三、計(jì)算分析題（本題型共4小題，每小題6分，共24分。要求列出計(jì)算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）
1．甲公司是一家制藥企業(yè)。2008年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-II。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10 000 000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場價值為1 000 000元（假定第5年年末P-II停產(chǎn)）。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為600 000元（不含折舊費(fèi)），變動成本為200元/盒。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入凈營運(yùn)資金3 000 000元。凈營運(yùn)資金于第5年年末全額收回。
新產(chǎn)品P-II投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為50 000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-II存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-II投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少545 000元。
新產(chǎn)品P-II項(xiàng)目的β系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4∶6（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)融資成本為8%（稅前）。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風(fēng)險利率為4%，市場組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
（1）計(jì)算產(chǎn)品P-II投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。
?。?）計(jì)算產(chǎn)品P-II投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。
?。?）計(jì)算產(chǎn)品P-II投資的凈現(xiàn)值。
2．2009年8月15日，甲公司股票價格為每股50元，以甲公司股票為標(biāo)的的代號為甲49的看漲期權(quán)的收盤價格為每股5元，甲49表示此項(xiàng)看漲期權(quán)的行權(quán)價格為每股49元。截至2009年8月15日，看漲期權(quán)還有199天到期。甲公司股票收益的波動率預(yù)計(jì)為每年30%，資本市場的無風(fēng)險利率為年利率7%。
要求：
?。?）使用布萊克-斯科爾斯模型計(jì)算該項(xiàng)期權(quán)的價值（d1和d2的計(jì)算結(jié)果取兩位小數(shù)，其他結(jié)果取四位小數(shù)，一年按365天計(jì)算）。
（2）如果你是一位投資經(jīng)理并相信布萊克-斯科爾斯模型計(jì)算出的期權(quán)價值的可靠性，簡要說明如何作出投資決策。
3．甲公司采用標(biāo)準(zhǔn)成本制度核算產(chǎn)品成本，期末采用"結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法"處理成本差異。原材料在生產(chǎn)開始時一次投入，其他成本費(fèi)用陸續(xù)發(fā)生。在產(chǎn)品成本按照約當(dāng)產(chǎn)量法計(jì)算，約當(dāng)產(chǎn)量系數(shù)為0.5。
月初結(jié)存原材料20 000千克；本月購入原材料32 000千克，其實(shí)際成本為20 000元；本月生產(chǎn)領(lǐng)用原材料48 000千克。
本月消耗實(shí)際工時1 500小時，實(shí)際工資額為12 600元。變動制造費(fèi)用實(shí)際發(fā)生額為6 450元，固定制造費(fèi)用為1 020元。
本月月初在產(chǎn)品數(shù)量為60件，本月投產(chǎn)數(shù)量為250件，本月完工入庫數(shù)量為200件，本月銷售100件（期初產(chǎn)成品數(shù)量為零）。甲公司對該產(chǎn)品的產(chǎn)能為1 520小時/月。
產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本資料如下表所示：
產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本
| 標(biāo)準(zhǔn)單價 | 標(biāo)準(zhǔn)消耗量 | 標(biāo)準(zhǔn)成本 | |
| 直接材料 | 0.6元/千克 | 200千克/件 | 120元 |
| 直接人工 | 8元/小時 | 5小時/件 | 40元 |
| 變動制造費(fèi)用 | 4元/小時 | 5小時/件 | 20元 |
| 固定制造費(fèi)用 | 1元/小時 | 5小時/件 | 5元 |
| 單位標(biāo)準(zhǔn)成本 | 185元 |
要求：
?。?）計(jì)算變動成本項(xiàng)目的成本差異。
