基金從業(yè)資格考試基金法律法規(guī)職業(yè)道德與業(yè)務(wù)規(guī)范知識點(diǎn)：保本基金類型及特點(diǎn)。免費(fèi)試聽>>基金從業(yè)網(wǎng)校雙師資解析考點(diǎn)
一、保本基金的特點(diǎn)
保本基金的最大特點(diǎn)是其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。為能夠保證本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報，保本基金通常會將大部分資金投資于與基金到期日一致的債券;同時，為提高收益水平，保本基金會將其余部分投資于股票、衍生工具等高風(fēng)險資產(chǎn)上，使得市場不論是上漲還是下跌，該基金于投資期限到期時，都能保障其本金不遭受損失。保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定風(fēng)險的同時力爭有機(jī)會獲得潛在的高回報。
保本基金從本質(zhì)上講是一種混合基金。此類基金鎖定了投資虧損的風(fēng)險，產(chǎn)品風(fēng)險較低，也并不放棄追求超額收益的空間，因此比較適合那些不能忍受投資虧損、比較穩(wěn)健和保守的投資者。
二、保本基金的保本策略
保本基金于20世紀(jì)80年代中期起源于美國，其核心是運(yùn)用投資組合保險策略進(jìn)行基金的操作。國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略(ConstantProportionPortfolioInsurance,CPPI)。
對沖保險策略主要依賴金融衍生產(chǎn)品，如股票期權(quán)、股指期貨等，實(shí)現(xiàn)投資組合價值的保本與增值。國際成熟市場的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進(jìn)行操作。目前，國內(nèi)尚缺乏這些金融工具，所以國內(nèi)保本基金為實(shí)現(xiàn)保本的目的，主要選擇固定比例投資組合保險策略作為投資中的保本策略。
CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時凈值與投資組合價值底線，從而動態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略。CPPI投資策略的投資步驟可分為以下3步：
第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價值(基金的本金)和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價值，即投資組合的價值底線。
第二步，計算投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額。該值通常被稱為“安全墊”，是風(fēng)險投資(如股票投資)可承受的最高損失限額。
第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風(fēng)險資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)(如債券投資)，從而在確保實(shí)現(xiàn)保本目標(biāo)的同時，實(shí)現(xiàn)投資組合的增值。
風(fēng)險資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定：
風(fēng)險資產(chǎn)投資額=放大倍數(shù)×(投資組合現(xiàn)時凈值-價值底線)=放大倍數(shù)×安全墊
風(fēng)險資產(chǎn)投資比例=×100%
如果安全墊不放大，將投資組合現(xiàn)時凈值高于價值底線的資產(chǎn)完全用于風(fēng)險資產(chǎn)投資，即使風(fēng)險資產(chǎn)(股票)投資完全虧損，基金也能夠?qū)崿F(xiàn)到期保本。因此，可以適當(dāng)放大安全墊的倍數(shù)，提高風(fēng)險資產(chǎn)投資比例以增加基金的收益。例如，將投資債券確定的投資收益的2倍投資于股票，也就是將安全墊放大1倍，那么如果股票虧損的幅度在50%以內(nèi)，則基金仍能實(shí)現(xiàn)保本目標(biāo)。安全墊放大倍數(shù)的增加，盡管能提高基金的收益，但投資風(fēng)險也將趨于同步增大;但過小，則使基金收益不足?；鸸芾砣吮仨氃诠善蓖顿Y風(fēng)險加大和收益增加這兩者間尋找適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。也就是說，要確定適當(dāng)?shù)陌踩珘|放大倍數(shù)，以力求既能保證基金本金的安全，又能盡量為投資者創(chuàng)造更多的收益。
通常，保本資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的比例并不是經(jīng)常發(fā)生變動的，必須在一定時間內(nèi)維持恒定比例以避免出現(xiàn)過激投資行為?；鸸芾砣艘话阒辉谑袌隹赡馨l(fā)生劇烈變化時，才對基金安全墊的中長期放大倍數(shù)進(jìn)行調(diào)整。在放大倍數(shù)一定的情況下，隨著安全墊價值的上升，風(fēng)險資產(chǎn)投資比例將隨之上升。一旦投資組合現(xiàn)時凈值向下接近價值底線，系統(tǒng)將自動降低風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例。
三、保本基金的類型
境外的保本基金形式多樣。其中，基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證，具體比例由基金公司自行規(guī)定。一般本金保證比例為100%，但也有低于100%或高于100%的情況。至于是否提供收益保證和紅利保證，則各基金情況各不相同。通常，保本基金若有擔(dān)保人，則可為投資者提供到期后獲得本金和收益的保障。
四、保本基金的投資風(fēng)險
第一，保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期后才獲得本金保證或收益保證。如果投資者在到期前急需資金，提前贖回，則不享有保證承諾，投資可能發(fā)生虧損。保本基金的保本期通常在3～5年，但也有長至7～10年的?；鸪钟腥嗽谡J(rèn)購期結(jié)束后申購的基金份額不適用保本條款。
第二，保本的性質(zhì)在一定程度上限制了基金收益的上升空間。為了保證到期能夠向投資者兌現(xiàn)保本承諾，保本基金通常會將大部分資金投資在期限與保本期一致的債券上。保本基金中債券的比例越高，其投資于高回報上的資產(chǎn)比例就越少，收益上升空間就會受到一定限制.
此外，盡管投資保本型基金虧本的風(fēng)險幾乎等于零，但投資者仍必須考慮投資的機(jī)會成本與通貨膨脹損失。如果到期后不能取得比銀行存款利率和通貨膨脹率高的收益率，保本將變得毫無意義。投資時間的長短，決定投資機(jī)會成本的高低。投資期限愈長、投資的機(jī)會成本愈高。
保本基金在投資到期后，當(dāng)基金份額累計凈值低于投資者的投人資本金時，基金管理人或基金擔(dān)保人應(yīng)向投資者支付其中的差額部分。
五、保本基金的分析
保本基金的分析指標(biāo)主要包括保本期、保本比例、贖回費(fèi)、安全墊、擔(dān)保人等。
保本基金通常有一個保本期。較長的保本期使基金經(jīng)理有較大的操作靈活性，即在相同的保本比例要求下，經(jīng)理人可適當(dāng)提高風(fēng)險性資產(chǎn)的投資比例，但保本期越長，投資者承擔(dān)的機(jī)會成本越高，因此保本期是一個必須考慮的因素。
保本比例是到期時投資者可獲得的本金保障比率。常見的保本比例介于80%～100%之間。保本比例是影響基金投資風(fēng)險性資產(chǎn)比例的重要因素之一。其他條件相同下，保本比例較低的基金投資于風(fēng)險性資產(chǎn)的比例較高。
通常，保本基金為避免投資者提前贖回資金，往往會對提前贖回基金的投資者收取較高的贖回費(fèi)，這將會加大投資者退出投資的難度。
安全墊是風(fēng)險資產(chǎn)投資可承受的最高損失限額。如果安全墊較小，基金將很難通過放大操作提高基金的收益。較高的安全墊在提高基金運(yùn)作靈活性的同時也有助于增強(qiáng)基金到期保本的安全性。
考試大綱：基金從業(yè)基金法律法規(guī)考試大綱（2016年度修訂）
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