五、綜合題
　　1.某上市公司本年度的凈收益為20000元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第1年增長(zhǎng)14％，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)8％。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。
　　要求：（1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10％，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01元）；
　?。?）如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1％）；
　　計(jì)算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。
　　答案：
　　（1）股票價(jià)值計(jì)算（2）預(yù)期收益率計(jì)算由于按10%的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算，其股票價(jià)值為27.44元，市價(jià)為24.89%元時(shí)預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)該高于10％，故用不著11%開(kāi)始測(cè)試；
　　因此，預(yù)期收益率為11%.
　　依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第二、六、八章。
　　2.某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購(gòu)置一套專用設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)款900000元，追加流動(dòng)資金145822元。公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備接5年折舊，采用直線法計(jì)提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷(xiāo)售單價(jià)20元／件，單位變動(dòng)成本12元／件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40％；投資的最低報(bào)酬率為10％。
　　要求：計(jì)算凈現(xiàn)值為零的銷(xiāo)售量水平（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）。
　　答案：
　?。?）預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值應(yīng)等于流出的現(xiàn)值：1045822元（2）收回的流動(dòng)資金現(xiàn)值=145822×（P，10％，5）=145822×0.6209=90541（元）
　　（3）每年需要的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)投資攤銷(xiāo)額）=（1045822-90541）／（p／a，10％，5）=955281／3.7908=252000（元）
　?。?）每年稅后利潤(rùn)=252000－（900000／5）=252000－180000=72000（元）
　?。?）每年稅前利潤(rùn)=72000／（1-0.4）=120000（元）
　?。?）銷(xiāo)售量=（500000＋180000＋120000）／（20－12）=100000（件）
　　依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第二、四章。
　　3.某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10％的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）400萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：
　?。?）按11％的利率發(fā)行債券；
　?。?）按面值發(fā)行股利率為12％的優(yōu)先股；
　?。?）按20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。
　　該公司目前的息稅前盈余為1600萬(wàn)元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。
　　要求：
　?。?）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的“普通股每股收益計(jì)算表”）。
　?。?）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無(wú)差別點(diǎn)（用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)）
　?。?）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。
　?。?）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？
　?。?）如果新產(chǎn)品可提供1000萬(wàn)元或4000萬(wàn)元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？
　　答案：
　?。?）計(jì)算普通股每股收益
　?。?）每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算：
　　債券籌資與普通股等資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：
　?。郏‥BIT－300－4000×11％）×0.6」÷800=［（EBIT-300）×O.6]÷1000EBIT=2500（萬(wàn)元）
　　優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)：
　?。郏‥BIT－300）×0.6－4000×12％」÷800=［（EBIT-300）×0.6]÷1000EBIT=4300（萬(wàn)元）
　?。?）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=1600／（1600－300）=1.23發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300－4000×11％）=1.59優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300－4000×12％／0.6）=2.22普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300）=1.18（4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)400萬(wàn)元時(shí)，每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)杠桿）較低，最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。
　?。?）當(dāng)項(xiàng)目新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。
　?。?）當(dāng)項(xiàng)目新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。
　　依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第八、九、十章。