?。?）計(jì)算固定成本項(xiàng)目的成本差異（采用三因素法）。
?。?）分別計(jì)算期末在產(chǎn)品和期末產(chǎn)成品的標(biāo)準(zhǔn)成本。
4．甲公司有關(guān)資料如下：
?。?）甲公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2008年為實(shí)際值，2009年至2011年為預(yù)測值（其中資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目為期末值）。
單位：萬元
| 實(shí)際值 | 預(yù)測值 | |||
| 2008年 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | |
| 利潤表項(xiàng)目: | ||||
| 一、主營業(yè)務(wù)收入 | 1 000.00 | 1 070.00 | 1 134.20 | 1 191.49 |
| 減：主營業(yè)務(wù)成本 | 600.00 | 636.00 | 674.16 | 707.87 |
| 二、主營業(yè)務(wù)利潤 | 400.00 | 434.00 | 460.04 | 483.62 |
| 減：銷售和管理費(fèi)用（不包含折舊費(fèi)用） | 200.00 | 214.00 | 228.98 | 240.43 |
| 折舊費(fèi)用 | 40.00 | 42.42 | 45.39 | 47.66 |
| 財(cái)務(wù)費(fèi)用 | 20.00 | 21.40 | 23.35 | 24.52 |
| 三、利潤總額 | 140.00 | 156.18 | 162.32 | 171.01 |
| 減：所得稅費(fèi)用（40%） | 56.00 | 62.47 | 64.93 | 68.40 |
| 四、凈利潤 | 84.00 | 93.71 | 97.39 | 102.61 |
| 加：年初未分配利潤 | 100.00 | 116.80 | 140.09 | 159.30 |
| 五：可供分配的利潤 | 184.00 | 210.51 | 237.48 | 261.91 |
| 減：應(yīng)付普通股股利 | 67.20 | 70.42 | 78.18 | 82.09 |
| 六、未分配利潤 | 116.80 | 140.09 | 159.30 | 179.82 |
| 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目： | ||||
| 營業(yè)流動資產(chǎn) | 60.00 | 63.63 | 68.09 | 71.49 |
| 固定資產(chǎn)原值 | 460.00 | 529.05 | 607.10 | 679.73 |
| 減：累計(jì)折舊 | 20.00 | 62.42 | 107.81 | 155.47 |
| 固定資產(chǎn)凈值 | 440.00 | 466.63 | 499.29 | 524.26 |
| 資產(chǎn)總計(jì) | 500.00 | 530.26 | 567.38 | 595.75 |
| 短期借款 | 118.20 | 127.45 | 141.28 | 145.52 |
| 應(yīng)付賬款 | 15.00 | 15.91 | 17.02 | 17.87 |
| 長期借款 | 50.00 | 46.81 | 49.78 | 52.54 |
| 股本 | 200.00 | 200.00 | 200.00 | 200.00 |
| 年末未分配利潤 | 116.80 | 140.09 | 159.30 | 179.82 |
| 股東權(quán)益合計(jì) | 316.80 | 340.09 | 359.30 | 379.82 |
| 負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) | 500.00 | 530.26 | 567.38 | 595.75 |
?。?）甲公司2009年和2010年為高速成長時期，年增長率在6%-7%之間；2011年銷售市場將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策，銷售增長率下降為5%；2012年進(jìn)入均衡增長期，其增長率為5%（假設(shè)可以無限期持續(xù)）。
（3）甲公司的加權(quán)平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。
要求：
?。?）根據(jù)給出的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測數(shù)據(jù)，計(jì)算并填列答題卷第5頁（本樣卷未附）給定的"甲公司預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量表"的相關(guān)項(xiàng)目金額，必須填寫"息稅前利潤"、"凈營運(yùn)資本增加"、"固定資本支出"和"自由現(xiàn)金流量"等項(xiàng)目。
?。?）假設(shè)債務(wù)的賬面成本與市場價值相同，根據(jù)加權(quán)平均資本成本和自由現(xiàn)金流量評估2008年年末甲公司的企業(yè)實(shí)體價值和股權(quán)價值（均指持續(xù)經(jīng)營價值，下同），結(jié)果填入答題卷第6頁（本樣卷未附）給定的"甲公司企業(yè)估價計(jì)算表"中。必須填列"預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值"、"公司實(shí)體價值"、"債務(wù)價值"和"股權(quán)價值"等項(xiàng)目。
