(fā)行監(jiān)管制度

　　階段：行政審批制階段(1990-2000年)

　?、佟邦~度管理”階段(1993-1995年): 總額度――按省、行業(yè)分配總額度。

　?、凇爸笜?biāo)管理”階段(1996-2000年):“總量控制，限報(bào)家數(shù)”,對(duì)上市企業(yè)家數(shù)進(jìn)行管理。

　　第二階段：核準(zhǔn)制階段(2001年至今)

　?、佟巴ǖ乐啤彪A段(2001年3月―2004年4月):即向各綜合類券商下達(dá)可推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。

　?、凇氨Ｋ]制”階段(2004年4月至今)

　　2004年4月開始推出“保薦人制度”也就是“保薦制”，2005年1月正式實(shí)施。

　　保薦：即有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行和上市證券，并對(duì)所推薦的證券發(fā)行人所披露的信息的質(zhì)量和所做出的承諾提供法定的持續(xù)訓(xùn)示、督促、指導(dǎo)和信用擔(dān)保。

　　保薦人在推薦公開發(fā)行和上市的中介服務(wù)時(shí)，不僅要考慮自身的商業(yè)利益，還必須考慮公眾(投資人)的利益。

　　與通道制相比，保薦制增加了保薦人承擔(dān)發(fā)行上市過程中的連帶責(zé)任的制度內(nèi)容，這是該制度設(shè)計(jì)的初衷和核心內(nèi)容。

　　(三)債券發(fā)行

　　1.國債發(fā)行方式：憑證式國債完全采用承購包銷的方式;記賬式國債完全采用公開招標(biāo)方式。

　　2.企業(yè)債券發(fā)行方式：企業(yè)債券必須經(jīng)資格審查，并由專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并有保證人擔(dān)保。須經(jīng)歷：額度申請(qǐng)、發(fā)行申報(bào)、資格審查、承銷發(fā)行。

　　3.金融債券發(fā)行方式：目前我國發(fā)行金融債的主體必須是政策性銀行，在銀行間債券市場以招標(biāo)形式發(fā)行。

　　(四)證券私募發(fā)行

　　1.證券私募發(fā)行：也稱內(nèi)部發(fā)行或不公開發(fā)行，是面向少數(shù)特定的投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對(duì)象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關(guān)系者為認(rèn)購對(duì)象。

　　2.私募發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)：簡化了發(fā)行手續(xù);避免泄露公司機(jī)密;節(jié)省發(fā)行費(fèi)用;縮短發(fā)行時(shí)間;發(fā)行條款靈活，較少受到法律規(guī)范的約束，可以制定更符合發(fā)行人要求的條款;比公開發(fā)行更有成功的把握等。

　　3.私募發(fā)行的缺點(diǎn)：證券流動(dòng)性差;發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格可能會(huì)比較低，不利于籌資者;可能被投資者操縱;不利于企業(yè)擴(kuò)大知名度等。

　　4.私募發(fā)行的方式

　　(1)股票私募發(fā)行：分為股東分?jǐn)?股東配股)和第三者分?jǐn)?私人配股)兩類。

　　(2)債券私募發(fā)行

　　發(fā)行對(duì)象有兩類：個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者。

　　私募發(fā)債多用直接銷售方式，私募債一般不允許轉(zhuǎn)讓。

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