三、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)關(guān)系

　　金融深化既對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，又受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。兩者之間存在著相互推動(dòng)和相互制約的關(guān)系。在相互推動(dòng)方面，健全的金融體制能將儲(chǔ)蓄資金有效地動(dòng)員起來(lái)并引導(dǎo)到生產(chǎn)性投資上去，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;而蓬勃發(fā)展的經(jīng)濟(jì)也通過(guò)國(guó)民收入的提高和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者對(duì)金融服務(wù)需求的增長(zhǎng)反過(guò)來(lái)刺激金融業(yè)的發(fā)展。二者形成一種互相促進(jìn)的良性循環(huán)。而在許多發(fā)展中國(guó)家，二者之間卻存在一種相互制約的關(guān)系。一方面，由于金融體制落后和缺乏效率，束縛了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;另一方面經(jīng)濟(jì)的呆滯又限制了資金的積累，制約了金融的發(fā)展，從而形成相互促退的惡性循環(huán)。

　　新的金融發(fā)展比較研究十分清晰地表明，金融主要在以下三個(gè)方面對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展發(fā)揮作用：(1)對(duì)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)水平的總體貢獻(xiàn)，這也是重要的一個(gè)作用;(2)對(duì)減少貧困的帶動(dòng)性貢獻(xiàn);(3)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和收入的貢獻(xiàn)。

　　四、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型

　　(一)哈羅德一多馬模型(實(shí)物增長(zhǎng)模型).

　　傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由資本積累、技術(shù)進(jìn)步和人口增長(zhǎng)等實(shí)物因素促成的，貨幣不是生產(chǎn)因素，其供給具有無(wú)限彈性，不會(huì)成為制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，貨幣供給的變動(dòng)只在短期內(nèi)影響商業(yè)循環(huán)，對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)關(guān)緊要。因此，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論僅關(guān)注經(jīng)濟(jì)的實(shí)物方面，而忽略了經(jīng)濟(jì)的貨幣方面，其模型中只有實(shí)物資產(chǎn)，沒(méi)有貨幣資產(chǎn)。哈羅德一多馬模型和典型的新古典增長(zhǎng)模型都是沒(méi)有貨幣資產(chǎn)的單一資產(chǎn)增長(zhǎng)模型，即實(shí)物增長(zhǎng)模型。在該模型中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于資本的增長(zhǎng)。具體來(lái)講，它根據(jù)簡(jiǎn)化假設(shè)得出有保證的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率公式。

　　所謂有保證的增長(zhǎng)率是指商品市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)或計(jì)劃儲(chǔ)蓄與計(jì)劃投資相等時(shí)的國(guó)民收入增長(zhǎng)率。用S表示計(jì)劃儲(chǔ)蓄，I表示計(jì)劃投資，有保證的增長(zhǎng)率要求：

　　這就是哈羅德一多馬模型的基本公式。它表明國(guó)民收入增長(zhǎng)率取決于儲(chǔ)蓄率s和資本產(chǎn)出率v。由于它是根據(jù)商品市場(chǎng)均衡條件推導(dǎo)出來(lái)，它表明s/v就是商品市場(chǎng)處于均衡時(shí)達(dá)到的增長(zhǎng)率，即有保證的增長(zhǎng)率。

　　在哈羅德一多馬模型中，假定資本一勞動(dòng)比率不變，這樣，如果一國(guó)的人口增長(zhǎng)率為n，為維持充分就業(yè)，國(guó)民收入也必須以同樣的比率n增長(zhǎng)。哈羅德把n稱為國(guó)民收入的自然增長(zhǎng)率。在充分就業(yè)狀態(tài)，有保證的增長(zhǎng)率s/v和自然增長(zhǎng)率n相等，即：

　　如果s、v和n滿足該方程，經(jīng)濟(jì)就能按照保持充分就業(yè)的均衡增長(zhǎng)率n和保持商品市場(chǎng)均衡的增長(zhǎng)率s/v增長(zhǎng)，這時(shí)，均衡增長(zhǎng)的途徑就是充分就業(yè)的途徑。然而，在哈羅德一多馬模型中，這種均衡增長(zhǎng)的途徑是不穩(wěn)定的，因?yàn)槿齻€(gè)變量中，如果有一個(gè)變量如儲(chǔ)蓄率發(fā)生變動(dòng)，其他兩個(gè)變量就不能內(nèi)生地產(chǎn)生一種變量來(lái)抵消這種變化。假定由于某些原因?qū)е缕骄鶅?chǔ)蓄傾向s出現(xiàn)下降，這時(shí)方程(6 -6)就由等式變成不等式，即s/v

　　從以上模型推導(dǎo)可以看出，哈羅德一多馬模型主要關(guān)注的是實(shí)物經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)狀況，而沒(méi)有考慮到經(jīng)濟(jì)的貨幣化方面。

　　(二)托賓模型(貨幣增長(zhǎng)模型)

　　托賓(1965)在其開(kāi)拓性論文“貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”中，將貨幣引入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，并分析了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)增長(zhǎng)率的影響，建立了一個(gè)兩資產(chǎn)投資組合的選擇模型。在該模型中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于資本深化，資本深化的存在是由于個(gè)人在物質(zhì)資本的競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)和實(shí)際貨幣余額之間存在投資組合分配。個(gè)人財(cái)富在這些資產(chǎn)間的(采用總替代能力)分配依賴于資產(chǎn)的相對(duì)產(chǎn)出和資產(chǎn)持有者的偏好。如果相對(duì)于資本邊際生產(chǎn)率(資產(chǎn)回報(bào))的貨幣產(chǎn)出越低，則會(huì)在個(gè)人投資組合中保留越多數(shù)量的真實(shí)資產(chǎn)，反之亦然。這種資本深化引起隨后經(jīng)濟(jì)的更高增長(zhǎng)。

　　托賓認(rèn)為，在增長(zhǎng)理論中，大多假定生產(chǎn)中的各要素間不存在替代關(guān)系，所有變量都是實(shí)物量，貨幣和價(jià)格變量是沒(méi)有意義的。托賓認(rèn)為它要建立的模型既要考慮各要素之間的替代關(guān)系，又要考慮貨幣的作用。在托賓模型中，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響主要是通過(guò)對(duì)可支配收入的影響進(jìn)而對(duì)人們的消費(fèi)或儲(chǔ)蓄行為的影響實(shí)現(xiàn)的。

　　根據(jù)穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)條件(產(chǎn)出、勞動(dòng)力和資本按同一比率增長(zhǎng))，穩(wěn)態(tài)條件下托賓貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型為：

　　這就是單一資產(chǎn)的新古典模型。在托賓看來(lái)，意愿持有實(shí)際余額比率的變動(dòng)，將改變均衡狀態(tài)下的資本一勞動(dòng)比率。

　　托賓模型對(duì)金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下觀點(diǎn)：(1)由于通貨膨脹政策有利于刺激投資，因此，有益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);(2)由于投資和資本積累的出現(xiàn)，貨幣收益必然低于資本收益。

　　與哈羅德一多馬模型相比，托賓模型前進(jìn)了一大步。但是，托賓模型的主要缺陷在于對(duì)只存在法定貨幣(不兌現(xiàn))的假設(shè)，它限制了模型對(duì)于不以法定貨幣為特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)的適用性。正是由于以上不足，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)作用受到了限制。